核心观点 - 报告维持对计算机行业的“超配”评级，并提出了2026年上半年的投资策略，核心是把握AI产业蓬勃发展和自主可控两大投资主线 [2][5][27][29] - AI主线关注模型、算力、应用三个层面的协同发展，模型端国产开源模型凭借技术和成本优势快速崛起，算力端全球需求持续高景气，应用端B/C端智能体加速渗透并显现商业化价值 [5][27][29] - 自主可控主线聚焦国产AI算力与信创领域，外部环境倒逼与内部政策支持共同推动国产替代进程，尤其在基础软件和工业软件领域将迎来高速发展期 [5][27][29][64][65][66] 行业行情及业绩回顾 - 2025年初至今SW计算机行业指数累计上涨18.57%，跑赢沪深300指数2.56个百分点 [13] - 2025年前三季度行业营业收入为9247.73亿元，同比增长9.58%；归母净利润为241.53亿元，同比增长33.86%；扣非后归母净利润为154.32亿元，同比增长37.07% [14] - 行业毛利率为23.17%，同比减少2.09个百分点；净利率为2.74%，同比增加0.45个百分点；期间费用率和研发费用率分别为12.19%和8.73%，同比分别减少1.18和0.88个百分点 [14] - 经营性现金流净流出166.79亿元，较去年同期流出金额缩减244.04亿元，现金流状况明显改善 [14] AI模型端发展 - 国产开源模型（如Kimi-K2-Thinking、MiniMax-M2）性能与国际顶级闭源模型差距持续收敛，在Artificial Analysis全球大模型智能指数排行榜中分别位列第四和第七 [30][31] - 国产模型API价格优势显著，国内模型平均API价格为3.88元/百万tokens，海外模型平均为20.46元/百万tokens，价格相差5倍以上 [32][33] - 以Qwen为代表的国产开源模型累计下载量已超Meta的Llama，成为全球最受欢迎的开源大模型，正重塑全球AI竞争格局 [34] AI算力端需求 - OpenAI“星际之门”项目计划投入约5000亿美元建设AI基础设施，并与英伟达（锁定10GW芯片供应）、AMD（采购6GW GPU算力）、博通（合作开发10GW AI加速器）、亚马逊AWS（签署380亿美元算力供应协议）等巨头达成合作 [35][36][40] - 2025年第三季度北美四大云服务提供商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）合计资本开支达1125亿美元，同比增长77%，并进一步上调未来资本开支指引 [40] - 国内阿里巴巴宣布未来三年投入超3800亿元用于云和AI硬件基础设施，2025年第二季度资本开支达387亿元，同比增长220% [42] - 英伟达2025年第三季度数据中心业务营收达512亿美元，同比增长66%，公司预计到2026年底Blackwell和Rubin GPU累计收入将超5000亿美元 [47] AI应用端进展 - 全球AI智能体市场规模预计从2025年的78.4亿美元增至2030年的526.2亿美元，复合年增长率达46.3%，其中亚太地区增速最快为48.5% [48][50] - 企业级AI Agent（ToB）聚焦特定业务场景，与ERP、CRM等系统整合，Gartner预测到2028年约33%的企业软件将内置AI智能体功能，约15%的日常业务决策可由AI自动完成 [52][55] - 企业服务类SaaS厂商（如汉得信息、金蝶国际）积极布局B端AI应用，汉得信息2025年前三季度AI相关收入约2.1亿元，金蝶国际2025年上半年AI合同签约金额超1.5亿元 [57][61] - C端智能体加速渗透，三六零“纳米AI超级搜索”月访问量超1.5亿次，金山办公WPS灵犀网页端应用用户规模快速增长；阿里巴巴推出“千问”APP，腾讯计划在微信内推出AI智能体 [61][62] 国产AI算力发展 - 超节点技术（Scale-up架构）成为AI基础设施建设新常态，以解决传统集群架构的通信瓶颈，华为昇腾384超节点提供300 PFLOPs BF16算力，约为英伟达GB200 NVL72的1.7倍 [72][73][74][75] - 华为公布昇腾芯片迭代路线，预计2026年推出Ascend 950系列，并发布Atlas 950超节点（支持8192张卡，规模为英伟达NVL144的56.8倍）和Atlas 960超节点（支持15488张卡） [79][81] - 中科曙光推出全球首个单机柜640卡超节点scaleX640，算力密度提升20倍，可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升 [83] - 百度公布新一代昆仑芯（M100于2026年上市，M300于2027年上市）及超节点产品（天池256超节点于2026年上半年上市，天池512超节点于2026年下半年上市）的迭代计划 [84][85] 信创基础软件替代 - 华为openEuler操作系统在中国服务器操作系统市场份额快速提升，2023年达36.8%位列第一，2024年市场份额达到50%，累计装机量超1000万套 [87] - openEuler社区推出全球首个面向超节点的操作系统openEuler 24.03 LTS SP3，具备内存统一编址、异构算力低时延通信等特性，支持释放超节点算力潜能 [90] - 华为鸿蒙操作系统HarmonyOS在中国智能手机操作系统市占率连续六个季度超越iOS，2025年第二季度达17%，稳居市场第二位；HarmonyOS 6系统流畅度提升15%，并上线80+鸿蒙应用智能体 [91][94] 信创工业软件发展 - 工业软件核心环节国产化率较低，但替代空间广阔，AI与工业软件加速融合，国内头部企业纷纷布局工业大模型/工业智能体 [5][64] - 政策推动工业软件更新换代，工信部《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》提出到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务 [71] - 国内工业软件厂商（如中望软件、华大九天）积极布局AI智能体/AI应用产品，推动人工智能赋能工业软件创新升级 [5][64]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [6] 核心观点 - 华为全联接大会以"跃升行业智能化"为主题 聚焦昇腾生态与鲲鹏算力发展 推动国产AI基础设施从软件硬件两端发力 [4][5] - 昇腾生态加速发展 发布384超节点算力方案 打造全国首创政务云平台 推出424个"城市+AI"应用场景清单 [3] - 鸿蒙系统作为国内软件重要底座将发挥更重要作用 仓颉编程语言成为鸿蒙生态核心开发语言 [5][6] 技术进展 - 昇腾384超节点实现训练吞吐提升5%以上 MFU提升20%以上 [4] - XTuner V1训练引擎在昇腾384超节点上实现更高模型算力利用率 [4] - 卓易信息Eazydevelop成为国内唯一具备自主可控内核且支持华为仓颉语言的IDE产品 [6][7] 生态建设 - 华为全联接大会包含300+场主题演讲和峰会 22000平方米智能展区 [4] - 联合CSDN培育开发者 通过百亿政府订单推动生态繁荣 [3] - 软通动力作为独家钻石赞助商深度参与 覆盖AI战略 具身智能等多个领域 [5] 投资机会 - 重点关注鸿蒙等基础软件领域：软通动力 中国软件国际 卓易信息等11家企业 [7] - 关注昇腾产业链：服务器领域的科大讯飞 软通动力等8家企业 以及AI算力液冷领域的高澜股份 英维克等 [7]

市场表现与趋势 - 沪指盘中创近期新高后震荡 收盘仍保持红盘且位于5日均线之上 [1] - 个股表现跌多涨少 下跌家数超过3000家 显示市场存在分歧 [1][3] - 市场沿短期均线震荡盘升态势明确 上行趋势保持良好 [1] - 上证指数突破过去10年高点3731点 但沪深300、创业板等分类指数距2021年高点仍有较大距离 [1] - 沪指作为领涨指数率先突破 判断沪深300、创业板、科创50等落后指数存在补涨空间 [1] 行业催化与机会 - 雅鲁藏布江下游电站启动、H20芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获订单、世界人工智能大会、世界机器人博览会等事件推动市场风险偏好上升 [1] - 8月科技方向热度可能上升 市场风格预计从银行/高股息防御品种转向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点、物理AI等新热点 AI方向8月将迎主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开 机器人国产化及生活化趋势明确 产品从人形机器人向四足/功能型机器人扩展 [2] - 特斯拉人形机器人版本可能更新 或成机器人板块新催化剂 传感器/控制器/灵巧手等板块将现阶段性机会 [2] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备/晶圆制造/半导体材料/IC设计等领域 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备/航空装备/军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期 自2024年三季度起连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎基本面拐点 [2] 板块表现分化 - 北证50下跌超1%领跌市场 [3] - 领涨板块包括农林牧渔、石油石化、美容护理、公用事业、传媒等 [3] - 领跌板块包括机械设备、电力设备、军工、电子、汽车等 [3]

市场表现 - 沪指盘中再创新高后出现震荡，收盘仍位于5日均线之上，上涨和下跌家数比接近1:1 [1] - 上证指数突破2024年11月8日高点，自2024年四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 上证指数突破过去10年高点3731点，短期震荡属正常现象 [1] - 科创50下跌超1%领跌市场，板块分化明显 [3] 行业热点 - 科技方向热度上升，市场风格可能从防御型品种转向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点、物理AI等新热点，AI方向将迎来主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开，机器人国产化趋势明确，产品从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 半导体国产化趋势持续，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2025年订单回升预期增强，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报已触底 [2] - 创新药经历近4年调整后迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正，2025年或迎基本面拐点 [2] 板块表现 - 领涨板块包括通信、食品饮料、商贸零售、家电、房地产等 [3] - 领跌板块包括军工、非银金融、石油石化、传媒、煤炭等 [3] 市场催化剂 - 雅鲁藏布江下游电站启动、H20芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获得订单、世界人工智能大会、世界机器人博览会等事件提升市场风险偏好 [1] - 特斯拉人形机器人版本更新或成机器人板块新催化剂 [2]

市场走势 - 沪指盘中突破3700点后冲高回落 收盘大部分分类指数以绿盘报收 结束8连阳但上行趋势保持良好 [1] - 上证指数已突破2024年11月8日高点 四季度以来的横盘震荡告一段落 短期震荡不影响中期方向 [1] - 上证指数临近过去10年高点3731点 冲关前震荡蓄势符合市场规律 近期行业催化剂令风险偏好上升 [2] - 指数突破3500点后可能路径：1）延续上升趋势挑战2024年10月8日高点 2）震荡蓄势消化套牢盘 [2] - 挑战前高需满足三条件：财政加码政策落地 全球环境缓和 成交量持续放大 否则将震荡蓄势 [2] 热点板块 - 8月科技方向热度可能上升 风格或从防御型品种切向科技成长领域 [3] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点等新热点 AI方向8月将迎主题性机会 [3] - 世界机器人博览会召开在即 机器人国产化趋势明确 关注传感器/控制器/灵巧手等板块 [3] - 特斯拉财报公布及人形机器人版本更新或成机器人板块新催化剂 [3] - 半导体国产化大势所趋 关注半导体设备/晶圆制造/半导体材料/IC设计等 [3] - 军工板块2025年订单回升预期 地面装备/航空装备/军工电子等一季报已现触底迹象 [3] - 创新药经历4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [3] 盘面表现 - 周四指数突破3700点后回落 下跌个股超4600家 亏钱效应明显 [4] - 上涨板块仅非银金融一个 领跌板块包括军工/通信/钢铁/纺织服饰/美容护理等 [4]

市场趋势 - 沪指盘中再创近期新高 科创50指数涨近2%领涨两市 [1] - 上证指数突破2024年11月8日高点 四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 市场未来路径可能继续上升挑战2024年10月8日高点或震荡蓄势挑战3674高点 [1] - 行情挑战前高需满足财政加码政策落地 全球环境缓和 成交量能持续放大三个条件 [1] 行业催化剂 - 雅鲁藏布江下游电站启动 H20芯片可能恢复出口 机器人/低空飞行器获得订单 世界人工智能大会 世界机器人博览会等令市场风险偏好上升 [1] - 8月科技方向催化剂不断 市场风格可能从防御型品种切向科技成长领域 [2] - 人工智能大会涌现昇腾384超节点 物理AI等新热点 AI方向8月将迎来主题性机会 [2] - 世界机器人博览会召开在即 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势 产品将从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 [2] - 7月特斯拉将公布财报 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新 或成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化是大势所趋 关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块2025年存在订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等一季报已现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 预计2025年迎来基本面拐点 [2] 板块表现 - 市场保持良好上行趋势 板块有序轮动 沪指距离去年10月8日峰值3674点仅一步之遥 [3] - 周二热点轮动到芯片半导体 领涨板块包括通信 电子 煤炭 家电 房地产等 领跌板块包括军工 钢铁 建材 食品饮料 有色金属等 [3]

行业投资评级 - 电子行业评级为"强于大市"，一周内SW电子行业指数上涨0.28%，跑赢沪深300指数(-1.75%)，涨幅排名4/31位 [1][34] 核心观点 1 WAIC 2025与华为昇腾技术突破 - 华为在WAIC 2025发布Atlas 900 A3 SuperPoD超节点架构，集成384颗NPU与192颗鲲鹏CPU，实现392GB/s单向带宽、1微秒时延、300 PFLOPs算力，LLaMA3模型训练性能提升2.5倍，Qwen/MOE模型提升3倍 [5][7][16] - 昇腾910C系统级性能领先：BF16算力300PFLOPS（英伟达GB200 NVL72的1.7倍）、HBM容量49.2TB（3.6倍）、带宽1229TB/s（2.1倍），但系统功耗达599.82KW（4.1倍于英伟达） [17][19] - 昇腾系列技术迭代：2018年7nm昇腾910（256TFLOPs）→2023年国产910B对标A100→2024年910C显存带宽超3TB/s→2025年CloudMatrix 384超节点 [6][11] 2 产业链投资机会 - **中芯国际**：2025年推进7nm工艺量产，14nm工艺自2019年量产，28nm及以上成熟制程产能持续扩张 [20] - **中际旭创**：2023年全球光模块市占率第一，800G/1.6T产品通过认证，受益算力基建需求 [21][22] 3 全球科技动态 - **苹果2025Q3财报**：营收940.36亿美元（同比+9.6%），iPhone收入445.8亿美元（+13%），Mac收入80.46亿美元（+15%），大中华区收入增长4% [23] - **光跃LightSphere X**：国内首款光互连GPU超节点，采用曦智科技分布式光交换技术，支持2000卡规模，获WAIC 2025 SAIL奖 [25][26] - **阿里通义万相2.2开源**：MoE架构视频生成模型（27B参数），22G显存可生成720P/24fps视频，计算资源消耗降低50% [28][29] - **燧原L600芯片**：存储带宽3.6TB/s，互联带宽800GB/s，性能对标英伟达H20，支持10万卡集群建设 [30][31] - **荣耀MagicGUI大模型**：70亿参数多模态模型，操作准确率91.5%（超行业16.4%），搭载于Magic V5旗舰机 [32][33] 市场表现 1 行业指数 - SW电子三级行业涨幅前三：印制电路板(+9.65%)、模拟芯片设计(+1.83%)、分立器件(+1.73%)；跌幅前三：半导体设备(-3.32%)、集成电路制造(-2.57%) [34][38] - 费城半导体指数周跌2.09%，恒生科技指数跌4.94%，中国台湾电子零组件板块涨6.82% [45][47] 2 个股表现 - SW电子涨幅前十：东芯股份(+53.7%)、思泉新材(+50.7%)、方邦股份(+37.0%)；跌幅前十：波长光电(-10.1%)、峰岹科技(-8.5%) [39][41]

市场趋势 - 上证指数在20日均线支撑下重回3600点上方，维持震荡上行格局 [1] - 市场突破2024年11月8日高点，四季度以来的横盘震荡告一段落 [1] - 周二上涨个股数超过3900家，板块普涨无下跌 [4][5] 后市展望 - 产业催化剂密集（雅鲁藏布江电站/H20芯片/机器人/AI大会等）推动风险偏好上升 [2] - 指数突破3500点后可能路径：直接挑战2024年10月高点或震荡蓄势 [2] - 挑战前高需满足财政政策落地/全球环境缓和/成交量持续放大三条件 [2] 热点板块 - 8月科技成长风格或强化，AI/机器人/半导体/军工/创新药为五大主线 [3] - AI方向因昇腾384超节点等新热点迎主题机会 [3] - 机器人国产化趋势明确，传感器/控制器/灵巧手存阶段性机会 [3] - 半导体设备/晶圆制造/材料/IC设计国产化持续推进 [3] - 军工板块订单回升预期增强，航空装备等子板块一季报触底 [3] - 创新药连续三季度净利润正增长，2025年或迎基本面拐点 [3] 板块表现 - 领涨板块：银行/钢铁/传媒/通信/非银金融 [5] - 涨幅靠后板块：医药/计算机/建材/商贸零售/公用事业 [5]

政策与产业背景 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确AI产业发展三大路径：开放场景引领、夯实产业基础、严守安全防线[4] - 中国AI产业规模2024年突破7000亿元人民币，连续多年保持20%以上增长率[7] - 全球AI企业3万家，美国占比34%，中国占比15%[11] 技术与基础设施 - 华为昇腾384超节点总算力达300 PFlops，是英伟达NVL72系统的1.7倍[13] - 2024年华为供应中国AI芯片市场占比达23%[17] - 中国市场数据量预计从2025年51.78ZB增至2029年136.12ZB，年复合增长率26.9%[15] 应用场景与市场 - 中国工业机器人2023年新安装量27.63万台，占全球51%[30] - 2024年AI消费级硬件市场规模1.17万亿元，增速10%，预计2030年突破2.5万亿元[34] - 中国消费市场规模48万亿元，全球第二大消费市场[36] 未来展望与风险 - "AI+"产业复合增速预计达15%，2030年产值突破1万亿元，未来十年为GDP累计贡献约10%增量[40] - 风险提示：政策推进不及预期、金融市场动荡、技术迭代不确定性[44]

8月金股组合 - 顺丰控股(002352)、卫星化学(002648)、安集科技(688019)等10只股票入选当月金股组合 [1] 通信行业 - 华为在WAIC2025首次展出昇腾384超节点，通过高速互联总线实现384卡间大带宽低时延互联，理论性能达300 PFLOPS BF16算力，接近英伟达GB200 NVL72的两倍 [2][6] - 昇腾384采用系统协同优化设计，通信延迟降至0.2μs，在LLaMA3等模型训练中性能提升2.5-3倍 [6] - 昇腾平台已应用于金融、电力、政务等领域，支撑深圳、上海等城市智能监控系统 [7] - 三大运营商在WAIC2025展示AI实战能力：中国电信AI安全中枢攻击预测准确率98.5%，中国联通医疗AI肺结核诊断准确率超95% [10][11] - 中国电信广域智联技术将大模型训练效能提至单数据中心97%以上，带宽收敛比达32:1 [12] - 2025年运营商加大算力投资：中国移动计划投入373亿元，中国电信/联通投资同比增超20% [13] 交通运输行业 - 京沪高铁2024年营收421.57亿元(+3.62%)，归母净利润127.68亿元(+10.59%) [3][14] - 公司采用委托运输管理模式，2024年旅客运输收入和路网服务收入占比分别为38%和62% [15] - 京沪高铁二等座票价较航线经济舱低20%，2024年沿线七省市GDP占全国超30% [16] - 中国高铁总里程超4.5万公里，2024年客运量占铁路总量75% [15] 市场数据 - 上证综指报3559.95点(-0.37%)，深证成指报10991.32点(-0.17%) [4] - 行业表现：环保(+0.88%)、传媒(+0.82%)领涨，石油石化(-1.79%)、国防军工(-1.47%)跌幅居前 [5]