机构调研热度与市场焦点 - 2026年1月19日至1月23日当周，机构调研上市公司热情不减，超800家机构调研A股上市公司 [4] - 截至2026年1月23日，今年以来共有近500家上市公司披露机构投资者调研记录 [1] - 出海概念成为市场关注焦点，相关上市公司获调研频率较高 [1][2] 获密集调研的上市公司 - **大金重工**是机构调研最集中的公司，今年以来获209家机构调研，本周亦获209家机构调研，位居榜首 [1][2] - 本周调研机构家数排名前十的其他公司包括：耐普矿机（132家）、三七互娱（111家）、润丰股份（97家）、海康威视（91家）、中集环科（59家）、邦彦技术（54家）、沃特股份（53家）、阿拉丁（52家）、英联股份（42家） [2] - 今年以来调研机构家数排名前十的其他公司包括：翔宇医疗（208家）、海天瑞声（207家）、爱朋医疗（177家）、超捷股份（138家）、耐普矿机（132家）、熵基科技（132家）、美好医疗（125家）、帝科股份（123家）、博拓生物（117家） [1] 活跃调研机构 - 本周，**中信证券**调研总次数最多，达32次，重点关注泰和新材、众生药业、大金重工 [4] - **国泰海通证券**调研总次数为31次，重点关注海安集团、中科三环、深科技 [4] - 其他活跃券商包括：中国国际金融股份有限公司（26次）、国信证券（22次）、长江证券（21次）、广发证券（18次）、华泰证券（18次）、兴业证券（17次）、中信建投证券（17次） [4] - 基金公司中，**博时基金**调研总次数最多，达17次，重点关注奥飞娱乐、大金重工、三七互娱 [5] - 其他活跃基金公司包括：广发基金（14次）、易方达基金（14次）、南方基金（13次）、融通基金（12次）、汇添富基金（12次）、安信基金（12次）、交银施罗德基金（11次）、招商基金（10次）、兴证全球基金（10次） [5] 出海业务进展与战略 - **大金重工**的海外海风招标进展备受关注，公司预计德国、日本、荷兰、波兰是重点市场，德国大量海风项目将于2026年度定标，公司在德国海风基础领域市占率高且已锁定码头 [3] - 大金重工表示，日本已批准的部分海上风电项目有望在2026年陆续定标，公司正积极参与投标，波兰市场已完成布局并具备本地化项目经验 [3] - **翔宇医疗**出海聚焦共建“一带一路”国家，优先推进已取得FDA、CE认证的产品，并通过国际展会、经销商及跨境电商拓展市场，同时探索通过海外建厂或并购打开当地渠道 [3] - **海天瑞声**于2024年整合了东南亚一个超1000人的标注基地，预计2025年该基地将贡献千万级美元收入，并计划于2026年在东南亚建设第二个交付基地，预计新增约500人，以支持中国科技公司出海及北美客户订单 [4] 公司业绩与增长驱动 - **大金重工**发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23% [5] - 业绩增长主要得益于海外海上风电市场交付项目的数量和金额快速增长，更高的产品建造标准带来更高附加值，以及提供系统化服务（建造、运输、本地化安装）使执行项目价值量提高 [6]

报告概况 - 调研日期为2026年01月22日，调研行业为风电设备，调研对象是大金重工，接待人员为公司管理层 [1][2][8] - 参与调研的机构包括东兴、融通、招商证券等众多基金管理公司、证券公司、资产管理公司、保险资产管理公司等 [2][9] 公司业绩情况 - 2025年度公司预计实现归母净利润10.5亿 - 12亿，同比增长121.58% - 153.23%，增长原因是海外海风项目交付量和金额增长、出口海工产品建造标准提升附加值增加、提供系统化服务使项目价值量提高 [27] 行业与公司业务问答 欧洲海上风电装机量持续性 - 欧洲发展海风是“必选项”，北海、波罗的海及英法西部沿岸大西洋海域风能资源丰富但渗透率低，未来海上风电增长空间大 [27] 英国AR7开标结果评价 - AR7拍卖8.4GW海风项目超市场预计，规模和补贴金额创新高，执行电价上升提升开发商热情，AR8预计今年也有项目拍出，本轮AR7中标的是公司重要客户，公司对市场有信心 [27][28] 2026年海外市场海风招标进展预期 - 除英国外，德国、日本、荷兰、波兰是公司重点市场，德国大量项目今年定标，公司市占率高且锁定码头；日本部分项目今年定标，当地产能有限公司有机会；公司在波兰已完成布局 [28][29] 漂浮式项目进展 - 今年英国、法国、韩国等地商业化漂浮式海上风电项目预计有进展，英国AR7浮式项目中标单价高利于后续拍卖 [29] 带本地化服务订单情况 - 本地化服务可解决客户作业瓶颈，带动合同其他环节价值，公司将逐步提供此类业务提升服务能力 [29] 其他地区开单进展 - 日本、韩国是海外海风新兴市场，公司作为核心供应商积极参与投标 [29] 自有船只投运情况 - 今年预计2 - 3条船投运，每个航次可运输1.5 - 2万吨产品，将对项目收益有积极影响 [30] 欧洲码头产能服务情况 - 丹麦码头覆盖波罗的海项目，德国码头覆盖北海项目，公司还在寻找新码头覆盖其他区域海工项目需求 [30] 项目排产和发运情况 - 海外项目产线排产紧凑，今年预计有多个海外新项目发运 [31] 2025年四季度汇兑影响 - 未对公司整体业绩产生较大影响 [31]

市场整体表现 - 沪深两市成交额2.6万亿元，较上一交易日缩量1771亿元 [1] - 市场超3000只个股上涨，热点快速轮动，黄金、油气、半导体、算力硬件板块领涨 [1] - 化工板块分散染料、钛白粉等低位方向补涨，市场整体追高意愿相对有限 [1] 个股连板表现 - 锋龙股份录得16连板，广电电气录得4连板，江化微录得3连板，四川黄金5天3板 [1] 公司业绩预告（正面） - **天孚通信**：预计2025年归母净利润18.81亿元至21.50亿元，同比增长40.00%至60.00%，增长得益于AI行业加速发展与全球数据中心建设带动高速光器件需求 [2] - **大金重工**：预计2025年归母净利润10.50亿元至12.00亿元，同比增长121.58%至153.23%，增长源于海外海上风电市场交付项目数量与金额快速增长及系统化服务价值提升 [3] - **德明利**：预计2025年归母净利润6.50亿元至8.00亿元，同比增长85.42%至128.21%，增长源于AI需求驱动存储行业回暖、价格上行及公司产品定制化能力突破 [4] 公司风险提示 - **志特新材**：公司股票自2026年1月5日至21日期间价格涨幅达211.27%，股价严重偏离基本面，存在短期大幅下跌风险 [3] - **志特新材**：公司业务不涉及AI、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域，亦未形成相关收入，主营业务为铝模等产品未发生变化 [3] 外围市场动态 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16% [5] - 存储概念股走强，闪迪涨超10%（2026年迄今累计涨幅超111%），西部数据涨超8%，美光科技涨超6% [5] - 银行股走高，KBW地区银行指数上涨4.7%，录得8月以来最佳单日表现 [5]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为10.5亿元至12亿元，同比增长142.52%至177.17% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长 [1] - 更高的产品建造标准带来了更高的附加值 [1] - 公司通过提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，执行项目价值量进一步提高 [1] - 上述因素共同推动公司盈利水平同比显著提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元至12亿元，同比增长121.58%至153.23% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为10.5亿元至12亿元，同比增长142.52%至177.17% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长 [1] - 更高的产品建造标准带来了更高的附加值 [1] - 公司通过提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，执行项目价值量进一步提高 [1] - 上述因素共同推动公司盈利水平同比显著提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为105,000.00万元至120,000.00万元 [1] - 预计净利润比上年同期增长121.58%至153.23% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为105,000.00万元至120,000.00万元 [1] - 预计扣非净利润比上年同期增长142.52%至177.17% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司在海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长 [1] - 更高的产品建造标准带来更高的附加值 [1] - 公司通过提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，执行项目价值量进一步提高 [1] - 上述因素共同推动公司盈利水平同比显著提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为105,000.00万元至120,000.00万元，同比增长121.58%至153.23% [1] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为105,000.00万元至120,000.00万元，同比增长142.52%至177.17% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要源于海外海上风电市场交付项目的数量和金额均实现快速增长 [1] - 更高的产品建造标准为项目带来了更高的附加值 [1] - 公司通过提供海风装备建造、运输、本地化安装等系统化服务，执行项目价值量进一步提高 [1] - 上述因素共同推动公司盈利水平同比显著提升 [1]

核心观点 - 7月政治局会议政策导向从"量"向"质"转变，删除"适时降准降息"表述，强调"落实落细" [1][12] - 制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，处于收缩区间，需警惕"强预期"与"弱现实"差异 [2][14] - 中美经贸会谈推动关税暂停展期90天，但长期对等关税风险仍需警惕 [3][17][20] - A股市场资金面改善，融资余额创阶段新高，债市资金可能向股市转移 [4][22] - 2025年A股盈利预期整体偏弱，二、三季度可能向下回踩，四季度回升 [5][25] 政治局会议分析 - 将召开二十届四中全会研究"十五五"规划，提出经济"质的有效提升和量的合理增长" [1][12] - "反内卷"政策首次纳入政策定调，删除"治理企业低价无序竞争"中"低价"表述 [13] - 防风险层面强调高质量城市更新，删除房地产相关表述 [1][13] 经济数据与预期 - 7月PMI分项中生产、新订单、新出口订单指数分别回落0.5、0.8、0.6个百分点 [14] - PPI走势需观察供给端出清和需求端企稳情况，历史显示"强现实"推动的价格上涨更具持续性 [15] - 上半年实际GDP同比增长5.3%，下半年经济增长压力缓和 [14] 市场资金与流动性 - 融资余额超越2024年水平创阶段新高，但建议将其视为同步指标而非领先指标 [22] - 国债期货特征为上涨趋势转为区间震荡，3月类似情形未持续太久 [23] - 增量资金入场规模衰减风险需防范，资金可能出现反复 [4][22] A股盈利与交易策略 - A股25Q1业绩增长主要驱动为净利率同比增长，营收代表的需求仍面临压力 [25][27] - 8月中报密集披露期，建议关注"业绩高增+股价高开"特征个股 [6][30] - 重点行业包括摩托车及其他、光学光电子、中药、照明设备、种植业等 [30][36] 金股推荐 - 潞安环能：焦煤弹性首选，2025年计划煤炭产量保持5000万吨级规模 [7][37] - 中煤能源：25Q1自产商品煤单位销售成本269.8元/吨，同比下降7.3% [40] - 新钢股份：区域板材龙头，产品结构持续优化 [42] - 中国铝业：25Q1电解铝价格同比增长7.3%，氧化铝价格同比增长15.2% [44] - 东阳光：布局AI数据中心配套产业，计划2025年释放2000万㎡积层箔年产能 [48][49] - 大金重工：欧洲海风订单加速，已获1.35亿美元和10亿元单桩合同 [50] - 牧原股份：6月生猪养殖完全成本降至12.1元/kg [52] - 滨江集团：2024年销售额1116.3亿元，土储中杭州占比70% [53][54]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 泰胜风能2024年经营短暂承压，收入和盈利有不同表现，但订单充裕奠定交付景气基础，2025年有望受益下游需求景气实现出货交付放量，积极开拓海外市场预计带来出海业绩弹性 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入48.4亿元，同比增长0.5%；归母净利润1.8亿元，同比下降37.8%；扣非净利润1.8亿元，同比下降29.1% [2][4] - 2024年陆塔收入40.26亿元，同比增加15.2%；钢塔出货48万吨，同比增长约10%，混塔收入4.4亿元，同比增加822%；海风装备收入6.72亿元，同比下降37.8%；海风出货8万吨，同比下降37%；内销收入31.43亿元，同比下降8.1%；出口收入16.94亿元，同比增加21.6% [8] - 2024年全年毛利率达13.8%，同比下降4.2pct；全年期间费用率达7.9%，同比下降2.1pct；Q4单季度期间费用率达4.97%，研发费用率下降较多；Q4预计蓝岛技改处理车间和设备形成约0.18亿资产处置损失 [8] - 截至2024年底，在执行及待执行订单合计约49.17亿元，同比增加28%；其中陆塔36.2亿元，同比增加21%，海风订单12.7亿元，同比增加61%；国内订单约37.2亿元，同比增加48%，国外订单11.9亿元，同比下降10% [8] - 预计2025年归属净利润约3.2亿元，对应PE约19倍 [8] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4838|6094|5840|6200| |营业成本（百万元）|4169|5178|4788|5016| |毛利（百万元）|669|916|1052|1183| |营业利润（百万元）|210|373|529|648| |利润总额（百万元）|214|375|531|645| |净利润（百万元）|188|330|466|567| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|182|320|448|544| |EPS（元）|0.19|0.34|0.48|0.58| |经营活动现金流净额（百万元）|-380|392|968|599| |投资活动现金流净额（百万元）|-185|-148|-137|-142| |筹资活动现金流净额（百万元）|803|-9|3|-28| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|238|236|833|429| |每股收益（元）|0.19|0.34|0.48|0.58| |每股经营现金流（元）|-0.41|0.42|1.04|0.64| |市盈率|36.23|19.15|13.70|11.27| |市净率|1.49|1.29|1.18|1.07| |EV/EBITDA|15.89|10.50|7.10|5.70| |总资产收益率|1.9%|3.1%|4.3%|4.9%| |净资产收益率|4.1%|6.7%|8.6%|9.4%| |净利率|3.8%|5.3%|7.7%|8.8%| |资产负债率|52.3%|53.9%|49.1%|47.4%| |总资产周转率|0.56|0.61|0.56|0.57| [14]