文章核心观点 - 小马智行近期在战略合作、指数纳入、财务改善及业务进展方面均有利好 公司股价受此驱动在近期显著上涨 市场关注度提升[1][2][3][4] 战略合作与公司事件 - 2026年2月6日 公司与国产GPU企业摩尔线程达成战略合作 将基于摩尔线程MTT S5000智算卡及“夸娥”集群 共同推进L4级自动驾驶世界模型训练与仿真 首次在关键环节规模化应用国产AI算力[1] - 合作旨在提升自动驾驶技术迭代效率与成本优化 为商业化落地提供支撑[1] - 2026年2月11日 明晟公司宣布将小马智行纳入MSCI中国指数 调整结果将于2月27日收盘后生效 预计引入被动资金跟踪[1] 股票近期走势 - 近7天股价区间上涨9.42% 最高价达119.60港元 最低价为100.20港元[2] - 2月9日合作消息公布后 股价单日上涨5.79% 收盘报109.70港元[2] - 2月10日继续上涨5.29% 报115.50港元[2] - 2月11日受MSCI纳入提振 收盘价升至118.50港元 单日涨幅2.60%[2] - 2月9日成交额放大至约9531万港元 反映市场关注度提升[2] 财务与业务表现 - 2025年业绩预告显示 预计年度亏损收窄至6900万-8600万美元 较2024年亏损27500万美元大幅减少68.7%-74.9%[3] - 亏损收窄主要源于对上市公司投资公允价值变动收益增长[3] - 2025年第三季度毛利率提升至18.4% 环比增2.2个百分点[3] - Robotaxi车队规模突破1159辆[3] - 第七代车型在广州实现单位经济模型转正 日均净收入299元人民币[3] - 为2026年车队扩张至3000辆目标奠定基础[3] 机构观点摘要 - 中邮证券报告指出 公司作为智能驾驶龙头 Robotaxi商业化路径初步验证[4] - 轻资产模式与成本优化支撑长期增长 例如自动驾驶套件BOM成本降70%[4] - 报告预计公司2025-2027年收入分别为8192万 1.22亿 2.36亿美元[4]

公司上市计划与募资用途 - 公司拟在上海证券交易所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力[1] - 此次IPO计划募集资金60亿元，将投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目[4] 公司业务与产品体系 - 公司成立于2018年3月，自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系[2] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化，为云端训练、推理及通用人工智能应用提供国产算力底座[5] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定[5] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增长至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15%，实现快速增长[5] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元[5] - 由于研发投入大、客户验证和适配周期长，公司尚未盈利，2022年至2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润分别亏损11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，累计亏损超过50亿元[10] - 截至2025年9月末，公司合并口径未弥补亏损为-41.65亿元，母公司未弥补亏损为-18.64亿元[10] - 根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年[1][10] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，并通过两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，合计控制公司28.1357%的股权[3] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的重要投资方[1][3] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[11] - 腾讯是公司的大客户，2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70%，达到71.84%[1][15] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已从初期验证发展到深度战略合作阶段，形成了稳定的合作关系[14] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[15]

行业前景与市场格局 - 中国通用GPU市场规模预计到2029年有望达到7153亿元，未来5年复合增长率高达29.5% [4] - 行业已进入去伪存真的兑现大考阶段，落地困难与生态割裂是现实难题 [5][8] - 多家国产GPU厂商已完成上市，以争夺未来市场 [4] 公司战略与产品路线图 - 公司公布了横跨2025至2027年的四代架构路线图，旨在逐步超越英伟达的Hopper、Blackwell及Rubin架构 [6][15] - 四代架构分别为天数天枢、天数天璇、天数天玑、天数天权 [6] - 第一阶段（2027年前）目标是对标并超越行业标杆，第二阶段将转向创新和定义超级计算芯片架构 [15] - 天数天枢架构的效率较行业平均水平提升60%，在DeepSeek V3场景性能平均比Hopper架构高约20% [13] 产品发布与性能 - 新发布“彤央”系列四款边端AI算力产品，覆盖100T至300T算力区间 [6] - 彤央TY1000在计算机视觉、自然语言处理、DeepSeek 32B大模型等多个场景实测性能全面优于英伟达AGX Orin [33] - 彤央系列产品形态多样，包括标准模组TY1000、集成ARM CPU的TY1100、大显存高性价比的TY1100_NX以及300TOPs算力终端TY1200 [34] 技术理念与算力标准 - 公司提出“回归算力本质”和“做越野车”思维，以应对复杂应用场景 [10][11] - 定义了“高质量算力”三大标准：高效率（优化客户TCO）、可预期（构建“算力仿真驾驶舱”实现所见即所得）、可持续（软件适配过去及未来算法） [12] 生态构建与客户迁移 - 致力于降低客户迁移门槛，承诺客户现有代码几乎一行不用改 [18][19] - 已支持400余种模型，国内新大模型发布当天可跑通，客户仅需1/3开发调优精力即可完成部署 [20] - 生态兼容性是赢得客户认可的关键因素之一 [21] 商业落地与应用案例 - 首次公布各行业应用情况，展示了规模化落地的真实样本 [23] - 在互联网领域实现单机性能翻倍、Token成本减半、人力节省1/3 [23] - 在金融领域研报生成效率提升70%，量化分析响应速度提升30% [23] - 在医疗领域结构化病历生成时间缩短至30秒/份，肠胃镜病灶精准定位能力提升30% [23] - 已累计服务超300家客户，完成超1000次行业部署 [25] 物理AI与边端算力布局 - 物理AI被视为下一场宏大战役，类似于4-5年前的生成式AI爆发前夜 [28] - 公司通过“彤央”系列产品卡位物理AI赛道，解决算力落地“最后一公里”难题 [36] - 边端产品是连接AI与物理世界的关键媒介，旨在为机器人等提供环境感知与交互能力 [29][30] - 已在具身智能、工业智能、商业智能、交通智能四大核心场景展示应用 [36][42] 增长引擎与市场机遇 - 未来两大核心增长引擎是推理侧的“Token经济”与边端侧的放量 [38] - AI计算重心正从训练端加速向推理端拓展，每次Token生成都消耗算力 [40] - 公司在“云+边+端”全方位覆盖，具备增长基础 [40] - 与格蓝若机器人、比依电器、瑞幸咖啡等达成深度合作，并在20个试点城市开展车路云一体化合作 [42] 公司定位与竞争优势 - 公司定位为中国智能社会底层不可替代的赋能者，提供高性能、低门槛、广生态的算力 [43] - 护城河在于基于通用架构的创新设计、七年全栈自研积累、超300家客户的真实使用以及全方位产品覆盖 [40] - 被视为观察中国硬科技从“模仿”走向“定义”的典型样本 [44]

重大事项 - 东鹏饮料将于2025年1月26日至1月29日进行招股，并预计于2月3日上市 [1] - 紫金矿业旗下紫金黄金国际拟以约55亿加元收购Allied Gold Corporation 100%股权 [1] - 亚信科技与ABB机器人合作共建“具身智能实验室” [1] - 东阳光药与深圳晶泰订立战略合作协议，计划成立合资公司共建AI驱动药物研发平台 [1] - 豪威集团拟斥资不超过5000万美元认购爱芯元智首次公开发行股份 [1] - 奇点国峰与沐曦股份达成GPU分销合作协议，进军国产AI算力市场 [1] - 国锐生活与明智医疗订立战略合作备忘录，共同推动“医疗+科技+场景”的深度融合与产业升级 [1] 财报数据 - 哈尔滨电气发布盈喜，预期2025年归母净利润增至约26.5亿元人民币 [1] - 均胜电子发布盈喜，预期年度归母净利润约13.5亿元人民币，同比增长约40.56% [1] - 国泰君安国际发布盈喜，预计年度净利润在12.80亿至13.80亿港元之间，同比大幅飙升265%至293% [1] - 天岳先进预期年度营业收入在14.5亿元至15亿元人民币之间 [1] - 中国电力2025年合并总售电量约为1.26亿兆瓦时 [1] - 中铝国际2025年新签合同总额为468.36亿元人民币，同比增加51.94% [1]

公司与沐曦股份的合作协议 - 奇点国峰附属公司上海绘流与沐曦集成电路（688802.SH）订立为期一年的非独家领先渠道经销商合作协议 [1] - 沐曦股份被描述为“国产GPU四小龙”领军企业、全栈GPU解决方案提供商，拥有千亿级市值和领先的商业化落地能力 [1] - 根据协议，上海绘流被委任为沐曦股份授权产品在中国大陆市场的非独家领先渠道经销商，授权产品目前包括沐曦全系列GPU产品 [1] - 上海绘流销售授权产品的分销价格不得低于沐曦指导价格的90% [1] - 上海绘流的年度采购业绩指标为向沐曦股份采购2000颗GPU产品，依据当前市场价值估算，此年度采购框架对应的潜在业务规模约为人民币2亿元 [1] - 年度采购业绩目标的达成情况是评估双方合作持续性的重要依据 [1] 合作对公司的战略意义 - 订立该协议标志着公司业务发展的重要里程碑，公司正式进军国产AI算力硬件市场 [2] - 公司实现向“软硬一体”综合解决方案提供商的战略转型 [2] - 合作将整合沐曦股份的高性能国产GPU芯片技术与公司的市场开拓能力，形成“绘流牌”国产AI服务器整体解决方案 [2] - 目标客户为互联网大型企业、智算中心、科研机构及高算力需求商业企业，提供训练与推理一体化的国产化替代选择 [2] - “领先渠道经销商”身份及项目报备保护机制，为公司建立了独特的先发优势和渠道壁垒 [2] - 进军国产高端硬件领域，有望为公司开辟新的、可持续的收入增长点，提升整体盈利能力 [2]

合作公告核心 - 公司附属公司上海绘流与沐曦股份订立为期一年的非独家领先渠道经销商合作协议 [1] - 沐曦股份被描述为国产GPU四小龙领军企业、全栈GPU解决方案提供商，拥有千亿级市值与领先的商业化落地能力，是国产GPU替代进程的核心力量 [1] 合作协议具体内容 - 上海绘流被委任为沐曦股份授权产品在中国大陆市场的非独家领先渠道经销商 [1] - 授权产品目前包括沐曦股份的全系列GPU产品 [1] - 上海绘流销售授权产品的分销价格不得低于沐曦股份指导价格的90% [1] - 上海绘流的年度采购业绩指标为当年向沐曦股份采购2,000颗GPU产品 [1] - 依据当前市场价值估算，此年度采购框架对应的潜在业务规模约为人民币2亿元 [1] - 业绩目标的达成情况将是评估双方合作持续性的重要依据 [1] 公司战略意义与业务影响 - 此次合作标志着集团业务发展的重要里程碑，集团正式进军国产AI算力硬件市场 [2] - 集团实现向“软硬一体”综合解决方案提供商的战略转型 [2] - 合作将整合沐曦股份的高性能国产GPU芯片技术与集团的市场开拓能力，形成“绘流牌”国产AI服务器整体解决方案 [2] - 目标客户为互联网大型企业、智算中心、科研机构及高算力需求商业企业，提供训练与推理一体化的国产化替代选择 [2] - “领先渠道经销商”身份及项目报备保护机制，为集团在市场中建立了独特的先发优势和渠道壁垒 [2] - 进军国产高端硬件领域，有望为集团开辟新的、可持续的收入增长点，提升整体盈利能力 [2] 董事会观点 - 该协议项下的合作属于上海绘流的日常业务范畴 [2] - 协议条款以正常商业条款为基础，公平合理，符合公司及其股东的整体利益 [2]

市场合作 - 上海绘流与沐曦股份订立一年非独家领先渠道经销商合作协议[3] 业绩指标 - 上海绘流年度采购2000颗GPU产品[4] - 年度采购框架潜在业务规模约2亿元[4] 销售规则 - 上海绘流分销价不得低于沐曦股份指导价90%[3]

市场表现 - 信创概念股普遍走高，其中海光信息、用友网络股价上涨超过6%，深信服股价上涨超过4% [1] - 受相关股票上涨影响，信创主题ETF基金价格显著上涨，信创ETF基金（562030）现价0.625元，上涨0.027元，涨幅4.52% [2] - 信创ETF（562570）现价1.636元，上涨0.063元，涨幅4.01%；信创50ETF（560850）现价1.650元，上涨0.060元，涨幅3.77% [2] 行业观点与驱动因素 - 有券商观点认为，DeepSeek的发展引领了国产AI算力与头部大模型的软硬件协同，将助推国内AI产业加速发展 [2] - 国内AI产业有望迎来新的发展机遇，同时在大国科技博弈背景下，信创产业发展是大势所趋 [2] - 从政策支持和上市公司业绩两个维度观察，信创产业有望持续加速发展 [2] - 国产AI算力与信创产业有望共同迎来发展的拐点 [2]

基金经理刘彬的投资框架与履历 - 基金经理刘彬的投资理念被比喻为航海，不追逐所有市场波动，而是聚焦于能够形成时代主浪的产业趋势，并通过深度研究构建组合以应对不确定性 [1] - 刘彬拥有14年投研从业经验和6年组合管理经验，其职业生涯始于2011年在中信建投证券担任非金属建材行业分析师，2015年加入新华基金后研究范围扩展至建材、建筑、医药、家电及宏观策略 [2] - 刘彬的研究注重独立性和深入性，例如在研究水泥时，曾自己搭建数据库分地区跟踪价格和产能变化，以理解数据背后的供需、行业格局与市场预期博弈 [2] - 刘彬对新技术、新事物有强烈好奇心，研究领域从水泥、有色、家电扩展到蓝牙无线耳机、电车及整个新能源产业，在周期与成长方向均积累了深入的产业认知 [2] 历史业绩表现 - 在新华基金任职期间，刘彬管理的新华行业周期A在2019年2月28日至2022年10月26日的任职期内实现了144.66%的累计回报率，在2684只同类产品中排名前5%分位 [3] - 2023年加入广发基金后，其管理的广发睿选三年持有自2023年6月6日至2025年12月31日的累计任职回报率为32.80%，跑赢同期沪深300指数(20.44%)和万得偏股基金指数(21.85%) [3] 投资风格与组合管理 - 刘彬将自己的投资风格定义为积极成长，组合配置以成长股为主，搭配部分周期股，成长股作为进攻的“矛”提供长期阿尔法，部分处于周期左侧、估值有吸引力的资产作为防御的“盾”用于平衡风险 [5] - 刘彬最喜欢的投资阶段是新技术、新产品的渗透率从10%向30%快速攀升的阶段，他认为此阶段产业趋势明确、增速最快、龙头公司业绩弹性最大，其重仓的新能源车以及当前关注的机器人、国产AI算力等领域均符合此特征 [4] - 刘彬的组合管理呈现相对集中的特点，在管基金的前十大重仓股平均集中度在61%左右，但近年来有意从“极致集中”向“多主线并行”过渡，通过同时布局多个处于不同产业阶段的成长方向来平滑单一产业周期的波动 [5] - 刘彬认为自己比较擅长的行业包括电力设备、电子、化工、汽车、有色金属、建筑材料和建筑装饰等，这些行业大多属于成长和周期板块 [4] 历史持仓与行业配置 - 根据定期报告，2020年至2022年末，刘彬在新华鑫动力的重点持仓方向从锂电、整车、零部件延展至锂矿、储能和光伏 [5] - 2023年至2025年三季末，刘彬在广发睿选三年的持仓中重点配置了新能源汽车、半导体、创新药、AI算力等反映时代浪潮的新兴主流行业 [5] 未来看好的产业方向与投资逻辑 - 刘彬判断，中国未来最具确定性的超额收益之一将来自于工程师红利的持续释放，中国在工程师数量、高等教育规模及研发成本方面具备全球比较优势 [6] - 对于2025年1月12日发行的广发成长回报混合基金，刘彬表示将重点关注国产AI算力与存储、机器人、汽车智能化、创新药等高成长方向 [6] - 在AI领域，随着国产大模型生态逐步成熟，算力投资的产业位置更加清晰，同时端侧AI发展提升了高性能存储需求，供给端约束使得产业景气度持续改善，刘彬将重点关注国产算力产业链 [6] - 刘彬将机器人视为潜在空间最大的方向之一，认为“AI+机器人”可能是一次新的工业革命，产业爆发点已近，并类似2015-2016年的新能源车，中国在精密制造与供应链整合方面的核心优势将使制造业企业充分受益 [7] - 刘彬将智能汽车和创新药领域视为工程师红利的核心兑现场景，将头部车企视为未来中国的顶流科技公司，投资逻辑着眼于其长期研发优势转化为全球竞争力，同时看好中国药企凭借研发效率与成本优势实现价值重估的“出海”大周期 [7] - 刘彬的投资逻辑是在时代巨浪中，对中国成长核心力量进行持续识别与坚定重仓，他更愿意将目光投向3年乃至5年后的产业格局，认为市场往往对此定价不充分，而这正是深度研究能创造价值的地方 [7]

市场整体表现 - 2026年首个交易日港股市场强势开局，恒生指数午盘涨幅达2.18%，报26189.79点，半日成交额为768.69亿港元 [1] - 恒生科技指数表现更为强劲，午盘拉升涨3.38%，报5702.56点 [1][2] - 离岸人民币兑美元汇率走强，盘中一度升破6.97关口，创下2023年5月以来的盘中新高 [1][4] 科技与芯片板块动态 - 被誉为“港股GPU第一股”的壁仞科技上市首日股价飙升，盘中一度涨超118%，截至午盘涨幅收窄至73% [1][2] - 港股芯片股集体走强，华虹半导体股价大涨9.89%，突破12月8日反弹阶段高点80.35港元，中芯国际涨约5% [1][2] - 百度股价大涨超7%，公司公告确认旗下AI芯片公司昆仑芯已向港交所提交上市申请 [1][3] 行业趋势与资本动向 - 随着壁仞科技上市和昆仑芯冲刺港股，国产AI算力板块正在资本市场形成新的集聚效应 [4] - 华虹半导体股价大涨近10%，受到其收购案取得进展和行业复苏预期的双重提振 [2]