公司主要从事集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务，所属申万行业为电 子 - 半导体 - 数字芯片设计，涉及存储概念、中芯国际概念等多个概念板块。 经营业绩：营收行业第28，净利润第14 2025年三季度，公司营业收入为9.33亿元，行业排名28/48，行业第一名豪威集团达217.83亿元，行业平均 数为29.12亿元，中位数为11.56亿元；净利润为3.1亿元，行业排名14/48，行业第一名豪威集团为31.99亿 元，行业平均数为3.48亿元，中位数为1.07亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度公司资产负债率为6.21%，去年同期为5.61%，远低于行业平均的24.46%，显 示出良好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为59.78%，去年同期为54.85%，高于行业 平均的36.52%，盈利能力较强。 聚辰股份成立于2009年11月13日，于2019年12月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于 上海市。该公司是国内领先的集成电路设计企业，专注于存储芯片等产品，拥有成熟的技术和丰富的产品 线。 华泰证券指出 ...

投资评级与目标价 - 报告对聚辰股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给予公司目标价为195.77元，当前股价为166.80元，存在上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，环比增长14.07% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，环比增长8.55% [1] - 2025年第三季度，公司实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长99.92%，环比增长14.56% [1] - 2025年第三季度，公司毛利率为59.03%，同比提升3.86个百分点，净利率为31.33%，同比提升5.15个百分点 [7] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.67亿元、6.20亿元、8.51亿元，同比增速分别为61.0%、32.6%、37.3% [3] 业务驱动因素 - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长 [7] - 汽车级NOR Flash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [7] - 光学防抖式音圈马达驱动芯片搭载在主流智能手机品牌的多款中高端机型实现商用 [7] - 高附加值业务的增长有效对冲了消费电子市场需求波动导致的传统业务业绩下滑 [7] 行业前景与公司优势 - 受益于海外原厂计划退出DDR4生产，DDR4价格大幅上涨，短期涨价及未来供应短缺催化客户加速应用DDR5 [7] - 随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，公司DDR5 SPD芯片的销量和收入同比高增 [7] - 公司是国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，市场份额快速提升 [7] - 公司基于客户资源优势，通过提供汽车级EEPROM芯片和汽车级NOR Flash芯片的组合产品及解决方案，汽车级NOR Flash芯片也已成功导入市场 [7] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至4.67/6.20/8.51亿元 [7] - 基于预测，公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为2.95元、3.92元、5.38元 [3] - 报告参考可比公司估值，给予公司2026年50倍市盈率（PE），从而得出目标价 [7] - 对应2025年10月29日股价，公司2025年至2027年预测市盈率分别为56倍、43倍、31倍 [3]

晨会纪要 核心结论 分析师 【策略】25Q3 公募基金持仓分析：TMT 仓位逼近 40%！ TMT 仓位达到历史高位，建议行业配置注重再均衡。我们在 8.31《看向新 高》中指出，历史上的基金抱团行情，较难维持在 30%以上的高位，而当前 TMT 基金持仓约为 40%，已较为极致，抱团行情的持续时间也达到了 13 个 季度，达到历史平均水平，因此建议行业配置更加均衡一些。而"有新高" 组合更具性价比。 【国内政策】凸显战略定力，强调风险应对，注重效能提升："十五五"规 划《建议》稿的变与不变 "十五五"规划《建议》稿的变与不变：凸显战略定力，强调风险应对，注 重效能提升 【北交所】北交所热点跟踪点评：加快推出北证 ETF，锚定"十五五"发展 方向 北交所步入战略机遇期。鲁颂宾的发言明确了北交所"十五五"时期以 "功 能-基础-服务-生态"四位一体的改革路径，核心在于通过产品创新、制度优 化、资金引入、开放合作，提升市场活力与韧性。建议投资者关注后续政策 细则落地，布局符合新质生产力方向的优质标的。 【通信】华测导航（300627.SZ）2025 年三季报点评：核心业务稳健向好， 监测业务短期波动 投资建议：公 ...

财务业绩 - 前三季度营业收入9.33亿元，同比增长21.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长51.33% [1] - 第三季度单季营业收入3.58亿元，同比增长40.70% [1] - 第三季度单季净利润1.15亿元，同比增长67.69% [1] - 截至2025年9月30日，公司总资产26.08亿元，所有者权益24.99亿元 [3] 盈利能力与产品结构 - 前三季度综合毛利率同比增加4.93个百分点，得益于高附加值产品销售占比增加 [2] - DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长 [2] - 汽车级NOR Flash芯片已成功导入多家全球领先的汽车电子供应商 [2] - 光学防抖（OIS）音圈马达驱动芯片已在主流智能手机中高端机型实现商用 [2] 研发投入与业务布局 - 前三季度研发投入1.46亿元，同比增长12.62% [2] - 公司主营集成电路产品研发、设计与销售，是国内非挥发性存储芯片（EEPROM、NOR Flash）领域佼佼者 [1] - 产品线积极拓展至音圈马达驱动芯片和高速DDR5内存模组配套芯片（SPD） [1] - 产品广泛应用于通信、汽车电子、工业控制、医疗等多个领域 [1]

10月28日晚，聚辰股份(688123)发布2025年三季报。今年前三季度公司实现营业收入9.33亿元，较上年 同期增长21.29%，归母净利润为3.20亿元，同比增长51.33%，其中第三季度营收和扣非归母净利润分别 为3.58亿元和1.11亿元，同比分别增长40.70%和99.92%，均创下历史同期最好成绩。 聚辰股份经营业绩持续创出同期新高，主要受益于近年来公司持续完善在高附加值市场的产品布局，并 不断加强对新产品的推广、销售及综合服务力度。2025年前三季度，聚辰股份的DDR5SPD芯片、汽车 级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量较上年同期实现快速增长，整体盈利能力也得 到了显著增强。 报告期内，聚辰股份的部分新产品也开始陆续出货。公司的汽车级NOR Flash芯片已成功导入多家全球 领先的汽车电子Tier1供应商，而光学防抖式(OIS)音圈马达驱动芯片也搭载在主流智能手机品牌的多款 中高端机型实现商用。 与此同时，聚辰也在持续提升企业研发水平，不断完善技术储备和产品布局，前三季度的研发投入达到 1.46亿元，同比增长12.62%，为历史同期最高水平，为进一步丰富公司的业务结构、提 ...

SSD接口升级驱动VPD芯片需求 - SSD接口技术从PATA、SATA向PCIe和NVMe演进 PCIe和NVMe标准大幅提升SSD性能[1] - SSD模组接口升级对功耗控制与热量管理要求严苛 VPD芯片需新增温度传感功能通过I3C、SMBus接口上传实时温度数据[1] - VPD芯片通信接口从I2C向速率更快、稳定性更强的I3C过渡 数据传输效率和通信可靠性显著提升[1] AI服务器推动DDR5 SPD市场需求 - AI服务器需部署超过20根DDR5内存模组 是传统通用服务器的2倍左右[2] - LPCAMM2内存模组可能替代LPDDR5X板载内存 需配套使用1颗DDR5 SPD芯片[2] - 公司自DDR2世代起研发SPD芯片 现为全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商 是国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业[2] 汽车级EEPROM市场地位提升 - 公司为国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 成功导入众多国内外主流厂商[3] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 销量和收入较上年同期高速增长[3] - 基于汽车电子客户资源优势 公司通过组合产品方案将汽车级NOR Flash芯片导入多款主流品牌汽车[3] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年分别实现收入13.80/18.01/23.01亿元[4] - 预计2025-2027年归母净利润4.51/6.26/8.60亿元[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - SSD接口升级驱动VPD芯片需求与技术迭代，VPD芯片需新增温度传感功能并通过I3C、SMBus等接口上传实时温度数据，接口类型从I2C逐步过渡至I3C [4] - AI浪潮带来DDR5 SPD市场增量，AI服务器通常部署超过20根DDR5内存模组（传统服务器2倍），LPCAMM2内存模组替代LPDDR5X板载内存需配套1颗DDR5 SPD芯片 [5] - 公司在DDR内存模组配套芯片领域拥有近二十年量产经验，是全球DDR2/3/4/5 SPD系列芯片核心供应商，国内唯二具备向头部内存模组厂商直接供应资质的企业 [5] - 汽车级EEPROM市场份额快速提升，公司是国内唯一提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，产品成功导入全球领先汽车电子Tier1供应商 [6][7] - 汽车级NOR Flash芯片报告期内成功搭载多款主流品牌汽车，进一步完善汽车电子产品布局 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为13.80亿元、18.01亿元、23.21亿元，增长率分别为34.22%、30.52%、28.86% [10][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.51亿元、6.26亿元、8.60亿元，增长率分别为55.32%、38.82%、37.48% [10][13] - 预计2025-2027年EPS分别为2.85元、3.95元、5.44元 [10][13] - 预计2025-2027年市盈率分别为46.32倍、33.37倍、24.27倍 [10][13] - 预计2025-2027年毛利率分别为57.1%、57.5%、57.8%，净利率分别为32.7%、34.7%、37.1% [13] 公司基本情况 - 最新收盘价131.96元，总市值209亿元，总股本1.58亿股 [3] - 52周最高价131.96元，最低价47.23元 [3] - 资产负债率6.2%，市盈率71.72 [3] - 第一大股东为上海天壕科技有限公司 [3]

业务结构优化 - 汽车级业务收入占整体营收比例超过10% [1] - 汽车级存储芯片和高性能工业级存储芯片销量及收入实现高速增长 [1] - 产品加速向汽车电子和工业设备核心部件领域渗透 [1] 产品应用进展 - WLCSP EEPROM芯片在行业主要品牌AI眼镜产品中大规模应用 [1] - 汽车级NOR Flash芯片搭载于多款主流品牌汽车的视觉感知和智能座舱系统 [2] - 多款光学防抖驱动芯片在主要智能手机厂商中高端机型实现商用 [2] - 汽车级EEPROM芯片成功导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商 [2] 研发投入与成果 - 2025年上半年研发投入达1.03亿元 其中第二季度单季投入0.62亿元环比增长超50% [2] - 研发方向聚焦容量 尺寸 性能 功耗及安全性多维度的新一代存储芯片 [2] - 通过内生和外延方式完善产品布局 [2] 战略定位 - 把握AI向智能终端设备渗透的发展机遇 [1] - 形成消费电子 汽车电子和工业应用均衡发展的业务结构 [2] - 业务结构具备更强抗风险能力并为长期可持续发展奠定基础 [2]

核心财务表现 - 25H1公司营收5.7亿元，同比增长11.7%，归母净利润2.1亿元，同比增长43.5%，毛利率60.3%，同比提升5.6个百分点 [1] - 业绩增长主要受益于DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片等高附加值产品出货量增长 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为13.3/17.9/21.9亿元，同比增速29.7%/34.0%/22.7%，归母净利润4.6/6.4/7.6亿元，同比增速57.1%/39.4%/20.0% [4] 产品业务进展 - SPD芯片业务受益于DDR5加速渗透，在个人电脑、通用服务器和AI服务器等应用场景需求增长，公司与澜起科技合作，与瑞萨电子同为全球主要供应商 [1] - 汽车级EEPROM芯片覆盖1Kb-2Mb容量区间，汽车级NOR Flash芯片覆盖512Kb-16Mb容量区间，公司是国内唯一可提供系列化汽车级EEPROM芯片的供应商 [2] - NOR Flash产品包括基于NORD工艺平台512Kb-64Mb容量范围和基于ETOX工艺平台32Mb-512Mb容量范围，已向AMOLED屏幕、指纹识别模块、TWS耳机等应用市场供货 [3] 市场拓展与成长驱动 - 汽车级EEPROM和NOR Flash已导入多家全球领先汽车电子Tier1供应商，产品销量和收入占比快速提升，并积极拓展欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外市场 [2] - 未来成长驱动包括消费级EEPROM在AI眼镜等终端应用、工业级EEPROM在机器人和数字能源等领域份额提升、闭环及光学防抖音圈马达芯片迭代 [1] - 公司作为全球第三大EEPROM厂商，通过SPD持续渗透、车规级产品份额提升、NOR Flash市场拓展及AI与自动化领域应用，业绩有望持续成长 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50% [1][5] - 毛利率和净利率分别达到60.25%和34.45%，同比提升5.55和7.69个百分点 [1][5] - 高附加值产品放量是利润率显著提升的重要驱动力，DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长 [1] 业务表现 - DDR5 SPD市场进入快速发展通道，受益于价值量与需求量的双重驱动 [2] - 公司是国内唯一可提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的厂商，已成功导入多家全球领先汽车Tier1供应商 [2] - 通过提供组合产品及解决方案，将汽车级NOR Flash与EEPROM配套导入多款主流品牌汽车供应链 [2] - 在高性能工业级EEPROM芯片领域已成为领先品牌，与众多全球领先设备厂商形成长期稳定合作关系 [2] - 闭环式和光学防抖式音圈马达驱动芯片取得重要进展，多款光学防抖式驱动芯片已搭载在主要智能手机厂商的中高端机型实现商用 [3] 财务预测 - 预计2025年营收13.09亿元，2026年17.95亿元，2027年24.03亿元 [3][4][9] - 预计2025年归母净利润4.42亿元，2026年6.32亿元，2027年8.67亿元 [3][4][9] - 预计2025年每股收益2.80元，2026年4.00元，2027年5.48元 [4][9] - 预计2025年市盈率29.8倍，2026年20.8倍，2027年15.2倍 [4][9] - 预计2025年毛利率59.3%，2026年60.8%，2027年61.1% [9] - 预计2025年销售净利率32.6%，2026年34.4%，2027年35.5% [9]