股价及交易情况 - 截至2025年8月5日收盘，公司股价报17.06元，较前一交易日下跌1.56% [1] - 当日成交量为162512手，成交金额达2.78亿元 [1] - 8月5日主力资金净流出864.14万元，近五日累计净流出5451.70万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖新能源正极材料、智能装备及稀土功能材料三大板块 [1] - 全资子公司深圳市浩能科技专注于锂离子电池生产设备的研发制造，产品包括涂布机、辊压机、分切机等设备 [1] - 在稀土功能材料领域，主要产品包括稀土发光材料和稀土储氧材料，应用于照明及尾气处理领域 [1] 研发进展及客户情况 - 公司正积极推进固态电池正极材料及智能装备方面的研发工作 [1] - 新能源正极材料和智能装备的主要客户为锂离子电池制造企业 [1] - 在稀土业务方面，公司参与制定了多项国家标准，在行业内建立了良好的品牌形象 [1]

会议概况 - 2025高工新能源新材料产业大会主题为"新材料·新动能·新生态"，由高工锂电、高工储能、高工产业研究院主办，英联复合集流体总冠名 [1] - 会议将于2025年7月8-9日在成都邛崃羊安新城会议中心举行，璞泰来作为锂电材料与设备综合服务商将出席并作主题演讲 [1] 固态电池产业布局 - 固态电池成为锂电产业升级重要方向，璞泰来2024年4月与国际固态电池技术领先企业Blue Solutions达成合作，签署《联合开发协议》共同推动下一代固态锂金属电池材料与设备解决方案 [1] - 合作中璞泰来提供定制化材料与专用设备开发，Blue Solutions贡献锂金属负极与固态电解质领域十余年量产经验，双方计划共同升级固态电池产线至国际先进水平 [1] - 公司已建立完整固态电池技术储备体系，包括新型CVD沉积硅碳负极、锂金属负极成型方案（含锂带减薄、单双面覆锂等工艺），致力于解决枝晶、体积膨胀和界面不稳定问题 [2] 技术研发进展 - 固态电解质领域实现LATP与LLZO中试，四川基地建成年产200吨中试产线，复合膜方案可满足eVTOL等高能量密度与安全性场景需求 [2] - 干法电极方面推出整线解决方案，在多辊转移、分段辊压、双钢带辊压三种工艺路线取得突破，干法设备已开始出货验收 [2] - 2024年与北京恩力动力、中科固能签署战略协议，围绕固态技术材料创新与装备迭代开展合作 [3] 财务与业务表现 - 2025年一季度营业收入32.15亿元（同比+5.96%），归母净利润4.88亿元（同比+9.64%），经营性现金流净额5.3亿元同比大幅改善 [3] - 高毛利涂覆隔膜与PVDF产品持续增长，期间费用率同比下降推动利润改善 [3] - 自动化装备业务一季度营收37.69亿元（同比+4.92%），涂布机保持市场领先，中后段设备渗透率稳步提升 [3]

控股子公司基本情况 - 嘉拓智能成立于2017年7月17日，注册地址为溧阳市昆仑街道天目湖大道7号，法定代表人为陈卫，公司类型为股份有限公司（非上市）[1] - 嘉拓智能经营范围包括机械电气设备制造、专用设备制造、工程和技术研究和试验发展、电气机械设备销售、软件开发等[1] - 嘉拓智能注册资本为35,350万元人民币，股权结构显示璞泰来持有其100%股权[1][2] 嘉拓智能主营业务 - 嘉拓智能是专注于新能源产业的智能制造装备及解决方案提供商，主要产品为以涂布机为代表的锂电池关键制造设备[1] - 产品覆盖锂电池生产中电极制作、电芯装配、电芯分选检测等核心工序，包括极片涂布机、隔膜涂布机、分切机、卷绕机、叠片机、注液机、化成分容设备等[1] - 嘉拓智能还可提供干法电极、固态电池、燃料电池等其他新能源领域设备，以及配件和增值改造服务[1] 嘉拓智能市场布局 - 嘉拓智能已在江苏溧阳、江苏无锡、江西宜春、福建宁德、广东深圳、广东东莞、广东肇庆、四川成都等多地进行开发和生产[2] - 嘉拓智能在日韩、北美、欧洲等地区布局销售服务和合作伙伴[2] - 嘉拓智能产品已进入宁德时代、比亚迪、ATL、欣旺达、亿纬锂能、瑞浦兰钧、中创新航、珠海冠宇、赣锋锂业、蜂巢能源、远景动力、LG新能源等众多锂电行业领先企业[2] 新三板挂牌影响 - 嘉拓智能拟申请在新三板挂牌有利于促进其业务发展，提高治理水平，提升行业竞争力[3] - 嘉拓智能挂牌后仍是璞泰来合并报表范围内控股子公司，不会影响公司对其控制权，不会影响公司独立上市地位[3] - 嘉拓智能在新三板挂牌有利于公司整体效益最大化，符合公司的长期发展战略[3] 独立董事意见 - 独立董事认为嘉拓智能拟申请在新三板挂牌有利于进一步完善法人治理结构，促进业务发展，提高治理水平[3] - 独立董事认为该事项符合公司长期发展战略规划，对公司有积极影响，不存在影响公司独立上市地位和公司利益的情形[3] - 独立董事认为该事项不存在损害公司和全体股东利益、尤其是中小股东利益的情形[3]

固态电池概念板块表现 - 固态电池概念板块持续活跃，科恒股份股价在6个交易日内从9.76元/股最高触及20.85元/股，涨幅翻倍 [1][2] - 金银河股价从18.19元/股上涨至27.15元/股 [10] - 相关上市公司认为固态电池领域仍存在较好发展趋势 [1] 科恒股份经营情况 - 2024年营业收入21.23亿元，同比下降29.92%，较2022年39.62亿元大幅下滑 [4] - 2024年净利润-1.92亿元，较2023年-5.19亿元减亏63.08%，2022-2024年累计亏损11.72亿元 [4] - 2025年一季度营收4.16亿元同比下降4.10%，净利润231.37万元实现扭亏 [4] - 2024年新能源正极材料收入11.11亿元占比52.36%，同比下降38.93%；智能装备收入7.71亿元占比36.32%，同比下降19.69% [5] - 2024年研发投入0.88亿元，较2022年2.14亿元大幅下降，研发人员减少16.16%至249人 [4] 行业现状与展望 - 我国已成为全球新能源正极材料主要制造国，钴酸锂及锰酸锂材料为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料为世界最大生产使用国 [8] - 锂电池设备行业2023年市场规模900亿元，预计2024年降至750亿元 [8] - 锂电设备国产化率超90%，前段设备占比44.05%，中段35.71%，后段20.24% [8] - 2024年我国动力电池装机量超645GWh同比增长48%，但锂电池出口总额4348亿元同比下降5% [11] 公司业务布局 - 科恒股份主营业务包括新能源正极材料、智能装备和稀土功能材料 [2] - 旗下浩能科技为新能源电池前段设备核心供应商 [2] - 开展钠离子电池、磷酸锰铁锂、无钴正极材料、固态电池用高镍三元材料等研发 [2] - 金银河为锂/钠电池极片智能制造解决方案提供商 [10] - 德新科技主营锂电池设备裁切模具、涂布模头等精密制造业务 [10]

田中精机对佑富智能的借款困局 - 田中精机向成立仅5个月的佑富智能提供总额不超过1亿元的循环借款，用于支持其锂电产线设备研发及流动资金需求 [1] - 借款始于2022年，历经展期、逾期，逾期金额从2024年12月的1300万元逐步扩大至2025年5月的6890万元 [1] - 截至2025年5月，田中精机对佑富智能的借款总额达9944.25万元，占公司最近一期净资产的19.58%，其中逾期部分6890万元，占净资产的13.57% [2] 借款逾期过程 - 2022年12月，田中精机董事会审议通过向佑富智能提供最高1亿元借款，期限1年，利率参照银行同期水平 [2] - 2023年12月，借款期限展期一年，但2024年12月15日首次出现1300万元本金及利息逾期 [2] - 2024年12月18日，田中精机决定不再对剩余借款展期并启动回收程序，此时累计逾期金额升至2800万元 [2] - 逾期金额持续攀升，2024年12月26日达2990万元，2025年1月13日增至3490万元，3月26日达3690万元，5月9日累积至6890万元 [2] 佑富智能的经营状况 - 佑富智能自成立以来持续亏损，2022年净利润亏损817.52万元，2023年亏损扩大至3723.96万元，2024年亏损进一步扩大至1.51亿元 [4] - 2025年1-3月，营业收入归零，营业利润和净利润分别为-536.14万元和-538.68万元 [5] - 截至2024年12月31日，佑富智能资产总额1.24亿元，负债总额2.70亿元，所有者权益-1.46亿元，已资不抵债 [5] - 2025年3月31日，资产总额降至1.22亿元，负债总额增至2.74亿元，所有者权益负增长至-1.52亿元 [5] 法律风险与应对措施 - 佑富智能存在诉讼案件150起，累计诉讼金额8746.62万元，占田中精机最近一期经审计净资产的17.23% [5] - 田中精机表示如佑富智能无法偿还借款，将采取包括申请破产清算等措施 [3] - 佑富智能申请破产清算已通过田中精机股东大会及佑富智能股东大会审议 [3]

行业整体表现 - 2024年中国31家锂电设备上市公司锂电设备营业收入合计550.74亿元，同比下降21.5% [4] - 行业净利润总额33.74亿元，同比下滑50.67%，亏损面扩大至32.3%（10家企业净利润为负） [4] - 平均毛利率从2023年32.63%降至29.18%，平均净利率从8.13%降至3.57% [4] - 应收账款合计491亿元，占总资产比例达22.33%，部分企业应收账款周转天数从120天增至180天 [5] 供需失衡与竞争格局 - 需求端锂电池新增产能减少导致设备订单疲软，供给端内卷加剧 [4] - 涂布机、卷绕机等核心设备单价下跌超20%，行业产能利用率下滑 [4] - 头部企业如先导智能海外营收占比提升至23.88%，博众精工海外业务营收同比增长39.42% [6] - 二线企业采取"以价换量"策略，头部企业通过技术迭代（如0.1mm精度叠片机）和海外高毛利订单（利润率较国内高10-15%）保持竞争力 [6] 技术突破与全球化布局 - 大圆柱电池、钠离子电池、固态电池等新型技术对涂布、分切、封装设备提出更高要求 [7] - 先导智能、海目星等头部企业研发投入占比超10%，曼恩斯特涂布产品毛利率达68.40%实现进口替代 [7] - 企业从设备出口转向本土化生产，先导智能在德国、匈牙利设厂规避欧盟碳关税，国轩高科通过合资模式切入欧洲供应链 [7] 企业财务数据对比 - 奥特维锂电设备营收同比增长32.53%，净利率13.84% [10] - 利元亨营收同比下降50.30%，净利润亏损10.44亿元 [9] - 曼恩斯特营收同比增长113.70%，但净利润下滑91.01% [9] - 骄成超声毛利率56.89%，净利率14.70%表现突出 [9] 行业发展趋势 - 短期行业出清加速，低效产能淘汰与兼并重组成未来2-3年主旋律 [11] - 长期具备核心技术壁垒、全球化布局和商业模式创新的企业将穿越周期 [11] - 商业模式从单一硬件销售转向"技术+服务+生态"，加强设备全生命周期管理服务 [8] 行业会议与研究方向 - 2025高工钠电产业峰会聚焦钠电技术，2025高工固态电池峰会探讨应用前景 [2] - 研究覆盖锂电池、储能、氢能等新兴产业，重点关注市场规模及技术路线 [1][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价56.40元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年一季报显示经营有压力，但多业务进展顺利订单放量可期 [1] - 因下游锂电企业设备更新需求弱，下调涂布应用类业务收入及毛利率假设；储能业务收入放量但毛利率低对盈利增益有限；加大研发投入实现多元化布局，上调研发费用假设 [3] - 考虑固态电池前景好，公司已完成相关布局且有望订单放量驱动业绩增长，给予公司2025年40倍PE [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91%；2024Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 2025Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元（2025 - 2026年下降17.7%/16.1%） [3] 业务情况 传统锂电业务 - 涂布应用类：2024年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；2025Q1营收0.88亿元，毛利率或维持50%+ [2] - 能源系统类：2024年毛利率10.4%处于低位；2025Q1营收3.5亿元，毛利率或提升至15 - 20% [2] 新业务布局 - 固态电池：完成“湿法+干法”工艺装备布局，为多家客户提供测试实验，部分产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等，完成多款产品设计方案，进行打样或产品内测 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，2024年新增订单超1亿 [2] - 储能：订单快速放量，2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15 - 20亿元，毛利率或维持15 - 20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类业务收入及毛利率假设，上调研发费用假设 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期为33.9倍（前值28.3倍），给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元（前值59.85元，对应2025年35倍） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |+/-%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |归属母公司净利润 (人民币百万)|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |+/-%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE (%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE (倍)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB (倍)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA (倍)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94|[5] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024A/2025E/2026E）|PE （倍）（2024A/2025E/2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |688392 CH|骄成超声|50.99|58.54|0.76/1.21/2.06|67.09/42.28/24.80| |832522 CH|纳科诺尔|50.90|56.99|1.48/2.00/2.62|34.39/25.41/19.42| |688170 CH|德龙激光|20.63|21.32|-0.33/0.61/1.03|-62.52/33.85/20.12| |可比公司均值| - | - | - | - |12.99/33.85/19.77|[11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023 - 2027年相关财务指标进行预测 [16]

财务表现 - 公司24年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91% [1] - 24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 25Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 24年业绩位于预告区间（0.3-0.38亿元），经营承压主因锂电企业开工率下降及能源系统类业务初期成本高 [1] 业务分项表现 - 涂布应用类：24年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；25Q1营收0.88亿元，毛利率维持50%+ [2] - 能源系统类：24年毛利率10.4%，25Q1营收3.5亿元，毛利率提升至15-20% [2] - 研发投入：24年/25Q1研发费用1.2/0.28亿元，同比+71.2%/+54.2% [2] 新业务进展 - 固态电池：完成"湿法+干法"工艺装备布局，为国内外客户提供测试实验，混合设备等产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等产品，完成多款设计方案并进入打样或内测阶段 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，24年新增订单超1亿 [2] - 储能：24年新增订单20亿元，预计25年收入15-20亿元，毛利率维持15-20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类收入及毛利率假设，上调研发费用假设，预计25-27年归母净利润2.03/2.83/3.03亿元（25-26年下降17.7%/16.1%） [3] - 可比公司25年PE为33.9倍，给予公司25年40倍PE，目标价56.40元（前值59.85元） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价56.40元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年一季报显示经营有压力，但多业务进展顺利订单放量可期 [1] - 因下游锂电企业设备更新迭代需求弱，下调涂布应用类业务收入及毛利率假设；储能业务收入放量但毛利率低对整体盈利增益有限；加大研发投入实现多元化布局，上调研发费用假设 [3] - 考虑固态电池前景，公司已完成相关布局且有望订单放量驱动业绩增长，给予2025年40倍PE [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入16.99亿元，同比+113.7%，归母净利润0.31亿元，同比-91%；24Q4收入6.69亿元，同比+186%，归母净利润-0.33亿元，同比-137% [1] - 2025Q1收入4.38亿元，同/环比+139.2%/-34.5%，归母净利润0.06亿元，同/环比-90.2%/+116.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.03/2.83/3.03亿元（25 - 26年下降17.7%/16.1%） [3] 业务情况 - 涂布应用类：2024年营收4.71亿元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；2025Q1营收0.88亿元，毛利率或维持50%+ [2] - 能源系统类：2024年毛利率10.4%处于低位；2025Q1营收3.5亿元，毛利率或提升至15 - 20% [2] - 固态电池：完成“湿法+干法”工艺装备布局，为多家客户提供测试实验，部分产品实现订单突破 [2] - 机器人：布局微型直线电缸等，初步完成多款产品设计方案，进行打样或产品内测 [2] - 泛半导体：钙钛矿出货国内首台GW级涂布机，显示面板实现国产量产型涂布机订单突破，2024年新增订单超1亿 [2] - 储能：订单快速放量，2024年新增订单20亿元，预计2025年收入15 - 20亿元，毛利率或维持15 - 20% [2] 盈利预测与估值 - 下调涂布应用类业务收入及毛利率假设，上调研发费用假设 [3] - 可比公司2025年Wind一致预期为33.9倍（前值28.3倍），给予公司2025年40倍PE，对应目标价56.40元（前值59.85元，对应2025年35倍） [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |+/-%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |归属母公司净利润(人民币百万)|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |+/-%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE(%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE(倍)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB(倍)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA(倍)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94| [5] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2024A/2025E/2026E）|PE（倍）（2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |688392 CH|骄成超声|50.99|58.54|0.76/1.21/2.06|67.09/42.28/24.80| |832522 CH|纳科诺尔|50.90|56.99|1.48/2.00/2.62|34.39/25.41/19.42| |688170 CH|德龙激光|20.63|21.32|-0.33/0.61/1.03|-62.52/33.85/20.12| |可比公司均值| - | - | - | - |12.99/33.85/19.77| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测 报告给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [16]

田中精机对控股子公司佑富智能的借款情况 - 公司向控股子公司佑富智能提供借款本金合计9944 25万元 占最近一期经审计净资产的14 90% 其中逾期借款本金3690万元 占净资产的5 53% [1] - 公司认为该事项对生产经营不会造成重大影响 [1] - 2022年7月 公司出资3500万元（持股70%）与联合创想共同设立佑富智能 该公司研发生产的涂布机是锂电产线关键设备 [1] - 2022年12月 公司董事会通过议案 以自有资金向佑富智能提供不超过1亿元的借款 利率参照同期银行贷款水平 [1] 佑富智能的财务表现及借款展期情况 - 2023年 佑富智能营收622 37万元 净利润亏损3723 96万元 年末净资产为负409 14万元 [1] - 2023年12月 公司董事会通过议案 将借款展期一年 以支持佑富智能的生产经营和项目建设 [2] - 2024年1-9月 佑富智能营收1774 53万元 净利润亏损5638 50万元 9月末净资产为负5014 54万元 [2] - 2024年12月 佑富智能未及时归还借款本金1300万元及利息 导致借款逾期 [2] - 2024年12月 公司董事会决定不再对借款展期 以保障资金安全 [2] 公司采取的追偿措施 - 公司已向佑富智能发出催款通知函 并要求其回收应收账款以筹措资金 [3] - 公司就借款逾期事项提起诉讼 并可能采取包括申请破产清算在内的措施 [3] - 公司表示将继续关注事项进展 并按要求披露相关信息 [3]