今日（12.10），港药探底回升，创新药纯度100%的港股通创新药ETF(159570)微跌0.12%，全天成交额超15亿元！资金面上，昨日净流入超1.1亿元，今日 再获超1亿元净流入，近20日累计"吸金"超19亿元！截至12月9日，港股通创新药ETF(159570)最新规模超230亿元，同类持续领先！ 消息面上，美联储即将于北京时间周四凌晨3点公布最新利率决议。在经历了一段时间对于美联储决策方向的明显犹豫之后，市场目前已基本确信，美联储 将连续第三次降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75%。 因美联储联邦公开市场委员会（FOMC）出现严重的内部分歧，"鹰派降息（hawkishcut）"已成为本次政策会议的流行说法。在市场术语中，这指的是美联 储虽然会降息，但同时传递出一个信号——没人该指望下一次降息很快到来。 港股通创新药ETF(159570)标的指数权重股多数飘绿：科伦博泰生物-B、康哲药业跌超3%，康方生物跌超2%，百济神州、中国生物制药、三生制药跌超 1%，信达生物微跌；上涨方面，石药集团涨超3%，翰森制药涨超1%。 | 序号 | 代码 | 名称 | 估算权重 | 涨跌幅 | 成交额 | ...

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在连续四日下跌后于12月4日强势反弹，上涨1.5%，成交额快速突破12亿元 [1] - 资金面上，该ETF近5日累计净流入超1.8亿元，截至12月3日最新规模超232亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 12月4日，ETF标的指数权重股多数上涨，其中康方生物、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技涨幅超过3%，信达生物涨超2%，百济神州涨近2% [3] 成分股表现与权重 - 百济神州为ETF第一大权重股，估算权重11.90%，12月4日上涨2.19%，成交额2.99亿 [4] - 信达生物为第二大权重股，估算权重11.38%，12月4日上涨2.02%，成交额2.28亿 [4] - 康方生物为第三大权重股，估算权重10.34%，12月4日上涨3.81%，成交额3.18亿 [4] - 截至11月末，该ETF前十大成分股权重合计超过74%，高度集中于港股通创新药龙头公司 [16] 行业政策动态 - 2025年被视为创新药支付格局的关键改革拐点之年，首个由商业保险参与制定的创新药目录预计在年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种，并有望创造更宽松的定价环境 [5] - 政策面鼓励创新、减轻支付压力的大方向保持不变，进入2026年，随着首版商保创新药目录的出台与落地、医保支付改革深化，利好政策有望推动行业情绪和基本面预期稳步复苏 [5] 行业基本面与盈利前景 - 头部创新药企业增长态势良好，预计未来整体医药板块基本面将持续复苏 [8] - 根据预测，覆盖的6家头部生物科技公司有望在未来两年内集中实现盈亏平衡，例如百济神州和信达生物预计在2025年，康方生物、传奇生物等预计在2026年实现盈亏平衡 [8][9] - 这有望增强市场对创新药企盈利能力的信心，并推动创新药估值体系重塑 [8] 创新药出海趋势 - 2025年前三季度，中国创新药出海延续强势表现，已达成103项出海交易，披露总金额超过920亿美元，高出2024年全年交易总额77% [11] - 2025年前三季度，头部跨国药企从中国内地引进的交易数量占全球总数量的20%，交易总金额占全球金额比例达到39%，近四成首付款流向中国内地企业 [11] - 合作模式正从简单的区域权益转让向管线共同开发、深度融合转变，交易架构复杂度和灵活度相应提升 [11] 板块资金流向 - 对于港股医药板块，2025年前三季度内资持续加仓，截至11月10日持股比例为22.1%，高于2024年底的20.8% [12] - 外资持仓在2025年上半年结束了自2021年开始的持续回落态势，截至11月10日持股比例为38.1%，高于2024年底的36.0% [12] - 考虑到板块估值仍低于历史均值，未来医药板块仍有较大机会吸引资金回流 [12]

港股通创新药ETF(159570)市场表现 - 12月3日该ETF回调1.5%，连续第四日下跌，成交额快速突破13亿元[1] - 盘中获净流入超600万元，近10日累计资金流入超7.4亿元[1] - 截至12月2日，ETF最新规模超236亿元，在同类产品中持续领先[1] 标的指数成分股表现 - 权重股多数下跌：三生制药跌2.98%、信达生物跌2.08%、中国生物制药跌2.17%[3][4] - 石药集团、百济神州、康方生物跌幅均超1%[3][4] - 映恩生物-B跌幅最大，为3.83%[4] 行业政策与支付环境 - 高层会议部署推进医保省级统筹，强调提升基金使用效率，有望为高性价比产品和基层渠道扎实的企业营造更稳定的支付环境[5] - 2025年医保谈判结果将于12月初公布，首版"商保创新药目录"同步落地，进一步拓宽创新药支付路径[5] - 政策尤其利好具备差异化优势的肿瘤、自免及罕见病领域产品[5] 近期行业催化剂 - 12月上旬ASH年会将披露多项血液病领域关键数据，国内多家企业参与，或催化相关管线估值修复[5] - 12月至明年1月为全球BD交易旺季，具备国际化潜力的创新药企有望通过License-out等合作兑现价值[5] - 建议重点关注医保或商保目录潜在受益企业、ASH数据读出在即的血液肿瘤标的、以及拥有扎实技术平台具备海外合作预期的Biotech[5] 中国创新药研发与出海趋势 - 中国企业开展创新药临床试验数量从2020年的1473项增长到2024年的2539项，年复合增长率达15%以上[7] - 2024年创新药临床试验登记数量达2539项，占当年药物临床试验登记总量(4900项)的51.8%，首次超过半数[7] - 中国在肿瘤领域的研发贡献比例为27%，自免领域为19%[9] - 在ADC热门靶点研发中，HER2占比为49%，TROP2占比为67%[9] - 石药集团、和誉、复宏汉霖、宜明昂科等公司均有大品种在推进，创新药出海有望持续快速发展[6][7] 港股通创新药ETF(159570)产品特征 - 标的指数100%布局创新药，前十大成分股权重超74%，浓缩港股通创新药精华[13] - 前三大权重股为百济神州(11.93%)、信达生物(11.22%)、康方生物(10.34%)[13]

港股通创新药ETF（159570）市场表现 - 11月11日小幅收跌0.41%，全天成交额超15亿元 [1] - 已连续7日资金净流入，近10日净流入超15亿元，最新规模超215亿元 [1] - 标的指数在2025年内涨幅超109%，表现领先于其他港股医药类指数 [9] 指数成分股表现 - 前十大成分股权重高达72.47%，高度集中 [8] - 11月11日成分股涨跌互现，百济神州涨超1%，信达生物、三生制药微涨，荣昌生物跌超3%，中国生物制药跌超1% [2][5] - 权重排名前三的成分为百济神州（11.87%）、信达生物（10.51%）、康方生物（10.10%） [2] 创新药行业业绩表现 - 2025年前三季度创新药板块上市公司营收合计80.12亿元，同比增长23.34%，归母净利润合计-40.89亿元，同比收窄16.42% [3] - 2025年第三季度营收合计31.54亿元，同比增长33.59%，环比增长23.75%，归母净利润-11.38亿元，同比收窄22.96%，环比收窄26.01% [3] - 百济神州2025年前三季度营收达275.95亿元，同比增长44.2%，已超2024年全年营收，归母净利润达11.39亿元 [6] 行业动态与政策环境 - 2025年度医保国谈引入创新药目录，首次采用价格协商机制，共有127个目录外药品参与基本医保谈判，24个药品参与商保创新药目录协商 [7][8] - CAR-T药物谈判取得进展，合源生物的CAR-T药物谈判顺利 [8] - 百济神州上调2025年全年营收指引至362亿元至381亿元，主要得益于泽布替尼在美国市场的领先地位及在全球的持续扩张 [6]

港股通创新药ETF市场表现 - 11月3日港股通创新药ETF（159570）大涨超2%，成交额突破32亿元，盘中获净流入近7亿元 [1] - 截至10月31日，该ETF最新规模超203亿元，规模和流动性持续领跑同类产品 [1] - 截至10月31日，ETF前十大成分股权重高达72.47%，高度集中于港股通创新药龙头公司 [7] - 截至7月末，其标的指数在2025年内涨幅超109%，表现领先于其他港股医药类指数 [8] 成分股价格表现 - 11月3日盘中，成分股康方生物涨幅领先，涨超5%，金斯瑞生物科技涨超3%，康哲药业涨超2% [5] - 百济神州、信达生物、三生制药均涨超1%，信达生物成交额达8.02亿元 [2][5] - 百济神州为ETF第一大权重股，权重为11.16% [2] 行业政策催化 - 2025年国家医保目录谈判启动，首次增设商业健康保险创新药品目录，商保目录有121个药品通过形式审查 [3] - 基本医保目录有535个药品通过形式审查，其中79个药品同时申报了基本医保和商保目录 [3] - CAR-T细胞疗法成为谈判焦点，121个商保目录药品中包含5款单价百万元左右的CAR-T疗法 [3] - 有CAR-T企业代表在11月2日首批谈判后表示“谈成了”，意味着该疗法可能通过商保提升患者可及性 [3] 券商观点与行业前景 - 开源证券指出，纳入医保+商保的创新药多处于放量初期，政策红利释放有望推动相关药企收入快速提升 [4] - 方正证券认为，中国创新药龙头国内海外进展持续超预期，深度参与全球产业链分成，长期价值凸显 [4] 重点公司业务进展 - 信达生物2025年第三季度总产品收入超33亿元，同比增长约40%，全年产品收入有望超120亿元 [7] - 信达生物产品玛仕度肽第二项糖尿病适应症已获批上市，公司目前已有16款产品获批上市 [7] - 武田制药预测其从信达生物引进的IBI363（PD-1/IL-2a双抗）可及市场空间超过400亿美元 [7] - 三生制药与辉瑞合作的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707启动两项全球三期临床，预计非小细胞肺癌试验2029年2月初步完成，结直肠癌试验2030年3月初步完成 [6]

市场表现与资金流向 - 10月22日大盘低开缩量震荡，港股创新药板块受市场情绪影响下挫，港股通创新药ETF（159570）下跌超2% [1] - 港股通创新药ETF（159570）当日成交额超过16亿元人民币，近20日资金净流入超过13.5亿元人民币 [1] - 截至10月21日，港股通创新药ETF（159570）规模超过209亿元人民币，规模和流动性在同类产品中持续领先 [1] - 截至13:34，指数成分股多数下跌，石药集团下跌超5%，中国生物制药和翰森制药下跌超3%，百济神州下跌超2% [4] 重大业务发展合作 - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，涉及IBI363、IBI343两款后期在研疗法及IBI3001早期项目的选择权 [3] - 信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资），潜在里程碑付款最高可达102亿美元，交易总金额最高达114亿美元 [3] - 信达生物还将获得候选药物在大中华区以外的销售分成，其中IBI363在美国市场采用利润损失共担模式 [3] - 10月16日至17日两天内，翰森制药、普瑞金等公司公告了5项业务发展合作，总金额达42.66亿美元 [4] 行业趋势与机构观点 - 10月以来国内落地多个创新药对外授权项目，创新药对外授权节奏已恢复 [6] - 截至2025年8月，中国License-out出海交易数量达93笔，占全球交易数量32%，首付款总额43亿美元，总金额848亿美元，均已超过去年全年总额 [6] - 跨国公司在业务发展合作中依然青睐中国早期研发资产，II期临床前项目占比更高 [6] - 由于海外跨国公司重磅产品面临专利悬崖，通过业务发展合作引进管线弥补收入缺口的战略预计将持续 [7] - 历年全球重磅业务发展合作交易多集中在年底落地，随着ESMO等学术会议召开，业务发展合作事件值得期待 [7] 指数与产品特征 - 港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药，截至9月30日前十大成分股权重高达71.83% [8] - 截至7月末，该ETF标的指数在2025年内涨幅超109%，在港股医药类指数中领先 [9] - 该ETF底层资产为港股，支持T+0交易 [10]

港股通创新药ETF表现 - 8月15日逆市上涨超2% 冲击日线三连涨 成交额突破21亿元[1] - 连续19日获净申购 融资余额维持在3亿元以上历史高位[1] - 最新规模超149亿元 接近150亿元 规模与流动性持续领跑[1] 标的指数成分股表现 - 截至11:05多数成分股上涨：三生制药涨超4% 石药集团与中国生物制药涨超3% 百济神州涨超2% 信达生物涨超1%[3] - 权重股中国生物制药涨3.02%（权重10.59%）石药集团涨3.73%（权重8.77%）百济神州涨2.76%（权重8.71%）[2] - 部分成分股下跌：康方生物跌0.06%（权重13.87%）翰森制药跌0.16%（权重5.84%）[2] 标的指数规则调整 - 8月12日起指数修订生效 调整频率增至一年四次[4] - 提高成分股纯度 明确剔除医药外包服务（CXO）公司 成为100%纯度创新药指数[4] 行业投资价值分析 - 估值处于历史低位 形成高性价比配置窗口[5] - 利润端呈现"分化式改善"格局 部分龙头企业实现净利润转正[5] - 临床审批加速缩短上市周期 医保谈判促进"降价-放量-增收"良性循环[5] - 港股"18A"通道突破盈利指标限制 打通研发融资至上市价值释放链条[5] 行业轮动特征 - 科技与医药呈现轮动特征 资金在板块间流动[6] - 兼具科技属性与医药属性 能灵活适应市场风格切换[6] 港股市场环境 - 恒指2025/2026年预测盈利增速2.7%/8.5%[7] - 上游资源板块受益反内卷政策 盈利上修动能受债市企稳支撑（10年期国债收益率＞1.7%）[7] - 建议布局生物医药等自主可控突围主线及政策受益方向[7]

港股通创新药ETF(159570)表现 - 7月25日港股通创新药ETF(159570)上涨1.95%至1.883元，成交额突破13亿元，盘中净流入超2.3亿元，连续4日资金净流入 [1] - 截至7月24日，该ETF规模达102亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 标的指数近60日涨幅达50.88%，2025年上半年涨幅62.78%，在港股医药类指数中表现突出 [1][5] - 前十大权重股合计占比近72%，龙头属性显著，包括信达生物(11.85%)、药明生物(9.82%)、石药集团(9.22%)等 [5] 成分股涨跌情况 - 康龙化成上涨超11%，昭衍新药涨超6%，药明生物涨超5%，晶泰控股涨超4%，中国生物制药、药明康德、复星医药均涨超3% [1] - 下跌方面，云顶新耀跌超7%，拟配售2256万股净筹约15.5亿港元 [1] - 药明生物上涨5.70%，信达生物上涨2.27%，中国生物制药上涨3.58% [2] - 三生制药下跌4.44%，百济神州下跌0.73%，翰森制药上涨1.46% [2] 政策动态 - 医保局优化集采规则，不再简单以最低报价作为参考，要求最低报价企业公开说明合理性并承诺不低于成本报价 [3] - 医保局明确"新药不集采、集采非新药"原则，为创新药产业提供清晰政策边界，增强企业研发信心 [4] - 集采节省资金的80%将用于支持创新药支付，缩短创新药从研发到商业化的周期 [5] - 医保局起草《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》，标志商保创新药目录进入实质性落地阶段 [3] 投资主线 - 创新药械企业有望受益于商保创新药目录带来的增量支付额，估值体系有望提升 [3] - 商保综合服务提供商将赋能保险公司产品设计能力及医药产品二次议价能力 [3] - 差异化医疗终端如医院和药店有望迎来新支付方，打开业绩成长空间 [3] 指数表现 - 国证港股通创新药指数近5个完整年度(2020-2024)涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50% [6] - 该指数100%布局创新药产业链，底层资产为港股，支持T+0交易 [5]

ETF市场表现 - 港股通科技ETF(159262)上涨1.05% [1] - 金融科技ETF(516860)下跌0.21% [1] - 香港证券ETF(513090)上涨0.43% [1] - 港股创新药ETF(513120)上涨0.44% [1] - 港股通创新药ETF(159570)上涨0.55% [1]

港股创新药及CXO板块表现 - 今日港股创新药板块集体上涨，CXO龙头药明康德业绩发布后股价涨超13%，带动CXO板块强势大涨 [1] - 港股通创新药ETF(159570)涨1.4%，成交额突破16亿元，近60日资金净流入超50亿元，规模达87.8亿元领跑同类 [1] - 成分股中凯莱英涨超15%，药明合联涨超11%，药明生物涨超5%，信达生物、百济神州等涨幅超2% [3] 药明康德2025H1业绩 - 预计实现营业收入208亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.24% [3] - 归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，经调整归母净利润63.15亿元，同比增长44.43% [3] - 扣非净利润55.82亿元，同比增长26.47% [3] 行业景气度与机构观点 - 方正证券认为创新药BD浪潮下，CXO及生命科学上游将迎来新一轮景气周期，美降息预期将加速临床前CRO业绩 [4] - 广发证券指出CDMO行业已触底回升，2025年业绩确定性较强，临床及临床前CRO有望向上 [4][5] - 中国创新药研发数量全球第一，截至2024年底累计原创新药3575个，超越美国 [5] 创新药出海与价值重估 - 2024年全球超5000万美元首付款BD合作中，中国占比超30%，验证临床竞争力 [6] - MSCI中国医疗指数2025年初至今上涨41.4%，跑赢MSCI中国指数25.2%，需理性看待估值攀升 [4] - 广发证券强调BD出海是价值重估催化剂，未来需聚焦全球最优临床价值兑现 [6] 政策与支付空间 - 医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，将商保纳入制度框架 [7] - 2024年商业健康险保费收入9773亿元（+8.2%），赔付额3848亿元，政策助力下赔付率有望提升 [7] - 商保创新药目录预计10-11月落地，采用价格协商机制，长期打开支付空间 [7] 港股通创新药ETF(159570)特征 - 标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重占比72%，龙头集中 [8] - 创新药权重占比85%，2025上半年涨幅62.78%，领跑港股医药指数 [8] - 支持T+0交易，成分股包括信达生物(11.85%)、药明生物(9.82%)、石药集团(9.22%)等 [8]