报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息抬升和金银比修复情绪带动银价大幅上涨，关税不确定性继续支撑金价 [2] - 美国ADP就业数据意外下滑预示非农就业新增人数或放缓，劳动力市场有韧性，今晚非农数据影响后续金价走势，超预期劳动力需求或提振金价，反之美元走强压制金价 [2] - 关税缓和预期及高企金价压制黄金投机需求，持续上涨金价抑制实物需求 [2] - 中长期美国大型减税法案致财政赤字抬高、美元信用受损利多金价，联储官员发言转鸽提振白银工业属性，金银比有望收敛 [2] - 操作上建议逢低买入，沪金2508合约关注770 - 800元/克区间，沪银2508合约关注8700 - 9000元/千克区间 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.28元/克，环比涨5.24元；沪银主力合约收盘价8944元/千克，环比涨197元 [2] - 沪金主力合约持仓量175461手，环比增6865手；沪银主力合约持仓量272055手，环比增23032手 [2] - 沪金主力前20名净持仓141322手，环比减1842手；沪银主力前20名净持仓87981手，环比减3833手 [2] - 黄金仓单数量18456千克，环比不变；白银仓单数量1340792千克，环比增2133千克 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价774.59元/克，环比涨1.69元；上海有色网白银现货价8815元/千克，环比涨81元 [2] - 沪金主力合约基差 - 6.69元/克，环比降3.55元；沪银主力合约基差 - 129元/千克，环比降116元 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.66吨，环比减0.57吨；白银ETF持仓14846.12吨，环比减22.89吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓195004张，环比减5644张；白银CTFC非商业净持仓62947张，环比减4227张 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年总供给量987.8百万金衡盎司，环比减21.4百万金衡盎司 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年总需求量1195百万盎司，环比减47.4百万盎司 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.24%，环比涨0.28%；黄金40日历史波动率16.85%，环比降0.05% [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.75%，环比涨0.21%；黄金平值看跌期权隐含波动率21.76%，环比涨0.22% [2] 行业消息 - 美国评估伊朗核设施被摧毁，核计划推迟1至2年 [2] - 特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品征20%关税，转运货物征40%关税 [2] - 美国众议院推进特朗普全面减税和支出法案 [2] - 美联储7月维持利率不变概率74.7%，降息25个基点概率25.3%；9月维持利率不变概率7.6%，累计降息25个基点概率69.7%，累计降息50个基点概率22.8% [2] - 市场预计6月非农就业岗位仅增11万个，失业率攀升至4.3% [2] - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估增加9.8万人，前值增加3.7万人 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济数据转弱，联储官员转鸽，加大市场对美联储下半年宽松预期，但投资者或低估鲍威尔维持高利率等风险 [2] - 黄金中长期看多逻辑未松动，全球去美元化下央行购金需求持续，美国双赤字及经济下行或使美联储转向宽松，关税持久化将增强黄金抗通胀吸引力 [2] - 若降息预期明朗，白银工业属性和估值优势将提振银价，金银比有望回落 [2] - 沪金2508合约关注区间767 - 780元/克，沪银2508合约关注区间8630 - 8800元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价771.86元/克，环比-9.44；沪银主力合约收盘价8739元/千克，环比-31 [2] - 沪金主力合约持仓量147343手，环比-5119；沪银主力合约持仓量341851手，环比-6481 [2] - 沪金主力前20名净持仓139204手，环比-2488；沪银主力前20名净持仓113611手，环比5838 [2] - 黄金仓单数量0千克，环比-18168；白银仓单数量0千克，环比-1247103 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价776元/克，环比-3.8；上海有色网白银现货价8708元/千克，环比1 [2] - 沪金主力合约基差4.14元/克，环比5.64；沪银主力合约基差-31元/千克，环比32 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓957.4吨，环比7.16；白银ETF持仓14950.99吨，环比200.71 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓200648张，环比13167；白银CTFC非商业净持仓67174张，环比524 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供应量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率15.76%，环比-0.05；黄金40日历史波动率24.67%，环比-0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.01%，环比-2.21；黄金平值看跌期权隐含波动率24%，环比-2.24 [2] 行业消息 - 伊朗宣布打击美军基地，特朗普称伊以停火遭伊方否认 [2] - 美联储独立性受干预，德意面临撤回超2450亿美元黄金储备压力 [2] - 美联储副主席鲍曼或支持7月降息，古尔斯比称贸易政策影响消失应继续降息 [2] - CME显示美联储7月维持利率不变概率84.5%，降息25个基点概率15.5%；9月维持不变概率30%，累计降息25个基点概率60%，累计降息50个基点概率10% [2]

贵金属期货市场表现 - 国内沪金2508合约收盘报78124元/克下跌049% 沪银2508合约收盘报8819元/千克下跌191% [1] - 纽约金银期货和伦敦金银现货价格均走低 美元指数一度冲上99关口 [1] 美联储6月议息会议核心内容 - 美联储维持联邦基金利率在425%～450%水平 继续按兵不动 [1] - 美联储削减对未来两年的降息押注 经济预测表格下调近两年经济增长预期 上调近三年失业率及通胀水平预测 [1] - 美联储SEP全面下调2025年和2026年经济增长预测 失业率预测上升 同时提高物价指数预测 [2] - 美联储对2025年降息判断与3月一致为两次 但对2026年降息预期从此前两次降为一次 [2] - 认为2025年不降息的美联储官员从此前4位上升到7位 美联储边际上更为鹰派 [2] 市场影响因素分析 - 关税政策对通胀影响尚未完全体现 中东问题可能引发能源价格上涨推升通胀 [2] - 7月上旬美国关税谈判结果和中东地缘冲突是美联储9月降息定价的重要决定因素 [3] - 美联储鹰派信号推动美元指数突破99关口 抑制无息资产黄金估值吸引力 [3] - FedWatch工具显示美联储7月不降息概率超85% 但9月至少降息25基点概率为73% [3] - 高利率抑制经济传导效应深化 未来就业市场若加速降温将迫使政策转向宽松 [3] - 中东地缘紧张局势持续推升贵金属避险需求 当前金银价格仅反映较低战争概率 [3] 贵金属后市展望 - 贵金属将维持震荡偏强格局 短期美元强势与降息预期推迟或压制外盘金价 [4] - 地缘冲突若升级将触发避险买盘 推动黄金突破3420美元/盎司压力位 [4] - 外盘白银或短期围绕36美元/盎司震荡 中期目标看向38~40美元/盎司区间 [4]

沪银2508合约价格变动 - 沪银2508合约今日急转直下，一根中阴吞掉前三日涨幅，收盘下跌1.91%至8819元/千克 [1] 美联储利率决议影响 - 美联储六月利率决议维持利率在4.25%-4.5%不变，符合市场预期 [1] - 鲍威尔发表偏鹰言论，传递出通胀回升会阻碍降息进程的信号 [1] - 鲍威尔表示美国经济形势稳固，加征关税可能推高商品价格，关税对通胀影响可能更加顽固 [1] - 预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升 [1] 中东地缘局势发展 - 特朗普批准对伊朗打击计划，但最终攻击命令尚未下达，并呼吁伊朗无条件投降 [1] - 伊朗公布导弹覆盖的多个美军中东基地，最高领袖明确表示不会投降，警告美国"参战"后果不可挽回 [1] - 中东局势愈演愈烈，伊朗和以色列已进行十几轮空袭，尚未看见明确结束迹象 [1] 综合影响分析 - 未见美联储降息信号，短期货币宽松政策对白银支撑力度减弱 [1] - 中东局势若美国直接参与，将为盘面提供一波助力，否则地缘局势对盘面影响力度减弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国减税法案风波使美元偏弱运行，以色列袭击伊朗核设施计划推高市场避险情绪，金银延续反弹格局 [2] - 特朗普任期内减税政策延长及新法案削减政府支出引发市场对联邦债务规模扩大担忧，美元信用风险抬升利好金价；美联储官员发言维持谨慎观望基调，财政法案及关税政策不确定性或使年内降息时点延后；中长期 CPI 及 PPI 数据为降息铺垫，但关税政策变数使金价受避险和降息预期提振 [2] - 关税局势僵局使金银比中枢上移，金银价走势相关性下行，白银近期跟涨黄金，且工业需求强劲，白银工业属性或维持韧性 [2] - 操作上建议维持中长期逢低布局思路，给出沪金 2508 合约、沪银 2508 合约、COMEX 黄金期货、COMEX 白银期货关注区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价 780.1 元/克，环比 1.32；沪银主力合约收盘价 8301 元/千克，环比 29 [2] - 沪金主力合约持仓量 224053 手，环比 1559；沪银主力合约持仓量 383991 手，环比 20934 [2] - 沪金主力前 20 名净持仓 111487 手，环比 4976；沪银主力前 20 名净持仓 175940 手，环比 11732 [2] - 黄金仓单数量 17247 千克，环比 0；白银仓单数量 949197 千克，环比 8398 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价 780.99 元/克，环比 7.2；上海有色网白银现货价 8269 元/千克，环比 73 [2] - 沪金主力合约基差 0.89 元/克，环比 5.88；沪银主力合约基差 -32 元/千克，环比 44 [2] 供需情况 - 黄金 ETF 持仓 919.88 吨，环比 -1.72；白银 ETF 持仓 14054.89 吨，环比 0 [2] - 黄金 CFTC 非商业净持仓 161209 张，环比 -1288；白银 CTFC 非商业净持仓 47754 张，环比 -1498 [2] - 黄金季度总供应量 1313.01 吨，环比 54.84；白银年总供给量 987.8 百万金衡盎司，环比 -21.4 [2] - 黄金季度总需求量 1313.01 吨，环比 54.83；白银全球年总需求量 1195 百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金 20 日历史波动率 32.82%，环比 -0.68；黄金 40 日历史波动率 26.97%，环比 -0.06 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率 27.46%，环比 0.43；黄金平值看跌期权隐含波动率 27.47%，环比 0.45 [2] 行业消息 - 新税收法案将特朗普任期内减税政策延长并削减政府支出，CBO 测算 2026 - 2035 年联邦赤字将增加 1.8 万亿美元 [2] - 两位美联储官员强调经济不确定时美联储调整政策前保持耐心评估数据 [2] - 欧盟预计向美国提交修改后贸易提案推动与特朗普政府谈判 [2] - 中东局势方面，伊朗外交部长评估参加与美国下一轮谈判，美媒称以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊核设施 [2] - CME“美联储观察”显示美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，降息 25 个基点概率 5.4%；7 月维持利率不变概率 73.1%，累计降息 25 个基点概率 25.7%，累计降息 50 个基点概率 1.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判初见成效，市场避险情绪显著降温，金价短线大幅回调；地缘方面，印巴停火协议使黄金避险属性边际减弱；关税方面，中美谈判进展使市场风险偏好回暖，美元和美债收益率抬升施压金价 [2] - 中美贸易谈判第一阶段实质性进展阶段性压制避险需求，但中长期来看，美国二季度GDP增速或放缓、下半年通胀或抬头，黄金结构性利多因素仍在，为金价提供中长线支撑 [2] - 受中美贸易格局缓和预期提振，全球经济下行预期转弱，白银工业和商品属性支撑银价，短期内金银比有望回落 [2] - 操作上建议暂时观望为主，沪金2508合约关注区间760 - 800元/克，沪银2508合约关注区间8100 - 8400元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价772.28元/克，环比-16.14；沪银主力合约收盘价8232元/千克，环比64 [2] - 沪金主力合约持仓量210772手，环比4913；沪银主力合约持仓量204592手，环比-4828 [2] - 沪金主力前20名净持仓105767手，环比-921；沪银主力前20名净持仓142346手，环比-1329 [2] - 黄金仓单数量17238千克，环比0；白银仓单数量924953千克，环比-9506 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价771元/克，环比-10；上海有色网白银现货价8124元/千克，环比12 [2] - 沪金主力合约基差-1.28元/克，环比6.14；沪银主力合约基差-108元/千克，环比-52 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓937.94吨，环比-1.73；白银ETF持仓14020.96吨，环比62.23 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓162497张，环比-821；白银CTFC非商业净持仓49252张，环比-691 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率31.54%，环比1.12；黄金40日历史波动率24.51%，环比0.66 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率29.34%，环比-0.91；黄金平值看跌期权隐含波动率29.33%，环比-0.93 [2] 行业消息 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，建立经贸磋商机制，美国将24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税的权力 [2] - 普京提议俄乌15日在土耳其伊斯坦布尔无条件重启直接谈判，泽连斯基表示等候，特朗普质疑能否达成协议 [2] - 美国商务部长称美与日韩关税谈判耗时久，协议难速成，特朗普10%基线关税仍是“底线” [2] - 纽约联储主席称美国贸易政策增加经济下行风险，美联储官员就通胀、利率等发表看法 [2]