反式脂肪酸检测结果 - 网易财经测评显示喜茶、奈雪、茉莉奶白、霸王茶姬、爷爷不泡茶5个品牌饮品检出微量反式脂肪酸，含量范围0.0117g/100g至0.113g/100g [2] - 喜茶烤黑糖波波牛乳茶反式脂肪酸含量最高达0.113g/100g，霸王茶姬伯牙绝弦为0.0133g/100g，奈雪金色山脉珍珠奶茶为0.0144g/100g [2] - 蜜雪冰城、沪上阿姨、茶百道3个品牌未检出反式脂肪酸 [2] 品牌宣传合规性 - 喜茶与霸王茶姬宣称"0反式脂肪酸"但被检出微量成分，企业回应称含量均低于0.3g/100g国家标准，符合GB28050-2011声称要求 [1][6] - 奈雪产品宣称"0香精0奶精0色素0防腐剂"，未直接宣称"0反式脂肪酸" [2] - 现制现售类食品暂无强制性标签标识规定 [6] 钠含量检测数据 - 喜茶烤黑糖波波牛乳茶钠含量达942mg/kg，为8款样品中最高值 [3] - 茶百道芋圆奶茶钠含量最低为109mg/kg，其余品牌钠含量介于160-255mg/kg [3] - 按WHO建议每日钠摄入<2克标准，成人每日饮用喜茶该产品不应超过4.25杯（500ml/杯） [3] 含糖量测评结果 - 蜜雪冰城珍珠奶茶含糖量最高达7.7g/100g，茶百道芋圆奶茶最低为3.0g/100g [4] - 其他品牌含糖量介于3.7g/100g至6.4g/100g [4] - 依据膳食指南每日糖摄入<25g建议，成人每日饮用蜜雪冰城该产品不宜超过1杯（500ml） [5] 反式脂肪酸来源说明 - 企业均解释检出成分为乳制品天然反式脂肪酸，非工业添加 [1][8] - 天然反式脂肪酸来源于乳制品，液态乳平均含量低于0.08g/100g，奶油黄油达2.53g/100g [8] - 喜茶称其产品使用真奶导致检测出微量天然反式脂肪酸，强调全线产品0工业添加 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][7][63] 报告的核心观点 - 短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 - 茶百道于2008年在四川成都启航，按2023年零售额计，在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%；截至2024年底，门店数量达8409家，其中内地门店8395家，境外门店14家 [1][12] - 股权高度集中，创始人夫妇合计持股超80% [15] - 受内外部因素影响，公司业绩阶段性承压；2024年，公司实现营收49.18亿元/-13.8%，归母净利润4.72亿元/-51.6%，净利率9.8%/-10.4pct [1][17] 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期 - 行业竞争格局改善，进入出清阶段，投融资热度降温，头部茶饮品牌市场份额有望进一步提升 [24] - 价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势 [28] - “外卖大战”助力现制茶饮消费，茶饮成为承接流量红利的最大赢家 [32] 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 产品创新为矛 - 产品矩阵全面，定位中端，价格介于7 - 22元 [35] - 有完善的产品研发体系，保障产品上新效率及效果；2024年推出60款新品、升级迭代42款产品、开发入库产品配方372个 [36] - 经典爆款与高效创新结合，产品力不断提升；2024Q4推出“超级蔬食系列”，今年推出“东方植物鲜养果茶” [36][37] 供应链深化为盾 - 约39%的募集资金将用于强化供应链 [41] - 拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性 [41][42] - 拥有24个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达92%；水果统一配送覆盖率已达71.7% [42] 下沉和海外扩张为增长双轮 - 以加盟模式扩张，门店覆盖全国各线级城市；预计中长期国内门店规模有望达近1.5万家，仍有76%的增长空间 [44][55] - 数字化运营系统赋能加盟商管理，加盟商稳定性较强 [47] - 2024年1月海外首店落地韩国首尔，东南亚市场是优先重点拓展区域，市场潜力广阔 [56] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司收入为56.81/63.25/68.48亿元，归母净利润为8.39/10.68/12.52亿元，EPS为0.57/0.72/0.85元，最新股价对应PE为17.0/13.4/11.4X [4][62]

粤港澳大湾区"首店经济"蓬勃发展，近日，新茶饮头部品牌茶百道在澳门的首家门店正式开业，杨枝甘 露、西瓜啵啵、招牌芋圆奶茶、豆乳玉麒麟等经典产品悉数上架。据了解，茶百道澳门首店选址在以美 食闻名的官也街，开业首日排队时长超过1小时，很多当地消费者慕名而来，只为品尝茶百道的经典爆 品杨枝甘露。 "之前就听说茶百道的杨枝甘露很有名，现在在澳门也能买到了，还是第一次喝到用杯装的杨枝甘 露。"现场一位澳门消费者告诉记者。茶百道相关负责人介绍，杨枝甘露的境外销量已经超过14万杯， 澳门店开业活动中，仅杨枝甘露一款产品就卖出超过1000杯。 茶 百道澳门首店官也街店 除澳门首店迎来开门红以外，在刚刚过去的五一假期，茶百道境外多家门店同样销售火爆，以韩国首尔 弘大店为例，该门店5月2日-4日三天的营业额近25万元，销售杯量近7000杯。公开资料显示，茶百道在 韩国不仅搭建了本地供应链及仓配体系，可以实现原物料日配到门店，还组建了本地化营销、运营、招 商团队，以便更好地服务本地合作伙伴。此外，在产品研发方面，茶百道在境外市场也延续了其产品创 新基因，能做到月月上新，并根据本地食材，推出本土化菜单。 截至目前，茶百道境外门店已覆 ...