业绩表现 - 2025年上半年营收284亿元同比增长2.97% 归母净利润23亿元同比微增1.17% 扭转2024年同期下滑趋势 [2][3][5] - 生鲜猪产品营收138亿元同比增长3.33% 贡献48.46%营收 但毛利率下降0.26%至4.90% [6][8] - 包装肉制品营收112亿元同比下滑9.42% 销量64.07万吨同比减少9.04% [9][11] 分红政策 - 拟分红22.5亿元 占归母净利润97% 控股股东罗特克斯持股70.33% 获分红15.8亿元 [4][5][15] - 2019至2025年上半年累计分红335.6亿元 分红率97.13% 罗特克斯累计获分红251.7亿元 [15][16] 股权与资金流向 - 罗特克斯通过香港公司控股 最终控制方为英属维尔京群岛注册的兴泰集团 利润主要流向境外 [5][17] - 公司存在38.36亿元短期资金缺口（货币资金50.95亿元+金融资产5.02亿元 短期借款94.33亿元） [18][19] 竞争格局 - 包装肉制品面临雨润、金锣等传统品牌竞争 以及东方甄选、盐津铺子、锋味派等新品牌冲击 [11][13] - 新兴品牌通过电商渠道快速崛起 例如锋味派烤肠淘宝销量超30万件 双汇同款仅3万件 [11][13] 渠道与运营 - 传统经销商渠道优势减弱 对新渠道（会员超市、休闲零食店、便利店）应对不足 [13] - 2025年上半年向罗特克斯采购26亿元 2019年以来累计采购达480亿元 [16][17] 管理层与治理 - 2024年8月万隆卸任董事长 由次子万宏伟接任 其孙万子豪出任副总裁 [26] - 2021年家族内斗导致管理层动荡 2020至2024年营收从739亿元降至597亿元 市值蒸发超千亿 [22][24][26] 资本市场反应 - 2025年中期财报披露后股价仅微涨1.21% 分红方案公布后次日涨幅仅0.12% [5][14] - 广发证券与华泰证券分别下调目标价4.14%和3.23% [27]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入284.14亿元，同比上升2.97%，归母净利润23.23亿元，同比增长1.17% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6.50元（含税），共计分红22.52亿元，分红率高达97% [1] 渠道建设 - 2025年二季度包装肉制品板块总收入56.23亿元，同比增长0.77%，营业利润15亿元，同比增长4.38%，经营利润率26.68%，同比增长0.93个百分点 [2] - 肉制品在新兴渠道（CVS、电商、会员店等）销量同比增长21%，销量占比达17.6%，休闲零食渠道和电商渠道增幅明显 [2] - 线上渠道覆盖淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多等平台，线下渠道以经销商代理为主，截至2025年6月末共有经销商21415家，对比年初上升551家，增幅2.64% [3] 品牌运营 - 2025年上半年发起多场主题营销活动，如春节"汇聚幸福 馋在一起"、端午"汇聚幸福 端午飘香"等，并联合体育赛事如"2025漯河龙舟公开赛"、"2025安阳马拉松"等 [5] - 在全国30家工厂开放参观接待，积极参加第二十二届中国（漯河）食品博览会、西雅国际食品和饮料展览会 [5] - "双汇"品牌价值达872亿元，入选"凯度 BrandZ 最具价值中国品牌100强"、"中国品牌价值500强"等榜单 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级，当前股价25.18元对应2025年PE 16.66倍，估值低于可比公司平均水平 [1][6][9] 核心财务表现 - 2025H1总营收284.14亿元（同比+2.97%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%），Q2单季度净利润11.86亿元（同比+15.74%）实现增速转正 [6] - 经营性现金流29.14亿元（同比-18.54%），拟每10股派现6.5元，分红率高达97% [6] - 毛利率17.28%，ROE 11.15%，资产负债率44.74% [1][6] 分业务分析 包装肉制品 - 2025H1营收112.07亿元（同比-9.42%），营业利润29.77亿元（同比-10.44%），吨利4647元/吨（同比-1.53%） [6] - Q2单季度营收56.23亿元（同比+0.77%），利润15亿元（同比+4.38%），新兴渠道销量占比提升至17.6%（同比+21%） [6] 生鲜猪产品 - 2025H1营收137.69亿元（同比+3.33%），销量68.86万吨（同比+11.17%），但经营利润1.79亿元（同比-28.97%） [6] - Q2经营利润率0.89%（同比-1.44pcts），主因猪肉价格低迷导致库存减值影响 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润52.37/53.96/56.16亿元，对应EPS 1.51/1.56/1.62元 [6][8] - 当前市值873亿元，对应2027年PE 15.53倍，显著低于华统股份（10.15倍）、龙大美食（25.78倍）等可比公司 [9] 市场表现 - 一年股价波动区间22.41-27.96元，市净率4.19倍，流通市值872亿元 [1] - 2025年累计涨幅跑赢沪深300指数约5个百分点 [3]

公司战略与定位 - 公司作为肉食龙头企业携旗下猪肉产品、禽产品、综合调味品、深加工肉制品等板块的260余种明星产品参展[1] - 公司坚持"产业化、多元化、国际化、数字化"战略方针推动创新转型[7] - 未来将继续以"四化"方针为指引专注肉食领域满足消费者需求[17] 产品布局与创新 - 展厅设置美式产品、肉制品综合、生鲜产品、调料综合4大展区展示260余种产品[7] - 包装肉制品涵盖火腿肠类、香肠类、酱卤熟食类等10余个品类近年推出爆浆芝士肠等新品[9] - 生鲜猪产品采用冷却排酸工艺推出气调包装系列和免切速烹系列满足多样化需求[11] - 禽产品打造"五优"冰鲜鸡并推出奥尔良风味鸡翅中等调理鸡产品[13] - 调味料板块推出猪骨高汤、炸酱面拌酱等产品深受消费者欢迎[13] 市场反响与品牌影响力 - 展厅成为展会"人气王"产品获得参观者一致好评[15] - 外地参观者认为产品品类齐全体现了公司在肉类产业的战略布局[16] - 本地消费者表示长期信赖公司产品品质[16] 产业链与研发能力 - 公司建立从农田到餐桌的全产业链研发体系[4] - 拥有国家级企业技术中心和多个肉品研发创新平台[4] - 研发人员现场与消费者交流产品口味和制作方法[15] 区域经济贡献 - 公司作为漯河本土企业从小型肉联厂发展为全球知名肉类企业[4] - 持续为漯河中国食品名城建设提供高品质产品支持[4]

展会概况 - 第二十二届中国（漯河）食品博览会于5月16日开幕，主题为"世界眼光、中国经典、河南名品"，吸引1268家企业参展 [1] - 双汇作为漯河食品产业龙头企业，展厅面积136平方米，设置4个展示模块（美式产品、肉制品综合、生鲜产品、调料综合），展出四大类260余种产品 [1] 公司战略与产品布局 - 公司贯彻"产业化、多元化、国际化、数字化"战略方针，推动产品形态、功能、人群及消费情景多元化 [1] - 产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变，目标从单一产品转向"一顿饭、一桌菜"场景，覆盖包装肉制品、生鲜猪产品、禽产品、调味料等 [1] - 建立国家级企业技术中心及多个肉品研发创新平台，形成农田到餐桌的全产业链研发体系 [2] 行业影响与未来规划 - 食博会成为展示中国食品工业成就的窗口，对推动中国食品国际化具有重要意义 [1] - 公司将坚持创新驱动发展战略，聚焦科技创新、产品创新、商业模式创新及数字化创新，助力漯河食品产业与中国食品工业发展 [2]

公司业绩表现 - 2025年一季度总营业收入142.95亿元，利润总额15.27亿元，归母净利润11.37亿元 [2] - 生鲜品业务营业收入70亿元，同比增长6.1%，经营利润1.2亿元，同比增长24.7% [3] - 肉制品业务营业收入55.8亿元，同比下降17.8%，经营利润14.8亿元，同比下降21.7% [3] - 肉制品新渠道终端出库量同比增长21.8%，线上业务GMV同比增长8.9% [3] 业务结构分析 - 主要营业收入来自包装肉制品、生鲜猪产品和生鲜禽产品 [3] - 包装肉制品包括火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等 [3] - 生鲜品业务通过扩大客户群体、增加网络网点、扩充销售渠道实现增长 [3] - 肉制品业务下滑因终端消费不足、新渠道增量未弥补传统渠道下降、客户去库存影响 [3] 销售渠道布局 - 线上销售以天猫、京东、抖音等平台为主，线下以经销商代理为主 [4] - 生鲜产品线下渠道包括特约店、商超、酒店餐饮、加工厂和农贸批发 [4] - 包装肉制品线下渠道包括AB商超、CD终端、农贸批发、餐饮等 [4] - 2024年参加多个行业展会，展示四大品类200多种产品 [4] - 与胖东来、达美乐建立合作，加强B端渠道开发和线上渠道深化 [4] 养殖业务进展 - 养猪业、禽产业规模同比提升，养殖成绩改善，完全成本持续下降 [5] - 生猪养殖规模不大、栏位利用率较低，成本高于行业平均水平 [5] - 预计2025年四季度养殖成本可降至行业平均水平 [5] 肉制品业务展望 - 2024年肉制品吨利4700元，创历史新高 [6] - 2025年肉制品吨利预计低于2024年但仍处历史高位 [7] - 推进销售机构改革、立体化客户网络建设、网点开发等八项措施提升销量 [7] - 2024年末经销商21282家，较年初净增3522家，增幅19.83% [6] 行业与市场策略 - 公司持续推出高毛利新品，加快新渠道开发和网点扩增 [6] - 销售体系改革包括高温、低温、速冻、零食等部门专业化运作 [7] - 打造立体化客户结构，持续推进网点倍增，强化渠道下沉能力 [7]