行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 行业基本情况与市场表现 - 行业收盘点位为5228.93，52周最高点为5841.52，52周最低点为3963.29 [1] - 截至2025年10月，计算机行业相对沪深300指数的表现呈现波动 [3] 核心公司分析：沐曦集成电路 - 沐曦集成电路科创板IPO将于2025年10月24日上会审议，拟募集资金39.04亿元 [4] - 募集资金将投向新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目以及面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目 [4] - 曦云C600 GPU已于2025年7月完成回片并点亮，预计2025年底进入风险量产；曦云C700项目正在开发中，性能目标接近英伟达H100 [5] - Shanghai Cube高算力密度机柜采用国产GPU，支持大模型训练与推理，单机柜部署128卡 [6] - 报告研究的具体公司目前在国内GPU市场份额约为1% [6] - 报告研究的具体公司坚持“1+6+X”发展战略，截至2025年9月5日，在手订单金额（不含税）为14.30亿元，以曦云C500系列板卡为主 [6] - 报告研究的具体公司正开拓互联网和运营商客户，预计2025年内签署首个互联网订单，并已进入中国电信集采短名单 [7][8] 投资建议 - 建议关注沐曦产业链相关公司，如亿都国际控股、瑞晟智能、超讯通信、立讯精密、优刻得等 [9] - 建议关注国产算力板块公司，如寒武纪、云天励飞、浪潮信息、曙光数创、华丰科技、神州数码、软通动力等 [9]

政策环境与行业背景 - 证监会深化融资端改革，推出"科创十六条"等举措，提升资本市场对硬科技企业的包容度，已有3家未盈利科创企业完成注册[1] - 监管层明确支持具备技术实力和市场前景但尚未盈利的科创企业[1] - 全球GPU市场呈寡头垄断格局，英伟达占据超过80%市场份额，AMD为主要厂商，行业准入门槛高[3] - 2024年国内加速计算服务器市场规模约221亿美元，GPU服务器占比69%，IDC预计2029年市场规模将超千亿美元[4] - 海外对华高端AI芯片出口管制升级，加速了国产替代与多元化布局的必要性[4] 公司技术与产品定位 - 公司专注于通用GPU芯片研发，主攻面向数据中心的通用GPU市场，该市场价值密度最高[2][6] - GPU设计涉及多个专业领域，从设计到量产需2-3年，技术复杂度高，以英伟达H100为例，单颗芯片晶体管数量逾800亿[3] - 公司产品曦云C500对标英伟达A100，部分性能达到或超过A100，曦云C600支持FP8等多精度混合算力并构建国产供应链闭环，下一代旗舰产品C700将接近英伟达H100水平[6] - 公司技术路径与国际主流同构，聚焦数据中心业务，该业务占英伟达2025财年总收入1305亿美元的88%[6] 商业化进展与财务表现 - 截至2025年3月31日，公司GPU累计销量超过2.5万颗，已在10余个智算集群实现商业化应用，覆盖国家人工智能公共算力平台等多个场景[7] - 公司近三年营业收入年均复合增长率达4074.52%，2025年上半年收入约9亿元，已超过2024年全年水平[7] - 截至2025年9月5日，公司在手订单金额达14.3亿元，接近2024年全年营收的2倍，为未来12-18个月收入增长提供支撑[2][8] - 公司目前处于亏损状态，但亏损主要由研发投入及2024年大额股份支付因素影响，剔除股份支付后经营性亏损有所收窄[7] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡，收入端快速放量及规模效应释放将推动这一目标实现[8][9]