在金价的这轮"过山车"行情中，你是否也正犹豫着是否该入手金条，为自己的资产添一份"压舱石"？别急，且听我为你细细剖析。 一位年轻妈妈分享了她的理财心得："我从年初开始每月购买10克金条，准备作为孩子未来的学费储备。虽然现在的金价相比年初上涨了不少，但把钱换成 金条，心里更踏实。" 先来看看最新的金价行情。今天，2025年7月8日，各大银行的投资金条价格依旧在高位盘旋，徘徊在783.40元/克至790.30元/克之间。相较于年初，金价已 上涨近23%，不少人捶胸顿足，后悔当初没有果断出手。 金价为何如此坚挺？ 很多人认为金条价格仅仅与国际金价挂钩，实则不然。影响金条价格的因素错综复杂，包括汇率波动、各家银行的手续费标准、品牌溢价，以及市场供需关 系等。今年以来，国际金价持续高位震荡，源于全球市场避险情绪浓厚，多国央行不断增持黄金储备，以及黄金供需结构的持续紧张。 此外，国内银行投资金条的价格，是在国际金价的基础上叠加了手续费和品牌溢价。例如，农业银行虽然手续费较低，但品牌溢价较为明显；而中信银行的 金条价格相对亲民，但需要仔细辨别是投资金条还是工艺金条。工艺金条的溢价可能高达20元/克，购买时务必向银行咨询清楚 ...

黄金价格走势 - 国际现货黄金价格昨日收于3336.93美元/盎司，盘整于3323.49美元/盎司至3344.92美元/盎司区间 [2] - 上海黄金交易所基础金价报772.50元/克，投资金条均价约786元/克，较前期800多元/克的高点出现回调 [2] - 金价回调与美联储货币政策预期、全球资本流动及市场避险情绪变化相关 [2] 品牌金店价格差异 - 周大福黄金1005元/克，老凤祥1006元/克，周六福985元/克，周生生1006元/克，六福珠宝1005元/克，菜百978元/克，中国黄金788.50元/克 [4] - 同一克重黄金在不同品牌间价差可达20-30元，金价回调期各店调价速度不一 [4] 黄金投资策略 - 金条手续费低、损耗小、回收方便，适合投资保值；首饰加工费高，每克价格可能贵出几十元 [6] - 购买100克黄金时，投资金条与首饰金的价格差可能超过3000元，且首饰回收需折价 [6] - 分批购入可降低投资风险，避免一次性大量购入 [8] - 明确用途后选择金条或首饰，并货比三家比较品牌及门店价格 [9] 黄金回收与持有 - 中国黄金今日回收价769.50元/克，与零售价788.50元/克相比每克价差约19元 [7] - 持有超过一年后出售可能获利，近三个月内购入则出售可能亏损 [7] - 黄金更适合中长期持有，其长期保值属性显著 [7] 投资价值分析 - 金价回调提供更低成本购入机会，如4月高点购入者当前可享受每克约30元价差 [5] - 长期来看黄金价格仍有上涨潜力，人民币金价与国际金价联动 [5] - 普通家庭可将黄金用于储蓄、子女教育、婚嫁或应急资金准备 [5]

金价走势分析 - 近期金价持续攀升，周大福、六福、周生生等品牌报价在1003-1005元/克，较前几日998-999元/克上涨5-7元 [4] - 中国黄金报价较低为969元/克，与最高价相差36元/克，购买50克可节省1800元 [4] - 上涨主因包括国际金价高位震荡、市场降息预期及避险情绪共同作用 [4] 饰品金与投资金价格差异 - 饰品金价包含工艺费、品牌溢价及门店运营成本，品牌知名度越高溢价越高 [5] - 周大福10克小金链售价约10050元，同等重量投资金条仅7850元，差价达2200元 [5] - 投资需求建议选择金条或水贝批发金以降低成本，佩戴或收藏需求则需承担品牌溢价 [5] 购金策略建议 - 投资需求优先选择溢价较低的投资金条或水贝批发金 [6] - 佩戴或收藏需求可货比三家，周六福（985元/克）、菜百（982元/克）、中国黄金（969元/克）等品牌价差显著 [8] - 储蓄或增值需求建议等待国际金价回调或采用定投法分散风险 [8] 当前购金时机评估 - 高位震荡不预示立即暴跌但存在回调可能，黄金投资更注重长期保值而非短期投机 [9] - 刚需且资金可长期持有者受短期涨跌影响较小，短线交易则因波动有限且成本高风险高 [9]

上海黄金交易所金价 - 黄金9999价格收于776 14元/克 较昨日下跌0 53% 全日波动区间为768元/克至772 4元/克 [1] - 其他规格黄金如黄金9995 黄金100g mAuT D和黄金T D均出现下跌 跌幅介于0 32%至0 70%之间 [1] - 价格波动主要受国际市场影响 整体走势相对平稳 收盘价仍维持在较高水平 [1] 银行及品牌金价 - 品牌黄金首饰价格最高下跌6元 周大福 六福珠宝 潮宏基和周大生等品牌价格达1005元/克 老凤祥和老庙黄金价格分别为1003元/克和999元/克 [4] - 菜百首饰和周六福价格较低 分别为982元/克和985元/克 中国黄金价格为969元/克 水贝黄金价格为782元/克 [4] - 投资金条价格相对稳定 在785元/克左右波动 工商银行 中国银行 建设银行等金条价格集中在784元/克至789元/克之间 [4] - 周大福 老凤祥 老庙黄金等品牌银行的投资金条价格明显高于市场平均水平 分别为890元/克 953元/克和955元/克 [4] 黄金回收价格 - 黄金回收价格为760元/克 22K金 18K金和14K金的回收价格分别为673元/克 547元/克和429元/克 [5] - 999铂金回收价格为291元/克 回收价格受黄金纯度和市场供需等因素影响较大 [5] 铂金市场 - 全球新能源汽车发展对传统汽车催化剂需求造成冲击 WPIC预计2025年汽车领域铂金需求将下调5万盎司 [6] - 氢燃料电池汽车兴起有望成为新增长点 其对铂金需求量远超传统燃油车 [6] - 关税政策调整影响铂金国际贸易格局 中国成为主要铂金加工中心 玻璃行业需求周期性低迷 WPIC预计2025年工业领域铂金需求同比下降8% [6]

品牌相关 - 公司旗下越王珠宝品牌始于1901年，前身为“陈氏银楼”，是“中华老字号”，2015年被公司收购，“越王古法金”是2019年开发的古法黄金品类 [2] - 公司珠宝品牌经营目前无加盟店，2023年完成破产重整，保留的店铺全为直营 [3] 产品相关 - 2024年度公司黄金珠宝产品体系主要为珠宝首饰、投资金条，珠宝首饰占营业收入比例90.87%，投资金条占比8.66% [2] - 古法黄金毛利率约28%，镶嵌类产品毛利率约32%，普通黄金毛利率26% [2] - 工艺复杂且具艺术品属性的黄金产品及促销活动时多采用一口价模式，素金类产品以计量克价定价为主 [2] - 越王古法黄金产品偏向大众及中高端市场，定价和销售渠道亲民，具高性价比，与专注奢侈品属性品牌有差异 [3] 业务规划 - 未来计划深度挖掘现有品牌故事，设计研发代表独特品牌属性的产品，在适当时候于核心商圈开拓新店铺，现阶段进行珠宝板块整合优化等，短期内不新增店铺，追求门店质量 [3] 金融科技业务 - 开科唯识2025 - 2027年度实现净利润分别不低于6660万元、7560万元、8560万元，保障公司整体经营业绩 [3] 稳定币业务 - 开科唯识探索和研究稳定币业务，在支付领域有丰富业务、技术经验和储备，公司在香港有子公司，暂未开展业务，开科唯识探索业务出海规划，未来相关业务可由香港子公司承接 [3]

金价下跌现状 - 7月1日现货黄金跌破3250美元/盎司创近一个月新低国内市场金条价格降至770-780元/克较近期高点便宜数十至上百元[2] - 国内主要银行金条价格：工商银行77409元/克建设银行775元/克中国银行77371元/克农业银行7784元/克[2] - 水贝黄金报价772元/克周大福六福金至尊等品牌金饰维持在989元/克周六福和中国黄金降至969元/克[2] 价格差异原因 - 投资金条价格贴近国际金价波动受国际市场影响较大首饰金包含加工费品牌溢价等成本导致价格显著高于金条[2] - 当前投资金条价格区间774-778元/克零售金饰价格区间784-989元/克二者差价显著[6] 投资策略分析 - 长期投资者可考虑分批少量购入以降低风险例如以500多元/克购入工行金条并持续增持的案例[3] - 短期投机需谨慎因金价可能持续震荡盲目追低易导致亏损[4] - 有首饰需求者当前低价适合购入例如结婚节日送礼或为孩子积攒小金豆[4] 产品选择建议 - 金条更适合保值及交易需求价格贴近国际金价买卖差价小[6] - 首饰更适合生活需求但回收时按纯金克重计算存在较大差价[6] 未来走势展望 - 短期内金价可能持续震荡受国际局势及美联储利率政策影响长期投资者建议分批买入短期投资者需密切关注市场[6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄金珠宝、化妆品、卫生巾、口腔护理、品牌服饰、纺织制造、家居 - **公司**：老铺黄金、周大福、潮宏基、太白股份、毛戈平、上美股份、百亚股份、登康口腔、安踏体育、李宁、罗莱、水星家纺、鸿、巨洋、丰泰、裕元、来益、欧派家居、索菲亚、顾家家居 纪要提到的核心观点和论据 黄金珠宝行业 - **核心观点**：2025 年上半年终端销售强劲但需求分化，下半年金价维持高位，投资金需求或降温，高端古法和低克重饰品持续增长 [1][2][5] - **论据**：1 - 5 月金银珠宝类累计社零增速超 12%，4 - 5 月更明显；投资金条和金币需求显著增加，黄金饰品消费量自 2024 年二季度以来持续下滑，2025 年一季度同比下滑 27%；地缘冲突、避险因素、央行购金及美元信用问题支撑金价，美国有降息预期，但上半年涨幅显著，下半年突破需更强驱动 [2] 化妆品行业 - **核心观点**：整体增速放缓，国产替代和渗透率提升逻辑未变，竞争加剧，电商红利消退，关注国货美妆公司单品打造和多品牌多品类拓展能力 [1][13] - **论据**：2025 年上半年化妆品类社零累计增长约 4%，每月增速低于整体社零增速，5 月社零未因天猫 618 大促显著提升 [13] 卫生巾及口腔护理行业 - **核心观点**：卫生巾行业格局短期波动，百亚股份积极应对；口腔护理需求刚性，登康口腔线上渠道爆发式成长 [1][17][18] - **论据**：2025 年二季度卫生巾行业受舆情和 618 大促影响，百亚股份一季度线下渠道收入同比接近 50%增长，高端自由点系列收入同比 36%增加；登康口腔一季度线上渠道抖音同比超 200%爆发式成长 [17][18] 品牌服饰板块 - **核心观点**：2025 年上半年国内鞋服终端销售中低个位数增长，运动鞋服板块表现良好，户外品牌增长突出 [19][20][22] - **论据**：上半年国内鞋服终端销售同比增速 3.3%；2025 年第一季度安踏主品牌、FILA 品牌、李宁个位数增长，家纺板块罗莱和水星一季度收入个位数增幅；户外品牌亚玛芬大中华区收入同比增长 43%，昂跑亚太区收入同比增长 129%，安踏旗下迪桑特与可隆零售流水保持 65% - 70%正增长 [19][20][22] 纺织制造行业 - **核心观点**：美国终端零售数据好转，库存良性，服装进口加速向东南亚转移，关注多区域产能布局制造龙头企业 [26][28][29] - **论据**：美国 3 - 5 月服装及配饰店零售额同比增速分别为 3.5%、6.7%和 5.8%；4 月和 5 月越南纺织品出口同比分别增长 20%和 22%，柬埔寨服装出口分别增长 30%和 29%；25 年 4 月美国从中国进口服装占比 13.1%，同比下滑 3.5 个百分点，从中国进口鞋履占比 27.6%，从东南亚进口服装占比 49.8%，同比增长 5.3 个百分点，进口鞋履占比同比增长 10 个百分点 [26][28][29] 家居行业 - **核心观点**：2025 年 5 月家具商品零售额同比大幅增长，受益于以旧换新政策及补贴，龙头品牌有望引领增长 [30] - **论据**：5 月家具商品零售额同比增长 25.6%，1 - 5 月累计增长 21.4%，单月增速仅次于家电和通讯器材；规模以上卖场 5 月销售额环比增长 15%，BHI 建材家居景气指数上升 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **黄金珠宝行业**：推荐关注老铺黄金、周大福、潮宏基及太白股份；老铺黄金开店速度超预期，利润率提升；周大福产品升级、渠道优化，净利润表现优异；潮宏基产品力吸引年轻消费者，有渠道扩展空间；太白股份投资金占比高，全直营模式稳定 [6][7][9][10][11] - **化妆品行业**：毛戈平品牌产品力和品牌认可度高，线上线下渠道均衡发展，推出香水和护肤新品，二季度业绩确定性高，下半年增速有望加快；上美股份 618 表现亮眼，多品牌多品类发展潜力大 [14][15][16] - **卫生巾及口腔护理行业**：百亚股份全国化步伐坚定，高端自由点系列增长；登康口腔全域营销策略推动销售转化，高端鹰眼系列迭代及低端产品线收缩提升均价毛利率，口腔医疗美容护理成新亮点 [17][18] - **品牌服饰板块**：安踏体育拓展零售模式，优化产品矩阵，FILA 加速线上发展，收购狼爪完善户外矩阵；水星家纺爆品运营模式成效显著，上半年增长超 30%，估值低且为高分红企业 [23][24][25] - **纺织制造行业**：台湾企业五月份营收多数承压 [27] - **家居行业**：欧派家居升级大家居模式，优化组织架构；索菲亚推进整家定制战略，关注存量旧改市场；顾家家居获盈丰集团投资，推进定制加软体一体化，打造大店模式 [31][33][34]

报告核心观点 报告对珠宝美妆、纺服轻工行业2025年中期投资策略进行分析，认为黄金珠宝饰品化趋势确立、品牌表现分化，化妆品分化加剧，个护长期逻辑不改，品牌服饰终端零售稳中有升、户外表现突出，纺织制造出口份额加速向东南亚转移，家居5月社零数据改善，建议关注各细分赛道龙头[2][3][8]。 各目录总结 黄金珠宝：饰品化趋势确立，品牌表现分化 - 25H1金价高涨，黄金消费延续2024年趋势：2025年1 - 5月金银珠宝类社零累计同比+12.3%，4 - 5月跑赢总体社零增速，因金价上半年涨幅近40%及去年同期低基数影响；终端消费上，24 - 25Q1黄金总消费量下滑，25Q1降幅收窄，饰品消费中仅古法金和小克重金饰畅销，普货素金降幅明显，金条及金币消费量明显提升；上市公司业绩方面，除老铺黄金外，潮宏基、菜百、周大福在24Q4 - 25Q1有较好收入增长或环比改善，其余大众品牌下滑明显[13][17][20]。 - 25H2投资建议：推荐老铺黄金、周大福、潮宏基、菜百股份：预计下半年金价高位震荡，黄金消费延续当前趋势，投资金市场略降温，金饰在高端古法和低克重金饰方向增长，关注大众珠宝品牌基本面拐点；老铺黄金开店和同店快速增长，品牌势能向上，预计2025H1及全年业绩快速增长；周大福经营质量改善，一口价产品驱动利润率提升，预计FY2026 - FY2028净利润增长；潮宏基差异化产品力得到验证，加盟渠道持续扩张，预计2025 - 2027年归母净利润增长；菜百股份受益于金价上涨，投资黄金高占比，预计2025 - 2027年归母净利润增长[23][24][26][28][30]。 化妆品：分化加剧，建议关注业绩确定性强的头部国货 - 25H1化妆品大盘延续较弱走势，大促效应下降：2025年1 - 5月化妆品类社零累计同比+4.1%，弱于整体社零增速，天猫618大促提前未提振5月情况，部分品牌大促表现走弱，但毛戈平、韩束等保持较好增长[32]。 - 关注标的：毛戈平坚持高端彩妆差异化定位，产品稳步推新，线上线下同步拓展，预计2025 - 2027年净利润增长；上美股份618表现优异，多品牌多品类发展，抖音调整效果和新产品拓展验证线上运营能力，预计2025 - 2027年归母净利润增长[36][42]。 个护：长期逻辑不改，国货龙头引领行业 - 卫生巾行业：Q2舆情扰动仍短期存在，优质国货份额提升长期逻辑不改：618大促竞争激烈，315卫生巾舆情在Q2仍有影响，部分小品牌借机营销，消费者囤货倾向减弱，天猫618大促个护榜单中卫生巾上榜品牌排名下滑[50][51]。 - 口腔护理行业：需求稳定，功效护理驱动单价提升：口腔护理需求刚性稳定，消费者有功效护理进阶需求，催生细分赛道机会，国产龙头品牌凭借线下渠道和品牌口碑，顺应线上化趋势有望提升份额[53]。 - 关注标的：百亚股份积极应对舆情影响，全国化战略推进，高端品占比提升，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长；登康口腔线上渠道爆发式增长，产品结构优化，受益于行业红利和国货替代，预计2025 - 2027年归母净利润增长[57][59]。 品牌服饰：终端零售稳中有升，户外表现突出 - 25H1国内鞋服终端零售保持中低个位数增长：25年1 - 5月鞋服针纺织品同比增速为3.3%，25H1终端鞋服零售在正常基数下稳中有增[62]。 - 细分板块：运动与部分家纺相对稳定，户外表现突出：25Q1运动鞋服板块和家纺板块的罗莱、水星有所增长，男装和休闲服饰板块承压，户外品牌表现突出，如亚玛芬、昂跑、安踏旗下部分品牌等收入增长[64][67]。 - 推荐标的：安踏体育安踏主品牌拓展新零售模式，FILA优化产品与渠道，户外品牌高速增长，亚玛芬增长超预期，预计2025 - 2027年营收和净利润增长；水星家纺线上增长提速，“深睡枕”及“雪糕被”持续放量，预计2025 - 2027年净利润增长[80][82]。 纺织制造：出口份额加速向东南亚转移 - 需求端：美国库存良性，东南亚纺织服装出口延续高增长：2025年3 - 5月美国终端零售数据好转，服装及服装配饰店零售额同比增长，库存库销比良性；东南亚纺织服装出口保持高增长，越南和柬埔寨的纺织品、鞋类出口同比增长[85][87][91]。 - 供给端：制造龙头订单承压，美国纺服进口份额加速向东南亚转移：5月鞋服龙头公司收入多数承压，如儒鸿、聚阳、丰泰等营收同比下降；3月以来美国纺服进口份额加速向东南亚转移，4月美国从中国进口服装和鞋履占比下降，从东南亚进口占比上升[94][102][104]。 家居：5月家具社零数据改善，持续关注以旧换新效果 - 家具社零：政策驱动下高增长，建材家居景气度上行：5月家具商品零售额同比增长25.6%，25年1 - 5月累计增长21.4%，规模以上卖场销售额环比增长，BHI指数上升；2025年中央以旧换新补贴预算翻倍，大型家居品牌增加补贴，市场份额有望向龙头集中[110][111]。 - 推荐标的：欧派家居推进渠道变革，参与以旧换新，预计2025 - 2027年归母净利润增长；索菲亚推进多品牌、全渠道、全品类战略，预计2025 - 2027年归母净利润增长；顾家家居发展全品类大家居，预计2025 - 2027年归母净利润增长[112][113][114]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予山东黄金买入评级 [3][7][80] 报告的核心观点 - 山东黄金是资源禀赋优势突出的国内黄金领先企业，内增外扩使资源实力增强，多项在建工程加速资源优势转化为经济优势，在贵金属价格上行趋势下有望充分受益，首次覆盖给予买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 扎根山东，积极出海，老牌矿产金领先企业 1.1 聚焦金矿开采，资源量丰厚 - 公司为老牌黄金国企，主要产品有标准金锭等，2023 年收购山金国际控制权 [15] - 截至 2024 年底，除去山金国际，公司权益黄金资源量 1984.6 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751.0 吨，品位 1.73 克/吨 [15] - 2024 年公司矿金产量 46.2 吨，占国内矿山企业矿产金总量 15.5%，16 个在产矿山中 12 家年产黄金超 1 吨 [15] 1.2 矿山生产逐渐恢复，业绩快速增长 - 2021 年受安全检查影响归母净利润为负，2022 年后主力矿山复工复产，2023 年并表山金国际，叠加金价上行，2022 - 2023 年利润增速较快，2024 年归母净利润 29.5 亿元，同比增长 26.8% [19] - 2024 年黄金（矿金）业务收入占比 30%，毛利占比 86%，毛利率 47% [21] - 2021 年后期间费用率逐年下降，2024 年为 7.4%，较 21 年降 5.4pct；2024 年资产负债率因收并购等升至 64% [23][25] 2．全球信用格局重塑，金价持续上行 - 2022 年前金价由收益性主导，与 10 年期美债实际利率负相关，2022 年下半年以来金价与 10 年期美债收益率正相关，核心定价因素转向安全性 [27][29] - 2022 年至今央行购金占比变动大、增速快，2020 - 2024 年全球央行购金量占比从 5%提至 21%，因美元储备信用弱化 [30] - 2024 年 4 月后中国央行暂停增持黄金，11 月后再度增持，截至 5 月末储备 7383 万盎司，我国黄金储备占比 6.5%，有提升空间，央行购金支撑金价 [44] 3. 内增外延，资源优势明显 3.1 黄金权益资源量约 2000 吨，集团存潜在整合空间 - 截至 2024 年底，除去山金国际权益黄金资源量 1985 吨，含山金国际 2058 吨，品位 2.47 克/吨，储量 751 吨，品位 1.73 克/吨 [47] - 24 年山东黄金 12 家矿山年产金超 1 吨，6 家产量增幅超 10%，境内矿山产金 38.32 吨，同比增 8.43%，境外产金 7.85 吨，同比增 21.89% [47] - 山东黄金集团有金矿探矿权和采矿权，承诺将符合条件资产注入上市公司 [52] 3.2 在建项目众多，资源优势赋予成长属性 - 2021 年矿金产量降 36%，2022 - 2024 年产量分别为 38.7、41.8、46.2 吨，2025 年计划产量不低于 50 吨 [54][55] - 预计公司远景矿金产量达 80 吨以上，涉及卡蒂诺金矿等多个项目 [60] 3.3 控股山金国际，夯实公司资源实力 - 2023 年收购山金国际 28.89%股份，其有 4 个在产矿山，2024 年权益黄金资源量 255.7 吨，储量 125.3 吨 [63] - 山金国际战略目标明确，2024 年归母净利润 21.7 亿元，同比增 53%，成本约 150 - 180 元/克，低于主要上市公司 [64] - 2024 年资产负债率 18.6%，现有三座在产金矿年产量约 7 - 8 吨，后续产量成长来自华盛金矿复产和纳米比亚 TwinHills 金矿投产 [69][71][72] 4. 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 25 - 27 年产金 49.9/56.5/61.5 吨，因玲珑金矿复产等 [8][76] - 预计 25 - 27 年金价 750/780/800 元/克，因金价核心因素转向安全性 [8][76] - 预计 25 - 27 年矿金生产成本 310/330/350 元/克，因品味下降和开采深度加深 [8][76] 估值 - 选择赤峰黄金等为可比公司，预计 25 - 27 年归母净利润 68.7/85.0/94.8 亿元，对应 PE 为 21/17/15x [80] - 以 24 年黄金资源量计算，公司吨黄金资源量市值 0.6 亿元，低于可比公司均值 1.3 亿元 [80]

黄金价格走势 - 纽约COMEX黄金期货主力合约报价站上3400美元/盎司，较前一周回升逾100美元/盎司 [2] 金饰加工行业现状 - 中东紧张局势推高黄金价格持续上涨预期，下游金店预计中秋、国庆假期金饰消费需求继续走低，进一步压缩采购力度 [3] - 多家小型金饰加工企业因订单太少被迫关闭，行业拼加工费价格争抢订单，资金链紧张的小型企业认赔出局 [3] - 大型金饰加工企业同样承压，努力维护老客户订单勉强度日 [3] - 一季度金饰需求同比减少32%至125吨，高金价抑制消费需求和零售商补货量 [3] - 部分企业采取"做三休四"弹性工作制度应对高金价带来的消费低迷期 [3] 金饰需求结构性变化 - 婚庆与生娃带来的金饰刚性需求占国内整体金属需求逾30%，结婚人数与出生率下降导致需求萎缩，加剧行业产能过剩 [4] - 民众更倾向购买小克重金饰品，企业转向生产轻量化、小克重产品如硬足金与金豆 [5][6] 行业经营模式调整 - 企业减少自营模式订单，避免垫资采购黄金原料，因金价涨幅超过加工费收入导致资金链断裂风险 [6] - 下游金店数量收缩，部分订单交付违约风险增加，企业普遍转向来料加工模式 [6][7] - 周大生一季度净关店177家至4831家，周大福主品牌净关闭397家门店至6423个 [7] 行业去产能与转型 - 企业优化员工数量、压缩产能，部分开始接受投资金条生产订单以平稳去产能 [7] - 深圳水贝地区企业普遍采取类似举措，力争存活并实现去产能 [8] 增值服务与成本压力 - 企业承担额外物流配送工作与费用，满足金饰零售企业个性化分发需求 [9] - 采购ERP管理软件提升订单管理能力，应对直营店与加盟店差异化采购需求 [9] - 加工费收入因价格战下降逾25%，扣除ERP与物流费用后所剩无几 [11] 业务出海尝试 - 企业尝试拓展中东、东盟、欧洲市场，但海外订单有限，差旅营销成本增加 [11] - 海外市场偏好18K-22K金，中国足金饰品接受度存疑，设计需契合当地文化 [11] - 海外华人市场规模有限，无法有效对冲国内业务下滑 [11]