公司股价表现 - 2月2日，悦康药业股价下跌5.15%，报收23.01元/股，成交额9003.05万元，换手率0.85%，总市值103.55亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达10.64% [1] 公司基本情况 - 悦康药业集团股份有限公司成立于2001年8月14日，于2020年12月24日上市 [1] - 公司定位于高端化学药的研发与生产，主营业务收入主要集中在心脑血管药物、消化系统药物、糖尿病用药以及抗感染药物 [1] - 公司主要产品包括银杏叶提取物注射液、天麻素注射液、注射用兰索拉唑、奥美拉唑肠溶胶囊、盐酸二甲双胍缓释片、注射用头孢呋辛钠、注射用头孢曲松钠 [1] - 公司主营业务收入构成为：心脑血管类55.67%，抗感染20.88%，原料药8.73%，消化系统类6.87%，降糖类4.85%，其他2.62%，其他(补充)0.36%，技术服务0.02% [1] 机构持股变动与影响 - 易方达基金旗下产品“易方达医疗保健行业混合A（110023）”在三季度增持悦康药业291.14万股，持有976.65万股，占流通股比例为2.17% [2] - 该基金在四季度减持悦康药业209.58万股，持有股数降至767.07万股，占基金净值比例为5.16%，为基金第五大重仓股 [4] - 2月2日股价下跌，导致该基金单日浮亏约1220.81万元；连续5天下跌期间，该基金累计浮亏约2822.52万元 [2] - 根据重仓股数据测算，2月2日该基金因悦康药业股价下跌浮亏约958.84万元；连续5天下跌期间，累计浮亏约2216.84万元 [4] 相关基金及基金经理信息 - “易方达医疗保健行业混合A（110023）”成立于2011年1月28日，最新规模为30.94亿元 [2] - 该基金今年以来收益4.27%，近一年收益33.15%，成立以来收益296% [2] - 该基金的基金经理为杨桢霄，累计任职时间9年169天，现任基金资产总规模79.52亿元，任职期间最佳基金回报为201.37%，最差基金回报为-19.69% [3]

公司股价与市场表现 - 1月23日，前沿生物股价上涨5.07%，报收27.34元/股，成交额2.51亿元，换手率2.52%，总市值102.41亿元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司是一家致力于研究、开发、生产及销售针对未满足的重大临床需求的创新药的创新型生物医药企业 [1] - 公司拥有一个已上市且在全球主要市场获得专利的原创抗艾滋病新药，以及两个处于临床试验阶段、已获专利（或专利许可）的在研新药 [1] - 公司主营业务收入构成为：艾可宁占91.29%，其他占8.71% [1] - 公司覆盖从创新药物发现、临床前研发和全球临床开发、生产与销售的全产业链，在HIV长效治疗及免疫治疗细分领域具有较强竞争力 [1] 机构持股情况 - 易方达基金旗下产品“易方达医疗保健行业混合A”为前沿生物十大流通股东之一，于2023年第三季度新进，持有771.73万股，占流通股比例2.06% [2] - 该基金同时将前沿生物列为第四季度第七大重仓股，持有股数771.73万股，占基金净值比例4.15% [4] - 基于1月23日股价上涨测算，该基金当日在前沿生物上的持仓浮盈约为1018.68万元 [2][4] 相关基金信息 - 易方达医疗保健行业混合A基金成立于2011年1月28日，最新规模30.94亿元 [2] - 该基金今年以来收益7.11%，近一年收益36.28%，成立以来收益306.8% [2] - 该基金基金经理为杨桢霄，累计任职时间9年159天，现任基金资产总规模79.52亿元，任职期间最佳基金回报215.45% [3]

医药板块与基金表现 - 2026年初A股医药板块表现强劲，截至1月9日，医药生物（801150.SI）指数在5个交易日内上涨7.81% [1][23] - 易方达医疗保健行业混合A基金同期表现突出，净值大涨16.85%，远超行业指数 [1][23] - 基金经理杨桢霄自2016年8月管理该基金以来，任职回报达237.49%，年化收益13.81% [1][23] - 该基金自2017年以来连续9个完整年度跑赢医药生物（801150.SI）指数，稳定获取超额收益 [1][23] 基金经理投资风格与方法 - 投资风格为长期主义，换手率低于行业平均水平，多数时间保持92%以上的高股票仓位 [5][27] - 前十大重仓股集中度在40%至60%范围内波动，组合中有多家公司持有时间超过17个季度 [5][27] - 对一家医药龙头公司坚定持有近8年，充分分享其长期成长价值 [6][27] - 投资框架围绕“均衡配置，获取超额收益”，不过分拘泥于价值或成长标签 [10][31] - 形成了“自上而下和自下而上相结合，中观和微观相结合”的决策体系，追求结果可解释、过程可跟踪、未来可预测 [15][36] 行业趋势判断与配置 - 从医药产业中观角度，将严肃医疗（包括创新药、器械耗材等）列为当前首选配置板块 [16][36] - 认为严肃医疗领域的主要矛盾已从国内“存量替代”转向全球“增量开拓”，具体方向是“创新+出海”，产业处于从1-N的扩张阶段 [17][37] - 对行业新趋势敏锐，例如在2023年二季度即前瞻性布局一家创新药龙头公司，该股从2023年二季度到2025年底股价累计上涨约300% [13][14][33][34] - 截至2025年底，医药生物指数最近20年涨幅达1090.57%，远超沪深300指数同期的401.52%涨幅 [9][30] 当前市场观点与机会 - 认为国内医疗需求依然旺盛，策略是在控制风险的前提下追求持续稳定的超额收益，并根据细分领域景气度动态调整配置 [19][39] - 重点关注已调整多时的创新药，认为其中长期逻辑稳固，短期调整为配置优质资产提供了更具吸引力的机会 [20][40] - 指出港股创新药估值较全球同类产品有绝对吸引力，看好其流动性修复及多重催化提振板块 [21][41] - 引用华泰证券研报指出，港股创新药交易量在2025年11-12月急剧萎缩，较最高点下降90%，占港股主板成交量比例从高点的10.5%萎缩至5% [21][41] - 易方达正在新发由杨桢霄管理的易方达港股通医药混合型基金，重点投资港股通医药股票，旨在捕捉中国医药创新全球化的红利 [22][43] 基金经理背景与管理概况 - 杨桢霄为协和医学院博士，2011年加入易方达，现任易方达医疗保健等3只基金的基金经理 [4][27] - 截至2025年三季度末，其管理总规模约百亿元，结合市场容量和其投资风格，规模未超能力半径 [22][44]

文章核心观点 - 在2020年后低迷的医药行业环境中，超额收益源于对“微小而关键的节点”的把握，这对基金经理的深度研究能力提出了更高要求 [2][3] - 通过对任职于2017年之前、长期高仓位专注医药生物行业的主动权益基金进行盘点，发现仅有少数产品在近三年和近五年取得了正收益，其中易方达基金杨桢霄管理的产品在收益和回撤控制上表现突出 [4][5] - 基金经理杨桢霄凭借其深厚的专业背景、对行业的全面覆盖以及灵活的投资策略，在行业低迷期持续创造超额收益，并在2025年迎来创新药行业的曙光 [6][7][37][38] 基金经理及产品筛选盘点 - 筛选标准为：基金经理任职日期在2017年之前，每年第一大重仓行业均为医药生物（申万），行业配置占基金净值比超过80%，总规模超过1亿元的医药主动权益基金 [4] - 在盘点列表中，仅有两只产品近三年、近五年收益为正 [5] - 易方达医疗保健行业混合A（基金经理：杨桢霄）近三年最大回撤为-24.99%，近五年最大回撤为-45.83%，回撤控制优于同类水平 [5] - 该基金自杨桢霄2016年8月20日接管以来，任职回报达198.63%，任职年化回报12.43%，2025年以来收益为28.92% [5][8] 基金经理杨桢霄的背景与业绩 - 杨桢霄拥有北京大学生物学学士、北京协和医学院生物化学与分子生物学硕士及博士学位，2011年毕业后即加入易方达基金从事医药研究 [6] - 其管理的易方达医疗保健行业混合A是唯一一只自2017年至2025年连续九年较医药生物（申万）指数取得超额收益的医药主题基金，仅2024年跑输沪深300指数 [6] - 该基金历年超额收益显著，例如2025年相对医药生物指数超额收益12.20%，2023年超额收益17.77%，2020年超额收益23.11% [7] - 杨桢霄在管三只产品，截至2025年三季度末，在管总规模为98.16亿元 [8] - 三只产品投资范围不同：易方达医疗保健行业混合A聚焦A股；易方达医药生物股票A可投资港股，更聚焦创新药；易方达全球医药行业混合(QDII)A可投资港股、美股等全球市场，2025年以来收益达75.76%，是业绩最好的基金 [9] 投资策略与超额收益来源演变 - 投资策略核心是通过对医药行业内部十几个细分行业的跟踪研究，进行中观行业比较，从商业模式、景气度、催化剂、估值等多角度分析，确定细分行业配置比例，并自下而上选股 [10] - 以2023年为分水岭，其超额收益来源从纯自下而上的“个股阿尔法挖掘”，转向“阿尔法与贝塔并重” [11] - 2023年之前，策略更偏向自下而上“翻石头”，捕捉到不少高弹性个股，例如2019年三季度重仓的南微医学单季度上涨153.88%，2020年二季度重仓的特宝生物单季度股价翻倍 [12][13][14] - 其研究核心在于对产品的清晰判断，认为医药公司的本质是产品问题 [14] 个股操作案例：百利天恒 - 在2023年二季度，百利天恒上市不久即被买入易方达医疗保健行业混合A的前十大重仓股，当时股价约为90元/股 [16] - 随后进行了多次波段操作：2023年底大幅减持近50%进行止盈；2024年三季度加仓回前十大，后在股价创新高后再次减仓超50%；截至2025年三季度，该股已退出前十大重仓股 [17][18][19] - 自2023年二季度末至2025年二季度末，百利天恒股价上涨304.81%，杨桢霄几乎完整捕获了这波涨幅 [20][21] 组合管理特征 - 易方达医疗保健行业混合A的前十大重仓股占基金净值比在40-60%之间持续调整 [22] - 2021、2022年持股集中度从超60%下降至45%左右，2023年开始又提高至60%附近 [23] - 基金过往换手率约为1~2倍，处于同业较低水平，旨在避免过度交易而错失贝塔机会 [24] 基于产业敏感度的行业轮动 - 凭借医药专业背景，杨桢霄对政策导向下的产业趋势变化有较高敏锐度，并将解读记录在定期报告中 [25][26] - 2016年仿制药一致性评价启动后，增加对化学制药子行业（如恒瑞医药）的配置，恒瑞医药2017年股价上涨82.35% [27] - 2018年市场走低时，对部分化学制药企业高位止盈，增配医疗服务、中药等非药领域，并将股票仓位从88%降至73%，当年基金收益-14.4%，显著跑赢医药生物指数（-27.67%）和沪深300（-25.31%） [28] - 2019年后，增加对医疗器械、CXO等细分行业的配置，持仓风格转向大盘龙头股 [28] - 2021年上半年超配高景气的CXO和医疗服务，下半年注意到政策变化后大幅降仓，并加仓政策支持的中药行业 [29] - 2023年开始增强中观行业判断，重点配置创新药、器械耗材、IVD等“严肃医药”方向，当年基金取得17.77%的超额收益 [30][32][34] - 2024年，在行业寒冬中继续专注“创新+出海”方向，加仓创新药、高值耗材、IVD [35] - 2023年年报中提到，中国创新药的“license out”交易已近百起，总交易金额超过400亿美元 [33] 行业展望与观点 - 2025年迎来了创新药行业的曙光 [37] - 中国创新药企业正加速从“跟随”走向“并跑”甚至“领跑” [40] - 中国创新药产业仍处于快速成长与全球化突破的关键阶段，国内在研新药数量、临床研发水平及国际化能力显著提升 [39][40] - 随着更多产品获得国际市场认可及与跨国药企合作深化，中国创新药的全球竞争力将进一步增强 [41] - 未来需以全球视角进行评估 [38]

公司股价表现 - 11月27日公司股价上涨5.01%，报收25.76元/股 [1] - 当日成交金额为4.32亿元，换手率达到3.65% [1] - 公司总市值为123.65亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京福元医药股份有限公司，位于北京市通州区 [1] - 公司成立于1999年2月3日，于2022年6月30日上市 [1] - 主营业务为药品制剂及医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 药品制剂业务贡献主营业务收入的94.09%，医疗器械业务贡献6.00% [1] 机构持仓动态 - 易方达基金旗下产品易方达医疗保健行业混合A（110023）于三季度新进公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司256.38万股，占流通股比例为0.53% [2] - 以11月27日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约315.35万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达医疗保健行业混合A（110023）成立于2011年1月28日，最新规模为38.02亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为39.49%，在同类8130只产品中排名第1421位 [2] - 近一年收益率为35.06%，在同类8054只产品中排名第1969位 [2] - 自成立以来累计收益率为324.9% [2] - 基金经理杨桢霄累计任职时间9年102天，现任基金资产总规模98.16亿元 [2]

公司股价表现 - 11月17日公司股价下跌5.18%至18.67元/股，成交额为2.10亿元，换手率为1.19%，总市值为173.29亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售 [1] - 抗肿瘤类产品是公司最大收入来源，占比38.28%，其次为抗感染类24.74%、慢性病类21.65%、消化类12.33% [1] 主要机构股东动态 - 易方达医疗保健行业混合A基金位列公司十大流通股东，该基金在三季度增持26.2万股，总持股数达571.32万股，占流通股比例0.62% [2] - 基于11月17日股价下跌测算，易方达医疗保健行业混合A基金当日浮亏约582.74万元 [2] 相关基金产品表现 - 易方达医疗保健行业混合A基金最新规模为38.02亿元，今年以来收益率为40.28%，近一年收益率为31.56%，成立以来累计收益率为327.3% [2] - 该基金基金经理杨桢霄累计任职时间超过9年，现任基金资产总规模为98.16亿元，其任职期间最佳基金回报为225.19% [3]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.07%，报收45.98元/股 [1] - 当日成交额达1.28亿元，换手率为1.40% [1] - 公司总市值为183.74亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为迈威(上海)生物科技股份有限公司，成立于2017年5月12日 [1] - 公司于2022年1月18日上市，主营业务为治疗用生物制品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入几乎全部来自销售商品，占比99.91% [1] 机构持仓动态 - 易方达基金旗下医疗保健行业混合A（110023）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份317.46万股，占流通股比例为1.55% [2] - 按11月13日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约704.76万元 [2] 相关基金表现 - 易方达医疗保健行业混合A基金最新规模为38.02亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为35.72%，近一年收益率为22.42%，成立以来收益率达313.4% [2] - 基金经理杨桢霄累计任职时间超过9年，现任基金资产总规模为98.16亿元 [3]

公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨5.36%至22.98元/股 [1] - 当日成交额为1.00亿元，换手率为0.93% [1] - 公司总市值为110.30亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京福元医药股份有限公司，位于北京市通州区 [1] - 公司成立于1999年2月3日，于2022年6月30日上市 [1] - 主营业务为药品制剂及医疗器械的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：药品制剂占比94.09%，医疗器械占比6.00% [1] 机构持仓动态 - 易方达医疗保健行业混合A（110023）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股数256.38万股，占流通股比例为0.53% [2] - 以10月31日股价涨幅计算，该基金当日浮盈约299.96万元 [2] 持仓基金表现 - 易方达医疗保健行业混合A最新规模为38.02亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为31.25%，近一年收益率为22.68% [2] - 该基金自成立以来累计收益率为299.8% [2] - 基金经理杨桢霄累计任职时间9年75天，现任基金资产总规模98.16亿元 [2]

股价表现 - 9月18日股价上涨5.08%至25.88元/股 成交额4085.56万元 换手率0.35% 总市值116.46亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入中心脑血管类占比55.67% 抗感染类20.88% 原料药8.73% 消化系统类6.87% 降糖类4.85% [1] - 核心产品包括银杏叶提取物注射液、天麻素注射液、注射用兰索拉唑等高端化学药 [1] 机构持仓情况 - 易方达医疗保健行业混合A新进十大流通股东 持有685.51万股(占流通股1.52%) [2] - 该基金当日浮盈约856.89万元 今年以来收益率48.1% 近一年收益率57.01% [2] 基金经理信息 - 基金经理杨桢霄累计任职9年32天 管理规模86.57亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报245.74% 最差回报-3.25% [3]

基金表现 - 最新净值4.7380元 [1] - 近一周收益率-0.94% [1] - 近3个月收益率31.94% [1] - 今年来收益率55.55% [1] 基金概况 - 成立于2011年1月28日 [1] - 基金经理杨桢霄 [1] - 截至2025年6月30日规模39.44亿元 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十合计占比58.14% [1] - 前十大持仓股：恒瑞医药、热景生物、信立泰、百济神州-U、海思科、诺诚健华-U、一品红、科伦药业、舒泰神、百利天恒 [1] 数据来源 - 金融界 [2]