登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 理 围绕增长考核业绩，围绕投资者关系管理等考核经营质量，围绕市场份额和品牌影响力评价企业价 值，以提升公司整体基本面优势和投资价值为宗旨。2025年经营指标未公开披露，公司仍以保持增长为 原则，制定内部分产品和分事业部的考核指标，对标一流，不断精进管理，赋能影响，综合提升公司市 场竞争力，争取早日实现营销历史性突破和行业地位提升。 对于央国企关于市值管理的相关文件，公 司已学习并非常重视，作为中证A500成份股，已按照要求制定了《市值管理制度》，公司将贯彻执 行，从提升经营业绩、改善经营质量、常态化业绩说明会、加强日常与资本市场沟通、做好舆情管理和 日常中小投资者沟通交流等角度持续改善，在公司股价出现异常波动时及时启动应急机制，充分重视市 值指标的动态监控。需要履行信息披露义务的相关事项，还请关注公司公告。 淳厚欣享A（基金代码：009931）是淳厚基金旗下的一只混合型基金，成立于2020年9月15日。现任基 金经理由陈文和杨煜城共同担任，其中陈文自2020年9月15日起任职，总管理规模达17.26亿元。该基金 通过对企 ...

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入52.76亿元，同比增长0.16% [1] - 归母净利润5.82亿元，同比增长1.10%，扣非归母净利润5.81亿元，同比增长1.66% [1] - 经营活动现金流量净额8.33亿元，同比增加10.84亿元，主要因优化原料采购节奏和库存结构改善 [2] 经营策略与成效 - 公司采取提质增效措施，在复杂市场环境下展现经营韧性和抗风险能力 [2] - 深化营销改革，实施大品种与精品战略，重点推动牛黄清心丸等产品动销 [3] - 线上线下融合加速，双十一期间五子衍宗丸登顶天猫男科销售，乌鸡白凤丸跻身京东妇科前列 [3] - 医疗业务组建专业团队，通过学术活动拓展等级医院及社区机构渠道 [3] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为201.82亿元、218.71亿元、235.29亿元，同比增速8.52%、8.37%、7.58% [4] - 预计同期归母净利润分别为17.38亿元、20.07亿元、22.88亿元，同比增速13.87%、15.48%、14.00% [4] - 对应EPS分别为1.27元、1.46元、1.67元 [4]

公司战略与政策响应 - 公司以"党建引领老字号产业创新"为核心工作出发点，推动产业合作与成果推广，带动经济效益和社会效益提升[1] - 积极响应国务院办公厅《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从多维度发力贡献高质量发展新思路[1] - 2025年一季度落实北京市国资委"开门红"部署，以提质增效为主线开展增收节支、降本增效活动，强化科技创新引领[1] 子公司协同发展 - 同仁堂股份公司、科技公司、国药公司、商业公司等二级子公司通过创新产品、提升服务、强化营销等多方面实现"开门红"[2] - 子公司参加2025乌镇健康大会，与全国连锁药房及跨界合作伙伴深化资源拓展[2] - 同仁堂股份公司聚焦安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁乌鸡白凤丸三大核心品种，推动销售稳步增长[3] 产业链与市场布局 - 同仁堂科技公司聚焦核心业务与产业链协同，加大经典名方二次研发，推动智能化生产与全产业链追溯体系[4] - 通过"插旗行动"深耕终端市场，以京制牛黄解毒片、西黄丸等五大单品打造差异化标杆，提升市场占有率[5] - 同仁堂股份公司与头部连锁药房合作开发南方城市如泉州、湛江、长沙等，释放局部地区动能[6] 终端网络与生态构建 - 同仁堂商业公司拥有133家子公司、1270家门店、738家医疗机构，覆盖190个城市，提供专业药学服务[7] - 商业公司深化与工业端合作，丰富商品品类，加强"大品种"销售，打造"同仁堂+精品"药房[7] - 未来以"门店+诊所焕彩"为抓手，实现"线上+线下"同频发展，提供一站式健康管理解决方案[7] 联盟合作与资源整合 - "党建引领老字号产业创新联盟"新增5家成员单位，覆盖领域进一步拓展，推动党建联建与产业合作[3] - 联盟成员包括北京国资公司、北京祥龙公司等，以协同创新发展为落脚点[3] - 科技公司通过数据工具优化动销效率，结合中医药文化进校园扩大社会影响力[4]

行业趋势与市场数据 - 2024年中国医药零售市场药品销售规模达5019亿元[3] - 医药分开、处方外流政策推动工业头部企业重视零售渠道[3] - 疾病谱转向慢性病为主（恶性肿瘤/脑血管病/心脏病等），带来未被满足的临床需求[3] - 数字化转型与技术创新成为解决临床需求的核心竞争力[3] 公司荣誉与战略定位 - 公司获2025乌镇健康大会"VIP战略合作企业"称号[1] - 红芪口服液获"最受药店欢迎明星单品"，牛黄清心丸推广项目上榜[1] - 作为现代中药创新药龙头企业，聚焦心脑血管/消化代谢/肿瘤免疫/中枢神经四大疾病领域[3][8] 营销创新与品牌建设 - 2024年启动"高品质向强品牌"转化，构建数字化价值营销体系[4] - 通过线上线下全渠道宣传（小红书/万店铜牌授予/30周年活动等）提升渗透率[5] - 与连锁药房共建脑健康中心，实现"客流互助+业态互补+成本互担"运营模式[7] - 提供疾病教育/用药知识/医药配送等全链条服务[5][7] 产品表现与研发进展 - 2024年中药板块收入60.24亿元，复方丹参滴丸销量1.54亿盒（+9.24%），养血清脑颗粒2993万盒（+10.67%）[7] - 心脑血管管线覆盖高血脂/脑卒中/心衰等适应证，形成预防-治疗-康复全链条产品[10] - 芍麻止痉颗粒获国际指南推荐，坤心宁颗粒为更年期治疗创新药[10] - 17款现代中药研发产品处于临床Ⅱ/Ⅲ期阶段[10] 中医药创新路径 - 构建"临床价值+数字技术+患者服务"三维创新体系[10] - 通过增加适应证/工艺优化/质量提升延长产品生命周期[8] - 复方丹参滴丸带动系列心脑血管产品形成现代中药大药体系[8]

纪要涉及的公司 天士力 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略规划与协同** - 观点：融入华润后制定十五战略规划，明确在华润三九“一体两翼”模式下的定位和业务目标，从战略、业务、管理方面落实融合任务 [2][3] - 论据：2025 年重点推动制定十五战略规划、业务协同（与华润系各业务单元对接落地协同项目）、管理赋能（落地华润 6S 管理体系）等工作 2. **2025 年一季度经营情况** - 观点：公司经营稳健且处于高质量状态 [6][7][8] - 论据：克服复方丹参滴丸降价压力，实现营收 20.55 亿元，医药工业主营业务收入 18.42 亿元，同比增长 1.83%；归母净利润 3.14 亿元，同比增长 6.47%；资产负债率维持在 19%的较低水平 3. **各板块经营发展预期** - **中药板块** - 观点：预计全年保持稳定增长 [9] - 论据：三大核心基药品种在基层市场继续增长，潜力品种如扫码纸巾颗粒和牛黄清心丸一季度双位数快速增长；养血清脑颗粒产品竞争力强，开展临床真实世界研究；牛黄清心丸深化动销商学模式 [9][10] - **化学药板块** - 观点：坚持仿创结合，有望继续保持增长 [10] - 论据：主力产品水林佳和地清保持稳定增长，预计 2025 年有 3 个仿制药新品获批，6 个产品申报 - **生物药板块** - 观点：普佑克预期保持稳定，脑梗适应症获批后有望开辟新的增量空间 [4][10] - 论据：临床试验数据表明疗效和安全性良好，成本和供应方面具备竞争优势 4. **复方丹参滴丸情况** - **一季度及全年预期** - 观点：一季度销量与销售收入稳中有进，全年呈现前低后高趋势，未来发展空间大 [11] - 论据：一季度价格下调 15%，扣非净利润下降不到 20%；医联体和医共体政策落地，销售团队深耕基层市场；新适应症糖尿病视网膜病变市场潜力巨大，公司加大推广力度 [11][12] - **集采影响及降价风险** - 观点：价格下降空间存在，但风险基本可控 [14] - 论据：2024 年集采未纳入降价范围，国家认可其创新药重要性；利润用于二次开发获认可；降价后收入和销量未受影响，日服用成本低使销量增长显著；基层销售网络扩大，市场空间巨大 5. **其他产品情况** - **养血清脑颗粒和芪参益气滴丸** - 观点：2025 年一季度同比高个位数增长，全年预计持续增长 [15] - 论据：在医疗终端市场尤其是基药市场覆盖度有提升空间，公司把握基药政策加大推广力度 - **中药注射剂** - 观点：2025 年一季度销售收入同比小幅下降，全年希望保持同比稳定 [16][17] - 论据：市场环境对中药注射剂产品限制较为严格 6. **天士力商道赋能** - 观点：与核心产品结合具有高度协同价值 [13] - 论据：帮助基药品种扩大市场覆盖，提升 OTC 产品品牌，推动潜力产品渗透市场 7. **研发进展** - **普佑克脑梗适应症** - 观点：获批进展顺利，具备竞争优势 [18] - 论据：已提交并完成现场答辩，专家认可疗效和安全性；实验结果良好，成本低，产能充足、质量稳定 - **PP134 细胞注射液及其他生物药项目** - 观点：多个项目值得期待 [19] - 论据：PP134 细胞注射液获临床批件，两个细胞产品将启动一期临床，两个蛋白和抗体项目启动二期研究 - **养血清脑治疗阿兹海默病** - 观点：二期临床试验按计划推进 [20] - 论据：2024 年 12 月完成最后一例预组，2025 年底完成出组后开展数据总结和分析 - **安神滴丸** - 观点：研发进展顺利 [24] - 论据：二陈地丸 1 月获 CDE 受理，预计 5 - 6 月完成现场核查后开展审批 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司金融资产根据市场情况逐步变现，具体策略依后续市场情况决定 [21] 2. 天士力结合战略目标建立中长期激励计划，短期内调整薪酬结构并设定现金激励方案，股权激励短期推行存在不确定性 [22] 3. 商业板块自主运营，承诺五年内解决同业竞争问题并及时披露进展 [23] 4. 中药材价格稳中有降，短期内对毛利率影响不大，长远可能提升毛利率，采购按需结合战略性储备，对费用率有积极影响 [25] 5. 2025 年是十四五收官和加入华润开局之年，公司短期强化渠道和终端协同赋能，中期优化管线布局提升研发管理效能，利用华润优势寻找新产品引入和业务合作机会 [26]

文章核心观点 - 片仔癀2024年年报显示归母净利润增速回落 重要药材价格波动影响产品成本 公司采取提价策略但盈利仍受挤压 近期牛黄进口政策松绑或缓解供应压力但价格短期内仍将高位运行 [1][2][5] 分组1：片仔癀业绩与成本情况 - 2024年片仔癀实现归母净利润29.77亿元 增速回落至6.42%接近2015年水平 [1] - 重要药材品种价格波动影响公司系列产品成本 麝香、牛黄及蛇胆价格长期呈上涨趋势 未来将继续产生成本压力 [1] - 2023年片仔癀锭剂零售价从590元/粒涨至760元/粒 但核心产品原料成本仍挤压盈利空间 [2] 分组2：中药材市场情况 - 天然牛黄等核心中药材原料价格持续攀升 2025年初市场价格为170万元/公斤 相比2023年初提升198.25% [1] - 中药材供给受供需变化、产地减产及药材标准提升等因素影响 部分中药材价格仍处上涨通道 给片仔癀原材料供给带来挑战 [2] - 天然牛黄年需求量大 市场供需缺口明显 国内产量跟不上需求 需要进口或替代品填补空缺 [2] - 国内天然牛黄产量约900公斤 市场需求量为5000 - 6000公斤 处于供不应求状态 [3] 分组3：行业影响案例 - 2024年同仁堂归母净利润同比下滑8.54% 为五年来首次负增长 营业成本比上年同期增长10.70% 主要因中药材价格上涨使产品成本增加 [3] 分组4：进口政策情况 - 4月18日国家药监局、海关总署联合宣布开展牛黄进口使用试点 4月22日海关总署公告自2025年4月23日起允许符合要求的阿根廷牛黄进口 [4] - 政策建立严格监管框架 试点时限为2年 试点区域为12省（自治区、直辖市） 进口牛黄仅用于集团内部指定企业相关中成药生产 不得对外销售 [4][5] 分组5：政策影响分析 - 试点将扩大牛黄获取途径 有利于平衡中药材价格市场 缓解药品生产商原材料紧缺压力 但可能挤压小企业药材采购渠道 供应链或分化 [5] - 进口牛黄试点有望缓解国内天然牛黄短缺并降低价格 有利于品牌中药改善盈利水平 为含牛黄成分药品生产企业扩大供应带来便利 [5] - 短期内天然牛黄价格因供求失衡仍将保持高位 大幅下降可能性不大 [5] 分组6：片仔癀应对措施 - 片仔癀董秘办表示将持续关注主要大品种或重要药材市场行情 提前布局 适时加大战略性采购储备以控制成本 [1] - 片仔癀将积极做好牛黄资源的战略储备 [6]

行业概况 - 中医馆是以中医药理论为指导，运用中药和非药物疗法开展诊疗服务的医疗机构，集中医药预防、医疗、师承教学为一体 [1] - 中医馆是国家对基层医疗机构发展的重要规划，也是中医文化传播和推广的重要平台 [1] - 2023年全国民营中医馆达86317家，同比增加11900家，增长16%，增幅较2022年爆发式增长4.2倍 [8] - 2024年国内民营中医馆预计达90000家左右，行业迎来爆发式增长 [8] 产业链分析 - 上游为中药材、中医设备及耗材供应环节，包括中药材种植、中成药制造、诊疗设备制造等 [2] - 中游为中医馆服务运营环节，知名品牌包括同仁堂、天士力、白云山、固生堂等 [2] - 下游需求方主要为中老年人群、办公久坐人群、运动损伤人群等 [2] 产业环境 - 政策从"鼓励试点"转向"刚性指标"，如2030年前实现县办中医医院全覆盖，基层中医服务诊疗率提升至20% [4] - 2023年全国中医类医疗机构诊疗人次达15.4亿，占医疗服务总量近20%，2024年预计超16亿 [6] - 关键政策包括《中医药发展战略规划纲要》、《"健康中国2030"规划纲要》、《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》等 [4][6] 产业现状 - 2023年民营中医馆数量同比增长16%，增幅较2022年增长4.2倍 [8] - 固生堂2024年客单价达559元，较2023年提高近20元，复购率提升至67.1% [10] - 中医馆行业"长坡厚雪"特性吸引资本关注，产业规模加速扩容 [8] 企业格局 - 固生堂2024年营收30.22亿元，同比增长30.09%，净利润3.07亿元，同比增长21.83%，在20个城市开设77家线下机构 [13] - 同仁堂2024年营收185.97亿元，同比增长4.12%，旗下720家零售药店设立中医诊所，占比57.55% [15] - 粤万年青推出以中医馆为核心的综合性医疗服务机构，健民集团、九芝堂等加速布局 [12][13] 未来趋势 - 市场规模持续扩张，民营中医馆将拓展自费业务吸引中高收入群体，推动消费结构升级 [17] - 数字化和智能化转型加速，预计2030年超50%中医馆采用AI辅助诊疗、远程医疗等技术 [18] - 政策推动基层中医馆全覆盖，产业链加速整合，国际化步伐提速，预计2030年海外中医馆超1万家 [19][20]

公司业绩 - 2024年度公司实现营业收入12.2亿元，归属于上市公司股东的净利润7445.3万元 [1] - 2025年第一季度营业收入4.17亿元，同比增长21.48%，归属于上市公司股东的净利润6358.4万元，同比增长53.94% [1] 行业背景 - 2024年医药制造业营业收入累计值25298.5亿元，与2023年度持平，利润总额累计值3420.7亿元，同比下降1.1% [2] - 中药行业受益于国家政策支持及人口老龄化、健康需求升级等因素，开始恢复增长 [2] - 国家政策推动中医药服务体系扩容和服务能力提升，基层中医馆基本实现全覆盖，并出台《中医药标准化行动计划（2024年—2026年）》 [2] 公司研发与创新 - 公司研发费用3859.17万元，同比增长22.98%，围绕安宫牛黄丸、牛黄清心丸、龟龄集胶囊等重点产品开展研究项目 [3] - 持续推进数智化进程，深化与中国中医科学院中药研究所、重庆大学等科研院所合作，搭建一流科研平台 [3] 公司营销策略 - 深化与全国TOP级连锁战略合作，加大医学存量市场深耕和空白市场开发，精品门店招商增长显著，普药商销渠道体系实现突破 [4] - 成立数字经济事业部，推动线上线下融合，打造差异化竞争优势 [4] - 挖掘品牌历史文化价值，实施广誉远太谷老城区西大街旧址修复工程，启动广誉远老厂"山西工业遗产"申报工作 [4] 公司品牌与产品 - 公司核心产品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸的制作技艺入选国家级非物质文化遗产名录，牛黄清心丸、西黄丸的制作技艺列入山西省非物质文化遗产名录 [3] - 定坤丹、龟龄集针对的消费群体明确，未来有望在院外市场实现增长 [4]

文章核心观点 - 同仁堂2024年业绩稳中增长，受益于大品种战略与科技创新双轮驱动，未来将紧抓中医药产业机遇，推进全产业链布局升级与创新转化 [1][6] 营收增长、门店拓展 - 2024年公司实现营业总收入185.97亿元，同比增长4.12%，净利润15.26亿元，基本每股收益为1.11元 [2] - 期末资产总计为311.98亿元，经营活动产生的现金流量净额为7.61亿元，销售商品、提供劳务收到的现金为200.08亿元 [2] - 同仁堂商业共设立零售门店1251家，2024年内新增门店250家，华北、华东、华南地区分别新增97家、63家、40家 [2] - 零售药店中西成药及饮片销售收入占零售总收入的81.87%，720家设立中医医疗诊所，占比7.55%，809家取得“医疗保险定点零售药店”资格，占比64.67% [2] 精准战略、实现突围 - 2024年中药行业企业营收分化，同仁堂业绩稳定性出色，依托“大品种战略”形成400个常年生产的中成药品规 [3] - 心脑血管产品营收51.46亿元，同比增长17.26%，补益类产品营收21.27亿元，同比增长22.98% [3] - 研发团队围绕多方面开展科研项目并取得部分成果，对重点品种二次开发，开展潜力品种研究和关键技术装备集成研究 [3] - 未来将加大科研成果转化，构建中成药全产业链格局，推进种植基地建设，开展新品研发，深化科研合作 [4] 科技护航、锚定新技术 - 2024年公司加速科技与产业融合，搭建大兴分厂一期大蜜丸数字化生产线，借助营销可视化数字管理平台强化数据分析 [5] - 2025年将加快医药工业升级，以销定产，优化库存和产能布局，推动生产数据标准化，加速“中药智造”数字化转型 [5] 行业与公司前景 - 2025年我国中药制造和销售市场机遇良好，空间广阔，中医药行业将“量质齐升” [6] - 公司深耕主业形成完整产业链，将紧抓机遇，推进全产业链布局升级与创新转化，推动中药传承与创新发展 [6] - 华泰证券认为公司具备强品牌力与高产品壁垒，受集采影响小，毛利率有望修复，维持“买入”评级 [6]