行业趋势 - 证券公司相继接入大模型，行业步入AI+新阶段，技术投入力度显著加大 [1] - 数字化转型成为券商运营模式、服务模式和商业模式变革的核心驱动力，行业进入科技赋能业务发展与管理运营深层次变革的新时期 [4] - 2024年多家券商技术投入超过10亿元，包括华泰证券、中信证券、国泰海通、中金公司等 [4] 华泰证券技术布局与成果 - 在南京、上海、北京、深圳设有四大研发基地，研发人员占比超20%，技术投入行业领先 [3][4] - 技术赋能主要业务条线：财富管理领域有涨乐财富通、聊TA；机构服务领域有行知、CAMS、FICC大象平台；投行方面有投行云平台；资管业务有资管云平台 [3] - FICC大象平台获中国人民银行2022年度金融科技发展奖一等奖 [3] - 2009年布局移动互联网平台，研发"涨乐系"移动理财客户端，涨乐财富通月活数据长期领先（除东方财富外） [5] - 2017年上线自研机构交易平台MATIC，2019年启动数字化转型，上线机构客户服务平台行知 [5] - 2023年启动大模型技术探索与应用，不跟风自建基础大模型，而是借助第三方基础大模型进行应用场景落地 [6] 技术赋能业务效率提升 - 数字员工基于流程自动化、智能文本处理等技术，协助员工开展运营管理工作，实现7*24小时工作 [8] - 技术助力研报生产效率提升，抢占时效性优势 [8] - AI实现研报、工作底稿等文字材料的智能核查，减少低级错误 [8] - 投行底稿溯源实现电子化，智能类作业每年以数万级体量运行，关键展业环节提效4倍 [8] 技术对具体业务的赋能 财富管理与经纪业务 - 上线智能客服，支持智能在线咨询、智能外呼回访，覆盖产品咨询、交易指引等高频场景，实现7×24小时服务 [10] - 应用TTS语音合成、ASR语音转译、NLP意图识别技术，实现人机交互回访 [10] 投行业务 - 建成全自研投行云平台，支持境内外投行全品种业务，实现全流程线上化流转与管理、专业尽调质量管控等 [10] - 在投行文件智能审核、法规智能问答等领域应用AI，未来将探索智能客户洞察、智能文件撰写等方向 [10] 机构业务 - 推出信用分析管理平台CAMS，覆盖全市场发债主体，解决信用风险预警、甄别及量化定价问题 [11] - FICC大象平台打造交易员工作站、投资交易一站式平台等四大应用终端，支持跨市场、多资产交易 [11]

大会概况 - 2025中国（深圳）独角兽企业大会于7月17日至18日在深圳举办，主题为"新质驱动·未来领航"，聚焦创新企业全球化发展 [1] - 大会由深圳市工信局、中小企业服务局指导，交通银行、深创投、国信证券等机构联合主办，汇聚政府、金融机构、投资机构及独角兽企业代表 [1] 政银企协同举措 - 交通银行深圳分行提出打造"交银科创"金融服务体系，覆盖科技企业全生命周期需求，提供"股贷债租托"综合金融解决方案 [2] - 交通银行参与发布《GEI中国独角兽企业研究报告2025》及《深圳市独角兽企业及瞪羚企业研究报告2025》，并推动"独角兽企业服务联盟"成立 [2] 跨境金融服务 - 交通银行在分会场展示跨境服务能力，包括股权投资、债券融资、并购重组等投行服务，以及香港市场的IPO、现金管理、银团贷款优势 [3] - 交银国际提供科技企业赴港上市全流程支持，从Pre-IPO到上市后资本运作 [3] - 交通银行与多家科技企业签署战略合作协议，重点覆盖跨境金融、资本运作、数字化升级领域 [3] 科技金融创新 - 交通银行深圳分行推出科技园区金融服务站、独角兽专项授信、知识产权质押融资等产品，截至6月末已为科技企业提供超2000亿元授信 [4] - 公司联合工信部火炬中心开展"走进千企万户五个一"活动，建立政银园企四方联动机制 [4] - 未来将依托粤港澳大湾区优势，支持企业全球化发展 [4]

行业整体表现 - 券商行业上半年整体呈现回暖趋势，已披露业绩的37家券商中34家净利润实现增长或扭亏为盈，十数家券商净利润同比增幅超100% [2][3] - 仅2家券商净利润同比下滑：国都证券上半年净利润3.33亿元（同比-5%），五矿证券净利润1.26亿元（同比-30%）[3] - 东莞证券上半年营收14.13亿元（同比+38%），净利润4.77亿元（同比+60%），表现优于行业平均水平 [2] 中山证券业绩表现 - 上半年营收2.31亿元（同比-52%），净利润亏损2811.77万元，成为已披露业绩券商中首家亏损机构 [2] - 2021-2023年持续亏损：营收分别为6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元，净利润亏损1.26亿元、1.49亿元、0.84亿元 [4] - 2024年短暂好转：营收7.76亿元（同比+82%），净利润1.70亿元，主要依赖自营业务收入3.65亿元（占营收47%）[5][6] 业务结构分析 - 自营业务收入占比近五成，2024年达3.65亿元（占营收47%），但2025年上半年仅1771.04万元（同比-94%）[6] - 经纪业务表现亮眼：上半年手续费净收入1.23亿元（同比+58.44%），利息净收入6152.80万元（同比+38.26%）[6] - 投行与资管业务大幅萎缩：投行业务收入577.84万元（同比-62.57%），资管业务收入231.93万元（同比-84.35%）[6] 业绩波动原因 - 历史亏损主因包括自营持仓债券/股票估值下跌（2021-2022年）、债券承销业务受房地产政策冲击（2022年）[4][5] - 2024年扭亏依赖自营业务反弹，但2025年再度因自营收入缩水九成导致亏损 [6] - 合规问题影响：2021年新增资本消耗型业务被暂停导致营收骤降 [4]

行业整体表现 - 上半年二级市场升温带动多数上市券商业绩预增 不少于9家券商预计净利翻倍增长 其中两家同比增幅超1000% 部分大型券商净利同比增长超50% [1][7] - 券商业绩分化明显 中山证券成为近期披露中首家告亏的证券公司 上半年净利润亏损2811.77万元 营收同比减少52.17% [2][6] 中山证券业务分析 - 自营业务收入1771.04万元 同比大幅减少94.23% 成为最大业绩拖累 该业务去年曾推动净利润从-9110.14万元增长至1.71亿元 [8][9] - 投行业务手续费净收入577.84万元 同比下滑62.57% 资管业务手续费净收入231.93万元 同比下滑84.35% [10] - 经纪业务手续费净收入1.23亿元 同比增长58.44% 利息净收入6152.80万元 同比增长38.26% [11] - 上半年撤销5家分支机构 包括长春、常州、南京、佛山、上海等地营业部 [12] 锦龙股份及东莞证券表现 - 锦龙股份上半年预计净利润1.05亿至1.53亿元 扭亏主因转让东莞证券3亿股股份获得22.72亿元交易价款 仍持有东莞证券20%股权 [14][15][16] - 东莞证券上半年营收14.13亿元 同比增长38% 净利润4.77亿元 同比增长60.07% 表现显著优于中山证券 [17] - 东莞证券经纪业务收入7.46亿元 同比增长65% 自营业务收入1.70亿元 同比增长72% 成为主要增长动力 [18]

券商业绩分化 - 受益于上半年二级市场升温 多家上市券商发布业绩预增 部分券商净利同比增幅超1000% 大型券商净利同比增长超50% [2][6] - 中山证券成为首家披露亏损的券商 上半年净利润亏损2811.77万元 营业收入同比减少52.17% [3][6] 中山证券业务表现 - 自营业务收入同比暴跌94.23% 仅1771.04万元 该业务曾是2023-2024年扭亏为盈的关键驱动力 [7][8] - 投行业务手续费净收入577.84万元 同比下滑62.57% 资管业务手续费净收入231.93万元 同比下滑84.35% [9] - 经纪业务逆势增长58.44%至1.23亿元 利息净收入增长38.26%至6152.80万元 [10] - 上半年撤销5家分支机构 包括长春 常州 南京等地营业部 [10] 锦龙股份资本运作 - 通过转让东莞证券3亿股股份获得22.72亿元交易价款 推动上半年净利润扭亏至1.05-1.53亿元 [5][11][12] - 仍持有东莞证券20%股权 后者上半年净利润同比增长60.07%至4.77亿元 营业收入增长38%至14.13亿元 [12] 东莞证券业务亮点 - 经纪业务收入同比增长65%至7.46亿元 成为第一大收入支柱 [13] - 自营业务收入同比增长72%至1.70亿元 增速显著高于行业平均水平 [13]

大会概况 - 2025中国(深圳)独角兽企业大会于7月17日至18日在深圳举办 主题为"新质驱动·未来领航" [1] - 大会汇聚政府部门 金融机构 投资机构 智库及独角兽企业代表 探讨创新企业全球化发展新机遇与新路径 [1] 交通银行参与情况 - 交通银行深圳分行副行长谢磊表示 公司打造"交银科创"金融服务体系 提供"股贷债租托"一体化综合金融解决方案 支持科技企业全生命周期需求 [1] - 交通银行作为联合主办方 参与《GEI中国独角兽企业研究报告2025》和《深圳市独角兽企业及瞪羚企业研究报告2025》发布 并为"独角兽企业服务联盟"揭牌 [3] 金融服务展示 - 交通银行在"独角兽企业出海交流会"分会场展示跨境服务能力 包括股权投资 债券融资 并购重组等投行服务 以及香港市场的IPO 全球现金管理 银团贷款等优势业务 [5] - 交银国际提供科技企业赴港上市全流程支持 涵盖Pre-IPO到上市后资本运作 [5] 战略合作与成果 - 交通银行启动"五个一"专项行动 并与多家科技型企业签署银企合作协议 未来将在跨境金融 资本运作 数字化升级等领域深化合作 [5][7] - 截至今年6月末 交通银行深圳分行为科技型企业提供超2000亿元授信支持 推出独角兽专项授信 知识产权质押融资等特色产品 [7] 未来规划 - 交通银行将依托粤港澳大湾区区位优势 助力企业从深圳走向全球 [7]

A股新股发行情况 - 2025年上半年A股新股发行数量40只，同比上升33 3%，但仅为2021年同期的16 3%、2022年同期的18 3%、2023年同期的25%，绝对值处于近五年最低区间 [1] - 2025年上半年A股新股募资规模327 5亿元，同比上升13 2%，仅为2021年同期的15 5%、2022年同期的22 5%、2023年同期的20 3% [1] - 主板、科创板、创业板新股募资规模分别为171 33亿元、56 19亿元、99 99亿元 [1] 券商投行业务转型 - 中信证券加强对国家科技创新和新质生产力发展相关重点客户的服务 [3] - 中金公司加强A股能力建设，拓展优质企业覆盖面，优化业务布局，全面发力股权、债务融资及财务顾问业务 [3] - 国金证券新设新兴产业与战略事业部，开拓资本战略咨询业务 [3] - 申万宏源提升"行研+产研+投行"协同模式有效性 [3] - 华泰联合证券强调投行需强化全业务链优势，深入洞察企业上下游产业，拓展服务企业的全生命周期 [3] - 中泰证券不断完善投行业务内控体系，持续提升业务执业质量 [3] 中小券商特色业务 - 财达证券持续巩固并扩大债权业务规模，提升在河北省省内市场占比 [4] - 中原证券坚持"河南资本市场战略性载体"功能定位，服务区域经济发展需求 [4] A股IPO政策变化 - 监管层强化对科技型企业的支持，允许未盈利硬科技企业上市 [4] - 优化审核流程，提升对战略性新兴产业（如人工智能、新能源）的包容性 [4] - 消费类企业通过审核的案例增多，显示监管层对符合产业升级方向的消费企业持开放态度 [4] - A股IPO排队企业数量骤减，监管层释放"常态化审核"信号 [4] 港股IPO市场回暖 - 2025年上半年港股主板共有42宗IPO，首发募资金额1067亿港元，同比激增708%，超过2024年全年的876亿港元和2023年全年的463亿港元 [5] - 政策红利释放、中资企业国际化布局加速以及港交所市场改革深化推动港股IPO热潮 [5] - 港交所新增特专科技公司18C章节，允许尚无收入、无盈利的"专精特新"科技公司赴港上市 [5] - 港交所优化上市机制，推出符合资格A股公司快速审批时间表 [5] 券商跨境业务布局 - 中信证券加强港股股权融资、GDR以及东南亚等海外市场股权融资业务，开拓中资离岸债、海外市场美元债等债权业务，以及跨境并购业务 [6] - 国金证券计划持续加码投入，深化在港股IPO市场的战略布局，聚焦TMT、消费零售、医疗健康、先进制造、金融科技、新能源等优势赛道 [6] - 中资券商在港股IPO保荐人竞争格局中地位明显提升，中金、华泰、中信、国泰海通的市占率位居前列 [6] - 预计自2025年下半年起，A股公司赴港股发行上市的热潮将更加显著 [6] - 服务新质生产力和提升并购重组服务能力将成为投行业务的重要发展方向 [6]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 2季度券商盈利在低基数上增长强劲，预计经纪业务、自营投资收益同比显著增长，A 股 IPO 募资额恢复正增长，港股 IPO 增长强劲，当前板块估值仍具吸引力，维持证券行业领先评级 [4] 行业整体情况 业绩增长情况 - 24 家 A 股上市券商 2025 年上半年盈利同比平均增长 72%，2 季度环比 1 季度增长 13%，头部券商如国泰海通、银河、中金、中信建投等均有不同程度增长 [4] 业务板块表现 - 经纪业务：2025 年上半年 A 股日均成交金额为 1.36 万亿元，同比增长 58.8%，3 季度预计增速进一步提升 [4] - 自营投资收益：同比显著增长，是券商盈利增长主要推动因素，上半年股票市场指数表现较 2024 年同期改善显著 [4] - 投行业务：A 股 IPO 募资额同比增长 15%，股权募资总额同比增长 4 倍；港股 IPO 募资额同比增长 7 倍，已超 2024 年全年水平 [4] 估值情况 - A 股证券行业指数市净率为 1.38 倍，处于过去 10 年 35%历史分位数，低于中位数 1.52 倍，存在估值上升空间 [4] 重点公司情况 中信证券（6030 HK） - 预计上半年盈利同比增长 28%，2025 年全年盈利同比增长 19%，上调目标价至 30 港元，维持买入评级 [19] 华泰证券（6886 HK） - 预计上半年盈利同比增长 35%，2025 年全年盈利在高基数上同比下降约 9%，上调目标价至 20 港元，维持买入评级 [32] 中金公司（3908 HK） - 预计 2025 上半年盈利同比平均增长 66%，2025 年盈利有望同比增长 33%，上调目标价至 22 港元，维持买入评级 [44] 中信建投（6066 HK） - 预计上半年盈利同比增长 55 - 60%，2025 年盈利同比增长 25%，上调目标价至 14 港元，维持买入评级 [59]

核心观点 - 华泰证券作为数字化转型先行者，通过科技赋能重塑金融服务价值，打造穿越周期的数字化核心能力 [1][2][12] - 公司长期坚持科技投入位列行业前列，以"科技赋能回归金融服务本源"为理念，构建高效、开放、共生的数字金融生态 [2][12] - 通过组织变革（2019年设立数字化运营部）和决策机制创新（科技侧意见纳入决策），实现业务与科技的深度协同 [1][4][12] 数字化战略布局 - 2009年布局移动互联网平台"涨乐系"客户端，2017年推出自研机构交易平台MATIC，2019年上线机构服务平台"行知"，2022年完成FICC业务全数字化平台"大象平台" [3] - 2019年全面启动数字化转型，构建数智中台实现数据融汇与AI赋能，支撑智能投研、运营、风控等核心场景 [4][5] - 2024年下半年批量推广AI平台应用，打造金融垂类大模型，实现"四高"协同（高价值数据、高性能算力、高质量模型、高水平集成） [6] 技术创新应用 - 探索AI大模型在智能投研、智能研发等领域的价值用例，注重数据沉淀与模型训练的结合 [6] - 自主研发"投行云"平台实现全流程线上化管理，覆盖境内外投行全品种业务，建立三级数据治理体系 [11] - 应用人工智能、大数据、低延时等技术全面提升金融服务效率，同时保障安全可控的运营监控体系 [7][11] 生态开放理念 - 提出"技术平权"理念打破信息流动壁垒，推动金融服务透明化与平台生态建设 [8] - 通过"战略投资+联合创新+产学研合作"三位一体模式构建多元生态圈，扩大客户规模 [9] - 投行底稿数字化案例从内部合规需求发展为行业标准，体现开放共享的示范效应 [10]

数字金融与华泰证券的数字化转型 - 中央金融工作会议提出金融"五篇大文章"，数字金融成为金融体系创新升级的核心驱动力，推动金融服务向高效、便捷、安全方向发展 [1] - 华泰证券作为数字化转型先行者，通过科技赋能回归金融服务本源，打造穿越周期的数字化核心能力 [1] 华泰证券的科技投入与战略布局 - 公司长期在科技领域持续投入，总投入位列证券行业前列，2019年设立数字化运营部启动组织变革 [1] - 发展历程体现"业务推动科技、科技赋能业务"的相生模式，关键节点包括2009年布局移动互联网平台、2017年推出自研机构交易平台MATIC、2022年实现FICC业务全面数字化转型 [2] - 决策机制中纳入科技侧考量，而非仅参考业务侧意见，体现对行业革新动力的前瞻性认知 [2] 技术应用与平台建设 - 数智中台整合集团内外数据，应用AI和大数据能力支撑智能投研、运营、风控等场景，成为核心动力引擎 [3] - 建成全自研"投行云"平台，实现境内外投行业务全流程线上化、全周期合规风控，支撑业务高质量发展 [8] AI大模型的战略部署 - 2024年下半年开始批量推广AI平台应用，对业务技术条线全员培训，构建金融垂类大模型，通过高价值数据、高性能算力等四方面协同创新 [4] - 重点探索通用大模型与领域小模型的集成编排能力，在智能投研、智能研发等领域落地价值用例 [4] 生态开放与行业协作 - 提出"打破信息流动壁垒"理念，推动技术平权下的行业生态开放，通过"战略投资+联合创新+产学研合作"模式构建多元生态圈 [7] - 投行底稿数字化案例从内部合规需求发展为行业标准，体现开放生态的示范效应 [7] 数据治理与安全体系 - 建立三级数据治理联动体系，完善核心领域管理细则，实现多部门深度协作挖掘数据要素价值 [8] - 构建完整运营监控体系，实现安全态势可视化、基础设施动态保障、业务全景全局掌控 [8]