报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出）[1] 报告核心观点 - 全球耳机市场在产品创新和消费升级驱动下持续增长，预计到2030年零售量将达到8.0亿副，年复合增长率为8.3% [7][8][11] - 全球耳机市场重心正加速从发达市场向以印度为代表的新兴经济体转移，印度成为全球增长最快的市场，而美国与西欧市场增长放缓 [6][12][16] - 市场竞争格局呈现苹果领跑、中高端品牌稳守、新兴势力崛起的三重态势，市场集中度持续提升 [5][17][19] - 开放式耳机和AI耳机是未来重要的市场增长点，预计将保持高速增长 [32][34][36][45] 全球市场概况 - 全球耳机零售量从2020年的4.1亿副稳步增长至2024年的5.4亿副，并预计在2030年达到8.0亿副 [7][8][9] - 市场增长得益于技术进步、产品创新（如TWS、主动降噪、开放式耳机）以及消费者对高品质音频体验的需求提升，行业呈现量价齐升趋势 [9][11] 市场地域分布 - 2019至2024年间，中国耳机市场份额从16.4%增至17.5%，但预计到2030年将降至15.1%，市场步入成熟期 [6][13][16] - 印度市场份额从0.2%跃升至11.1%，成为全球增长最快的市场，预计2030年份额将达13.9% [6][13][16] - 美国市场份额从18.3%降至17.0%，西欧从17.1%降至14.6%，两大市场均趋于饱和，增长潜力受限 [6][13][16] - 拉美、东欧及除中印外的亚太市场整体保持平稳 [16] 全球市场竞争格局 - 苹果市场份额从2018年的12.2%攀升至2024年的17.7%，凭借AirPods系列的热销和生态系统优势保持龙头地位 [5][18][19] - 索尼、Bose和JBL等中高端品牌凭借卓越音质与降噪技术稳守市场份额 [5][19] - 小米以性价比优势吸引大众消费者，三星通过Galaxy Buds与安卓生态整合维持稳定份额 [5][19] - 新兴品牌boAt市场份额从零迅速增长至近4%，主要受益于印度市场的强劲需求 [18][19] - 市场集中度显著提高，其他品牌份额从2018年的63.7%缩减至2024年的51.5% [18][19] 重点国家市场竞争格局 - 中国市场中，苹果份额从2020年开始逐年下降，而漫步者、小米、华为等国产品牌份额持续上升，市场格局趋于多元 [21][25] - 日本市场由索尼和苹果双寡头主导逐步过渡至多品牌并存，索尼份额从2018年的35.0%降至2024年的16.1%，苹果份额在2020年达到21.8%高点后略有回落 [23][25] - 印度市场由本土品牌boAt和Noise主导，两者合计份额超过40%，国际品牌苹果和三星份额持续萎缩 [27][31] - 美国市场苹果份额持续扩大，至2024年已占据三分之一以上，索尼和Bose份额稳定，小米自2020年进入后份额逐年上升 [29][31] 市场增长点：开放式耳机 - 开放式耳机因佩戴舒适性和耳道健康保护受到关注，全球不入耳开放式耳机市场规模从2019年至2023年增长了近十倍，年复合增长率达75.5% [32][34] - 预计到2030年，中国开放式耳机市场规模将达到6,570万副，年复合增长率为11.3% [32][33][34] - 定向传音技术日益成熟，但开放式耳机短期内难以完全替代TWS耳机的主流地位 [34] 市场增长点：AI耳机 - 中国AI耳机市场规模从2023年的0.3亿元预计增长至2030年的184.8亿元，2025-2030年间年均复合增长率达32.9% [36][37] - 增长驱动力包括AI技术进步（语音识别、实时翻译）、消费者对智能化、个性化产品需求提升，以及应用场景向元宇宙、医疗、教育等领域扩展 [36][45] - 具备操作系统生态主导权的手机厂商（如华为、小米）处于明显竞争优势地位，传统音频品牌在AI转型上相对滞后 [41][44][45] - 未来商业模式可能通过软件增值服务（如订阅制）实现变现，AI耳机有望成为AI生态重要的入口级智能终端 [45]

公司参与进博会情况 - 公司首次参加第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司中国区品牌营销总监刘雅婷表示进博会是展示创新成果、促进国际对话、拓展市场机遇的重要平台 [1] - 公司布局全球60多个国家和地区，认为进博会是一个鼓励开放、重视体验的平台 [1] 公司产品发布与展示 - 公司在进博会全球首发耳夹耳机OpenDots ONE的新年限定配色“赤霞珠”，以节日氛围的红色为基调 [1] - 公司在Shokz Space内系统展示了耳夹系列、耳挂系列及后挂系列三大产品线 [1] 公司对进博会的评价与期待 - 公司认为进博会不仅仅是商品展示窗口，更是思想碰撞、需求共振的“全球创新现场” [1] - 公司期待通过进博会这一桥梁，更精准地推动技术迭代与产品创新 [1]

财务表现 - 第三季度营业收入81.52亿元，同比增长19.88%，增速为近两年来首次低于30% [1] - 第三季度归母净利润7.66亿元，同比增长27.76% [2] - 第三季度扣非归母净利润5.21亿元，同比下降2.92% [2] - 财报发布后公司股价大跌8.25%，报113元/股，市值近600亿元 [2] 战略与业务 - 公司采用"浅海战略"，专注于单一品类销售规模在500亿美元以下的领域，如充电、储能、家庭安防、清洁、耳机、投影等 [2][6][7] - "浅海"品类的特点是团队研发投资规模在1亿美元左右及以下 [2][7] - 公司已从"充电宝之王"发展为多品类消费电子公司，充电宝在营收中占比已非常小 [5] - 核心竞争力在于拥有众多愿意去创造的人才，多品类布局为公司提供了调整团队的余地 [2][7] 研发与品牌投入 - 扣非净利润下滑主要系公司坚定投入研发创新及品牌建设 [3] - 第三季度研发投入7.51亿元，同比增长24.72% [3] - 第三季度销售费用18.72亿元，同比增长25.13% [3] 运营与供应链 - 受关税等原因影响，公司有意识增加备货量，预付款项同比变动比例超过3.5倍 [5] - 应付账款增长46.24% [5] - 存货增长比例超过九成，主要因业务量增加及销售旺季、关税原因等主动备货导致 [5] 产品与创新 - 第三季度公司在充电储能类、智能创新类、智能影音类三大核心品类发布了多款新产品 [5] - 新产品包括高功率充电器、便携式移动储能、安防设备、扫拖一体机、开放式耳机等，其中扫拖一体机等产品尚未正式上市 [5] - 公司旗下eufyMake推出的消费级3D纹理UV打印机E1众筹达4676万美元，刷新Kickstarter全品类最高纪录，但因发现计量舱泄漏问题延迟发货 [7][8] - 3D打印机E1的首批800台已于10月完成质量改进并通过测试，计划本月发货 [9]

银发族人口规模与互联网普及 - 截至2024年末，全国60周岁及以上老年人口达31031万人，占总人口的22.0% [1] - 截至2024年6月，中国60岁及以上老年网民规模达1.61亿人，互联网普及率为52.0% [3] - 老年网民群体规模大、增速快，使用短视频时间长，网络消费需求旺盛 [6] 银发族线上内容创作与消费 - 经常观看直播的老年人比例接近65%，超75%的老年人有过短视频创作经历，其中经常发布短视频的占比近28% [6] - 约90%使用短视频App的老年人平均每天观看总时长在2小时以内 [9] - 在2024年微短剧市场中，40-59岁用户占比37.3%，60岁以上老年用户占比12.1% [9] 银发族消费升级趋势 - 银发族线上消费的成交单量、用户数、金额较2019年同期分别增长238%、187%、105% [12] - 消费行为日益趋同于年轻人，购物车充满提升生活品质和追赶潮流的商品 [12] - 中老年服装市场呈现强劲增长，银发群体热衷运动休闲套装、卫衣、冲锋衣等 [12] - AI手机、健康监测智能手表、折叠屏手机等成为银发族关注的科技新潮产品 [12] 银发族文体活动参与度 - 2024年全国60-79岁老年人经常锻炼的比例高达26.1%，80岁以上高龄老人活跃参与锻炼的比例为14.7%，参与率较十年前提升10%以上 [14] - 网球、羽毛球、匹克球、举铁等运动项目均出现银发族身影 [14] - 2024年1月至8月全国开行旅游列车1551列，同比增长26%，运送旅客93万人，老年游客占比超80% [18] - 2024年上半年老年旅游服务销售收入同比增长26.2%，预计“十四五”末老年旅游收入有望超万亿元 [18] 银发族娱乐消费新趋势 - 2024年刀郎巡回演唱会观众中，50岁及以上观众占比高达44.5% [20] - 周华健、刘德华演唱会中，50岁以上观众比例分别达20.3%和10.7% [20]

进博会概况与意义 - 第八届中国国际进口博览会汇聚全球110多个国家和地区的3200多家企业 [1] - 进博会成为中国企业面向国际市场的窗口和跨国企业与中国市场沟通的桥梁 [1] - 展会以“开放共创新机遇 合作共享新未来”为主题，为全球企业提供发展新机遇 [1] 日本企业参展亮点 - 旭化成以“赋能多元材料，共创新质生产力”为主题，展示在低碳绿能、汽车智造、数字发展、健康生活四大领域的解决方案 [3] - 旭化成展出新研发的锂电池用超离子导电性电解液，可提升电池在零下40℃低温环境下的性能，并已与国内多家知名电池厂商展开合作 [3] - 松下集团展示与AI结合的成果，包括服务新能源行业的焊接机器人、助力AI产业的电子材料与元器件等 [5] - 2024财年松下在华销售额增长3%、利润增长12%；2025财年第一季度销售额同比增长3%、利润率增长24%，核心驱动力为生成AI服务器相关零部件等产品的强劲销售 [5] - 日立集团围绕绿色能源、智慧城市、先进技术制造・产业数字化、医疗健康・养老四大领域进行展示 [5] - 2024财年中国市场约占日立集团全球总营业收入的10%，是公司最重要市场之一，尤其在绿色能源、智慧城市等领域增长势头强劲 [5] 中国企业技术展示 - 韶音科技携开放式耳机全系列旗舰产品进行进博会首秀，产品涵盖耳夹式、耳挂式及后挂式耳机 [6] - 韶音科技在全球积累1408项开放式耳机申请发明专利，数量位居全球首位 [6] - 中兴通讯聚焦6G技术前沿，展示空天地一体业务演示模型 [8] - 在算力基础设施领域，中兴通讯通过自研芯片、智算服务器、超大规模集群等全栈国产化智算产品，提供端到端、全栈全场景智算解决方案 [8] 行业趋势与市场机遇 - 人工智能正在逐步改变生产方式和就业市场，其短期影响持续显现 [1] - 中国市场对新技术的积极态度与丰富的工程师资源催生了当前的AI热潮 [5] - 中国强有力的开放举措和不断优化的营商环境为跨国企业的发展提供了更多机遇 [5]

全球可穿戴设备市场概况 - 2025年上半年全球耳戴设备出货量达1.7亿台 同比增长11.8% [1] - 开放式产品出货量占比10.1% 同比增长61.1% 凭借新颖外观和新兴传导技术引领市场增长 [1] 开放式产品细分品类表现 - 耳夹式产品出货量占比41.6% 同比增长89.3% 成为成长最快品类 凭借精巧外观和独特佩戴方式脱颖而出 [3] - 耳挂式产品同比增长78.9% 凭借佩戴舒适性和稳定性获得广泛关注 [3] - 颈挂式产品同比增长6.0% 主要以骨传导技术为主 偏向运动场景 是开放式产品中最先发展的形态 [3] 区域市场格局 - 中国和美国市场出货量占比超过80% 是全球最主要市场 [5] - 亚太和西欧市场随产品成熟度和用户接受度提升而迅速发展 [5] - 全球市场由中国厂商主导 华为和韶音立足高端市场 [5] - 华为在耳夹市场引领新风潮 韶音在骨传导和耳挂市场具主导地位和先发优势 [5] - Soundcore、倍思、塞那等音频厂商逐渐从线上向线下零售渠道渗透 [5] 市场发展特征 - 玩家多元化且中国市场主导 海外市场仍处快速发展期 厂商格局未稳 [7] - 中国是起步最早、发展最快的核心市场 中国厂商为全球增长主导力量 [7] - 未来更多中国音频厂商将加大出海力度 依托供应链、成本与研发优势扩大海外影响力 [7] - 海外市场耳夹式与耳挂式同步发展 耳挂式受运动爱好者青睐 耳夹式吸引通勤办公用户 [7] - 市场呈现两级价格分布 50美金以下为高性价比入门产品 100美金以上为结合先进技术的中高端产品 [7] 行业趋势展望 - 开放式耳机从细分赛道成长为行业重要增长引擎 [8] - 中国市场推动供应链成熟 为品类规模化奠定基础 [8] - 中国厂商借"新形态+新技术"优势加速出海 有望突破海外壁垒实现弯道超车 [8] - 未来中国市场将引领全球行业从规模扩张迈向高质量竞争 重塑市场格局 [8]

行业增长态势 - 开放式耳机2024年出货量达2492万台 同比增长212% [1] - 佩戴舒适度成为用户选购无线耳机第一考虑要素 多场景使用需求推动品类从小众选择变为大众刚需 [2] - 58%消费者每天使用无线耳机 36%用户日均使用时长超3小时 [10] 市场竞争格局 - 公司2024年登顶中国开放式耳机销售额榜首 并连续两年蝉联全球运动耳机销量第一 [2] - 千元以上高端开放式耳机市场份额提升至50% 公司凭借全产品线布局主导高端市场 [5] - 公司2025年上半年三款主力产品分别占据细分市场前列：OpenFit2登顶耳挂式销额第一 OpenRun Pro2位居后挂式销额榜首 OpenDots ONE跻身耳夹式销额第二 [9] 产品技术优势 - 公司累计申请发明专利1408项 数量位居全球开放式耳机领域第一 [13] - 核心技术包括DirectPitch定向声场技术 Shokz DualBoost双引擎技术 Bassphere低频聚合技术 有效解决漏音和音质模糊问题 [10] - 材料创新采用邵氏硬度低于0度的超零度硅胶 0.19mm钛合金极薄片 不等距硅胶及不对称弧形设计 实现无感佩戴体验 [13] 场景化应用拓展 - 开放式耳机用户日均切换场景达2.8个 远超入耳式与头戴式机型 [6] - 产品矩阵全面覆盖运动/通勤/办公/娱乐场景：OpenRun Pro2适配高强度运动 OpenSwim Pro突破水下聆听限制 OpenFit2与OpenDots ONE满足全天候使用 [9] - OpenDots ONE获2025ChinaJoy黑金奖 被滚石杂志评为顶尖耳夹式耳机 [13]

市场整体表现 - 2025年上半年中国蓝牙耳机市场出货量5998万台 同比增长7.5% [1] - 真无线耳机出货量3831万台 同比增长8% 其中手机厂商占比67% 较去年同期增长16个百分点 [1] - 开放式耳机出货量1422万台 同比增长20.1% 头戴式耳机出货量413万台 同比增长30.1% [1] 品类结构变化 - 耳夹式耳机出货量651万台 同比增长41% 首次在规模和增速上超越耳挂市场 [2] - 耳挂市场因去年低价产品爆发式增长形成高基数 中高端赛道差异化溢价空间尚未充分打开 [2] - 耳夹市场通过高端标杆产品引领 带动入门级市场广泛复制与规模扩张 产品个性化设计带来更强溢价能力 [2] 品牌竞争格局 - 小米蓝牙耳机出货量989万台 同比增长52.6% [2] - 华为FreeClip等高端耳夹产品引领耳夹市场增长 [2] - 漫步者在头戴入门级市场凭借性价比优势和子品牌打造发展迅速 同时在开放式耳挂和耳夹市场长足布局 [2] - 苹果自2024年9月AirPods4上市后市场明显复苏 [2] - OPPO蓝牙耳机出货量同比增长57.2% 通过性价比产品扩大线上渠道 借力手机渠道拓展销售策略 [2] 价格段演变趋势 - 耳夹与耳挂品类在200-400元、400-600元等中等价位段呈现显著增长态势 [3] - 用户从尝鲜阶段转向追求"质价比" 对产品品质与价格平衡要求愈发成熟 [3] - 国产音频厂商将中端产品线向耳夹、耳挂等新兴形态倾斜 以应对手机厂商在真无线市场的竞争压力 [3] 行业发展趋势 - 开放式市场格局迎来重塑 产品升级趋势初现 增长势能从规模化向品质化发展 [1][3] - 手机厂商通过优化用户权益与附加价值巩固真无线市场主导地位 [3] - 整体市场向差异化、品质化与头部集中方向演进 [3]

中国蓝牙耳机市场出货量 - 2025年上半年中国蓝牙耳机市场出货量约5998万台，同比增长7 5% [1] - 真无线耳机市场出货量3831万台，同比增长8 0% [1] - 入门级市场为主要拉动力量，高端旗舰市场有所复苏 [1] 开放式耳机市场表现 - 开放式耳机市场出货量1422万台，同比增长20 1% [1] - 增长势能从规模化向品质化发展，产品升级趋势初现 [1] 头戴式耳机市场表现 - 头戴式耳机市场出货量413万台，同比增长30 1% [1] - 电竞及学习办公需求带动市场增长 [1] - 入门级产品对市场带动显著 [1]

以旧换新政策成效 - 消费品以旧换新政策带动手机等数码产品销售5148.3万件 实现销售额1432.6亿元 [2] - 家电零售额在2024年9月至2025年4月期间连续8个月保持两位数增长 [2] - 京东平台运动相机及配件成交额同比增长超3倍 游戏笔记本和高端游戏机增长超110% 开放式耳机成交量增长超100% [2] - 天猫618首4小时国家补贴领取次数较去年双十一增长3倍 家电/家装/数码品类销量破纪录 [2] 汽车市场表现 - 4月乘用车总销量175.5万辆 同比增长14.5% [3] - 新能源乘用车销量90.5万辆 同比增长33.9% [3] - 比亚迪/吉利/奇瑞/长安等车企发布智驾辅助系统 推动行业供给优化 [3] - 政策驱动和技术升级推动市场活力释放 5月销量预期环比增长 [3] 新消费领域崛起 - 宠物品类在天猫618首小时有653个品牌成交额同比翻倍 [4] - 国产品牌麦富迪/弗列加特/领先占据宠物销售榜单前四名 [4] - 潮玩品类有4个品牌实现三位数增长 泡泡玛特Q1整体收入增长165%-170% [4] - 泡泡玛特中国市场增长95%-100% 海外市场增长475%-480% [4] - 卡游公司2024年营业收入突破100亿元 集换式卡牌收入大幅增加 [4] 健康与体育消费 - 4月限额以上体育娱乐用品零售额同比增长23.3% [5] - Q1健康监测设备销售收入同比增长41.6% [5] - 体育用品企业对2025年发展预期较2024年更乐观 [6] - 体育用品电商市场延续高增长态势 消费需求处于扩张期 [6] 消费板块资本市场表现 - A股领涨板块以消费类为主 包括服装/汽车/零售/食品/美容/养殖/饲料等 [6] - 境外上市内地企业中消费领域企业数量明显增多 [6] - 境内外投资者对中国消费市场认同度上升 [6] 地方政策支持 - 成都计划2025年落地首店800家 举办首发活动100场 培育新消费品牌110个 [7] - 上海支持健康养生/兴趣课程/解压疗愈/宠物陪伴等新消费业态 [7] - 长春提出加大生育保障力度 落实育儿补贴和二孩三孩生育奖励 [7] - 政策通过收入分配机制优化/社会保障强化等措施促进居民增收减负 [7]