报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金沪银主力合约盘中延续承压回调态势，下行动能减弱，伦敦金银价于整数关口形成较强支撑 [3] - 上周五美国与瑞士达成关税协议，市场避险情绪边际转弱，多头获利了结加剧金价高位回调压力 [3] - FOMC官员释放中性偏鹰信号，12月降息概率大幅回落至50%以下，美元短线走强，对贵金属上行构成压力 [3] - 短期来看，美股回调或加剧贵金属回调压力，美联储立场鹰派，降息预期承压，美债收益率走高，对金价形成潜在利空 [3] - 中长期而言，美国债务压力加剧，投资者对美元信心转弱，黄金具备吸引力，叠加央行购金，金价中枢或进一步抬高 [3] - 沪金2512合约关注区间900 - 950元/克，沪银2512合约关注区间11500 - 12300元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价929.46元/克，环比 - 23.74；沪银主力合约收盘价11933元/千克，环比 - 418 [3] - 沪金主力合约持仓量101723手，环比 - 11874；沪银主力合约持仓量311515手，环比101189 [3] - 沪金主力前20名净持仓108348手，环比 - 7750；沪银主力前20名净持仓105453手，环比 - 16646 [3] - 黄金仓单数量90426千克，环比0；白银仓单数量569355千克，环比 - 7539 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价931.45元/克，环比 - 27.35；上海有色网白银现货价11977元/千克，环比 - 441 [3] - 沪金主力合约基差1.99元/克，环比 - 3.61；沪银主力合约基差44元/千克，环比 - 23 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1044吨，环比 - 4.93；白银ETF持仓15218.42吨，环比45.14 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率27.6%，环比 - 2.74；黄金40日历史波动率27.22%，环比0.1 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率26.76%，环比2；黄金平值看跌期权隐含波动率26.76%，环比2 [3] 行业消息 - 美国和瑞士“基本”达成贸易协议，美国对瑞士商品关税从39%降至15%，瑞士承诺在美国投资2000亿美元 [3] - 美国第三季度GDP修正值11月26日公布，10月个人收入、支出及PCE指数当日10点发布 [3] - 美国11月20日发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资等数据，不确定能否发布10月CPI数据 [3] - CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点概率44.4%，维持利率不变概率55.6% [3] - 美联储到明年1月累计降息25个基点概率48.6%，维持利率不变概率34.7%，累计降息50个基点概率16.7% [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国政府停摆成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，联邦政府债务超38万亿美元，提供潜在避险支撑；市场对日本新政党宽松政策预期加强，短期内推动美元走强，或继续压制金价 [2] - 宏观面不确定因素多，伦敦金价4000美元关口有较强买盘支撑，但需谨防后续回调风险，金银走势短期以宽幅区间震荡为主，重点关注周五美国CPI数据指引，CPI超预期走强或削弱降息预期致金价进一步回调 [2] - 沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价942.28元/克，环比 - 10.28；沪银主力合约收盘价11467元/千克，环比63 [2] - 沪金主力合约持仓量189131手，环比 - 3672；沪银主力合约持仓量377229手，环比 - 9004 [2] - 沪金主力前20名净持仓109168手，环比 - 1528；沪银主力前20名净持仓97767手，环比135 [2] - 黄金仓单数量87015千克，环比0；白银仓单数量663366千克，环比 - 28322 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价938元/克，环比 - 5.5；上海有色网白银现货价11360元/千克，环比57 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.28元/克，环比4.78；沪银主力合约基差 - 107元/千克，环比 - 6 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1052.37吨，环比 - 6.29；白银ETF持仓15597.61吨，环比 - 79.03 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年总供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年总需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率33.48%，环比5.33；黄金40日历史波动率24.5%，环比3.17 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53；黄金平值看跌期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53 [2] 行业消息 - 截至10月21日美国联邦政府债务规模总额首超38万亿美元，距8月中旬达37万亿美元仅两月余 [2] - 美国政府停摆22天成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，或持续到11月超35天停摆纪录 [2] - 特朗普取消与普京在布达佩斯会面，此前美国制裁俄最大石油生产商 [2] - 印度与美国或达成贸易协议，将印度输美商品关税从约50%降至15% - 16% [2] - 临近美国公布CPI通胀数据，伦敦金价试探4000美元关口后触底反弹，多头高位获利了结情绪释放，市场避险情绪阶段性走弱，贵金属市场回调后震荡 [2] - 近期国际贸易局势缓和，有消息称中美双方高级领导人将在马来西亚展开关税谈判 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银2512合约短期回调，中长期仍具上行潜力，短空对待 [3] - A股三大指数预计明天继续高位震荡为主 [6] - 黄金波动大，短线不宜追多，建议先规避 [11] - 铁矿若再次跌破下方重要支撑或引发较大调整 [14] - 玻璃企稳信号仍需观测 [19] - 鸡蛋把握短多机会 [23] - 纸浆预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [27] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 沪银2512合约10月22日收盘跌幅达3.86%，结算价下探至11327元，较前期高点明显回落，下跌是多重短期因素共振结果，非长期逻辑逆转 [3] - 短期下跌直接诱因是避险情绪降温与资金获利了结，技术面超买加剧回调，中长期全球白银连续四年赤字，2025年供需缺口扩大，工业需求刚性增长，美联储宽松周期开启，金银比修复需求支撑上涨逻辑 [3] - 短期或试探11500元支撑，中长期仍具上行潜力，短空对待 [3] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数整体低开，上午冲高回落，下午在科创板指数反弹下有一波反弹，最终冲高回落，成交量明显萎缩 [6] - 全球贸易紧张局势暂时缓解，避险需求下降，黄金创12年来最大单日跌幅，高盛称中国股票慢牛正在形成 [6] - 预计明天继续高位震荡为主 [6] 技术解盘 - 黄金 - 目前黄金波动极大，短线不宜追多，建议先规避为主 [11] 技术解盘 - 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，若再次跌破下方重要支撑或引发较大调整 [14] - 供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存 [15] 技术解盘 - 玻璃 - 日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清 [20] - 技术面上今日小幅收阳，但企稳信号仍需观测 [19] 技术解盘 - 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应充足，压制价格反弹高度 [23] - 按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，把握短多机会 [23] 技术解盘 - 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，中国1 - 9月纸浆累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存维持高位，金九旺季不旺 [27] - 预计纸浆仍将偏弱运行，建议低位震荡对待 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银2512合约后续走势呈“短期震荡、长期有撑”格局，回调中可逢低布局多单 [3][5] - A股三大指数预计行情高位震荡为主 [8] - 沪金短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] - 铁矿整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [16] - 玻璃关注企稳后右侧交易机会 [20] - 鸡蛋把握短多机会 [23] - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [26] 根据相关目录分别总结 沪银2512 - 合约冲高回落核心是短期获利了结与避险情绪退潮的共振，此前冲高源于美联储降息预期、现货短缺引发的反向市场结构和地缘冲突带来的避险溢价，53美元关口附近获利盘离场和停火协议削弱避险需求致价格回调 [3] - 长期支撑坚实，光伏等绿色产业推动工业需求年增20%，结构性供需缺口或持续至2026年，美联储宽松周期延续与金银比偏低的估值优势吸引机构资金配置 [3][4] 股指期货 - A股三大指数整体高开低走，临近收盘沪指探底回升守住3850点，预计行情高位震荡为主 [8] 黄金 - 沪金再次大阳新高，盘中波动较大，短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] 铁矿 - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存；需求端节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑 [16][17] - 技术面上整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [16] 玻璃 - 日融变动不大，假期期间库存有所累积，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [20][21] - 技术面上近期连续下挫，关注企稳后右侧交易机会 [20] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [23] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格下降，中国1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存维持高位，金九旺季不旺，预计纸浆仍将偏弱运行，建议反弹做空 [26]

黄金市场观点与交易策略 - 黄金整体保持多头趋势，交易原则以回落做多为主，不猜测顶部 [5] - 周二黄金从3872美元跌至3793美元，全盘下跌79美元，但随后再次大涨，收盘于3860美元高点 [3][6] - 技术面显示日线周期在单边均线之上逐步走高，关键支撑位在5日及10日均线的3810美元和3750美元，只要未破位支撑则无转弱可能 [6] - 日内交易关注两个支撑点做多，分别是周二午夜回落后的支撑点3830美元和另一支撑点3810美元 [6] - 本周为非农数据周，需关注美盘ADP小非农数据及PMI数据对技术面看法的影响 [3][6] 白银市场观点与交易策略 - 白银趋势明显，保持回落做多原则，看涨但不追涨，追多风险较大 [7] - 周二白银从47.2美元下跌至45.7美元，全盘下跌1.5美元，但目前收盘又回到47美元高点附近 [3][7] - 当前交易支撑位在46美元附近，回落至此关键点可做有效多单 [7] - 沪银（2512合约）收盘于10920，因停盘未体现国际白银下跌空间，节中空仓观望 [7] 原油市场观点与交易策略 - 国际原油在未站稳66美元高点前不过分看涨，可能出现震荡走势，区间看66美元至61.5美元 [8] - 若走出单边走势并站稳66美元，则上看68.5美元高点 [8] - 周一大跌，周二延续下跌，最低至62美元附近，周三关注下方61.5美元低点支撑，若不破可抄底做多看上涨空间 [8] - 国内燃油停盘于2900附近，国际原油下跌预计带动国内原油下跌，节前多单已获利了结，节中停盘空仓观望 [9] 国内市场节前表现与节后安排 - 国内融通金节前从873下跌至855，全盘下跌近20个点，但趋势作用明显，收盘又回到870附近，维持回落做多原则 [7] - 节中沪金、融通金停盘，不做分析与交易，节后开盘再给新提示 [7][9]

黄金市场走势 - 黄金在五一假期期间出现接近100美金的大涨空间，从节前大跌到节后大涨，呈现明显反转走势 [2] - 黄金多头趋势明确，回落被视为做多机会，后市仍有看涨可能，交易策略以回落做多为主 [2] - 黄金最高冲高至3338高点，多头主力重新开启，未来仍以多头表现为主 [4] - 日线周期显示强阳状态，上涨空间可看至布林上轨高点3500附近 [4] - H4周期需进一步上涨以拉开布林上轨，形成单边强势，当前支撑在3310附近 [4][5] 黄金技术分析 - 周内上涨节奏关注两个基础点位：3252和3305，多头趋势已形成趋势力度 [4] - 上涨周期需关注前期高点3370和3420，其中3370为上个周期下跌的次高点，3420为技术面重要点位 [4] - 小周期表现以3305为防守看涨，日内看涨但不追多，目标看3352和3370 [5] 国内黄金市场 - 沪金（2512合约）当前报价797附近，上涨走势明显，节前下跌完成蓄力，节后明确看涨 [5] - 沪金本周期可在785之下做多，已有不错利润空间，本轮上涨目标看820之上 [5] - 中期沪金（2512合约）可在795继续做多，融通金可在788做多 [5] 白银市场走势 - 国际白银低点支撑在31.5，当前保持在32.6相对高点，趋势不变，关注做多机会 [5] - 白银下方支撑在32附近，看涨目标关注33和34，周内回落至32附近可做多 [5] - 国内白银（2512合约）当前报价8340附近，早盘在8270做多已有利润，看涨目标8400和8450 [6] 原油市场走势 - 国际原油有所调整，周一最低55附近，未破前期低点54.5，反弹力度较大 [6] - 大周期方向仍看跌，但反弹可能预示筑底表现，周二以55为防守尝试做多，目标60和64 [6] - 若跌破55需严格止损，不猜低点 [6] 国内燃油市场 - 国内燃油（2512合约）可在2550之上做多，防守放在前期低点2490之下，目标2700和2800 [6] - 本周期上涨有较大空间，需耐心等待 [6]