业绩亏损与改革背景 - 2025年上半年归母净利润亏损2.4亿元，扣非净利润亏损8.3亿元，同比由盈转亏（2024年同期归母净利润2.8亿元，扣非净利润0.3亿元）[1][4] - 营业收入同比下降19.32%至174.79亿元，经营活动现金流净额同比下降71.15%至5.72亿元[6] - 亏损主因包括关闭227家低效门店产生的赔偿及资产报废成本，以及供应链重构和商品汰换的短期影响[4][5] 门店调整战略 - 2024年关闭232家门店（占总数的23%），2025年上半年再关闭227家，未来门店总数或缩减至450家以内[4] - 单店调改投入500万至800万元，全国已有137家门店完成调改，计划第三季度日均新增1家调改店，9月底目标达208家[5] - 调改后门店商品结构对标胖东来达80%，巩义豪布斯卡店为例，38天闭店调改后客单价提升[5][13] 供应链改革措施 - 推行"去中间化"裸价策略，要求品牌方对标经销商底价供货，聚焦200家核心供应商和100个亿元级单品[7] - 生鲜直采通过"永辉农场"认证将损耗率从8%降至3.5%，实施"468小时折扣"机制提升周转效率[8] - 2024年研发120款自有品牌商品，生鲜自配送和肉禽自营优化成本结构[8] 竞争环境与挑战 - 硬折扣品牌（奥乐齐、盒马NB）和互联网企业（美团、京东）以低价模式冲击市场，新兴品牌（鲜风生活、淘小胖）争夺年轻客群[12][13] - 山姆、Costco等以高体验和会员黏性锁定中产，永辉需在供应链和选品上直接竞争[18] - 线上营收占比21.7%但同比下滑9.3%，自营APP活跃度不足，覆盖门店数因闭店缩减至959家[9] 转型风险与时间窗口 - 四年累计亏损超94亿元，2025年上半年扣非亏损8.3亿元，现金流承压[16] - 胖东来调改门店销售数据首月增长13.9倍但三个月后衰减至6-8倍，新鲜感红利周期短[17] - 需在12-18个月内实现100家高坪效调改店验证，非生鲜品类毛利率提升至30%以上，否则面临再融资困难[18][19] 组织与资本变动 - 创始人张轩松让渡主导权，京东系高管出局，名创优品系团队接管运营[16] - 京东清仓持股，股价低位徘徊，市净率8倍、市盈率-32倍反映资本市场悲观预期[16][18] - 改革被定性为"不成功便成仁"的豪赌，退路已基本切断[16][20]

永辉超市"反向抹零"事件及整改措施 - 公司确认重庆金源时代店存在"反向抹零"情况并表示惭愧 [2] - 事件反映出运营管理存在不足：服务标准未充分体现顾客视角 调改门店经验推广滞后 [7][8] - 全国门店将统一执行"舍分"标准：2025年4月29日起现金支付分币零头全舍 确保实付金额不高于标价 [5] - 启动服务补偿机制：按实际分位差额10倍补偿 可通过门店服务台或永辉生活APP线上通道申请 [5][9][10] - 对反馈顾客刘先生给予1000元监督感谢金 相关负责人将当面致歉 [6] - 公司表示正在学习胖东来模式进行深刻变革 承认当前仍存在不足 欢迎顾客监督 [6]

财务表现 - 1Q2025营业收入174.79亿元，同比下降19.32% [1] - 1Q2025归母净利润1.48亿元，同比下降79.96% [1] - 1Q2025扣非归母净利润1.37亿元，同比下降77.07% [1] - 2024年营业收入675.74亿元，同比下降14.07% [1] - 2024年归母净利润-14.65亿元，上年同期为-13.29亿元 [1] - 2024年扣非归母净利润-24.10亿元，上年同期为-19.76亿元 [1] - 1Q2025综合毛利率21.50%，同比下降1.35个百分点 [1] - 2024年综合毛利率20.46%，同比下降0.78个百分点 [1] 费用结构 - 1Q2025期间费用率20.78%，同比增长1.38个百分点 [2] - 1Q2025销售费用率16.63%，同比增长1.04个百分点 [2] - 1Q2025管理费用率2.45%，同比增长0.43个百分点 [2] - 1Q2025研发费用率0.24%，同比下降0.10个百分点 [2] - 1Q2025财务费用率1.46%，同比增长0.01个百分点 [2] - 2024年期间费用率23.93%，同比增长0.78个百分点 [2] - 2024年销售费用率19.33%，同比增长0.66个百分点 [2] - 2024年管理费用率2.65%，同比增长0.25个百分点 [2] - 2024年研发费用率0.27%，同比下降0.13个百分点 [2] - 2024年财务费用率1.68%，同比无变化 [2] 业务转型 - 截至2025年4月25日累计完成调改门店61家，调改门店营业收入和客流大幅增长 [2] - 调改店调整薪酬激励体系，员工平均薪酬增长 [2] - 设置开业现金激励、月度利润分享、新店优秀员工奖金等项目 [2] - 持续关停尾部门店，1Q2025末门店数同比下降273家 [2] - 1Q2025永辉生活APP覆盖670家门店，实现销售额17.5亿元，日均单量23.1万单，月平均复购率47.6% [2] - 第三方平台到家业务覆盖670家门店，实现销售额14.0亿元，日均单量15.3万单 [2] 盈利预测 - 下调2025年归母净利润预测81%至0.59亿元 [3] - 上调2026年归母净利润预测5%至3.83亿元 [3] - 新增2027年归母净利润预测5.56亿元 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收675 74亿元 同比-14 07% 归母净利润-14 65亿元 去年同期-13 29亿元 [1] - 2025Q1公司实现营收174 79亿元 同比-19 32% 归母净利润1 48亿元 同比-79 96% 主要因Advantage solutions股票公允价值变动损益-1 72亿元 [1] 门店转型与线上业务 - 2024年新开超市门店7家 关闭232家 新签约3家 截至年底超市门店775家 同比减少225家 [2] - 截至4月25日已完成61家门店调改 预计6月底达124家 41家稳态门店3月平均单店月利润36万元 [2] - 2024年线上业务营收146亿元 占比21 7% 其中"永辉生活"APP注册会员1 18亿户 自营到家业务销售额80 2亿元 第三方平台66 1亿元 [2] 毛利率与费用率 - 2024年/2025Q1毛利率为20 46%/21 50% 同比-0 78/-1 35pct 零售业/服务业毛利率16 09%/93 62% 同比-0 23/-1 10pct [3] - 2025Q1期间费用率20 78% 同比+1 38pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为16 63%/2 45%/0 24%/1 46% [3] 战略股东与改革方向 - 名创优品全资子公司受让永辉超市29 40%股份 成为第一大股东 股东方达成"品质零售"战略路线 [4] - 公司推进自有品牌研发 供应链去KA变革 员工关怀等举措 [4] 未来展望 - 预计2025年关闭约300家门店 下调全年归母净利润预测至-3 69亿元 维持2026年预测5 82亿元 新增2027年预测10 44亿元 [5] - 采用PS估值法 下调2025年营收预测至600 1亿元 给予0 93xPS估值 较当前上行空间13% [5]

门店关闭 - 永辉超市深圳南山波托菲诺店将于2025年5月17日起停止营业 闭店出清日期为5月8日至5月16日 [1] - 该门店位于豪宅区 关停后不做调改打算 未来不再开业 [5] - 门店经营冷清 水产鲜肉档口无人值守 角落堆叠未清理纸皮壳 [3] 经营问题 - 公司公告承认经营理念与管理经验不成熟 未能提供优质商品和服务 [2] - 豪宅区业主反映商品选择有限 环境布置普通 更多选择山姆或电商 [5] - 2021至2024年连续4年亏损 累计亏损超95亿元 [6] 财务表现 - 2024年营业收入675.74亿元 归母净利润-14.65亿元 [6] - 2025年一季度营业收入174.79亿元 净利润1.48亿元 [6] - 2024年关闭232家尾部门店 完成31家胖东来模式调改店 [6] 线上业务 - 2025年一季度线上业务营收31.5亿元 占总营收18.02% [7] - 永辉生活APP覆盖670家门店 销售额17.5亿元 日均单量23.1万单 [7] - 第三方平台到家业务覆盖670家门店 销售额14亿元 日均单量15.3万单 [7] 行业竞争 - 零售行业竞争激烈 公司主动进行门店优化和经营模式转型 [6] - 胖东来调改店存在争议 员工福利未跟进 学习效果未完全到位 [6] - 新零售竞争激烈 公司突围仍需时间 [8]

核心财务数据 - 2025年第一季度营业收入下滑主要由于战略转型和门店调改，截至3月底完成47家门店调改，调改门店客流和销售额显著提升，但整体门店数较去年同期减少273家导致收入下滑[1] - 归属于上市公司股东的净利润下降主要因毛利率同比下降1.35个百分点，门店调改过程中商品结构和采购模式优化影响毛利率，同时持有的Advantage solutions股票公允价值变动损益为-1.72亿元，较上年同期减少利润2.49亿元[1] - 线上业务营收31.5亿元，占总营收18.02%，"永辉生活"APP覆盖670家门店实现销售额17.5亿元，第三方平台到家业务覆盖670家门店实现销售额14亿元[5][6] 门店运营情况 - 2025年第一季度新开2家门店，截至报告披露日已完成61家门店调改[7] - 门店地区分布覆盖华南、华北、华东、华西和华中五大区域[5] - 调改门店聚焦品质零售，全面提升商品品质和服务[7] 利润分配方案 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-14.65亿元，母公司净利润6345万元，提取法定盈余公积金后剩余利润5710万元[11] - 2024年度不分配现金股利，也不实施资本公积转增股本等其他分配形式，主要考虑公司连续4年净利润为负和经营发展需要[9][14] - 该分配方案已经董事会和监事会审议通过，尚需提交股东大会审议[10][15] 公司治理变动 - 补选王守诚为公司第六届董事会非独立董事，王守诚现任公司副总裁，曾担任多个省区运营管理职务[20][21] - 拟为公司及董监高购买责任险，年赔偿限额1亿元，具体保费以保单为准[18] - 续聘安永华明会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用650万元[50][56] 资产减值情况 - 2024年度计提信用减值损失及资产减值损失合计2.18亿元，减少当年利润总额2.18亿元[45][47] - 减值准备涉及金融资产、长期资产等，按照企业会计准则要求进行减值测试[46] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会定于2025年5月20日召开，采用现场和网络投票相结合方式[24][26] - 会议将审议利润分配、续聘会计师事务所等议案，部分议案需中小投资者单独计票[28][29]

文章核心观点 - 永辉超市2024年营收下降、净亏损增加，2025年第一季度营收和归属净利润下滑，主要受零售行业竞争、门店调改、商品结构和采购模式优化等因素影响，未来选品及定价策略改变有望提升商品毛利率 [1][3] 2024年年度报告情况 营收情况 - 2024年营业收入675.74亿元，较上年度下降14.07%，下滑原因是零售行业竞争激烈、主动进行门店优化及战略和经营模式转型 [1] 亏损情况 - 报告期内净亏损14.65亿元，同比亏损增加1.36亿元，亏损原因包括门店销售承压、毛利率受影响、资产计提减值准备2.08亿元 [1] 门店调改情况 - 截至2024年底完成31家门店调改，调改门店提升客流和销售额，但对整体收入影响不大，同时关闭232家尾部门店致收入下滑 [1] 线上业务情况 - 2024全年线上业务营收146亿元，占营业收入21.7%，商品毛利率同比提升0.5%，得益于商品结构改善和成本调优 [2] - “永辉生活”自营到家业务覆盖959家门店，销售额80.2亿元，日均单量29.4万单，月平均复购率57.2% [2] - 第三方平台到家业务覆盖955家门店，销售额66.1亿元，日均单量18.7万单 [2] - “永辉生活”APP注册会员数突破1.18亿户，同比增长2.6% [2] 供应链情况 - 2024全年研发升级自有品牌商品120款，20余款年销售额突破5000万元，引入品牌新品近5万支 [2] - 通过供应链变革完成近3万支商品去KA调整 [2] 2025年第一季度情况 营收及利润情况 - 2025年第一季度营业收入174.79亿元，同比下降19.32%；归属净利润1.48亿元，同比下滑79.96% [3] 利润下降原因 - 毛利率较上年同期下降1.35个百分点，受门店调改中商品结构和采购模式优化影响 [3] - 持有的Advantage solutions股票公允价值变动损益为 -1.72亿元，较上年同期减少利润2.49亿元 [3] 未来展望 - 3月底供应商大会召开后，选品及定价策略将改变，商品毛利率有望恢复和增长 [3]

财务表现 - 2024年营收676亿元，净利润-14.65亿元 [1] - 2025年第一季度营收174.8亿元，净利润1.48亿元 [1] - 2025年第一季度线上业务营收31.5亿元，占总营收18.02% [3] - "永辉生活"APP覆盖670家门店，销售额17.5亿元，日均单量23.1万单，月复购率47.6% [3] - 第三方平台到家业务覆盖670家门店，销售额14.0亿元，日均单量15.3万单 [3] 门店调改进展 - 截至2025年3月底完成47家门店调改，调改后客流和销售额大幅提升 [1] - 2025年第一季度关闭273家尾部门店 [1] - 41家"稳态调改店"累计实现净利润1470万元 [2] - 截至财报发布日完成61家胖东来模式调改门店 [2] - 预计2025年6月底调改门店突破124家，2026年春节前目标300家 [2] 战略转型措施 - 主动优化商品结构和采购模式，淘汰旧品引入新品 [1] - 推动裸价和控后台策略，毛利率同比下降1.35个百分点 [1] - 3月底供应商大会明确"三个聚焦、一个反对"供应链策略 [2] - 已与超300家优质供应链企业进入采购洽谈阶段 [3] 经营模式调整 - 学习胖东来模式进行品质零售转型 [2] - 调改后门店在口碑、品质、客流和销售额均有较大增长 [2] - 未来12-18个月将是改革成果集中释放期 [2]