凯乐士的诞生，源于一场对物流行业效率变革的初心。 2016年，清华本科毕业、手握麻省理工博士学位 的谷春光，与妻子杨艳共同在浙江嘉兴创立了这家企业，目标清晰地指向"用智能机器人技术提升物流效 率"。在谷春光看来，随着人力成本攀升与物流需求升级，"机器换人"已是物流领域不可逆转的趋势。物 流机器人不仅能实现24小时不间断作业，将效率提升数倍，还能通过替代人工搬运降低工伤风险，从根本 上帮助企业缩减运营成本。 2026年开年，资本市场便迎来机器人赛道的重磅消息——顺丰重仓的 物流机器人企业凯乐士正式向港交 所递交上市申请，由国泰君安国际与中信证券担任联席保荐人。 若此次上市进程顺利，港股市场将诞生首 只"物流机器人"标的，为行业资本化浪潮再添关键注脚。 不同于传统物流机器人企业聚焦单一场景的打法，凯乐士从成立之初便确立了 "全栈解决方案"的核心战 略。针对物流行业存取、搬运、分拣三大核心场景，公司分别研发推出多向穿梭车机器人、自主移动机器 人与分拣机器人，形成覆盖全流程的产品矩阵。这一差异化布局，让凯乐士在巨头环伺的赛道中脱颖而出 ——彼时，京东已推出"永不疲劳"的AGV机器人，菜鸟物流也打造出"效率碾压人工"的 ...

公司上市与股东背景 - 浙江凯乐士科技于2026年1月2日正式向港交所递交上市申请，有望成为港股“物流机器人第一股” [1] - 顺丰持有公司8.4588%的股份，与嘉兴融铭投资合伙企业并列成为最大股东 [1] - 顺丰作为亚洲最大、全球第四大综合物流服务商，为公司的机器人产品提供了落地验证场景和巨头背书 [1] 行业定位与市场概况 - 公司是综合智能场内物流机器人提供商，主打多向穿梭车、自主移动、输送分拣三类核心机器人，属于行业中游的解决方案厂商 [2] - 全球智能场内物流机器人市场规模从2020年的426亿元增长至2024年的1183亿元，预计2030年将达3441亿元，2025—2030年复合年增长率为19.4% [2] - 中国市场规模从2020年的139亿元扩至2024年的440亿元，占全球市场37.2%，预计2030年将达1339亿元，同期复合年增长率达20.2% [2] - 东南亚和中东是主要增长区域，2024年市场规模分别约30亿元和53亿元，预计2030年将增至119亿元和196亿元，2025—2030年复合年增长率分别达25.1%和23.7% [3] - 电商、新能源、汽车等行业的自动化需求是驱动市场增长的核心动力 [3] 公司市场地位与财务表现 - 2024年公司以1.6%的市场份额位列行业第五 [3] - 2025年前9个月收入同比激增60.3%，达到5.52亿元 [3] - 2022年至2024年，公司累计净亏损达6.29亿元，净利率连续三年为负 [4] - 2025年前9个月仍录得1.34亿元净亏损 [4] - 公司解释亏损原因包括2023年锂电池相关项目延误导致收入确认改期，而2024年及2025年前9个月经营亏损收窄得益于收入增长及成本优化 [4] 业务结构与盈利能力 - 公司核心收入来自销售机器人及系统，近三年营收占比始终超95% [4] - 该业务主要包含单一功能机器人部署与多功能综合系统两类 [4] - 多功能综合系统是收入主力，2024年占销售机器人及系统收入的79%，但其毛利率在2024年前9个月一度跌至9.3%，2025年前9个月回升至12.1% [4][5] - 单一功能机器人部署的毛利率始终维持在24.8%—31.2%的较高区间，但2025年前9个月仅占整体收入的24.8% [5] 上市募资用途与发展战略 - 公司计划将上市募资用于拓展核心机器人产品线、强化技术研发、提升产能、布局全球市场以及补充运营资金五个方面 [5] - 通过上市强化市场地位，抢抓物流自动化领域的需求红利机会，被视为通往“上游”的机会 [6]

公司业务进展与市场地位 - 公司在欧洲成功交付超大规模智能仓项目，单仓机器人数量近1000台 [1] - 公司已在全球落地多个千台级智能仓，包括美国UPS、韩国Coupang等客户 [1] - 相较于行业普遍单仓部署数十至百余台的现状，千台级项目印证了公司在超大规模集群调度等AI能力和复杂项目经验上的稀缺性和领先优势 [1] - 公司近期接连斩获多笔亿元级大订单，其中一家客户的总订单高达3亿元 [1] - PUMA、马士基、DHL等国际头部品牌的智能仓项目亦密集交付 [1] - Interact Analysis报告显示，公司已连续七年稳居全球自主移动机器人市场份额首位 [1] - 公司在EMEA（欧洲、中东及非洲）、亚太及美洲等核心区域的市占率均稳居行业前列 [1] 商业模式与成长潜力 - 中金公司研报指出，公司已从市场普遍认知的机器人产品与方案公司，发展成为具备AI+场景化能力的综合智能体 [1] - 公司商业模式稳定，AI赋能将显著“增厚”其发展天花板 [1] - 公司整体业务正呈加速放量趋势 [1] - 千台级项目将进一步释放规模效应 [1] 资本市场动态 - 公司已正式纳入恒生综合指数，实质性锁定港股通标的池资格 [2] - 未来有望获得南下资金的重点配置，加速兑现其作为港股稀缺“物理AI”核心资产的估值溢价 [2]

公司近期运营与战略 - 公司于11月10日接待了融通基金管理有限公司与中泰证券股份有限公司的调研，由公司董事、副总裁、董事会秘书及证券部工作人员出席交流 [1] - 公司明确应对国内市场竞争的策略包括以客户为导向，紧跟市场需求，秉持定制化、国际化、同心多元化经营策略 [3] - 公司强调将通过持续研发投入巩固技术优势，同时深入提质增效强化运营质量，以深耕制药装备主业，提升产品差异化水平和品质可靠性 [3] 海外业务表现 - 公司海外业务毛利率显著高于国内，保持在50%左右 [2] - 海外市场商机增长明显，订单与市场机会增势良好，口服固体制剂设备及智能工厂业务板块为海外营收主力 [2] - 公司未来将持续推进国际化战略，加大海外市场拓展力度，力争提升国际业务在整体营收中的占比 [2] 机器人业务进展 - 机器人业务由控股孙公司浙江万兔思睿机器人有限公司运营，其为专用机器人及软件产品综合方案服务商 [4] - 主要产品包括自主移动机器人、四向穿梭机器人等，目前客户集中在制药及食品行业 [4] - 万兔思睿正不断优化产品体系，拓宽应用场景 [4] 现金流改善 - 公司经营性现金流的改善主要得益于资金精细化管理、回款力度加大及提质增效的有力执行 [5] - 通过强化从合同源头至应收账款的全流程管控，优化客户结构、聚焦优质客户，公司实现了现金流的有效改善 [5]

海外业务表现与战略 - 海外业务毛利率保持在50%左右，高于国内水平 [1] - 海外业务商机增长明显，订单与市场机会增势良好 [1] - 海外业务营收主力为口服固体制剂设备及智能工厂业务板块 [1] - 未来将推动国际业务收入在公司整体营收中占比稳步提升 [1] - 将持续优化产品组合，推动其他业务产品在海外市场的布局与销售，促进国际业务多元化 [1] 市场竞争与核心策略 - 国内市场竞争日趋激烈，存在价格战情况 [2] - 公司坚持定制化、国际化、同心多元化的经营策略以应对市场变化 [2] - 通过持续研发投入巩固技术优势，并深入提质增效以强化运营质量 [2] - 将持续深耕制药装备主业，提升产品差异化水平和品质可靠性 [2] - 致力于拓宽产品应用领域和市场，增强企业核心竞争力 [2] 新业务发展与运营管理 - 机器人业务运营载体为控股孙公司浙江万兔思睿机器人有限公司 [2] - 机器人公司是提供专用机器人及软件产品的综合方案服务商，主要产品包括自主移动机器人、四向穿梭机器人等 [2] - 机器人业务目前主要客户为制药及食品行业，仍在不断优化产品体系，拓宽应用场景 [2] - 公司经营性现金流好转得益于资金精细化管理、回款力度加大及提质增效的有力执行 [2] - 通过强化从合同源头至应收账款的全流程管控，并优化客户结构、聚焦优质客户来改善现金流 [2]

日本人口结构与护理行业危机 - 日本有超过700万需要专业护理服务的老年人，占老年人口总数的19.4% [1] - 日本劳动年龄人口每年减少近75万人，人力成本持续上升 [1][2] - 2025年1月至6月期间，日本共有45家上门护理服务机构倒闭，连续两年创历史最高纪录 [1] 日本自主移动机器人市场现状与前景 - 截至2024年，日本自主移动机器人市场估值达2.2576亿美元，预计到2033年将增长至10.7934亿美元，2025至2033年间年均复合增长率为19.20% [2] - 截至2024年初，日本已在多个领域部署超过12000台自主移动机器人，机器人密度为每10000平方米运营空间部署45台 [3] - 日本经济产业省2024年拨款32亿美元用于推动机器人技术应用，重点支持医疗护理等劳动力密集型领域 [3] 医疗护理领域对AMR的需求与应用 - 到2040财年，日本将面临约57万名护理人员的短缺 [4] - 医疗护理和保健领域的自主移动机器人市场预计从2023年的109.6亿美元增长至2032年的209.9亿美元，2024至2032年年均复合增长率为7.49% [4] - 截至2024年，已有2800台自主移动机器人在450家老年护理机构投入使用，负责运送药品、运输床单等任务 [4] - 东京医科大学医院每天依靠自主移动机器人完成8500次药品配送，大阪综合医疗中心使用机器人进行废物管理和内部物流 [5] AMR技术演进与创新功能 - 自主移动机器人正从传统物流应用演进为医疗体系转型的关键工具 [1][5] - 部署具备自然语言处理能力的AMR，可使用本地方言与老人互动以提升参与度并减轻护理人员负担 [5] - 配备跌倒检测传感器和紧急报警系统的机器人正在日本农村地区监测数千名居民 [5] - 正在开发能为卧床老人更换尿布、翻身的老年护工机器人，计划于2040年完成开发并投放岗位 [5] 政府政策与行业支持措施 - 日本厚生劳动省提出将鼓励和补助日间照护机构增加上门服务功能，新制度预计明年实施 [1] - 该举措旨在支持老人日间照护机构的初期费用及稳定运营，以缓解服务机构的短缺 [1] 中国养老产业市场机遇 - 2025年中国养老服务业市场规模预计将超过12万亿元人民币，因人口基数大、老年人口总数高而总体规模大于日本 [7] - 市场持续细分涌现出新的关键投资领域，如高端老年护理设施、远程医疗服务、远程持续监护、机器人护理人员派遣等 [7]

大赛概况与规模 - 第三届全国技能大赛共设置106个竞赛项目，包括66个世界技能大赛选拔项目和40个国赛精选项目 [1] - 大赛吸引35个代表团的3420名选手和3275名裁判参与 [1] 赛项设置与行业趋势 - 智能制造、高端装备、数字技术、新能源等赛项占比超过50%，体现紧跟技术前沿发展的导向 [1] - 首次将乡村振兴赛项纳入比赛范畴 [1] - 新增无人机系统、智慧安防技术、软件测试、数字交互媒体设计、口腔修复工艺技术、零售等6个世赛选拔项目 [3] - 赛项设置围绕社会生产发展需求，充分体现新质生产力发展方向，将引领职业教育培训改革方向 [3] 参赛选手特征 - 参赛选手学历层次高，博士13人、硕士286人、本科843人，高学历选手占比高达33%，主要集中在智能制造、高端装备、数字技术、新能源等前沿领域 [4] - 选手年龄覆盖范围广，从16岁至57岁，体现技能人才终身培育特点 [5] - 企业职工参与度提升，参加国赛精选项目的职工选手占比超过50% [7] 机器人技术应用与人才需求 - 服务机器人应用技术项目要求选手掌握计算机、通信、物联网、定位导航、机械、装配、电子电器等基础知识及行业标准 [10] - 机械手臂精度调试是关键难点，高水平选手能快速精准调试 [10] - 自主移动机器人可应用于农作物播种、采摘，帮助农户提高生产效率 [12] - 机器人融入生产生活推动对操作、维护、编程人才的需求增加，大赛推动人才培养与市场需求精准对接 [12] - 行业需要技能与技术融会贯通的复合型人才以符合未来产业发展需求 [12] 新质生产力与产业升级 - 智慧安防技术引入人工智能技术，模拟楼宇对讲、视频监控、停车场管理场景，结合传统综合布线与AI训练选手 [14][16] - 口腔修复工艺技术运用数字化扫描、设计及制作，将制作周期从一周缩短至一天，误差精确到0.02毫米 [16] - 数字化技术可实现当天看牙当天戴牙，优化患者就医体验 [16] - 新增世赛项目引领技能人才与新兴产业深度融合，为培养新质生产力人才、服务经济高质量发展发挥关键作用 [16] 专业技能展示与训练 - 叉车技能展示要求在三米窄巷环境中，将近200斤的货架挪放至8米高，需四点定位确保安全高效 [19] - 达到毫米级操控需每天苦练300次精准摞放 [19] - 非遗技艺展演包括用塔克拉玛干细沙作画的沙粒画制作技艺和靠3000多个手工零件实现整点开伞旋转的动偶钟制作技艺 [21]

赛事概况 - 第三届全国技能大赛于9月19日至23日在河南郑州举行，是规格最高、项目最多、规模最大、影响最广的综合性国家职业技能赛事 [2] - 赛事共有3420名选手围绕106个竞赛项目展开竞技 [2] 新兴技术领域占比 - 本届赛事中，智能制造、工业互联网、人工智能等新领域赛项占比超过50% [4] 机器人技术 - 大赛设置了“自主移动机器人”项目，考察选手关于机器人的设计、生产、装配、组建、编程、测试、管理、保养等各项能力 [4][6] - 人社部于2021年新增“服务机器人应用技术员”职业，于2022年新增“机器人工程技术人员”职业 [10] 增材制造（3D打印） - 大赛设置“增材制造”赛项，选手需完成正向设计、三维扫描、逆向重构、3D打印、后处理等一系列任务 [12][14] - “增材制造工程技术人员”于2022年被列为新职业，该技术应用于汽车设计与制造、航空航天、文物修复及医疗等场景 [17][19] 智能网联汽车 - 智能网联汽车通过车载通信设备和互联技术，实现车辆与车辆、基础设施、互联网之间的信息交互和数据共享 [22] - “智能网联汽车装调运维”赛项考察选手对车辆和路侧设备进行装配、调试、检测、运维等工作 [25][31] - 宇通L4级自动驾驶巴士“小宇2.0”已在24个城市投放超200辆，应用于城市公交、景区接驳与园区通勤等场景 [33] - “智能网联汽车装调运维员”于2024年正式成为新职业 [34] 工业互联网 - 在“工业互联网工程技术”赛项中，选手运用网络互联、标识解析、数据处理、软件开发、安全防护等技术，开展系统工程实施、应用开发和运行维护工作 [35] - “工业互联网工程技术人员”是2020年发布的新职业，“工业互联网运维员”于2024年“入列”新职业 [40] - 工业互联网已应用至49个国民经济领域，实现工业大类全覆盖 [40] - 比亚迪郑州工厂基于工业互联网技术构建智能制造生态链，实现全流程数字化管控 [42] 其他新兴赛项 - 大赛赛项还涵盖工业视觉系统运维、工业4.0、无人机驾驶（植保）、机器人系统集成、云计算、3D数字游戏艺术等领域 [44][46][48][50][52][54]

股价表现 - 早盘涨近7% 截至发稿涨5.77%报23.46港元 成交额5585.56万港元 [1] 全球业务拓展 - 与屈臣氏集团扩大合作打造比荷卢地区首个机器人履约项目 [1] - 携手ECC为南非电商巨头Takealot集团打造的首个自主移动机器人项目获非洲供应链卓越奖 [1] - 与美国仓库执行软件领军企业VARGO及供应链系统集成领导者Zion Solutions Group达成战略合作 [1] - 三大拣选方案亮相英国IMHX 2025展会 [1] 机构观点 - 全球仓储履约AMR龙头企业 核心算法构筑壁垒 三大方案满足客户核心诉求 [1] - 业务触达全球 出海表现卓越 客户复购率高 [1] - 规模效应渐显 潜在业绩弹性大 [1] - 设立具身智能公司提升机械手拣货及通用机器人制造能力 [1] - 未来智能化优势与规模效应有望逐步显现 [1]

股价表现 - 早盘涨近7% 截至发稿涨5.77%报23.46港元 成交额5585.56万港元 [1] 全球业务拓展 - 与屈臣氏集团扩大合作打造比荷卢地区首个机器人履约项目 [1] - 携手ECC为南非电商巨头Takealot打造的首个自主移动机器人项目获非洲供应链卓越奖 [1] - 与美国仓库执行软件领军企业VARGO及系统集成商Zion Solutions Group达成战略合作 [1] - 三大拣选方案亮相英国IMHX2025展会 [1] 机构观点 - 兴业证券：全球仓储履约AMR龙头 核心算法构筑壁垒 三大方案满足客户核心诉求 [1] - 兴业证券：业务触达全球 出海表现卓越 客户复购率高 规模效应渐显 潜在业绩弹性大 [1] - 国信证券：设立具身智能公司提升机械手拣货及通用机器人制造能力 [1] - 国信证券：未来公司智能化优势与规模效应有望逐步显现 [1]