茶百道出海战略与进展 - 公司于2024年正式启动出海，首站选择韩国，虽为行业“后来者”，但成为“起跑最快”的品牌之一 [3][4] - 公司出海战略定位为“精准播种、深耕成长”，旨在实现“品牌全球化、供应链全球化”的长期目标 [13][23] - 海外业务目前处于“精准播种阶段”，通过“小步快跑”策略在全球市场推进 [3] 全球化扩张速度与规模 - 出海首年即在5个国家开设14家门店，次年迅速扩张至10个国家，门店数超过65家，覆盖国家数远超同期行业其他品牌 [5] - 韩国市场签约门店已超过20家，并于2024年6月开放加盟，预计2025年将开出50家门店 [6] - 2024年9月，公司法国首店在巴黎开业，首月销售额突破100万元，并计划开设第二、第三家门店 [9] - 2024年11月官宣布局越南市场，首店预计于2025年1月开业 [11] 市场选择与本地化策略 - 首站选择韩国高端商圈江南区，而非华人聚集区，旨在快速实现本地化，该市场70%以上消费者为本地客群，复购率达45% [5][9] - 采用“一地一策”策略，根据不同区域特点调整打法：在东亚、东南亚以本地用户为核心，在欧美则先以华人作为种子用户 [21] - 进入市场前进行前置摸排和调研，规避风险，例如韩国门店因食安标准严格，筹备期长达半年 [15] 产品与供应链策略 - 海外产品结构分为三档：国内经典大单品（如杨枝甘露）、差异化产品（根据当地特点精选）、本地化定制产品（如韩国汉拿峰柑橘饮品） [16] - 供应链采用“跨境＋本地”策略，鲜奶鲜果本地采购，包材冷冻品依托国内成熟供应链体系，在韩国已实现日配到店 [17] - 注重消费者教育，例如教导海外顾客如何以45°角饮用豆乳玉麒麟以体验最佳口感 [22] 行业背景与竞争格局 - 中国现制茶饮出海叙事在2025年呈现多元化，包括规模扩张、单点深耕和品牌升级等路径 [4] - 行业头部品牌大多于2019年前后启动出海，普遍以东南亚为首站，逐步向欧美渗透，覆盖国家最多的品牌用了7年进入12国 [4] - 新茶饮出海被视为头部玩家的实力角逐，需要投入大量资金、资源及强大的供应链能力 [21]

出海战略与节奏 - 公司出海采用“精准播种、深耕成长”的战略，虽为行业后来者但起跑速度领先，2024年正式出海后两年内覆盖10个国家，门店数达65家以上 [5][7][8] - 公司出海首站选择韩国而非行业热门的东南亚，首店选址本地人扎堆的高端商圈以实现快速本地化，该市场70%以上为本地客群，复购率达45% [7][8][12] - 公司在不同区域采用差异化策略：在东南亚等成熟市场借后发优势减少试错；在韩国、法国等未深耕区域用先发优势定义行业标准 [17] 全球市场拓展进展 - 韩国市场成为标杆，签约门店超20家，开放加盟后3个月即有加盟商复开，门店回本周期比当地连锁品牌快近一倍，预计明年开出50家门店 [10][12] - 公司于2024年9月开设法国巴黎首店，为首个进驻法国的中国现制茶饮上市公司，首月销售额突破100万元，第二、三家门店已在筹建中 [12][18] - 公司于2024年11月官宣布局越南市场，首店预计2025年1月开业，看中当地年轻化人口结构和中部价格带空白 [13] 本地化运营与产品策略 - 公司坚持“一地一策”本地化战略，产品分为三档：国内经典大单品、根据当地特点选择的差异化产品、使用当地原材料的定制化产品 [21] - 供应链采用“跨境+本地”策略，鲜奶鲜果当地采购，包材冷冻品依托国内成熟体系，在韩国已实现日配到店 [22] - 公司注重文化输出与用户教育，如教导海外消费者正确饮用方法，并要求所有国家首店人员赴成都总部培训三周以上 [26] 行业背景与公司定位 - 中国现制茶饮出海叙事多元，头部品牌大多于2019年前后启动，以东南亚为第一站，覆盖国家最多的品牌用了7年进入12个国家 [7] - 新茶饮出海仍是头部玩家的实力角逐，需投入资金、资源和供应链能力，在欧美市场茶饮文化普及度远不及咖啡 [25] - 公司长期目标是实现品牌与供应链全球化，期望海外运营经验能全球赋能甚至反哺国内 [27]

公司海外业务拓展 - 茶百道法国首家门店在巴黎13区正式开业，开业首周累计销售额近50万元 [1] - 巴黎门店推出打卡抽奖活动，赠送巴黎限定冰箱贴和熊猫玩偶等周边，吸引大量当地消费者排队，队伍长度约200米 [1] - 公司作为首个在法国正式落地的中国新茶饮上市品牌，巴黎首店开业的同时，第二、第三家门店也已在规划之中 [1] 公司产品与运营策略 - 巴黎门店上架经典产品杨枝甘露、招牌芋圆奶茶、巨峰葡萄冻冻，其中杨枝甘露自开业以来一直是最受欢迎的单品 [1] - 公司在复制国内成熟产品矩阵和供应链体系的同时，结合各国情况做本地化调整，并提前布局海外原料供应和物流网络，确保关键原料的质量和稳定性 [1] - 公司管理层指出未来海外业务成功不仅取决于门店数量，更取决于单店运营质量及品牌长期价值，将以可复制模式稳步拓展海外新店，并在重点市场提升运营效率 [1] 行业与市场反应 - 随着茶百道境外门店网络扩张加速，华西证券、兴业证券等机构在近期研报中均对其境外业务给予积极评价 [1]

海外业务拓展 - 茶百道法国首家门店在巴黎13区开业 开业首周累计销售额近50万元[2] - 巴黎门店推出打卡抽奖活动 赠送巴黎限定冰箱贴和熊猫玩偶等周边 吸引大量当地消费者排队 队伍长度达200米[2] - 巴黎门店已上架经典产品杨枝甘露 招牌芋圆奶茶和巨峰葡萄冻冻 其中杨枝甘露为最受欢迎单品[2] - 公司作为首个在法国正式落地的中国新茶饮上市品牌 第二和第三家门店已在规划中[2] - 公司以可复制模型稳步拓展海外新店 在重点市场提升运营效率[2] 产品与供应链 - 海外产品保持与国内一致的品质标准 芒果原料与国内品质标准一致[2] - 公司在复制国内成熟产品矩阵和供应链体系的同时 结合各国情况做本地化调整[2] - 公司提前布局海外原料供应和物流网络 确保关键原料质量和稳定性[2] 市场反响与战略 - 消费者反馈在巴黎喝到的杨枝甘露与国内一样好喝[2] - 公司管理层指出海外业务成功不仅取决于门店数量 更取决于单店运营质量及品牌长期价值[2] - 华西证券和兴业证券等机构在研报中对公司境外业务给予积极评价[3]

公司海外扩张进展 - 茶百道作为首个在法国正式落地的中国新茶饮上市品牌 巴黎首店已开业[1] - 巴黎门店已上架杨枝甘露 招牌芋圆奶茶 巨峰葡萄冻冻等经典产品 其中杨枝甘露为最受欢迎单品[1] - 公司在复制国内成熟产品矩阵和供应链体系的同时 会结合各国情况进行本地化调整[1] - 公司已提前布局海外原料供应和物流网络 以确保关键原料的质量和稳定性[1] - 巴黎首店开业的同时 第二和第三家门店也已在规划之中[1] - 巴黎门店开业推出打卡抽奖活动 赠送巴黎限定冰箱贴和熊猫玩偶等周边 吸引大量消费者排队 队伍长达约200米[2] - 巴黎首店开业首周累计销售额近50万[2] 公司战略与管理层观点 - 公司管理层指出未来海外业务成功不仅取决于门店数量 更取决于单店运营质量及品牌长期价值[1] - 茶百道将以可复制的模型稳步拓展海外新店 并在重点市场提升运营效率[1] 市场表现与机构评价 - 随着公司境外门店网络扩张加速 华西证券 兴业证券等机构在近期研报中均对其境外业务给予积极评价[1]

反式脂肪酸检测结果 - 网易财经测评显示喜茶、奈雪、茉莉奶白、霸王茶姬、爷爷不泡茶5个品牌饮品检出微量反式脂肪酸，含量范围0.0117g/100g至0.113g/100g [2] - 喜茶烤黑糖波波牛乳茶反式脂肪酸含量最高达0.113g/100g，霸王茶姬伯牙绝弦为0.0133g/100g，奈雪金色山脉珍珠奶茶为0.0144g/100g [2] - 蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道3个品牌未检出反式脂肪酸 [2] 品牌宣传合规性 - 喜茶与霸王茶姬宣称"0反式脂肪酸"但被检出微量成分，企业回应称含量均低于0.3g/100g国家标准，符合GB28050-2011声称要求 [1][6] - 奈雪产品宣称"0香精0奶精0色素0防腐剂"，未直接宣称"0反式脂肪酸" [2] - 现制现售类食品暂无强制性标签标识规定 [6] 钠含量检测数据 - 喜茶烤黑糖波波牛乳茶钠含量达942mg/kg，为8款样品中最高值 [3] - 茶百道芋圆奶茶钠含量最低为109mg/kg，其余品牌钠含量介于160-255mg/kg [3] - 按WHO建议每日钠摄入<2克标准，成人每日饮用喜茶该产品不应超过4.25杯（500ml/杯） [3] 含糖量测评结果 - 蜜雪冰城珍珠奶茶含糖量最高达7.7g/100g，茶百道芋圆奶茶最低为3.0g/100g [4] - 其他品牌含糖量介于3.7g/100g至6.4g/100g [4] - 依据膳食指南每日糖摄入<25g建议，成人每日饮用蜜雪冰城该产品不宜超过1杯（500ml） [5] 反式脂肪酸来源说明 - 企业均解释检出成分为乳制品天然反式脂肪酸，非工业添加 [1][8] - 天然反式脂肪酸来源于乳制品，液态乳平均含量低于0.08g/100g，奶油黄油达2.53g/100g [8] - 喜茶称其产品使用真奶导致检测出微量天然反式脂肪酸，强调全线产品0工业添加 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][7][63] 报告的核心观点 - 短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 - 茶百道于2008年在四川成都启航，按2023年零售额计，在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%；截至2024年底，门店数量达8409家，其中内地门店8395家，境外门店14家 [1][12] - 股权高度集中，创始人夫妇合计持股超80% [15] - 受内外部因素影响，公司业绩阶段性承压；2024年，公司实现营收49.18亿元/-13.8%，归母净利润4.72亿元/-51.6%，净利率9.8%/-10.4pct [1][17] 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期 - 行业竞争格局改善，进入出清阶段，投融资热度降温，头部茶饮品牌市场份额有望进一步提升 [24] - 价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势 [28] - “外卖大战”助力现制茶饮消费，茶饮成为承接流量红利的最大赢家 [32] 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 产品创新为矛 - 产品矩阵全面，定位中端，价格介于7 - 22元 [35] - 有完善的产品研发体系，保障产品上新效率及效果；2024年推出60款新品、升级迭代42款产品、开发入库产品配方372个 [36] - 经典爆款与高效创新结合，产品力不断提升；2024Q4推出“超级蔬食系列”，今年推出“东方植物鲜养果茶” [36][37] 供应链深化为盾 - 约39%的募集资金将用于强化供应链 [41] - 拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性 [41][42] - 拥有24个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达92%；水果统一配送覆盖率已达71.7% [42] 下沉和海外扩张为增长双轮 - 以加盟模式扩张，门店覆盖全国各线级城市；预计中长期国内门店规模有望达近1.5万家，仍有76%的增长空间 [44][55] - 数字化运营系统赋能加盟商管理，加盟商稳定性较强 [47] - 2024年1月海外首店落地韩国首尔，东南亚市场是优先重点拓展区域，市场潜力广阔 [56] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司收入为56.81/63.25/68.48亿元，归母净利润为8.39/10.68/12.52亿元，EPS为0.57/0.72/0.85元，最新股价对应PE为17.0/13.4/11.4X [4][62]

公司业务拓展 - 公司澳门首店正式开业，选址于官也街，上架杨枝甘露、西瓜啵啵等经典产品 [1] - 澳门首店开业首日排队时长超过1小时，杨枝甘露单款产品售出超过1000杯 [1] - 公司境外门店已覆盖中国香港、中国澳门、韩国、泰国、马来西亚、澳大利亚、西班牙等地区和国家 [4] 境外市场表现 - 五一假期期间，公司韩国首尔弘大店3天营业额近25万元，销售杯量近7000杯 [3] - 公司杨枝甘露产品在境外市场销量已超过14万杯 [1] - 行业分析认为公司因注重当地市场调研和精准布局，用户粘性和门店留存率优于行业 [4] 境外运营策略 - 公司在韩国搭建了本地供应链及仓配体系，实现原物料日配到门店 [3] - 公司在境外市场组建了本地化的营销、运营和招商团队以服务合作伙伴 [3] - 公司在产品研发上保持月月上新，并根据本地食材推出本土化菜单 [3]