纪要涉及的行业或公司 * 公司为北新建材，主营业务为石膏板，并拓展至防水和涂料业务（“两翼”业务）[2] * 行业涉及石膏板、防水材料、建筑涂料和工业涂料行业 [2][5][6][7] 核心观点和论据 石膏板主业面临挑战与应对策略 * 2025年前三季度石膏板业务价格承压，主因是宏观经济下行和新开工面积下降18.9%导致需求不足，以及客户转向高性价比替代品 [3] * 部分厂家通过降价释放产能，外资品牌和跨界企业（如化肥企业）加剧了低端市场竞争 [3] * 需求结构变化，零售端需求增加，公司正进行渠道变革和产品升级以适应 [4] * 公司在家装系列产品（如龙蟠国潮系列、泰山系列）和县乡下沉市场取得突破，1-9月销量翻番，若2026年增长超50%将带动整体量价齐升 [2][4] * 通过技术创新（如TF版、凤凰高定、鲁班万能板）提升产品属性并替代其他材料，新建2000平米生产线预计释放2000万平米产能，可提高售价和利润率 [2][4] * 整合木瓦油三工种到专卖店等渠道，提高获客能力和客单值 [2][4] * 对2026年石膏板价格上涨持乐观态度，因中小企业及高端品牌已开始提价，行业显现理性恢复迹象 [2][4] “两翼”业务（防水与涂料）表现与展望 * 2025年1-9月防水业务实现收入和利润正向增长，在行业洗牌期内凭借整体能力和确定性优势获得客户青睐 [2][5] * 涂料业务（北京嘉宝莉）2025年前三季度净利润超过三个亿，其中第三季度净利润超一个亿 [2][6] * 嘉宝莉增长源于追求市场份额、降本增效及提升技术运营质量 [2][6] * 公司未来将继续内生发展现有板块，并进行外延式扩展，建筑涂料领域寻找能改变金融格局的大型标的，工业涂料瞄准汽车涂料、船舶涂料等细分领域 [3][6][7] 多元化、全球化与产业安全战略 * 多元化发展不限于防水，包括汽车涂料等，倾向于通过并购有准入证的企业来加快发展速度，因自建工厂（如汽车涂料厂需约5亿元耗时五年）成功率不高 [7] * 全球化布局圈定非洲、东南亚、中亚、欧洲和地中海四大区域 [8][9] * 在东南亚、非洲等人口红利地区以绿地项目为主，在欧美发达国家以并购为主 [8] * 希望海外业务每年倍增并持续三至五年，在“十五规划”中对海外发展有较高诉求，目标营收和利润规模需在现有基础上“后面加一个零” [10] * 海外扩张采取点到面策略，利用现有团队裂变扩展周边国家市场，并布局粉料、防水等轻资产投资 [9] 成本优势与竞争格局 * 公司在石膏板领域的建设成本、运营成本及技术方面均处于领先地位 [11] * 竞争对手（如兴发）因自有电厂、土地等特定资源配置具有成本优势，但低价清销主要影响周边小型低端工厂，公司通过差异化竞争和技术创新保持价格稳定 [11] * 持续投入新产能是为了在战略要地简化竞争格局，避免形成心腹之患，并布局差异化产品如GF板 [13] 具体产品与发展策略 * GF板（增加纤维，无需覆面纸）目标替代阻燃板市场，中国阻燃板市场巨大（例：临沂一天发货超100车），若能替代5%-10%份额即几千万平米销量，计划全国布局6个基地 [14] * 坚持立体饱和式营销及双金字塔加护城河的矩阵组合策略，但承认内部存在恶性竞争问题，将加强底线建设、组织驱动和技术与营销协同来优化 [15][18] * 梦牌定位低端市场，聚焦华东分销零售，每平方米毛利仅三到五毛钱，正从泰山调派生产总监改善其质量和成本运营，且不参与全国集采 [20] * 龙牌与泰山价格差距缩小因龙牌传统公建客户受地产影响大导致产能释放问题，公司要求各区域保持价差（龙牌比泰山贵三到五毛钱）以覆盖不同需求 [20] 财务与运营管理 * 公司考核注重规模、质量、效益均衡增长，以价值经营为核心，追求利润率和ROE、ROA、ROS提升，并保持杠杆率稳定 [12] * 嘉宝莉增长带来应收账款和现金流压力，但整体可控，应收账款增长与营收增幅基本一致，2024年有老股东现金买走长账龄应收账款带来3亿元一次性现金流入，未来将通过信用评级和额度控制确保货款安全 [11] * 嘉宝莉业务拆分：大建筑涂料（to B）增速最快，全装修涂料（to C）利润增速最快成为利润顶梁柱，家具漆业务困难无增长 [16][17] * 嘉宝莉增长分析：市场量增长约10%，成本大幅下降而售价稳定，通过集中供应链节约上亿元生产采购费用，销售收入增长贡献约1/3，成本和费用下降贡献2/3 [17] 行业生态与未来展望 * 防水行业已出清超过60%的企业，包括前十名企业也在出清部分产能，公司采取跟随策略，致力于与同行沟通构建良好行业生态 [22] * 应对石膏板新增产能不以降价为主，而是通过简化竞争格局、推动新产品新模式升级、拓展应用领域（如借鉴欧洲经验进入墙体系统材料）来升维竞争，中国石膏板市场容量约30-31亿平方米 [23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司股权激励计划不会影响价值经营理念，坚定选择股东长久利益最大化 [9] * 公司承认2025年前三季度内生外延进展不及预期，如监管生产线建设延期至11月，国际化标的项目晚了两个月，导致业绩有所下降，但成功率依然较高 [9] * 为解决内部品牌协同问题，公司采取集成供应链管理、设立一体化事业部（如海南、西藏、新疆）、推动终端化应用跃迁等措施 [20]

当前苏州产业安全面临的风险挑战 - 全球供应链重构导致出口竞争加剧，美国通过《芯片与科学法案》等政策推动产业链向东南亚、墨西哥等地区转移，与苏州在汽车零部件、电子设备等行业形成同质化竞争 [2] - 苏州外贸结构呈现积极变化，对美出口依赖度降低，对东盟等新兴市场拓展成效显著，但外贸依存度仍处于较高水平，需持续优化贸易结构并培育跨境电商等新业态 [2] - 制度和产业创新试点政策亟待突破，国家服务贸易限制指数总体仍高于OECD国家平均水平，地方在先行先试政策争取上待发力，事权集中限制了制度型开放的推进速度 [3] - 生物医药行业面临政策瓶颈，2024年版负面清单禁止外资投资人体干细胞、基因诊断与治疗技术，而相关地区获批试点导致苏州存量项目可能因融资和境外上市需求迁往政策试点区域 [3] - 国际顶尖人才吸引力有待提升，相比一线城市，苏州在诺贝尔奖得主、院士等顶尖人才集聚度上有差距，且国家级实验室、顶尖科研机构数量较少，导致原始创新能力不足和关键技术供给有限 [4] - 高端人才不足导致创新型龙头企业和本土“链主”企业较为缺乏，产业需加快向研发设计、品牌服务等高附加值环节转型升级 [4] 以制度型开放提升产业链韧性和安全水平的建议 - 对标高标准国际经贸规则，依托苏州自贸片区平台，推动国家级新区与自贸试验区联动发展，推进生物医药全产业链开放创新、数据跨境流动等试点，高水平建设苏州国际数据港和国际商事法庭 [6] - 以中新合作为抓手，落实两国政府合作愿景和数字贸易合作备忘录，探索中新数字身份互认，推进数字贸易合作试点，并共建中新绿色数码港、生命科学园、具身智能产业园等重大项目 [6] - 促进科技创新与产业创新结合，发挥苏州实验室、国家生物药技术创新中心、国家第三代半导体技术创新中心等平台作用，推广“创新联合体”、“揭榜挂帅”等新型科技攻关组织方式，协助先导企业攻关“卡脖子”问题 [7] - 优化“金鸡湖人才计划”，搭建“1+4+x”政策体系，实施高层次青年人才创业三年行动计划，拓展海外引才渠道，推动人才评价与产业需求对接，并试点科技成果先确权后转化 [7] - 培育具有国际竞争力的现代产业集群，推动新一代信息技术、人工智能、纳米技术、生物医药等先导产业与先进制造业深度融合，探索“产业园区+创新孵化器+产业基金+产业联盟”的一体化模式 [8] - 深化先进制造业和现代服务业融合，设立专项资金鼓励龙头企业孵化产业服务子公司，支持共建“设计+服务”平台，并全面推动“智改数转”，通过财政补贴引导企业建设数字化车间和智能工厂 [8] - 建设双向开放的枢纽城市，国内层面提升上海机场—苏州前置货站运营效率及苏州东站枢纽能级，国际层面推动中欧班列（苏州）与苏州港融合，并借助与秘鲁钱凯港友好港口契机支持企业把握“一带一路”机遇 [9] - 鼓励企业在中东、东南亚、非洲等地区布局营销网络与仓储节点，构建本地化运营体系，形成面向拉美、东盟、中亚的外贸新格局，以降低对单一市场的依赖 [9] - 建设外资总部经济集聚区，加大外资总部机构引育力度，鼓励存量总部提升管理能级并拓展离岸贸易、跨境电商等新业态，同时常态化汇总企业创新诉求，依托中新协调联合理事会等平台积极向上争取政策 [10]

中国对英伟达芯片采购禁令 - 中国互联网监管机构要求国内头部科技公司全面停止采购英伟达所有人工智能芯片并终止已下单订单 [1] - 中国国家市场监管总局对英伟达启动反垄断调查作为组合拳的一部分 [1] - 禁令比美方预期更早且更果断被视为对美方的提前反击 [1] 英伟达在华业务困境 - 英伟达陷入两难：配合美国政府政策停止对华供应A100、H100等高端芯片同时通过特供版芯片如H20维持中国市场 [3] - 特供芯片性能大幅缩水但价格居高不下且交付存在问题许多中国企业下单后迟迟拿不到货 [3] - 英伟达公开声称其芯片不存在后门但未提供令人信服的技术证据引发安全隐忧 [3] 中美科技竞争与政策博弈 - 特朗普政府试图通过技术封锁遏制中国AI发展维持美国科技领域绝对优势但中国反应表明市场换不来技术尊严 [6] - 美国财政部长抱怨中方对英伟达调查时机糟糕却未提美国将中国企业列入实体清单的双标态度 [8] - 美国对华政策调整是华盛顿领导层共识而非特朗普个人决策即便政府更迭方向也不会轻易改变 [10] 中国国产芯片替代进展 - 华为昇腾、寒武纪、海光等国内芯片企业在特定场景实现突破虽整体性能与英伟达仍有差距但政策与市场需求正缩短差距 [6] - 国产芯片在政务、电力等关键行业渗透率明显提升英伟达面临逐渐深化的国产化替代浪潮 [8] - 中国通过政策扶持、产业投资和技术攻关突破封锁将核心技术掌握在自己手中以摆脱卡脖子风险 [12] 企业战略与市场影响 - 英伟达在中国服务30年中国市场占其全球销售额20%以上是最大应用场景之一但美国政治压力迫使选边站队 [6] - 英伟达CEO黄仁勋对中方决定感到失望且无法接受但仍承诺耐心应对并支持美国政府解决地缘政治问题 [6] - 美国技术封锁可能加速中国自主创新而放松限制则意味着看着中国技术快速追赶陷入两难处境 [12]

产业安全重要性 - 产业安全是经济安全的核心 国家高度重视产业安全并将其作为重中之重[1] - 颠覆性技术不断涌现 大国博弈长期化 全球产业布局重构 导致产业发展面临复杂挑战[1] 产业规模扩张 - 产业规模稳步扩大是产业安全的压舱石 保持较大规模工业和制造业是跨越中等收入陷阱的重要条件[2] - 制造业总体规模连续15年居全球第一 是全球唯一拥有全部工业门类的国家[2] - 高速动车组实现自主知识产权用时13年 大飞机等装备制造实现重大突破 集成电路 人工智能 量子通信等领域取得新成果[2] - 未来需要继续扩大产业规模 保持工业和制造业占国民经济比重基本稳定[2] 产业结构升级 - 低水平重复投资会导致产能利用率不足和内卷式竞争 反而危害产业安全[3] - 提升产业发展数字化水平 把数字产业培育为新支柱产业 加强数字技术在传统产业渗透[3] - 2024年深圳市制造业增加值约占地区生产总值1/3 明显高于其他发达城市和全国平均水平 2023年末数字经济核心产业实现营业收入近5万亿元[3] - 推动产业绿色低碳化 提高清洁能源占比 建设零碳工厂 零碳园区 零碳产业 壮大绿色产品和服务供给[3] - 推动先进产业集群化 围绕人工智能 生命科学等布局世界级产业集群 已分批建成80个国家级先进制造业集群实现重点产业链全覆盖[3] 产业韧性建设 - 提升产业韧性是维护产业安全的必要条件 产业发展质量表现为超强产业韧性[4] - 加强重大科技攻关增强技术韧性 构建多元供应体系增强供应链韧性 推广链长+链主+隐形冠军体系增强组织韧性 监测预警风险增强治理韧性[4] 科技创新突破 - 科技自立自强是产业发展质量集中表现 需着力解决技术卡脖子问题 重点支持从0到1原始创新[4] - 加强传统基础领域技术沉淀保障研发投入长期稳定 围绕量子计算 类脑智能 可控核聚变等领域建设重大创新基础设施[4] - 结合技术优势和产业优势推动从1到100科技成果转化[4] 对外开放深化 - 提升产业发展质量需要扩大高水平对外开放 实现从被动嵌入全球产业链向主动构建转变[5] - 对外投资和全球产能布局步伐加快 与一带一路国家产业链关联更加紧密 构建全球产业分工新秩序能力增强[5] - 对接国际高标准经贸规则 在数据跨境流动 政府采购 知识产权等领域开展压力测试 压缩外商投资负面清单 优化新兴产业监管[5] - 加强国际产业合作 共建新能源 新能源汽车 机器人 人工智能跨国创新和产能合作平台 推动风险共担和安全共享[5]

产业安全战略核心 - 产业安全是经济安全的核心 需通过增强产业韧性 提高科技自立自强能力和高水平对外开放来维护产业发展质量 [1] 产业规模扩张 - 制造业总体规模连续15年居全球第一 是全球唯一拥有联合国产业分类全部工业门类的国家 [2] - 高速动车组从引进到完全自主知识产权"复兴号"商用仅用13年 大飞机等装备制造实现重大突破 [2] - 集成电路 人工智能 量子通信等领域持续取得新成果 [2] - 需保持工业和制造业占国民经济比重基本稳定以巩固规模优势 [2] 产业结构升级 - 低水平重复投资会导致产能利用率不足和内卷式竞争 危害产业安全 [3] - 提升数字化水平：深圳2023年数字经济核心产业营业收入近5万亿元 制造业增加值占地区生产总值约1/3 [3] - 推动绿色低碳化：提高清洁能源占比 建设零碳工厂和园区 壮大绿色产品供给 [3] - 发展先进产业集群：已建成80个国家级先进制造业集群 覆盖重点产业链 [3] 产业韧性建设 - 需加强重大科技攻关增强技术韧性 构建多元供应体系增强供应链韧性 [4] - 推广"链长+链主+隐形冠军"协同模式增强组织韧性 实施风险监测预警增强治理韧性 [4] 科技创新突破 - 重点支持"从0到1"原始创新 加强传统基础领域技术沉淀 保障研发投入长期性 [4] - 在量子计算 类脑智能 可控核聚变等领域建设重大创新基础设施 改变前沿技术供给不足局面 [4] - 推动"从1到100"科技成果转化 结合现有技术和产业优势 [4] 对外开放深化 - 对外投资和全球产能布局加快 与"一带一路"国家产业链关联紧密 [5] - 对接国际高标准经贸规则 在数据流动 政府采购 知识产权领域开展压力测试 [5] - 压缩外商投资负面清单 优化新兴产业监管 共建新能源 人工智能等跨国合作平台 [5]

波兰官宣重大消息 - 特朗普邀请波兰总统9月3日访美 导致其来华观看阅兵可能性极低 [1] 美方五条要求曝光 - 美方要求中方接受10%至30%高额关税 同时让美国商品享受零关税待遇 [3] - 美方要求中国取消所有贸易壁垒 但自身不拆除任何壁垒 [4] - 美方强制要求中方采购其商品 包括农产品、石油等可替代性强的产品 [5] - 美方要求中方进行数千亿美元巨额投资 意图填补其经济窟窿 [6] - 美方要求中方中断与俄罗斯的经贸联系 尤其是削减或停止采购俄罗斯石油 [7] 中方拒绝有理有据 - 中方拒绝不平等关税和双标贸易壁垒 维护国际贸易公平原则 [8][9] - 中方必须保障本土产业安全 避免取消贸易壁垒带来的冲击 [10] - 中方在采购和投资方面拥有自主决定权 确保资金使用合理 [11] - 中方坚守外交主权 不会因外部压力改变与俄罗斯的正常合作 [12] 特朗普缺席阅兵原因 - 特朗普9月3日需在白宫接待波兰总统 行程与中国阅兵时间冲突 [13] - 特朗普可能借缺席阅兵向中方施压 试图在贸易谈判中谋取利益 [14] - 特朗普考虑国内政治环境 迎合对华鹰派以稳固政治基本盘 [16] 中国态度明确 - 中国欢迎与美国开展平等互利的合作 但拒绝霸凌和要挟 [16] - 中国举办阅兵旨在展示发展成果和维护世界和平 不依赖他国参与 [16] - 中国坚定维护国家主权和尊严 反对任何损害中国利益的行为 [16]

行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

稀土产业格局 - 中国稀土储量丰富 稀土提炼产量占全球85% 重稀土金属占全球供应量99% [3] - 中国掌握全球70%稀土开采 92%稀土精炼产能 拥有最完整稀土产业链 [4] - 中国从矿石提取到高性能磁材制造实现全产业链覆盖 技术全球领先 [4] 美国稀土产业现状 - 美国稀土产业发展缓慢 环境法限制导致企业投资成本高昂 [3] - 美国建设一座稀土矿需29年 本土唯一稀土矿运营商MP材料公司年产量仅相当于中国一天产量 [3] - 美国缺乏稀土分离提纯技术 重建完整产业链需10-15年 [6][8] 稀土应用领域 - 稀土是高科技和军工产业关键原材料 应用于F-35战机 核潜艇 导弹制导系统等 [4] - 新能源电池 风电装备 5G基站 智能手机等尖端设备依赖稀土材料 [4] - 美国半导体 军工 新能源等行业严重依赖中国稀土供应 [6] 中美稀土贸易动态 - 中国4月后修改部分非关税反制措施 但未调整稀土出口限制 [1] - 中国发放4张稀土出口许可证 为实施限制后首次 [6] - 中美关税战导致MP材料公司暂停出口原材料至中国加工 [3] 稀土定价权变化 - 中国管制措施推动国际稀土价格飙升 欧洲镝价涨幅超200% [6] - 中国从低价倾销转向高附加值输出 掌握全球60%产量 90%精炼产能 [6] - 美国试图通过《国防生产法》拨款等方式去中国化但效果有限 [6]