投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司前三季度经营承压，收入、利润均实现不同程度下滑，下游需求仍待复苏 [1] - 公司积极发展机器人、工业AI、软件订阅制等创新业务，长期发展再添新动力 [1] - 公司是我国流程行业自动化、信息化龙头企业之一，竞争壁垒高、业务基础扎实，长期发展空间广阔 [7] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度实现营业收入56.54亿元，同比下降10.78% [7] - 前三季度实现归母净利润4.32亿元，同比下降39.78% [7] - 前三季度扣非归母净利润3.38亿元，同比下降48.37% [7] - 25Q3单季实现营业收入18.24亿元，同比下降12.52% [7] - 25Q3单季实现归母净利润0.78亿元，同比下降61.25% [7] - 前三季度毛利率为31.87%，同比下降0.98个百分点 [7] - 25Q3毛利率为31.42%，同比下降0.65个百分点 [7] - 期末合同负债15.23亿元，同比下降14.98% [7] 创新业务进展 - 工业AI创新业务已逐步实现规模化商业落地，时间序列大模型TPT业务收入达1.54亿元 [7] - 机器人业务围绕三大方向持续升级解决方案，前三季度收入达1.22亿元 [7] - 软件订阅制转型持续推进，前三季度软件年费ARR收入达7691万元 [7] 财务预测 - 预计2025年营业总收入90.92亿元，同比下降1% [2] - 预计2026年营业总收入99.35亿元，同比增长9% [2] - 预计2027年营业总收入109.31亿元，同比增长10% [2] - 预计2025年归母净利润11.35亿元，同比增长2% [2] - 预计2026年归母净利润12.82亿元，同比增长13% [2] - 预计2027年归母净利润14.44亿元，同比增长13% [2] - 预计2025年每股收益为1.43元 [2] 估值与基础数据 - 当前股价为53.1元 [3] - 总股本为791百万股 [3] - 总市值为42.0十亿元 [3] - 每股净资产为12.9元 [3] - ROE（TTM）为8.2% [3] - 资产负债率为44.0% [3] 历史股价表现 - 过去1个月绝对收益为7%，相对收益为5% [5] - 过去6个月绝对收益为11%，相对收益为-13% [5] - 过去12个月绝对收益为11%，相对收益为-8% [5]

公司战略投资 - 2024年公司作为单一最大股东投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司 持股比例为38.85% [1] - 该公司未被纳入公司合并报表范围 作为参股公司核算投资收益 [1] 机器人业务产品线 - 公司机器人产品业务包括巡检与操作机器人 协作装备类机器人 供应链物流机器人以及面向工业领域的人形机器人4类产品 [1] - 公司正持续围绕AI+平台+危险源巡检与操作 供应链物流 人形机器人装备三大方向 对流程工业机器人解决方案Plantbot进行持续升级与规模化落地 [1] 机器人业务财务表现 - 2025年上半年公司机器人业务已实现收入11014.54万元 [1] - 2025年上半年公司机器人业务新签订单2亿元人民币 [1]

公司股权投资 - 2024年公司作为单一最大股东投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司 [2] - 持股比例为38.85% [2] - 该公司未被纳入公司合并报表范围 作为参股公司核算投资收益 [2] 机器人产品业务 - 公司机器人产品业务包括巡检与操作机器人、协作装备类机器人、供应链物流机器人以及面向工业领域的人形机器人4类产品 [2] - 公司正持续围绕"AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备"三大方向进行布局 [2] - 对流程工业机器人解决方案"Plantbot"进行持续升级与规模化落地 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入38.30亿元同比下降9.92% [1] - 归母净利润3.54亿元同比下降31.46% [1] - 扣非净利润2.89亿元同比下降38.86% [1] - 单季度Q2收入22.23亿元同比下降11.56% [2] - Q2归母净利润2.34亿元同比下降36.96% [2] 业务结构 - 工业AI产品TPT业务收入1.17亿元 [2] - 机器人产品业务收入1.10亿元 [2] - 机器人新签订单达2亿元 [2] - 核心产品DCS 2024年国内市占率40.4%连续十四年第一 [3] - SIS系统国内市占率31.2%连续三年第一 [3] 行业表现 - 建材行业收入增长82.58% [3] - 造纸行业收入增长77.56% [3] - 与阿尔及利亚国家石油天然气公司签订管道项目合同 [3] - 首次入围非中资全球前二十强石油公司 [3] 战略进展 - 全球累计开设200家5S店 [3] - 发布时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台TPT 2 [4] - 累计签约938家订阅制客户 [4] - 与沙特阿美联合发布新一代智能巡检机器人ARAMCOBOTGEN2 [4] 业绩展望 - 预计2025年营业收入93.19亿元增速2.0% [5] - 2026年营业收入105.75亿元增速13.5% [5] - 2027年营业收入120.64亿元增速14.1% [5] - 2025年归母净利润11.39亿元增速1.9% [5] - 2026年归母净利润12.74亿元增速11.8% [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 受宏观经济影响略下调公司盈利预测 随着公司在工业AI领域持续发力 有望带动业绩和估值的双升 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年实现营业收入91.39亿元 同比增长6.02%；归母净利润11.17亿元 同比增长1.38%；扣非净利润10.38亿元 同比增长9.51% [2] - 2025年Q1实现营业收入16.07亿元 同比下降7.55%；归母净利润1.20亿元 同比下降17.42% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入为104.11亿元、118.02亿元、132.94亿元 对应增速13.9%、13.4%、12.6%；归母净利润为12.79亿元、14.62亿元、16.67亿元 对应增速分别为14.5%、14.3%、14.0% [4][8] 公司业务表现 - 2024年工业自动化及智能制造解决方案收入56.43亿元 同比增长13.86%；工业软件收入26.53亿元 同比增长20.70%；仪器仪表收入6.43亿元 同比增长3.48%；S2B平台收入16.22亿元 同比下降14.48% [8] - 2024年机器人业务收入0.56亿元 新签订单1.67亿元 并发布流程工业机器人解决方案“Plantbot” [8] - 2024年海外收入7.49亿元 同比增长118.27%；新签海外合同13.55亿元 同比增长35%以上；中控国际运营公司在新加坡开业 [8] 公司行业情况 - 2024年化工行业营收33.66亿元 同比增长5.89%；石化行业营收18.54亿元 同比增长10.59%；油气行业营收8.85亿元 同比增长47.84%；制药食品行业营收7.41亿元 同比增长17.38%；冶金行业营收4.88亿元 同比增长15.88%；白酒行业2024年新签订单突破2亿 [8] 公司战略布局 - 聚焦成为工业AI全球领先企业 构建“AI + 数据”驱动的核心竞争力 [8] - 围绕“产品型、平台型、工业AI公司”战略转型目标 深化AI技术与行业Know - How融合创新 打造“1 + 2 + N”工业AI驱动的企业智能运行新架构 [8] - 构建“AI + 机器人”技术融合创新体系 打造“Plantbot”流程工业机器人解决方案 未来第三代人形机器人将接入多模态模型JanusPro [8] 公司估值目标 - 给予公司2025年37xPE 对应目标价59.94元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价 59.94 元 [2][19] 报告的核心观点 - 受宏观经济影响略下调公司盈利预测，公司在工业 AI 领域持续发力有望带动业绩和估值双升 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年实现营业收入 91.39 亿元，同比增长 6.02%；归母净利润 11.17 亿元，同比增长 1.38%；扣非净利润 10.38 亿元，同比增长 9.51%。2025 年 Q1 实现营业收入 16.07 亿元，同比下降 7.55%；归母净利润 1.20 亿元，同比下降 17.42% [2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 104.11 亿元、118.02 亿元、132.94 亿元，对应增速 13.9%、13.4%、12.6%；归母净利润为 12.79 亿元、14.62 亿元、16.67 亿元，对应增速分别为 14.5%、14.3%、14.0%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.62 元、1.85 元、2.11 元 [4][8] 业务表现 - 2024 年工业自动化及智能制造解决方案收入 56.43 亿元，同比增长 13.86%；工业软件收入 26.53 亿元，同比增长 20.70%；仪器仪表收入 6.43 亿元，同比增长 3.48%；S2B 平台收入 16.22 亿元，同比下降 14.48%；机器人业务收入 0.56 亿元，新签订单 1.67 亿元，并发布流程工业机器人解决方案“Plantbot” [8] - 2024 年海外收入 7.49 亿元，同比增长 118.27%；新签海外合同 13.55 亿元，同比增长 35%以上；中控国际运营公司在新加坡开业 [8] 行业情况 - 2024 年化工行业营收 33.66 亿元，同比增长 5.89%；石化行业营收 18.54 亿元，同比增长 10.59%；油气行业营收 8.85 亿元，同比增长 47.84%；制药食品行业营收 7.41 亿元，同比增长 17.38%；冶金行业营收 4.88 亿元，同比增长 15.88%；白酒行业 2024 年新签订单突破 2 亿 [8] 技术创新 - 公司聚焦成为工业 AI 全球领先企业，构建“AI + 数据”驱动的核心竞争力，打造“1 + 2 + N”工业 AI 驱动的企业智能运行新架构 [8] - 构建“AI + 机器人”技术融合创新体系，打造“Plantbot”流程工业机器人解决方案，未来第三代人形机器人将接入多模态模型 JanusPro [8]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][9][13] 报告的核心观点 - 中控技术正从传统自动化供应商向工业AI生态构建者进行战略转型 启动了“ALL in AI”战略 [18] - 公司通过发布流程工业时序大模型TPT 并与DeepSeek深度融合 构建“时序智能+认知智能”双引擎架构 推动流程工业进入“数据驱动决策、智能重构价值”的新阶段 [19][20] - 公司将机器人业务作为新增长曲线 重点布局人形机器人及流程工业机器人解决方案 并已突破多个国际高端客户 [20][21] - 公司推出PlantMembership会员订阅制商业模式 旨在强化客户粘性 构建可持续增长的收入结构 [21][22] - DeepSeek等国产AI大模型的崛起将重构工业软件研发模式、业务体验和决策控制 为行业带来新机遇 中控技术已与DeepSeek开展深度合作 [23][24] 调研基本情况 - 调研对象为中控技术 所属软件开发行业 调研日期为2025年02月20日 [1][13] - 上市公司接待人员包括高级副总裁、董事会秘书、财务负责人房永生等多位高管 [13] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括摩根士丹利、Goldman Sachs、Capital Group、3W Fund、Perseverance Asset等十余家国内外投资机构 [1][14] 公司战略与工业AI转型 - 工业AI是驱动工业革命向纵深发展的关键引擎 能为流程工业实现本质安全、卓越运营和可持续发展提供根本性解决方案 [18] - 相较于消费领域AI 工业AI的技术价值直接映射于可量化的生产能效提升、碳排放强度降低等指标 可实现指数级效能跃升 [18] - 中控技术转型工业AI公司的原因在于其凭借三十余年行业深耕 在国内流程工业自动化市场占据主导地位 服务超过35,000家工业客户 积累了深厚的行业Know-How和数据资产 具备将工业机理与AI技术耦合创新的独特能力 [18][19] 工业AI大模型进展 - 2024年6月 公司在新加坡面向全球发布了流程工业时序大模型TPT 并与国内氯碱、石化等数十家企业在百余套装置上取得突破性应用 [19] - 2025年 公司将TPT与DeepSeek深度融合 推出流程工业首个“时序智能+认知智能”双引擎架构的TPT大模型升级版 前者每秒可处理数万传感器信号 后者可将行业经验转化为可执行的智能策略 [20] - 该双引擎架构未来将在石化、制药等领域快速落地 [20] 机器人业务进展 - 机器人业务是公司近几年重点布局的新增长曲线 [20] - 2024年 公司作为第一大股东投资入股浙江人形机器人创新中心 并先后发布了首款全域自研人形机器人整机“领航者1号”和“领航者2号NAVIAI” [20] - 领航者2号及即将发布的第三代人形机器人已完成DeepSeek-R1测试 第三代人形机器人还将接入DeepSeek的多模态模型JanusPro 本年度将在某大型石化企业实验室的高风险作业场景中实现落地应用 [21] - 2024年度公司发布了流程工业机器人解决方案“Plantbot” 整合“AI+机器人”技术 已在巡检与操作、供应链物流等场景中广泛应用 [21] - 公司机器人业务已突破沙特阿美、日本三菱、泰国PTTGC等国际高端客户 并正与沙特阿美共同推进“空地一体”机器人联合协同巡检项目 [21] 商业模式创新 - 公司战略性推出PlantMembership会员订阅制商业模式 旨在应对市场竞争加剧和技术快速迭代的挑战 [21] - 该模式通过年度订阅形式降低客户初始投资门槛 提供持续技术升级和灵活服务支持 解决了传统买断制软件一次性投入高、更新滞后等痛点 [22] - 该模式能强化客户粘性 为公司带来可预测的稳定现金流 提升长期盈利能力 [22] 国产AI大模型对行业的影响 - DeepSeek等国产AI大模型的崛起将为工业软件行业带来智能化升级加速、软件研发模式革新以及商业模式创新三方面机遇 [23] - 具体影响体现为三个重构：重构工业软件研发模式 从传统面向规则的研发转变为AI原生开发；重构业务体验 从人操作软件变为人机协同的多智能体系统；重构决策控制 从传统规则式数据呈现转换为按用户意图构建控制逻辑 [23] - 国内多样化的工业场景及庞大的应用规模为人工智能的规模化、普惠化应用提供了独特优势 [24] - 中控技术已于2024年5月将DeepSeek-V2版本作为其面向BA领域的工业AI产品的核心基座大模型 并将进一步深化与DeepSeek的合作 共同打造流程工业基础大模型产品 [24]