机构简介： 根据市场公开信息及7月4日披露的机构调研信息，知名私募凯丰投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）漫步者 （深圳凯丰投资参与公司特定对象调研） 调研纪要：2024年以来，公司强化中高端产品、差异化产品的研发和市场投放，推动品牌力持续增长。 2024年公司毛利率达到42.62%，较上年同期增加1.49%；公司实现归母扣非净利润4.29亿元，同比增长 13.66%。2025年一季度毛利率继续提升至40.94%，但因居民收入预期尚未恢复、高端消费需求不足， 营业收入和净利润略有下滑。公司陆续发布多款高端新品，涵盖TWS耳机、音箱等多个品类，无线耳 机新品迭代至蓝牙6.0版本，具备多国语言实时语音转译功能。开放式耳机市场快速增长，公司加大投 入并推出多种形态产品。公司多品牌协同运营，推出多个子品牌覆盖不同消费群体。 深圳市凯丰投资管理有限公司，是一家投资于全球大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品的宏观对冲 基金管理公司。凯丰投资是中国基金业协会会员、中国期货业协会会员，具有中国证券基金业协会批准 的私募基金管理人资格。公司管理的多只阳光化基金产品的业绩与规模均居于国内同类产品前列，并荣 获 ...

产品发布 - 公司推出荣耀MagicV5折叠旗舰、荣耀MagicPad3、荣耀MagicBookART142025、荣耀手表5Ultra、荣耀Earbuds开放式耳机等5大AI终端生态产品 [1] - 本次发布是公司阿尔法战略发布后AI终端生态的具象落地成果 [1] - 公司CEO表示这是用百分之百真心打造的匠心之作 [1] 荣耀MagicV5特点 - 厚度8.8mm全球最薄、重量217g全球最轻，刷新行业轻薄纪录 [2] - 采用突破性制造工艺和技术创新，配备全面满血的旗舰性能配置 [2] - 搭载全栈式个人知识库、多智能体协同、全品牌互联互通三大AI闭环核心技术 [2] - 采用全新AI交互方式，释放PC级生产力 [2] 其他产品亮点 - 荣耀MagicBookART142025搭载英特尔第二代Ultra处理器，新增八层磁控纳米级抗反光AR膜 [3] - 荣耀平板MagicPad3首家免费开放一键生成PPT功能，支持iOS、鸿蒙、安卓三大系统手机无缝互传 [3] - 荣耀手表5Ultra深度整合DeepSeek大模型的YOYO语音助手 [3] - 荣耀MagicBookART142025首销国补优惠价6799.2元起，定位中高端市场 [3] 行业影响 - 公司新品或将重构行业AI生态竞争格局 [2] - 业内人士认为新品有望再度引发市场对AI终端的消费热 [3]

报告核心观点 - 超长期特别国债资金支持落地，利于石化化工等行业供给侧结构优化，头部企业优先受益；消费电子龙头新品频出，带动国产产业链良性循环，关注细分领域龙头；证券板块短线或震荡，整理充分后有震荡盘升动能；A股市场短线或延续震荡 [5][6][11][19] 重点推荐 基础化工行业周报 - 超长期特别国债资金支持设备更新，2000亿资金分两批安排，涉及石化化工等多行业，有助于优化供给侧结构，出清落后产能，头部企业优先受益 [5] - 小米、荣耀等推出多款新品，荣耀Magic V5搭载青海湖刀片电池，技术突破，消费电子龙头带动国产产业链，关注细分领域龙头 [6] - 上周沪深300指数涨1.95%，申万石油石化指数跌2.07%，申万基础化工指数涨3.11%；膜材料等子板块涨幅居前，油气及炼化工程等跌幅居前 [7] - 投资建议关注供给压缩弹性大板块如有机硅等，及有相对优势品种或龙头企业；把握新消费和科技内循环需求，关注健康添加剂、化工新材料细分领域龙头 [9][10] 证券板块技术分析 - 证券板块在多重压力位遇阻，短线或震荡，但技术条件向好，大单资金活跃，整理后或震荡盘升 [11] - 回顾上一篇简评，指数其后震荡获支撑上涨，现遇前期高点压力位，震荡整理后技术条件进一步向好 [12][14] - 箱体交易密集区大单资金累计净流入超300亿，近期多个交易日大单资金净流入可观，做多力量活跃 [15] 财经新闻 - 央行印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，规定10万以上现金交易义务，8月1日施行 [17] - 李强将赴巴西出席金砖国家领导人会晤并访问埃及 [17] - 今年8000亿“两重”建设项目清单下达完毕 [18] - 特朗普称美国与越南达成贸易协议，美对越产品征20%关税，越对美开放市场 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收阴，短线或震荡，关注下方支撑；周线技术条件尚无明显走弱迹象 [19] - 深成指、创业板调整，震荡调整未结束，关注下方均线支撑 [20] - 上交易日市场情绪回落，钢铁板块涨幅居首，技术条件向好，临近压力位或震荡；光伏等板块活跃，元件等板块回落 [20][21] 市场数据 - 展示2025/7/2融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化 [24]

产品发布与定位 - 荣耀公司发布轻薄折叠旗舰手机荣耀Magic V5 作为转型AI终端生态公司的首款旗舰产品 [1] - 该产品搭载阿里巴巴基于通义千问打造的高德 飞猪旅行等两个智能体 旨在提供智能化 个性化体验 [1] - 公司有意将荣耀Magic V5打造为"最强AI智能体手机" 搭载升级版荣耀YOYO智能体 提供全方位AI服务 [2][3] 技术特性与功能 - 荣耀Magic V5采用全新AI交互方式 支持八大一语AI应用 包括一语PPT 一语编程 一语搜索等 [5] - 产品实现从被动响应到主动服务的转变 覆盖智慧办公 智慧生活 智慧出行等七大AI生态场景 [5] - 突破智能终端壁垒 实现Android iOS Windows等操作系统跨设备互通互联 支持文件互传 数据同步与跨端协作 [5] 生态合作与协议 - 公司宣布支持MCP（模型上下文协议）和A2A（Agent-to-Agent）协议 解决智能体协作与大型语言模型交互问题 [8] - 联合阿里巴巴 比亚迪 美的集团分别开启智能体服务生态 智慧车联生态 智慧家居生态合作 [10] - 与阿里巴巴深化合作 荣耀Magic V5搭载通义千问3 VL等大模型 支持手机文档深度思考问答 [10] 战略布局与平台 - 公司6月19日与中国移动联合发布AI终端战略合作启航计划 聚焦产品创新 生态共建与商业模式落地 [10] - 宣布打造AI Connect平台 集成感知 大模型 互联等能力 共享给生态合作伙伴 赋能产业集群 [10] - 发布AI终端生态家族"全家桶"新品 包括支持一语智控的荣耀MagicBook Art 14 2025 首发全局AI生产力的荣耀平板MagicPad 3等 [7]

公司战略转型 - 荣耀公司发布首款旗舰产品荣耀Magic V5，标志着其正式转型为AI终端生态公司 [1] - 公司CEO李健表示，该产品搭载阿里巴巴基于通义千问打造的高德、飞猪旅行智能体，提升用户体验智能化与个性化 [3] - 公司有意将荣耀Magic V5打造为"最强AI智能体手机"，并升级荣耀YOYO智能体，提供全栈个人知识库、全域智能体协同、全品牌终端互联三大核心技术 [4] 产品技术亮点 - 荣耀Magic V5采用全新AI交互方式，支持"一语PPT、一语编程、一语搜索"等八大一语AI应用，实现PC级生产力 [6] - 产品突破智能终端壁垒，首次实现Android、iOS、Windows系统设备互通互联，支持文件互传、数据同步与跨端协作 [6] - 公司发布AI终端生态家族新品，包括支持一语智控的荣耀MagicBook Art 14 2025、首发全局AI生产力的荣耀平板MagicPad 3等 [8] 生态合作布局 - 公司联合阿里巴巴、比亚迪、美的集团，分别开启智能体服务生态、智慧车联生态、智慧家居生态合作 [9] - 荣耀Magic V5搭载通义千问3、VL等大模型，支持手机文档深度思考问答，深化与阿里巴巴AI合作 [9] - 公司与中国移动联合发布AI终端战略合作启航计划，围绕产品创新、生态共建与商业模式落地展开合作 [10] 行业技术标准 - 公司宣布支持MCP（模型上下文协议）和A2A（Agent-to-Agent）协议，解决智能体协作与大型语言模型交互问题 [9] - 公司将打造AI Connect平台，集成感知、大模型、互联能力，赋能生态合作伙伴与产业集群 [10]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀公司发布首款AI终端生态旗舰产品荣耀Magic V5，搭载阿里巴巴基于通义千问打造的高德、飞猪旅行智能体，实现智能化、个性化体验 [2] - 该产品是阿里巴巴首次将大模型与垂直场景智能体整合应用于智能手机终端，合作方荣耀为中国前五大手机厂商之一 [2] AI智能体技术升级 - 荣耀Magic V5搭载升级版YOYO智能体，具备全栈个人知识库、全域智能体协同、全品牌终端互联三大AI闭环核心技术 [4] - 产品采用全新AI交互方式，支持"一语PPT、一语编程"等八大一语AI应用，实现从被动响应到主动服务的转变 [6] - 突破智能终端壁垒，首次实现Android、iOS、Windows系统设备间的文件互传、数据同步与跨端协作 [6] AI生态布局 - 构建七大AI生态场景：智慧办公、智慧生活、智慧出行、智慧陪伴、智慧车联、智慧家居、智慧服务 [6] - 发布AI终端生态家族新品，包括支持一语智控的MagicBook Art 14 2025、首发全局AI生产力的MagicPad 3平板等 [8] 合作伙伴与协议 - 联合阿里巴巴、比亚迪、美的集团分别开展智能体服务生态、智慧车联生态、智慧家居生态合作 [12] - 宣布支持MCP（模型上下文协议）和A2A（Agent-to-Agent）协议，解决智能体协作与LLM外部交互问题 [10] - 6月19日与中国移动联合启动AI终端战略合作，覆盖产品创新、生态共建与商业模式落地 [12] 战略方向 - 推出AI Connect平台，集成感知、大模型、互联能力并共享给生态合作伙伴 [12] - 强调AI需从"思考"转向"行动"，通过解决实际问题释放潜力 [12]

产品发布 - 公司举办小米人车家全生态发布会，发布小米YU7、小米MIXFlip 2与小米AI眼镜三款旗舰SKU，以及SU7 Ultra纽北限量版、平板7S Pro、红米K80至尊版等多款新品 [1] - 小米YU7标准/Pro/Max版定价25.35万/27.99万/32.99万元，1小时大定突破20.89万台 [1] - 小米AI眼镜标准版、单色电致变色、彩色电致变色版分别定价1,999/2,699/2,999元 [3] 小米YU7产品力 - 车身尺寸4999*1996*1608mm、轴距3000mm，优于小鹏G7和Model Y [1] - Pro/Max版电动机总马力达496Ps/690Ps，优于小鹏G7(296Ps)和Model Y(450Ps) [1] - 标准版CLTC续航835km(96.3kWh)，优于小鹏G7(702km/80.8kWh)和Model Y(593km/62.5kWh) [1] - 全系搭载高通骁龙8Gen3座舱芯片和英伟达Thor智驾芯片(算力700TOPS) [2] - 标配禾赛AT128激光雷达和1颗4D毫米波雷达，实现城市NOA [2] 小米AI眼镜产品力 - 镜框仅重40g，彩色版支持紫、蓝、粉、灰4色变色 [3] - 采用高通骁龙AR1 Gen1+低功耗蓝牙音频处理器双芯架构 [3] - 续航能力达21h待机/8.6h典型使用，支持Type-C边用边充 [3] - 配备IMX681 12MP摄像头，支持2K@30fps视频录制 [3] - 支持小爱同学AI交互、10种语言同声传译、中英识别翻译 [3] - 可控制小米手机和米家家居，支持14个主流APP视频通话和直播 [3] 财务预测 - 维持2025-2027年营收预测为4,836亿、5,808亿、6,889亿 [3] - 调整后归母净利润预测为427亿、484亿、586亿 [3] - 2025/2026年PE为33/29X [3]

小米YU7 SUV发布 - 小米YU7标准版CLTC续航达835km 配备800V高压平台及96 3kWh电池 最高时速240km/h [1] - 全系标配700TOPS NVIDIA Thor芯片 激光雷达 4D毫米波雷达 高清摄像头 超声波雷达及1000万Clips版本小米端到端辅助驾驶 [1] - 定价为标准版25 35万 Pro版27 99万 Max版32 99万 低于对标Model Y各版本 [1] - 上市1小时内大定突破289000台 远超SU7发布时24小时88898台的成绩 [1] 小米AI眼镜发布 - 搭载1200万像素超广角镜头 开放式防漏音扬声器 实现第一人称相机 三方APP视频通话与直播功能 [2] - 内置超级小爱 具备多模态智能交互能力 [2] - 电池容量相比Meta同类产品提升64% 配备Type-C接口支持边充边用 [2] 人车家全生态新品 - 发布MIXFlip2手机 小米平板7S Pro等移动设备 [3] - 推出小米手环10 开放式耳机Pro等可穿戴产品 [3] - 发布空调 吹风机 扫地机器人 洗地机等家电新品 [3] 财务预测 - 预测25-27年每股收益分别为1 35/1 82/2 27元 [3] - 维持可比公司26年38倍PE估值 对应目标价75 95港币 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 6月26日晚公司举办发布会发布多款新品，看好小米YU7、小米AI眼镜两款战略SKU再造爆款，维持盈利预测和买入评级 [7] 各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027E营业收入分别为2710亿、3659亿、4836亿、5808亿、6889亿元，同比增长率分别为 - 3%、35%、32%、20%、19% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为193亿、273亿、427亿、484亿、586亿元，同比增长率分别为127%、42%、56%、13%、21% [6] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.76、1.07、1.68、1.90、2.30元/股，净资产收益率分别为11.34%、13.39%、18.78%、17.05%、17.44% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为72、51、33、29、24，市净率分别为9、7、6、5、4 [6] 新品发布情况 - 发布小米YU7、小米MIX Flip 2、小米AI眼镜等三款旗舰SKU，以及SU7 Ultra纽北限量版等多款新品 [7] 小米YU7情况 - 1小时大定突破20.89万台，标准/Pro/Max版定价25.35万/27.99万/32.99万元 [7] - 定位中大型SUV，车身尺寸和轴距优于竞品，动力、续航领先，芯片算力相当，智驾硬件标配激光雷达等可实现城市NOA [7] 小米AI眼镜情况 - 主打“时尚 + 科技”，镜片支持4彩变色，镜框仅重40g，不同版本定价1999/2699/2999元 [7] - 采用双芯架构，续航略超预期，传感器丰富，AI交互功能齐全，生态突出小米自身联动与外部接口支持 [7] 合并损益表 - 2023 - 2027E营业收入分别为2709.70亿、3659.06亿、4835.90亿、5807.58亿、6889.18亿元 [10] - 2023 - 2027E营业成本分别为2134.94亿、2893.46亿、3728.26亿、4471.64亿、5288.54亿元 [10] - 2023 - 2027E净利润分别为174.74亿、235.79亿、391.81亿、425.58亿、517.59亿元 [10] - 2023 - 2027E Non - IFRS归母净利润分别为192.74亿、273.14亿、427.19亿、483.65亿、586.49亿元 [10]

理想汽车组织架构调整 - 理想汽车总裁马东辉全面负责研发、供应制造、销售业务，向CEO李想汇报，销售部门划归到研发、供应群组，马东辉统管产供销工作，支撑"战略到经营"闭环 [1] - 原"研发与供应群组"和"销售与服务群组"整合并入新成立的"智能汽车群组"，马东辉担任负责人，李想仍负责产品线、品牌、战略等团队，并将更多精力投入AI领域 [2] 丰田汽车销量与产量 - 丰田5月全球销量同比增长6.9%至898721辆，创历史新高，主要得益于美国等市场的强劲需求，其中美国市场销量增长近11% [2] - 丰田5月全球产量同比微降0.7%，为五个月来首度下滑，因日本本土工作日数减少 [2] 老铺黄金扩张 - 老铺黄金在上海国金中心商场开设第三家门店，年内还将在上海新天地、上海恒隆广场等高端商圈相继开店 [2] - 截至今年4月，老铺黄金已完成国内全部头部商业中心的签约，海外首店已在新加坡滨海湾金沙购物中心亮相 [2] 小米业务动态 - 小米在武汉成立云创科技公司，注册资本5000万元人民币，经营范围包括机械电气设备制造、销售等 [3] - 小米发布首款SUV车型小米YU7及十余款人车家全生态新品，包括小米MIX Flip 2、REDMI K80至尊版等 [6] - 小米YU7开售后1小时大定突破289000台 [7] 投融资 - "创智联恒"完成新一轮融资，投资方为北京创新产业投资有限公司 [8] - 北京国鑫中亿科技发展中心完成A轮融资，由北京雷地财富资产管理有限公司独家投资 [9] 新产品 - 可灵AI全系列视频模型上线"视频音效"功能，实现"所见即所听"的沉浸式体验 [10] - Sencity Corporation发布具备AI智能感知的城市交互家具产品，包括SenVerse和SenMagic欧洲版 [11] 行业政策 - 工信部印发方案提出加快推动完善光伏、新能源汽车、绿色智算等领域标准体系，支撑绿色发展新动能培育 [12][13] 其他行业新闻 - 荷兰政府和格罗宁根省联合投资2亿欧元建设人工智能工厂，计划于2026年投入运营 [15] - 国家外汇管理局数据显示2025年一季度我国经常账户顺差11874亿元，资本和金融账户逆差10094亿元 [14]