文/ 中国银河证券首席经济学家、研究院院长 章俊、 中国银河证券首席宏观分析 师 张迪 、中国银河证券宏观经济分析师 詹璐、吕雷、赵红蕾、铁伟奥 4月政治局会议，在一季度经济取得良好开局和外部冲击挑战加大的背景 下召开，我们认为，会议给出了3条重要主线，以及7大关注点。 4月政治局会议给出3条重要主线：一是用好用足现有宏观政策工具，强调政策的精确有效和灵活性， 财政货币政策维持平稳，加大产业 政策的实施力度。 二是更好统筹发展与安全，提高能源资源保障水平， 确保产业链自主可控，以高质量发展的确定性应对各种不确定 性。 三是增强经济发展内生动力，做强国内大循环， 尤其重视"投资于物"，新老基建"六网"齐发扩大内需。以下是7大关注点。 肯定经济良好开局，用好用足既定政策 一季度经济开门红，供强需弱的局面尚未扭转。 4月政治局会议认为，今年以来我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性 和活力。一季度我国GDP同比增速5%，处于全年目标区间上沿，经济实现开门红。实际GDP比去年四季度上行0.5个百分点，名义GDP增 速录得4.94%，上行1.14个百分点，物价回升推动名义增速快速上行。GDP平减指数回升至-0 ...

文章核心观点 - 中央政治局会议将“六张网”建设作为深入挖掘内需潜力的关键部署，其投资规模巨大，是超越传统基建意义的新型基础设施建设[1] - “六张网”建设在2026年将带动超过7万亿元的投资，其中仅“新型电网”在“十五五”期间的投资预计就达5万亿元，成为经济增长的重要引擎[1] - 中国电网建设正经历从“十四五”的规模扩张和“建好电网”向“十五五”的“建好新型电网”价值跃迁，核心是构建绿色、智能、安全、高效、互动的“超级电网”，以适配能源结构变革和“双碳”目标[1][3][5][8] 电网建设迈向价值跃迁 - 2026年4月，中央层面发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》并召开政治局会议，明确了电网建设目标的本质跃迁[4] - “十四五”期间全国电网投资规模约2.85万亿元，较“十三五”增长7.95%，建成了全球规模最大、技术最先进的输电网络，特高压线路总长度超6.2万公里，支撑了年均约8000万千瓦的新增负荷需求[5] - 截至2025年底，中国风电光伏累计装机达18.4亿千瓦，历史性超越煤电，占比达47.3%，能源结构巨变是推动新型电网建设的主要原因[5] - “十四五”期间柔性直流、智能调度等核心技术突破，以及“大云物移智链”技术应用，为“十五五”全面升级奠定基础[6] - 当前电网存在结构性矛盾：难以适配高比例新能源的波动性；主网、配网、微网协同不足；智能化水平偏低；电力市场机制不完善，这些是推动电网向价值建设转型的关键命题[6] “新型电网”撬动新动能 - 2026年4月，国家电网计划采购约8500台具身智能设备，投资约68亿元，推动电网向“自主化运维”转型[8] - 浙江特高压交流环网工程破土动工，总投资293亿元，是国内投资额最高、单体工程量最大的特高压交流工程，预计2029年投运[8] - 电网建设核心转向构建“主干电网、配电网、智能微网三层协同”的新型平台，实现向“绿色、智能、安全、高效、互动”的“超级电网”升级[8] - “十五五”期间，国家电网和南方电网将合计投入5万亿元，较“十四五”时期增长超过75%，重点投资领域包括特高压、配网升级、储能融合、数字化转型[9] - 国家能源局明确了新型电网建设的六大方向：构建主配微协同平台；优化全国电力流向与跨区输电通道；推进“沙戈荒”新能源外送通道建设；加强主网架与灵活互济能力；推动新型配电系统建设；因地制宜发展智能微电网[9]

宏观经济与政策基调 - 2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，触及全年目标上沿；名义GDP同比增长4.9%，创2023年第二季度以来新高；PPI同比在3月转正，结束了连续41个月的负增长[3] - 宏观政策延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的双宽基调，但力度从“用好用足”转向“精准有效”，强调结构优化而非总量持续加码[3] - 对资本市场的部署重心转向“稳定和增强信心”，作为对3-4月市场波动的政策应对，未来政策有望加大力度熨平市场波动[3] 核心产业投资主线 - **基建“六张网”**：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，相关工作已在“十五五”纲要中安排，或将作为重点项目率先落地[3] - **科技自立自强**：全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，中国侧重上游基建（电力网、算力网、通信网）及下游应用场景拓展[3] - **能源资源安全**：系统应对外部冲击，提高能源资源安全保障水平，具体包括油气增储上产、加强煤制油气产能储备、提升国家石油储备规模等[3] 现代化产业体系与改革 - 保持制造业合理比重，重点深入整治“内卷式”竞争及深化国资国企改革，推动国资向前瞻性战略性新兴产业集中[3] - 先进制造业是现代化产业体系的骨干，会议延续了“保持制造业合理比重”的表述[3] 行业数据与预期（部分示例） - **物流行业**：当前PE（TTM）为17.9倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为31.0%[5] - **航空机场行业**：当前PE（TTM）为39.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速高达1,935.8%[5] - **电网设备行业**：当前PE（TTM）为37.2倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为21.8%[5] - **半导体行业**：当前PE（TTM）为118.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为87.0%[5] - **光伏设备行业**：当前PE（TTM）为50.0倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为354.9%[5]

宏观政策定调与核心关注 - 4月政治局会议宏观政策定调与去年12月中央经济工作会议及今年两会保持一致，增量在于高度聚焦产业发展[1] - 会议在宏观定调中优先提及“推动科技自立自强、产业链自主可控”，次序先于财政、货币、内需等政策部署[2] - 会议以专门段落强调现代化产业体系建设，包括统一大市场、整治“内卷式”竞争、实施“人工智能+”行动等[2] 具体产业政策与投资方向 - “十五五”规划的16项具体任务部署中，产业政策位居首位，显示其核心地位[5] - 生产性服务业是未来政策支持重点，国务院意见强调全链条补强其薄弱环节[5] - 会议强调“六张网”新型基础设施建设，年内该领域及其他重点建设投资预计将超过7万亿元[5] - 能源资源安全保障政策将不断完善，两会提出制定“能源强国建设规划纲要”[5] 风险与目标 - 政策目标旨在护航“十五五”高质量开局，以产业安全夯实发展根基[2] - 政策风险包括落地受多重因素扰动、效果存在时滞、地缘政治影响超预期[3]

宏观经济形势与总体政策基调 - 公司经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力，但持续稳中向好的基础还需巩固[2] - 公司坚持稳中求进总基调，加快构建新发展格局，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[2] - 公司要用好用足宏观政策，持续优化财政支出结构，增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕，保持人民币汇率基本稳定[3] 宏观政策与内需挖掘 - 公司要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供给推动消费升级，深入实施服务业扩能提质行动[3] - 公司将加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工[3] 产业发展与现代化体系建设 - 公司要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重，纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争[3] - 公司将全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理[3] - 公司将进一步提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性[3] 重点领域风险防范与改革 - 公司将努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新，有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题[3] - 公司将推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心[3] - 公司将进一步深化国资国企改革[3] 民生保障与社会建设 - 公司将强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设[4] - 公司将抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格，完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫[4]