公司近期运营与战略 - 公司于11月10日接待了融通基金管理有限公司与中泰证券股份有限公司的调研，由公司董事、副总裁、董事会秘书及证券部工作人员出席交流 [1] - 公司明确应对国内市场竞争的策略包括以客户为导向，紧跟市场需求，秉持定制化、国际化、同心多元化经营策略 [3] - 公司强调将通过持续研发投入巩固技术优势，同时深入提质增效强化运营质量，以深耕制药装备主业，提升产品差异化水平和品质可靠性 [3] 海外业务表现 - 公司海外业务毛利率显著高于国内，保持在50%左右 [2] - 海外市场商机增长明显，订单与市场机会增势良好，口服固体制剂设备及智能工厂业务板块为海外营收主力 [2] - 公司未来将持续推进国际化战略，加大海外市场拓展力度，力争提升国际业务在整体营收中的占比 [2] 机器人业务进展 - 机器人业务由控股孙公司浙江万兔思睿机器人有限公司运营，其为专用机器人及软件产品综合方案服务商 [4] - 主要产品包括自主移动机器人、四向穿梭机器人等，目前客户集中在制药及食品行业 [4] - 万兔思睿正不断优化产品体系，拓宽应用场景 [4] 现金流改善 - 公司经营性现金流的改善主要得益于资金精细化管理、回款力度加大及提质增效的有力执行 [5] - 通过强化从合同源头至应收账款的全流程管控，优化客户结构、聚焦优质客户，公司实现了现金流的有效改善 [5]

海外业务表现与战略 - 海外业务毛利率保持在50%左右，高于国内水平 [1] - 海外业务商机增长明显，订单与市场机会增势良好 [1] - 海外业务营收主力为口服固体制剂设备及智能工厂业务板块 [1] - 未来将推动国际业务收入在公司整体营收中占比稳步提升 [1] - 将持续优化产品组合，推动其他业务产品在海外市场的布局与销售，促进国际业务多元化 [1] 市场竞争与核心策略 - 国内市场竞争日趋激烈，存在价格战情况 [2] - 公司坚持定制化、国际化、同心多元化的经营策略以应对市场变化 [2] - 通过持续研发投入巩固技术优势，并深入提质增效以强化运营质量 [2] - 将持续深耕制药装备主业，提升产品差异化水平和品质可靠性 [2] - 致力于拓宽产品应用领域和市场，增强企业核心竞争力 [2] 新业务发展与运营管理 - 机器人业务运营载体为控股孙公司浙江万兔思睿机器人有限公司 [2] - 机器人公司是提供专用机器人及软件产品的综合方案服务商，主要产品包括自主移动机器人、四向穿梭机器人等 [2] - 机器人业务目前主要客户为制药及食品行业，仍在不断优化产品体系，拓宽应用场景 [2] - 公司经营性现金流好转得益于资金精细化管理、回款力度加大及提质增效的有力执行 [2] - 通过强化从合同源头至应收账款的全流程管控，并优化客户结构、聚焦优质客户来改善现金流 [2]

日本人口结构与护理行业危机 - 日本有超过700万需要专业护理服务的老年人，占老年人口总数的19.4% [1] - 日本劳动年龄人口每年减少近75万人，人力成本持续上升 [1][2] - 2025年1月至6月期间，日本共有45家上门护理服务机构倒闭，连续两年创历史最高纪录 [1] 日本自主移动机器人市场现状与前景 - 截至2024年，日本自主移动机器人市场估值达2.2576亿美元，预计到2033年将增长至10.7934亿美元，2025至2033年间年均复合增长率为19.20% [2] - 截至2024年初，日本已在多个领域部署超过12000台自主移动机器人，机器人密度为每10000平方米运营空间部署45台 [3] - 日本经济产业省2024年拨款32亿美元用于推动机器人技术应用，重点支持医疗护理等劳动力密集型领域 [3] 医疗护理领域对AMR的需求与应用 - 到2040财年，日本将面临约57万名护理人员的短缺 [4] - 医疗护理和保健领域的自主移动机器人市场预计从2023年的109.6亿美元增长至2032年的209.9亿美元，2024至2032年年均复合增长率为7.49% [4] - 截至2024年，已有2800台自主移动机器人在450家老年护理机构投入使用，负责运送药品、运输床单等任务 [4] - 东京医科大学医院每天依靠自主移动机器人完成8500次药品配送，大阪综合医疗中心使用机器人进行废物管理和内部物流 [5] AMR技术演进与创新功能 - 自主移动机器人正从传统物流应用演进为医疗体系转型的关键工具 [1][5] - 部署具备自然语言处理能力的AMR，可使用本地方言与老人互动以提升参与度并减轻护理人员负担 [5] - 配备跌倒检测传感器和紧急报警系统的机器人正在日本农村地区监测数千名居民 [5] - 正在开发能为卧床老人更换尿布、翻身的老年护工机器人，计划于2040年完成开发并投放岗位 [5] 政府政策与行业支持措施 - 日本厚生劳动省提出将鼓励和补助日间照护机构增加上门服务功能，新制度预计明年实施 [1] - 该举措旨在支持老人日间照护机构的初期费用及稳定运营，以缓解服务机构的短缺 [1] 中国养老产业市场机遇 - 2025年中国养老服务业市场规模预计将超过12万亿元人民币，因人口基数大、老年人口总数高而总体规模大于日本 [7] - 市场持续细分涌现出新的关键投资领域，如高端老年护理设施、远程医疗服务、远程持续监护、机器人护理人员派遣等 [7]

大赛概况与规模 - 第三届全国技能大赛共设置106个竞赛项目，包括66个世界技能大赛选拔项目和40个国赛精选项目 [1] - 大赛吸引35个代表团的3420名选手和3275名裁判参与 [1] 赛项设置与行业趋势 - 智能制造、高端装备、数字技术、新能源等赛项占比超过50%，体现紧跟技术前沿发展的导向 [1] - 首次将乡村振兴赛项纳入比赛范畴 [1] - 新增无人机系统、智慧安防技术、软件测试、数字交互媒体设计、口腔修复工艺技术、零售等6个世赛选拔项目 [3] - 赛项设置围绕社会生产发展需求，充分体现新质生产力发展方向，将引领职业教育培训改革方向 [3] 参赛选手特征 - 参赛选手学历层次高，博士13人、硕士286人、本科843人，高学历选手占比高达33%，主要集中在智能制造、高端装备、数字技术、新能源等前沿领域 [4] - 选手年龄覆盖范围广，从16岁至57岁，体现技能人才终身培育特点 [5] - 企业职工参与度提升，参加国赛精选项目的职工选手占比超过50% [7] 机器人技术应用与人才需求 - 服务机器人应用技术项目要求选手掌握计算机、通信、物联网、定位导航、机械、装配、电子电器等基础知识及行业标准 [10] - 机械手臂精度调试是关键难点，高水平选手能快速精准调试 [10] - 自主移动机器人可应用于农作物播种、采摘，帮助农户提高生产效率 [12] - 机器人融入生产生活推动对操作、维护、编程人才的需求增加，大赛推动人才培养与市场需求精准对接 [12] - 行业需要技能与技术融会贯通的复合型人才以符合未来产业发展需求 [12] 新质生产力与产业升级 - 智慧安防技术引入人工智能技术，模拟楼宇对讲、视频监控、停车场管理场景，结合传统综合布线与AI训练选手 [14][16] - 口腔修复工艺技术运用数字化扫描、设计及制作，将制作周期从一周缩短至一天，误差精确到0.02毫米 [16] - 数字化技术可实现当天看牙当天戴牙，优化患者就医体验 [16] - 新增世赛项目引领技能人才与新兴产业深度融合，为培养新质生产力人才、服务经济高质量发展发挥关键作用 [16] 专业技能展示与训练 - 叉车技能展示要求在三米窄巷环境中，将近200斤的货架挪放至8米高，需四点定位确保安全高效 [19] - 达到毫米级操控需每天苦练300次精准摞放 [19] - 非遗技艺展演包括用塔克拉玛干细沙作画的沙粒画制作技艺和靠3000多个手工零件实现整点开伞旋转的动偶钟制作技艺 [21]

赛事概况 - 第三届全国技能大赛于9月19日至23日在河南郑州举行，是规格最高、项目最多、规模最大、影响最广的综合性国家职业技能赛事 [2] - 赛事共有3420名选手围绕106个竞赛项目展开竞技 [2] 新兴技术领域占比 - 本届赛事中，智能制造、工业互联网、人工智能等新领域赛项占比超过50% [4] 机器人技术 - 大赛设置了“自主移动机器人”项目，考察选手关于机器人的设计、生产、装配、组建、编程、测试、管理、保养等各项能力 [4][6] - 人社部于2021年新增“服务机器人应用技术员”职业，于2022年新增“机器人工程技术人员”职业 [10] 增材制造（3D打印） - 大赛设置“增材制造”赛项，选手需完成正向设计、三维扫描、逆向重构、3D打印、后处理等一系列任务 [12][14] - “增材制造工程技术人员”于2022年被列为新职业，该技术应用于汽车设计与制造、航空航天、文物修复及医疗等场景 [17][19] 智能网联汽车 - 智能网联汽车通过车载通信设备和互联技术，实现车辆与车辆、基础设施、互联网之间的信息交互和数据共享 [22] - “智能网联汽车装调运维”赛项考察选手对车辆和路侧设备进行装配、调试、检测、运维等工作 [25][31] - 宇通L4级自动驾驶巴士“小宇2.0”已在24个城市投放超200辆，应用于城市公交、景区接驳与园区通勤等场景 [33] - “智能网联汽车装调运维员”于2024年正式成为新职业 [34] 工业互联网 - 在“工业互联网工程技术”赛项中，选手运用网络互联、标识解析、数据处理、软件开发、安全防护等技术，开展系统工程实施、应用开发和运行维护工作 [35] - “工业互联网工程技术人员”是2020年发布的新职业，“工业互联网运维员”于2024年“入列”新职业 [40] - 工业互联网已应用至49个国民经济领域，实现工业大类全覆盖 [40] - 比亚迪郑州工厂基于工业互联网技术构建智能制造生态链，实现全流程数字化管控 [42] 其他新兴赛项 - 大赛赛项还涵盖工业视觉系统运维、工业4.0、无人机驾驶（植保）、机器人系统集成、云计算、3D数字游戏艺术等领域 [44][46][48][50][52][54]

股价表现 - 早盘涨近7% 截至发稿涨5.77%报23.46港元 成交额5585.56万港元 [1] 全球业务拓展 - 与屈臣氏集团扩大合作打造比荷卢地区首个机器人履约项目 [1] - 携手ECC为南非电商巨头Takealot集团打造的首个自主移动机器人项目获非洲供应链卓越奖 [1] - 与美国仓库执行软件领军企业VARGO及供应链系统集成领导者Zion Solutions Group达成战略合作 [1] - 三大拣选方案亮相英国IMHX 2025展会 [1] 机构观点 - 全球仓储履约AMR龙头企业 核心算法构筑壁垒 三大方案满足客户核心诉求 [1] - 业务触达全球 出海表现卓越 客户复购率高 [1] - 规模效应渐显 潜在业绩弹性大 [1] - 设立具身智能公司提升机械手拣货及通用机器人制造能力 [1] - 未来智能化优势与规模效应有望逐步显现 [1]

股价表现 - 早盘涨近7% 截至发稿涨5.77%报23.46港元 成交额5585.56万港元 [1] 全球业务拓展 - 与屈臣氏集团扩大合作打造比荷卢地区首个机器人履约项目 [1] - 携手ECC为南非电商巨头Takealot打造的首个自主移动机器人项目获非洲供应链卓越奖 [1] - 与美国仓库执行软件领军企业VARGO及系统集成商Zion Solutions Group达成战略合作 [1] - 三大拣选方案亮相英国IMHX2025展会 [1] 机构观点 - 兴业证券：全球仓储履约AMR龙头 核心算法构筑壁垒 三大方案满足客户核心诉求 [1] - 兴业证券：业务触达全球 出海表现卓越 客户复购率高 规模效应渐显 潜在业绩弹性大 [1] - 国信证券：设立具身智能公司提升机械手拣货及通用机器人制造能力 [1] - 国信证券：未来公司智能化优势与规模效应有望逐步显现 [1]

战略合作与业务布局 - 公司与斯坦德机器人订立战略合作协议 将共同研发机器人穿戴装备及具身智能机器人材料 [1][2] - 双方将成立AI智能领域公司并建立"未来运动探索实验室" 重点开发机器人适用的服装 鞋类 配饰等装备 [2] - 公司将利用国际市场资源助力斯坦德拓展全球业务 双方将聚焦智能制造与智慧零售双轮驱动 [3] - 合作涉及智慧仓储 智慧物流 智能工厂等后端环节 以及智能零售门店等前端环节 [3] 市场前景与行业观点 - 行业专家认为机器人穿戴及智能材料研发领域长期潜力巨大 但目前处于市场培育期 [1] - 分析师指出该合作"概念多于行动" 收益与商业价值尚无法完全匹配 属于中长期投入 [3] - 机器人穿戴装备市场被视为蓝海 但市场成熟度与技术迭代速度将决定公司能否成功分得份额 [3] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年公司营收57.05亿元(同比+11%) 净利润8.58亿元(同比+8.6%) 增速较去年同期(营收+19.25% 净利+12.23%)有所放缓 [4] - 上半年毛利率41.5% 较上年同期提升但仍低于安踏体育 李宁等同行 [4] - 儿童业务收入12.6亿元(同比+11.4%)占总营收22.1% 其中儿童鞋类收入同比大增27.8% [4][5] - 电商业务收入18.17亿元(同比+45%)占总营收31.8% 成为核心增长动力 [5] 渠道分布与国际化 - 线下门店5669家 其中76%位于三线及以下城市 显示对下沉市场的高度依赖 [5] - 海外销售网点增至1357个 覆盖美洲 欧洲及"一带一路"沿线地区 上半年海外收入8760万元(同比+19.7%) [5]

北美机器人市场发展历程 - 机器人产业从被视为失败到蓬勃发展 经历显著转变 [1][2] - 美国自动化促进协会（A3）成立于1974年 现已覆盖全球35个国家超过1400家企业会员 包括40余家中国会员企业 [2] 市场订单动态 - 2022年北美机器人订单因疫情推动增长约30% 2023年出现下降 2024年及今年呈现小幅持续增长 [3] - 非汽车行业订单占比从早期75-80%的汽车主导转变为与非汽车行业持平甚至略高 显示行业多元化进展 [3] - 机器人技术已渗透至航空航天 电子 消费品 食品生产等几乎所有行业 但北美应用仍处早期阶段 [3] 仿人机器人发展现状 - 超过50家公司展示仿人机器人 但北美实际数量微乎其微 [5] - Agility Robotics为北美唯一生产仿人机器人的公司 其产品在GXO Logistics工作但因安全标准缺失需与人类隔离 [5] - Figure公司获得最多风险投资 展示分拣包裹能力 但仅代表技术进步 [5] - 客户核心需求是解决方案而非机器人形态 关注效率 重复性 准确性与成本效益 [5][9] 新兴应用领域机遇 - 仓储物流领域因电商增长与劳动力短缺存在巨大潜力 目前仅约5%美国仓库采用机器人自动化 [7] - 亚马逊为北美最大机器人用户 沃尔玛 塔吉特等主要企业均已深度应用或开始部署自动化技术 [7] - 建筑业面临约43.9万劳动力缺口 机器人可实现效率突破：双臂机器人15分钟完成原需2人1小时的支架安装 砌砖机器人日工作量达3000块（人类为1000块） [7] 人工智能与技术影响 - 人工智能与模拟技术对机器人领域产生重大影响 需强调其社会效益（如30天内发现肝癌疗法而非1年） [9] - 仿人机器人与无人驾驶汽车发展面临质疑 解决方案需满足快速 廉价 准确 安全要求 北美预计3-5年内难以实现突破 [9] - 中国在仿人机器人领域投入巨资并快速创新 其他国家若认可该形态需跟进投资 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 轨交信号监测行业优质供应商，形成四大类系列产品及配套技术服务 [9][14] - 轨交行业持续发展，无人物流车行业迎来爆发式增长，2030年市场规模有望突破900亿元 [9][42] - 积极布局机器人、无人物流行业，通过子公司投资自动驾驶和移动机器人领域创新企业 [9][60][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3.36/3.81/4.33亿元，同比增速19.93%/13.50%/13.64% [9][70] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.86/1.04亿元，EPS分别为0.54/0.63/0.76元 [9][70] - 对应2025-2027年PE分别为31.31/26.91/22.26倍 [1][9] 业务分析 - 设备监测(监控)系统是主力业务，2024年营收占比62%，毛利率45.88% [23][26] - 2021-2024年营收CAGR为11.5%，归母净利润CAGR为23.9% [21] - 2025年一季度毛利率大幅升至57.2%，净利率升至25.5% [30][31] 战略布局 - 成立全资子公司沪通智行，投资5000万元布局自动驾驶等领域 [9][60] - 投资推行科技300万美元，布局自主移动机器人行业 [60][64] - 投资狗熊机器人6000万元，持有37.69%股权，布局低速自动驾驶 [65][67] 行业前景 - 中国轨道交通装备行业市场规模预计2025年达12112亿元 [47][50] - 无人物流车2024年市场规模6.3亿元，预计2030年渗透率18.3%，市场规模933.4亿元 [51][54] - 自主移动机器人市场预计2024-2029年复合年增长率15.60% [64]