市场整体表现 - 2026年首个交易日港股市场强势开局，恒生指数午盘涨幅达2.18%，报26189.79点，半日成交额为768.69亿港元 [1] - 恒生科技指数表现更为强劲，午盘拉升涨3.38%，报5702.56点 [1][2] - 离岸人民币兑美元汇率走强，盘中一度升破6.97关口，创下2023年5月以来的盘中新高 [1][4] 科技与芯片板块动态 - 被誉为“港股GPU第一股”的壁仞科技上市首日股价飙升，盘中一度涨超118%，截至午盘涨幅收窄至73% [1][2] - 港股芯片股集体走强，华虹半导体股价大涨9.89%，突破12月8日反弹阶段高点80.35港元，中芯国际涨约5% [1][2] - 百度股价大涨超7%，公司公告确认旗下AI芯片公司昆仑芯已向港交所提交上市申请 [1][3] 行业趋势与资本动向 - 随着壁仞科技上市和昆仑芯冲刺港股，国产AI算力板块正在资本市场形成新的集聚效应 [4] - 华虹半导体股价大涨近10%，受到其收购案取得进展和行业复苏预期的双重提振 [2]

核心观点 - 市场在经历近4个月震荡整理后，获利盘已充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已突破均线、即将走向新高，同时在全市场成交额明显放大的背景下，“春季躁动”行情已经开启[4][7] - 慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势，建议提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多，重点关注滞涨的科技成长赛道以及有色金属方向[4][7] 近期策略观点 - **市场判断与操作建议**：在经历近4个月震荡整理后，市场获利盘已经充分换手，代表全市场表现的万得全A指数已经突破均线、即将走向新高，同时在北向资金连续暂停交易情况下，全市场成交额仍明显放大，符合“春季躁动”行情开启的判断[7]。慢牛预期叠加“春季躁动”行情，近期指数大概率将开启新一轮升势行情，宜提升风险偏好及仓位水平，顺势而为，积极做多[7] - **核心投资主线一：科技成长**：科技成长赛道仍是中长期市场主线[4][7]。当前国内经济呈现K型分化态势，科技成长方向相对顺周期的业绩占优[7]。2026年国内外流动性宽松也将继续支撑科技成长方向的估值扩张[7]。建议关注此前滞涨的科技成长方向，例如AI应用、人形机器人、恒生互联网等[4][7] - **核心投资主线二：有色金属**：有色金属行情仍值得期待[4][7]。在黄金等贵金属价格大幅上涨后，目前有色金属中的上涨细分领域正逐步扩散，白银、战略性小金属、工业金属相继迎来补涨行情，预示着“有色金属”整体仍处于“扩散阶段”，行情演绎仍处于“中期阶段”，仍有较大关注价值[4][7] - **宏观与政策观察**： - **工业企业利润**：1—11月份，全国规上工业企业利润总额累计同比增长0.1%，较1-10月1.9%增速回落1.8个百分点，其中11月单月规上工业企业利润同比下降13.1%[7]。1—11月份，规模以上工业企业发生营业成本增长1.8%，高于同期营业收入1.6%增速，营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点[7] - **货币政策**：央行货币政策委员会2025年第四季度例会删除了“物价低位运行”相关表述，并明确要“加大逆周期和跨周期调节力度”[8][9]。虽然降准降息空间和节奏可能有所变化，但货币政策适度宽松基调不变，A股慢牛行情仍有支撑[9] - **人民币汇率**：近日离岸人民币兑美元曾一度升破7.0大关，为2024年9月以来首次[10]。今年以来，离岸人民币兑美元汇率累计升值达4.6%，在岸人民币兑美元即期汇率年内累计升值4%[10]。人民币震荡偏强，有利于稳定外资预期，增加国内资本市场对外资的吸引力[10] - **产业与主题机会**： - **商业航天**：《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》发布，对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定[4][11]。预计中国商业航天市场规模今年将突破2.5万亿元[11]。预计国内商业航天全产业链将快速发展，有望在“十五五”末或“十六五”时期迎来成熟期[11] - **有色金属驱动逻辑**：有色金属行情走向扩散的原因包括：1）美元流动性逐步宽松，市场预期2026年美联储大概率超预期降息；2）供需紧平衡下的涨价预期，全球长期低资本开支存在后遗症；3）“反内卷”政策带来供给收缩预期；4）经济K型复苏下，与科技产业相关的有色金属更受益[12] A股行情回顾 - **主要指数表现**：上周（12.22-12.26)上证指数上涨1.88%，收报3963.68点；深证成指上涨3.53%，收报13603.89点；中小100上涨3.88%；创业板指上涨3.90%[16]。沪深两市日均成交额为19453.53亿元，较前一周上升11.93%[16] - **行业板块表现**：上周有色金属、国防军工、电力设备涨幅居前[16][21] - **风格与商品表现**：风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.37%，中证500上涨4.03%[16]。商品方面，COMEX黄金上涨3.98%[16] - **全球市场对比**：当周台湾加权指数上涨3.10%，韩国综合指数上涨2.71%，日经225上涨2.51%，标普500上涨1.40%[22] 投资建议汇总 - **产品涨价驱动的有色金属**：关注战略小金属及工业金属的补涨行情[4][13] - **密集政策利好催化的方向**：关注商业航天、卫星产业、国防军工等[4][14] - **产业趋势驱动的方向**：关注AI应用方向、国产AI算力等[4][15] - **利好政策支持的新消费方向**：例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[4][15]

报告行业投资评级 - 报告对行业整体展望乐观，并重点提示了2026年华为算力的重要机会 [3][4] 报告核心观点 - 2026年将是国产AI算力行业密集出新的一年，华为作为全栈ICT厂商，在计算、存储、连接等方面均有革新，最有可能实现系统级进步，其昇腾AI芯片及超节点架构将带来重要投资机会 [3][4] - 智谱华章与MiniMax作为大模型初创公司代表，分别通过ToB本地化部署和ToC产品商业化两条路径启动IPO，具有重要的行业代表性意义 [3][37] 华为计算革新与2026年展望 - **行业趋势**：连接和存储是AI算力芯片进化的最重要方向，华为已发布灵衢UB统一总线、自研片上显存HiBL、HiZQ等多项创新成果 [3][7] - **芯片规划**：华为昇腾AI芯片未来三年规划了三大系列共四款产品（Ascend 950/960/970系列），算力目标每年翻一倍 [4][5] - **Ascend 950系列**：即将推出的新一代芯片，在算力、互联带宽等方面有根本性提升 [4][7] - 支持FP8/MXFP8/MXFP4等低精度格式，算力分别达到1P和2P [7] - 互联带宽相比Ascend 910C提升2.5倍，达到2TB/s [9] - 采用华为自研的HiBL 1.0和HiZQ 2.0两种HBM，与Die合封构成面向不同场景的芯片 [9] - **产品上市**：Ascend 950PR将于2026年Q1推出，首先支持标卡和超节点服务器 [3][9] - **超节点架构**：通过灵衢UB协议将CPU、GPU、NPU等异构组件池化，构建高性能计算底座 [10] - **Atlas 950超节点**：基于Ascend 950DT打造，支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，FP4算力达16EFLOPS，互联带宽达16PB/s，计划2026年Q4上市 [22] - **性能对比**：Atlas 950超节点相比英伟达计划2026年下半年上市的NVL144，卡规模是其56.8倍，总算力是其6.7倍，内存容量是其15倍（达1152TB），互联带宽是其62倍（达16.3PB/s） [23] - **后续演进**：基于Ascend 960的超节点预计2027年Q4上市，FP8总算力将达30EFLOPS，FP4达60EFLOPS，内存容量达4460TB，互联带宽达34PB/s，大模型训练和推理性能相比Atlas 950将分别提升3倍和4倍以上 [26] - **软件与生态**：华为将CANN及Mind系列应用使能代码全面开源，并开放灵衢协议和超节点参考架构，已有140多个伙伴打造大模型应用一体机，在20多个行业的2000多个客户中应用 [27] - **AI容器技术**：华为发布并开源了AI容器技术Flex:ai，可实现芯片级算力切分（粒度精准至10%）、拉远虚拟化及全局最优调度，据称可将算力资源平均利用率提升30% [28][31][34] 智谱华章与MiniMax对比研究 - **智谱华章核心特征**：背靠清华，模型能力国内领先，以ToB本地化部署为核心商业模式 [3][38] - **智谱财务表现**： - 2024年营收3.1亿元，同比增长150.9%；2025年上半年营收1.9亿元，同比增长325.0% [39][42] - 2024年本地化部署收入占比84.5%，该业务毛利率较高（2024年为66.0%） [39][44] - 2024年经调整归母净利润为-24.7亿元，2025年上半年为-17.5亿元，仍处于高研发投入期 [39][43] - **智谱业务规模**：截至2025年上半年，模型已为超过8000家机构客户和约8000万台设备提供支持，按2024年收入计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一 [46] - **智谱模型能力**：具备全面的基座模型矩阵，涵盖语言、多模态、智能体和代码模型，2025年12月发布新一代旗舰模型GLM-4.7，在代码能力等方面表现突出 [38][46][49] - **MiniMax核心特征**：注重高效模型架构和产品迅速商业化，以ToC产品为核心收入来源，73.1%收入来自海外 [3][51][64] - **MiniMax财务表现**： - 2024年营收2.2亿元，同比增长782.2%；2025年Q1-Q3营收3.8亿元，同比增长174.7% [52][53] - 2024年经调整净利润为-17.4亿元，2025年Q1-Q3为-13.3亿元 [52][55] - 2024年毛利率为12.2%，主要受C端产品推理成本较高影响，开放平台及企业服务板块毛利率维持在60%以上 [58][62][64] - **MiniMax费用结构**：2024年研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为619.1%、285.0%、47.1%，但研发开支中与训练相关的云计算服务开支占收入比持续大幅下降，显示其并非盲目投入 [52][57][60] - **MiniMax产品与模型**：收入核心来自海螺AI视频生成平台（2025年Q1-Q3收入占比32.7%）和Talkie/星野全模态交互App（占比35.1%），模型技术注重MoE架构和Linear Attention以追求效率 [50][51] 重点公司更新 - **浪潮信息**：作为AI服务器核心厂商，在互联网大客户中市占率保持高位，2024年前四大客户销售额占收入比重合计约72% [65] - 公司具备高端服务器设计能力，曾推出64卡整机，并在OCTS 2025发布超节点AI服务器“元脑SD200” [65] - 新一代产品采用开放架构，支持“一机多芯”，可适配不同厂商芯片，实现算力平权 [66] - **税友股份**：AI数字会计商业化进展超预期，已进入产品市场匹配阶段 [67] - AI产品在三个层级赋能财税业务：执行层（如AI会计数字人）、日常管理层（如合规管家服务包）、决策规划层（探索中） [68] - 在模型选型与成本控制、幻觉控制、思考链技术应用等方面有深刻理解和技术优化 [68][69] 重点推荐投资主线 - 报告列出了九条重点推荐的投资主线，包括：数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化 [3][69][70]

行业投资评级 - 报告对计算机行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为2026年将是国产AI算力行业密集出新的一年，并重点提示华为算力的重要机会 [3][4] - 报告认为智谱华章与MiniMax作为大模型初创公司通过港交所上市聆讯具有代表性意义，分别代表了ToB和ToC两条不同的商业模式路径 [3][38][66] 华为计算革新与2026年展望 - 华为作为全栈ICT厂商，从上游半导体供应链到软件生态均有涉猎，最有可能实现系统级进步 [3][7] - 连接和存储是AI算力芯片进化的重要方向，华为已发布灵衢UB统一总线、自研片上显存HiBL、HiZQ等多项创新成果 [3][7] - 昇腾AI芯片未来三年规划了三大系列共四款产品，算力计划每年翻一倍 [4][5] - Ascend 950系列是即将推出的芯片，相比前代在数据格式支持、向量算力、互联带宽等方面有根本性提升 [4][7] - Ascend 950PR采用自研低成本HBM HiBL 1.0，相比HBM3e/4e能降低推理Prefill阶段和推荐业务投资，将于2026年Q1推出 [3][9] - Ascend 950DT面向Decode和训练场景，采用HiZQ 2.0 [9] - 基于Ascend 950DT的Atlas 950超节点支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，FP4算力达16EFLOPS，互联带宽达16PB/s，计划2026年Q4上市 [22] - Atlas 950超节点性能高于英伟达同期产品NVL144，其卡规模是后者的56.8倍，总算力是6.7倍，内存容量是15倍（达1152TB），互联带宽是62倍（达16.3PB/s） [23] - 基于Ascend 960芯片的超节点预计2027年Q4上市，FP8总算力将达30EFLOPS，FP4总算力将达60EFLOPS，内存容量达4460TB，互联带宽达34PB/s [26] - 华为将全面开源开放软件，并开放超节点技术及基础硬件 [27] - 华为发布并开源了AI容器技术Flex:ai，能够实现异构算力统一调度，其芯片级算力切分技术可将单张算力卡切分，使算力资源平均利用率提升30% [28][31][35] 智谱华章与MiniMax对比研究 - **智谱华章**：模型能力国内领先，以ToB本地化部署为核心商业模式 [3][39] - 智谱华章2024年实现营收3.1亿元，同比增长150.9%；2025年上半年实现收入1.9亿元，同比增长325.0% [40] - 智谱华章2024年本地化部署收入占比为84.5%，该业务毛利率较高，2022-2025H1保持在53.6%至68.2%之间 [40][45] - 智谱华章2024年经调整归母净利润为-24.7亿元，2025H1为-17.5亿元，处于高研发投入期 [40] - 截至2025年上半年，智谱华章的模型已为超过8000家机构客户和约8000万台设备提供支持 [47] - 按2024年收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一 [47] - **MiniMax**：注重高效模型架构与产品迅速商业化，以ToC产品为核心，收入主要来自海外 [3][52] - MiniMax 2024年收入为2.2亿元，同比增长782.2%；2025年Q1-Q3收入为3.8亿元，同比增长174.7% [55] - MiniMax 2024年经调整净利润为-17.4亿元，2025年Q1-Q3为-13.3亿元 [55] - MiniMax核心收入来自海螺AI视频生成（2025年Q1-Q3占比32.7%）和Talkie/星野App（占比35.1%），大陆以外地区收入占比达73.1% [53][67] - MiniMax 2024年毛利率为12.2%，主要受C端产品推理成本较高影响 [67] 重点公司更新 - **浪潮信息**：作为AI服务器核心厂商，在互联网大客户中市占率保持高位，其高端服务器设计能力突出，新一代产品采用开放架构适配不同厂商芯片 [68][69] - **税友股份**：AI数字会计商业化进展超预期，已进入产品市场匹配阶段，其AI产品在财税业务的执行层、日常管理层和决策规划层三个层级进行赋能 [70][72] 重点推荐投资主线 - 报告重点推荐九条投资主线：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化 [3]

核心观点 - 品高股份将于2025年12月25日发布品原AI一体机AI Station液冷AI工作站系列，旨在构建从桌面级终端到集群训练的全栈自主算力解决方案，以响应国产化AI基础设施加速落地的行业趋势 [1] 产品发布：AI Station液冷AI工作站 - 产品以境内流片量产的江原D20 AI加速卡为核心算力底座，推出单卡（D20-S）、双卡（D20-D）、四卡（D20-Q）全矩阵机型 [2] - 江原D20 AI加速卡是国内首款实现设计、制造、封装、境内流片量产的云端AI推理卡，搭载256GB显存，INT8算力峰值达320TOPS [2] - 单卡机型可稳定流畅运行32B参数级大模型，四卡机型凭借多芯片协同架构与自研4D并行调度策略，可单机承载Qwen 235B、DeepSeek 685B等千亿级大模型 [2] - 采用一体式液冷散热架构，热传导效率较传统风冷提升40%，运行噪音低至28dB，保障7×24小时连续运行 [3] - 全系列机型深度支持RAG、工作流自动化、智能体部署等前沿AI应用场景，依托本地算力部署模式构建数据私域安全屏障，契合政企客户数据合规需求 [3] 战略布局：国产软硬件生态矩阵 - 本次发布是“国产智芯软硬件系列化”战略的集中落地，构建“硬件全矩阵+软件全栈化+生态开放化”的完整国产AI算力生态体系 [4] - 硬件产品矩阵覆盖边端、桌面级及服务器集群，服务器级涵盖1卡、8卡、16卡等多规格机型，全系列硬件全面支持全信创架构，已完成与飞腾、海光等主流国产CPU的深度适配 [4] - 配套三大自研核心软件平台：BingoAIInfra智算调度平台具备驱动级GPU切割与云原生调度能力；BingoAIStack训推一体化平台提供一站式MaaS能力；BingoAIDriver智能应用平台聚焦行业应用落地 [5] - 公司已与江原科技等国产芯片厂商达成深度战略协作，并与国内主流AI算法厂商、行业ISV完成全面适配，覆盖智慧政务、智能制造、医疗健康、智慧交通等多个垂直领域 [7] - 品原AI一体机系列已获行业认可，包括荣获“2025年度人工智能创新产品”奖项，相关应用项目在创新应用大赛中获一等奖，公司入选“2025中国AI商业落地基础设施服务商Top20”榜单 [7] 未来展望：江原T800大模型训推一体AI芯片 - 2026年江原科技将推出T800大模型训推一体AI芯片，对标英伟达H800芯片，聚焦大规模AI模型训练推理场景，以境内流片量产实现更高性价比 [8] - 芯片采用国产先进工艺与先进封装技术，原生支持FP8/FP4高精度计算加速，相较于传统FP16精度可减少50%内存占用，搭载144GB高速率HBM3E存储，配备SmartLink卡间高速互联技术，支持最大256卡超节点集群部署 [8] - 相较于英伟达H20 GPU，江原T800实现两倍FP8/FP16算力提升，全面支持FP4精度达成四倍推理算力突破，存储容量升级且显存带宽提升 [9] - 相较于英伟达H800 GPU，江原T800互联带宽实现翻倍，存储容量和显存带宽也提升明显 [9] - 江原T800与本次发布的AI Station形成战略呼应，前者锚定未来大规模算力需求，二者共同构成公司“自主可控、全栈覆盖、长期迭代”的算力战略 [9]

科创人工智能ETF(589010)市场表现 - 截至10:10，该ETF下跌0.96%，盘中震荡调整，回踩支撑位，相对便宜的配置窗口或已打开 [1] - 持仓股呈现“跌多涨少”格局，统计的30只主要持仓股中仅5只上涨，25只下跌 [1] - 芯片设计端个股表现相对强势，澜起科技逆势上涨2.63%，复旦微电上涨0.87%，威胜信息、中科星图微涨 [1] - 软件服务类个股回调明显，星环科技下跌3.62%，合合信息下跌2.95%，晶晨股份、芯原股份、凌云光等跌幅居前 [1] - 流动性方面，开盘一小时成交额已逼近3000万元，交投情绪保持平稳 [1] 资金流向与投资者行为 - 该ETF近期“吸金”能力显著，12月初曾连续多日获资金大幅加仓，合计净流入超3亿元 [1] - 资金流向显示出“聪明钱”在震荡市中逢低布局的坚定信心 [1] 行业政策与前景 - 国家政策高度支持国产AI算力发展，根据工信部印发的算力发展规划，2025年国内智能算力规模将超过105 EFLOPS [2] - 2023年10月，工信部等六部委联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，全国算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%，即达到105 EFLOPS [2] - 政策目标推动东西部算力平衡协调发展 [2] 产品结构与投资逻辑 - 科创人工智能ETF华夏(589010)紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖人工智能全产业链优质企业 [2] - 该ETF覆盖的公司兼具高研发投入与政策红利支持的特点 [2] - 科创板20%的涨跌幅限制与中小盘弹性，有助于捕捉AI产业的“奇点时刻” [2]

公司事件与市场表现 - 国产GPU企业摩尔线程于12月5日成功上市，开盘股价大涨超过400%，市值突破2700亿元人民币 [1] 行业核心挑战与破局关键 - 国产GPU的崛起不仅需要技术突破，更需要软件生态的协同，英伟达的核心竞争力在于其构筑多年的CUDA软件生态壁垒 [1] - 实现“软硬一体”的国产化突围，关键在于深度的生态协同，摩尔线程与商汤科技的长期合作提供了一个样本 [1] 摩尔线程与商汤科技的合作模式 - 双方多年来保持业务合作关系，商汤科技的算法已完成对摩尔线程相关产品的适配，协同有助于提升产品的市场适配性 [2] - 合作领域涵盖大模型训练推理技术优化、软件生态支撑和核心技术攻关，形成高效协同 [2] - 摩尔线程的优势在于全功能GPU，兼顾AI计算与图形渲染，其丰富的算法需求与算力供应构成合作基础 [2] - 商汤科技的算力需求多元，大模型训练需要极致浮点运算能力，AIGC视频生成等应用需要强大渲染能力，摩尔线程的差异化能力可满足其复合算力需求 [2] - 双方形成“需求-供给-优化”的闭环合作机制，市场竞争力获得同步提升 [2] 合作对摩尔线程的价值 - 商汤科技领先的日日新大模型体系、AI大装置SenseCore及其广泛的落地场景，为摩尔线程提供了绝佳的规模化场景验证平台和产品背书 [3] - 摩尔线程的MTT S系列GPU已完成与商汤SenseCore的全面适配，支持其日日新多模态大模型体系 [3] - 这意味着国产GPU首次在千亿参数级的大模型训练与推理任务中，接受了工业级标准的严苛考验 [3] - 在真实业务压力下，商汤科技帮助摩尔线程验证性能、打磨产品，完成产品从“可用”到“好用”的淬炼 [3] 合作对商汤科技的价值 - 商汤科技借助芯片企业的渠道资源触达更多潜在客户，形成“生态扩容-客户增长-业绩提升”的良性循环 [3] - 合作强化了商汤科技作为“生态主导者”的估值溢价 [3] 行业生态共建与自主可控 - 在全球高端AI算力供给不足背景下，建立多元、稳定的国产算力供应链及生态协同至关重要 [4] - “商汤大装置算力Mall”联动多家芯片企业打造国产AI算力生态联盟，构建全场景算力解决方案 [4] - 该平台降低了企业获取高性能算力的门槛，有助于快速扩大客户覆盖范围，提升市场渗透率，助力AI技术渗透至各行业场景 [4] - 摩尔线程于今年7月作为核心成员加入“商汤大装置算力Mall”，平台下游的数字孪生、具身智能等企业可通过商汤平台使用经过适配验证的摩尔线程芯片算力 [4] - 商汤科技串联产业链上下游，算力的提供方和使用方都能借助其生态影响力加快拓展市场 [4] - 业内普遍认为，商汤与多家国产AI芯片企业深度合作，共同攻克“卡脖子”技术，将有助于实现算力自主可控，推动中国AI产业发展，形成“技术互补、资源共享、场景互哺”的合作生态 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内科技巨头正积极布局超节点技术，建议关注国产AI算力产业链的投资机遇[1][3][28] - 以中科曙光、华为为代表的企业通过技术架构创新和生态系统整合，有望突破单芯片制程限制，构建自主可控的国产算力底座[3][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近两周（2025/10/31-2025/11/13）累计下跌2.64%，跑输沪深300指数2.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名[10] - 申万计算机板块11月累计下跌3.73%，跑输沪深300指数5.06个百分点[10] - 申万计算机板块今年累计上涨20.45%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[10] - 近两周板块涨幅前三公司为英方软件（67.99%）、海峡创新（55.85%）和安博通（39.07%）；跌幅前三公司为思维列控（-20.81%）、航天宏图（-19.89%）和信安世纪（-16.42%）[15][16][17] 板块估值情况 - 截至2025年11月13日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.36倍，处于近5年88.40%分位、近10年77.89%分位[10][20] 产业新闻总结 - 月之暗面发布开源思考模型Kimi K2 Thinking，在HLE测试中取得44.9%的成绩，超过GPT5等模型，其智能体工具调用测试得分达93%[21] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，单机柜算力密度提升20倍，MoE万亿参数大模型训练推理性能提升30%-40%[21][28] - 腾讯2025年第三季度资本开支129.83亿元，低于去年同期的170.94亿元，但表示GPU资源充足[23] - Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心，预计2028年营收达700亿美元[23] - 百度发布新一代昆仑芯M100和M300，分别针对AI推理和多模态大模型训练[23] - 阿里云通义千问3-Max模型降价，batch调用半价，缓存计费优惠[23] 公司公告总结 - 金橙子拟以7500万元转让卡门哈斯15%股权，不再持有其股权[24] - 金溢科技拟出资765万元（持股51%）设立合资公司，推进交能融合业务[24] - 太极股份控股股东中电太极及一致行动人电科投资向中电金投转让合计4.6423%股份，每股价格8.41元[25] - 鼎捷数智大股东工业富联计划减持不超过809.47万股（占总股本2.98%）[26] - 达梦数据拟出资1亿元参与设立产业基金，总规模2.02亿元，投资数据库产业链[27] - 远光软件参股公司多禧投资因连续亏损决定解散清算[27] 本周观点总结 - 中科曙光scaleX640超节点采用“一拖二”高密架构，支持千卡级计算单元，并通过30天+长稳运行测试，保障10万卡级集群扩展[28] - 中科曙光联合20余家企业发布“AI计算开放架构”，推动产业生态共进，scaleX640在硬件层面支持多品牌加速卡，软件兼容主流生态[28] 建议关注标的 - 广电运通（002152.SZ）：金融科技主业稳健，布局数据要素和算力领域[29] - 神州数码（000034.SZ）：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，受益国产算力需求[29] - 浪潮信息（000977.SZ）：AI服务器全球领先，行业地位稳固[29] - 税友股份（603171.SH）：财税信息化服务商，受益财税改革[29] - 软通动力（301236.SZ）：华为核心合作伙伴，鸿蒙生态领先[29] - 赛意信息（300687.SZ）：布局AI Agent，推出智能体解决方案[30]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内科技巨头（如中科曙光、华为）正积极布局超节点技术，通过架构创新和生态整合，有望突破单芯片制程限制，构建自主可控的国产算力底座[28] - 中科曙光发布的全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，相比业界同类产品综合算力性能倍增，单机柜算力密度提升20倍，相比传统方案可实现MoE万亿参数大模型训练推理场景30%-40%的性能提升[28] - 建议关注国产AI算力产业链投资机遇[1][28] 计算机行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/31-2025/11/13）累计下跌2.64%，跑输沪深300指数2.48个百分点，在31个申万一级行业中排名第28名[10] - 申万计算机板块11月累计下跌3.73%，跑输沪深300指数5.06个百分点[10] - 申万计算机板块今年累计上涨20.45%，跑赢沪深300指数0.95个百分点[10] - 近两周板块涨幅前三个股为英方软件（67.99%）、海峡创新（55.85%）和安博通（39.07%）；跌幅前三个股为思维列控（-20.81%）、航天宏图（-19.89%）和信安世纪（-16.42%）[15] 板块估值情况 - 截至2025年11月13日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为55.36倍，处于近5年88.40%分位、近10年77.89%分位[20] 重点产业新闻 - 月之暗面发布并开源思考模型Kimi K2 Thinking，在HLE测试中取得44.9%的成绩，超过GPT5、Claude4.5、Grok4等美国顶尖闭源模型；在智能体工具调用测试中得分达93%，为第三方机构测量到的最高分[21] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640，采用"一拖二"高密架构设计，可通过双超节点组成千卡级计算单元，并经过30天+长稳运行测试验证可保障10万卡级超大规模集群扩展部署[21] - 腾讯2025年第三季度资本开支129.83亿元，低于去年同期的170.94亿元，预计2025年以AI为重点的资本支出占收入比例达十几个百分点，但可能低于此前指引，目前GPU资源充足[23] - Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心，预计2028年营收达700亿美元[23] - 百度发布新一代昆仑芯M100（针对大规模AI推理，预计2026年初上市）和M300（面向超大规模多模态大模型训练和推理，预计2027年初上市）[23] - 阿里云百炼对通义千问3-Max模型实行降价，batch调用半价，隐式缓存命中部分按输入Token标准单价20%计费[23] 公司公告摘要 - 金橙子拟以7500万元转让卡门哈斯15%股权，交易完成后不再持有其股权[24] - 金溢科技拟出资765万元（持股51%）与昱盛智慧设立合资公司，推进交能融合业务[24] - 太极股份控股股东中电太极及一致行动人电科投资拟以每股8.41元向中电金投转让合计4.6423%股份，旨在深化央企战略合作[25] - 鼎捷数智大股东工业富联计划减持不超过809.47万股（占总股本不超过2.98%）[26] - 达梦数据拟认缴出资1亿元（占比49.505%）设立产业基金，投资数据库产业链相关项目[27] - 远光软件参股公司多禧投资因连续亏损决定解散清算，不会对公司日常经营产生重大影响[27] 本周观点与建议关注标的 - 中科曙光scaleX640超节点采用AI计算开放架构，硬件支持多品牌加速卡，软件兼容主流计算生态，推动国产智算"软硬协同、生态兼容"新范式[28] - 建议关注标的包括广电运通（金融科技主业稳健，数据要素、算力布局深化）、神州数码（鲲鹏+昇腾产业链核心伙伴）、浪潮信息（AI服务器全球领先）、税友股份（财税信息化领先）、软通动力（华为核心合作伙伴）、赛意信息（AI Agent领域布局）[29][30]

市场表现 - 10月27日晶瑞电材开盘强势封板，南大光电、艾森股份一度涨超12%，多个光刻胶概念股走强 [1] - 半导体设备ETF（561980）当日涨2.47%、一度涨超3%，盘中成交额1.10亿元，近十个交易日累计净流入2.94亿元，截至上周五最新规模26.26亿元 [1] - 成份股中联动科技涨近9%，江化微涨超6%，拓荆科技大涨5.77%，中微公司、上海新阳、上海合晶涨超4%，北方华创、长川科技、华海清科等涨超2% [3] 行业与公司基本面 - 半导体设备ETF（561980）标的指数年内涨幅为61.31%，过去六个月净值增长率为61.46%，过去一年净值增长率高达89.26% [1][7] - 海光信息前三季度营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [12] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2,386.38%，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [12] - 晶瑞电材前三季度归母净利润1.28亿元，同比增长19,202.65% [11][12] 技术突破与产业催化 - 北京大学团队通过冷冻电子断层扫描技术首次原位解析光刻胶分子微观三维结构，开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案 [4] - 国产GPU厂商沐曦股份科创板IPO于10月24日获上市委会议审议通过，摩尔线程已于2025年9月26日通过审议 [4] - 截至2025年9月5日，摩尔线程洽谈中的客户预计订单约20.04亿元，其中AI智算领域项目合同金额超17亿元；沐曦在手订单规模达14.3亿元，国产AI算力进入放量阶段 [5] 机构观点与行业前景 - 银河证券指出云端大模型训练与端侧AI应用落地推升高性能计算芯片需求，华为昇腾、沐曦等技术迭代强化算力自主主线信心 [6] - 半导体板块展开结构性行情，设备与材料在国产创新顶层设计下逻辑最硬，数字芯片是算力自主核心载体，先进封测受益技术升级 [6] - 华西证券指出关键芯片及材料供应稳定性受威胁，建立自主可控半导体产业链是必然选择，"大科技"仍是中长期主线 [13]