投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩同比显著改善 归母净利润7.1亿元同比增长15% 单季度看2025Q2营收240亿元同比增长8.2% 环比增长16.9% 归母净利3.67亿元同比增长20.8% 环比增长6.27% [7] - 美国市场发展潜力巨大 2025H1美国市场主营业务收入24.7亿元同比增长50.8% 销量同比增长24.91% 预计2025年全年销量增长不低于30% [7] - 全球化布局持续推进 产品结构不断调整 维持2025-2027年归母净利预测分别为16.6亿元、31.5亿元、39.4亿元 [7] 财务表现 - 2025H1营收445亿元同比增长1.1% 其中铜加工营收341亿元同比增长13.6% 境外铜加工营收140亿元同比增长25.35% [7] - 2025H1铜及铜合金加工品销售量52.6万吨同比增长3.79% 其中境外销量同比增长6.3% [7] - 毛利率方面 2025H1铜加工行业毛利率4.7%同比下降0.36个百分点 其中国内毛利率2.65%同比下降1.53个百分点 境外毛利率7.63%同比上升1.07个百分点 [7] - 盈利预测显示营业总收入将从2024年875.45亿元增长至2027年1379.57亿元 归母净利润将从2024年7.03亿元大幅增长至2027年39.38亿元 [1][7] 产能扩张 - 美国得州工厂产能从2024年底3万吨快速扩张至2025年8月5万吨 预计2025年底达9万吨 [7] - 铜箔业务2025H1销量2.44万吨同比增长72.33% 其中甘肃海亮销量同比增长45.42% 预计2026年有望实现盈亏平衡 [7] 产品创新 - 核心铜基材料应用于全球多款顶级GPU散热方案 2025H1散热用铜基材料接单量同比增长超100% [7] - 新型耐蚁穴腐蚀铜管实现关键技术突破 通过P元素微合金化提高Cu₂O膜致密性 显著提升耐腐蚀性能 [7] 市场数据 - 当前股价12.11元 市净率1.77倍 总市值258.67亿元 [5] - 每股净资产6.84元 资产负债率64.59% 总股本2136.03百万股 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入444.76亿元同比增长1.17% 其中铜加工业务收入340.70亿元同比增长13.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.11亿元同比增长15.03% 扣非净利润8.12亿元同比增长30.56% [1] - 经营性现金流大幅好转 总销售铜及铜合金等有色金属加工产品52.62万吨同比增长3.79% [1] 产品结构优化 - 高附加值产品销量显著增长 铜箔销量2.44万吨同比激增72.33% 铜排销量2.35万吨同比增长33.44% [1] - 铜加工业务收入占比达76.6% 业绩增长转向质量提升与结构优化 [1] 全球化战略成果 - 境外市场铜加工业务收入139.84亿元同比增长25.35% 美国市场收入24.69亿元同比增长50.77% 销量增长25% [2] - 越南泰国工厂获BIS认证进入印度市场 印尼10万吨高性能电解铜箔项目一期建成并通过头部客户审核 [2] - 摩洛哥新材料科技工业园稳步推进 全球化版图持续扩展 [2] 新兴业务布局 - 铜箔业务形成"兰州+印尼"双基地协同 甘肃子公司销量2.06万吨同比增长45.42% [3] - 印尼子公司获国际认证 与全球动力电池TOP10中5家及数码TOP3中2家签订定点供货协议 [3] - 针对固态电池等前沿技术布局六大解决方案 推出超14项新产品 包括镀镍铜箔等多款产品具备量产能力 [3] 散热材料突破 - AI算力推动液冷服务器需求爆发 散热用铜基材料订单同比增幅超100% [3] - 高纯高导无氧铜材应用于全球顶级服务器厂商散热场景 产品矩阵包括热管素材管等核心铜基材 [3] - 消费电子数据中心新能源汽车及人形机器人产业对散热需求快速提升 [2][3] 治理结构升级 - 2025年7月完成董事会换届 由总裁冯橹铭接任董事长 形成营销老将与技术博士协同矩阵 [4] - 公司进入更具国际视野和技术驱动的新发展阶段 [4]