AI行业发展趋势 - AI竞争已从模型层面转向全链条基础设施竞争，算力成为“新石油”[2] - 全链条包括芯片、算力、模型、平台、应用和商业化生态六个环节[3] - 行业进入第三年，科技公司普遍专注于争夺未来技术主导权[2] 自研芯片战略价值 - 自研芯片可实现端到端优化，摆脱对英伟达GPU的依赖[4] - 定制化芯片能降低算力成本，包括能耗、散热和带宽支出[4] - 谷歌2016年推出TPU芯片，率先实现算力服务闭环[3] - 芯片与业务深度绑定有助于锁定生态系统[4] AI云服务市场格局 - 中国云计算市场年化增速达35%，AI相关收入高速增长[8] - 全球云服务前五大厂商为亚马逊、微软、谷歌、阿里和华为[8] - AI云是传统云的进化版，集成芯片、模型和开发生态[7] - 百度智能云以24.6%份额连续6年领跑AI公有云赛道[8] - 百度2024年率先实现AI云盈利，成为国内首家盈利厂商[8] 百度全链条能力 - 百度与阿里是国内仅有的具备全链条能力的云厂商[10] - 昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，M300将于明年初上市[11] - 天池256和天池512超节点支持万亿参数模型训练[12] - 昆仑芯已在招商银行、国家电网实现规模化部署[12] - 百舸AI计算平台实现芯片与算力平台的关键环节打通[16] 百度AI开发生态 - 千帆平台集成文心大模型及150多个主流模型[20] - 平台已服务超过46万企业客户，Agent开发数量超130万[18] - 秒哒2.0平台支持零代码自然语言编程，10分钟可生成应用[19] - 海外版Medo平台发布即登顶Product Hunt榜单[22] 全栈能力对标与前景 - 百度战略布局最接近谷歌，均具备芯片-云-平台-模型-产品全栈能力[25] - 谷歌最新季度云业务收入破百亿美金，增长率超30%[25] - 具备全栈能力的云厂商将像“中央电网”提供AI算力底座[25] - 未来竞争维度涵盖芯片边界、云规模、平台效率和生态生命力[26]

产品发布 - 百度发布新一代昆仑芯M100和M300两款AI芯片新品 [1] - 百度同时发布天池256和512两款超节点产品 [1] - 相关新产品将很快上市 [1] 战略规划 - 公司披露昆仑芯未来五年新品战略规划，将保持每年发布一款以上新品的节奏 [3] - 计划至2030年点亮百万卡昆仑芯单集群 [3] - 战略目标是持续打造最硬AI云，助力企业内化AI能力 [3] 市场地位与业务进展 - 昆仑芯已累计完成数万卡部署，成为百度AI关键底座 [3] - 百度智能云通过昆仑芯和百舸AI计算平台为企业提供高性能、可扩展的AI算力 [3] - 凭借全栈AI云能力布局，百度智能云已连续六年位列中国AI云服务市场份额第一 [3]

金融行业大模型市场概况 - 2025年1-9月金融行业大模型中标项目数量达358个，较2024年全年激增170% [1] - 2025年前三季度披露金额规模达9.55亿元，同比增长近三倍 [1] - 市场呈现“量价齐升”态势，项目数量连续多个季度创新高，反映金融机构从“试点探索”迈向“规模化部署”的明显趋势 [2] 主要厂商竞争格局 - 百度智能云（文中亦指“育度”）中标数量26个位居行业第一，披露中标金额4376万元 [2] - 火山引擎中标数量24个排名第二，披露中标金额4346万元 [2] - 科大讯飞中标数量24个并列第二，披露中标金额2815万元 [2] - 前十名厂商还包括阿上、中关村科金、腾讯云、京东科技、中电金信、先进数通、南天电子 [2] 领先厂商百度智能云的竞争优势 - 构建从芯片（昆仑芯）、框架、模型（千帆）到应用的四层全栈AI技术架构 [4] - 在芯片层实现国产AI芯片重大突破，成功点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群 [4] - 算力平台层百舸AI计算平台满足企业大模型落地“快稳省”要求 [4] - 模型服务层百度千帆提供全流程一站式AI服务，并支持调用百度独有AI搜索组件 [4] - 应用层推出全球首批数字员工及智能客服客悦、多模态视觉管理平台一见等产品 [5] 百度智能云的行业落地与市场地位 - 已服务800多家金融机构，覆盖100%系统重要性银行 [5] - 在银行、保险、证券等多类金融机构均有覆盖，项目包含从底层算力、大模型平台到上层智能应用的全链条环节 [3] - 根据IDC报告，公司以24.6%的市场份额稳居中国AI公有云服务市场第一，连续六年累计十次蝉联冠军 [5] - 与招商银行基于昆仑芯P800开展算力合作，仅需32台服务器即可完成千亿参数模型全参数训练 [3] - 与兴业银行联合发布“金融智能体联盟筹备启动计划”，在智能体中台、大模型应用等领域深化合作 [3] 市场未来展望 - 随着第四季度各类机构继续加码AI预算，金融大模型市场有望迎来又一轮增长 [5] - 未来领先厂商需具备提供稳定可靠技术底座、懂业务、能陪伴机构共同成长的能力 [4] - 对头部AI云厂商而言，持续夯实技术优势、拓展生态合作、深耕高价值场景是守住领先地位的关键 [5]

金融行业大模型应用市场概况 - 2025年1-9月金融行业大模型中标项目数量达358个，较2024年全年激增170% [1] - 2025年前三季度披露金额规模达9.55亿元，同比增长近三倍 [1] - 金融机构对大模型技术的应用呈现从“试点探索”迈向“规模化部署”的明显趋势 [1] 市场领先服务商表现 - 百度智能云在金融行业大模型中标数量位居行业第一 [1] - 百度智能云已服务800多家金融机构，覆盖100%系统重要性银行 [3] - 在IDC报告中，百度智能云以24.6%的市场份额稳居中国AI公有云服务市场第一 [3] 百度智能云的技术与产品布局 - 在芯片层实现国产AI芯片重大突破，成功点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群 [2] - 算力平台层通过百舸AI计算平台满足企业大模型落地需求 [2] - 模型服务层通过百度千帆提供全流程一站式AI服务，并支持调用百度独有AI搜索组件 [3] - 应用层推出全球首批数字员工及智能客服客悦、多模态视觉管理平台一见等产品 [3] 具体合作与落地案例 - 与招商银行基于昆仑芯P800开展算力合作，支撑招行核心业务场景的大模型应用 [2] - 与兴业银行联合发布“金融智能体联盟筹备启动计划”，在智能体中台等领域深化合作 [2] - 基于行业知识推出面向金融等垂直场景的专精模型，实现模型与业务数据、工作流程的深度融合 [3] 市场未来展望 - 随着第四季度各类机构继续加码AI预算，金融大模型市场有望迎来又一轮增长 [3] - 对头部AI云厂商而言，持续夯实技术优势、拓展生态合作、深耕高价值场景是保持领先的关键 [3]

市场地位与增长 - 在智算解决方案实施服务市场中，公司以19.9%的份额位居第一 [1] - 在GenAI IaaS领域，公司实现近5倍增长，增速位居市场首位 [1] - 公司以24.6%的市场份额连续六年、累计十次蝉联中国AI公有云市场冠军 [3] - 2025年上半年，涵盖云服务在内的AI新业务收入超194亿元，同比增长36%，增速在云厂商中高居第一 [9] 战略与基础设施布局 - 公司早在2015年便提出"云智一体"战略，成为全球最早将"智能"作为云核心能力的厂商之一 [3] - 公司已构建算力、模型、数据、工程能力的"端到端"全栈AI云基础设施体系，成为国内大模型落地最广泛的云服务商 [3] - 在芯片层面，自研的昆仑芯已在多家头部企业与机构实现规模化部署，并成功点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群 [3] - 算力平台层面，公司打造了百舸AI计算平台，满足企业大模型落地"快稳省"的要求 [3] 产品与服务能力 - 模型服务层面，百度千帆提供覆盖模型调用、模型开发、应用开发到数据智能的全流程、一站式AI服务，并支持调用独有的AI搜索组件 [4] - 应用层面，公司推出全球首批数字员工，并发布智能客服客悦、多模态视觉管理平台一见等通用应用产品及一系列行业智能体 [4] 行业应用与客户覆盖 - 超65%的央企、100%的系统重要性银行、95%的主流车企、50%以上的游戏厂商以及重点的具身智能企业在落地大模型时都选择了公司 [6] - 在金融行业，公司与招商银行基于昆仑芯P800开展算力合作，仅需32台服务器即可完成千亿参数模型的全参数训练 [7] - 在游戏行业，公司与三七互娱合作打造AI智能客服系统，使应答准确率提升至99.3% [7] - 在具身智能行业，百舸平台支撑北京人形机器人创新中心的研发，帮助其研发效率提升2倍 [7]

市场地位与增长 - 在智算解决方案实施服务市场以19.9%的份额位居第一 [1] - 在GenAI IaaS领域实现近5倍增长，增速位居市场首位 [1] - 以24.6%的市场份额连续六年、累计十次蝉联中国AI公有云市场冠军 [1] - 2025年上半年AI新业务收入超194亿元，同比增长36%，增速在云厂商中高居第一 [3] 全栈AI基础设施能力 - 构建算力、模型、数据、工程能力的端到端全栈AI云基础设施体系 [1] - 自研昆仑芯已在多家头部企业与机构实现规模化部署，并成功点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群 [2] - 打造百舸AI计算平台，满足企业大模型落地快稳省的要求 [2] - 百度千帆提供全流程一站式AI服务，并支持调用百度独有AI搜索组件 [2] 行业应用与客户覆盖 - 支撑超65%的央企、100%的系统重要性银行、95%的主流车企、50%以上的游戏厂商及重点具身智能企业落地大模型 [2] - 在金融行业与招商银行基于昆仑芯P800合作，仅需32台服务器即可完成千亿参数模型全参数训练 [3] - 在游戏行业与三七互娱合作，使客服系统应答准确率提升至99.3% [3] - 在具身智能行业支撑北京人形机器人创新中心，帮助其研发效率提升2倍 [3] 战略与市场认可 - 公司早在2015年便提出云智一体战略，成为全球最早将智能作为云核心能力的厂商之一 [1] - 公司被外媒福布斯报道并比喻为化身bAIdu的新百度，并被多家券商上调评级 [4]

文章核心观点 - 公司与招商局签署战略合作框架协议 围绕大模型 云计算等AI技术开展多领域合作 推动AI商业化落地和生态价值重估 [1] - 公司港股股价在2025年9月5日至17日期间上涨35.1% 反映市场对其AI商业化变现和生态价值的认可 [1] - 公司AI新业务收入在25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%的央企深度合作 [1] - 公司通过大模型+算力平台+自研芯片构建AI生态闭环 形成软硬协同的竞争优势 [1] - 公司上调25-27年营业收入和Non-GAAP归母净利润预测 反映业务增长潜力 [6] AI智能云业务 - 智能云营收25Q2同比增长27% 与超过65%的央企展开深度合作 [1] - 文心一言大模型在软件与应用层定义优化方向 百舸AI计算平台实现高效调度 昆仑芯算力集群针对自研模型深度优化 [1] - "百舸+昆仑芯P800"组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [1] 昆仑芯技术优势 - 昆仑芯P800显存规格相较同类主流GPU提升约20%-50% 对MoE架构更加友好 [2] - 昆仑芯"超节点"单柜可容纳32/64张加速卡并实现柜内全互联 带宽最高提升8倍 [2] - 在MoE单节点训练上取得5-10倍性能跃升 单卡推理效率提升13倍 [2] - P800通过中国信通院DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡一体机适配测试 精度与官方技术报告对齐 [2] 昆仑芯商业化落地 - 25M3中标招商银行AI芯片资源项目 对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理性能行业领先 [3] - 25M8中标中国移动2025-2026年集中采购推理型十亿级订单 [3] - 25M9百度智能云发布政务大模型解决方案3.0 推动AI+产业在政务场景落地 [3] Robotaxi业务进展 - 萝卜快跑25Q2服务次数超过220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 [3] - 与Uber合作出海中东 亚洲 与Lyft合作出海欧洲 覆盖全球16座城市 [3] - 全球累计出行服务次数超1400万 25Q2位列全球第一 [3] - 截至25M8安全行驶里程已超过1.7亿公里 [4] Robotaxi价值重估 - Waymo 24M11完成56亿美元融资 估值超过450亿美元 [4] - Waymo累计行驶里程超过1亿英里约1.6亿公里 萝卜快跑行驶里程达1.7亿公里 商业化空间广阔 [4] - 萝卜快跑武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [5] 数字人业务优势 - 以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 [4] - 智能云曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人分身 唇形驱动准确率达98.5% [4] - 通过"123数字人"组件降低内容生产门槛 支持多模式部署和开放合作生态 [4] 数字人商业化落地 - 业务覆盖20多个行业 在国有大行市占率超50% 提供7×24小时金融服务 [5] - 教育领域助力教学视频效率提升20倍 打造青少年心理健康服务IP [5] - 媒体领域适配多终端 手语数字人服务特殊群体 文旅领域推出地方特色数字人 [5] - 百度慧播星综合实力行业第一 累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [5] 财务预测与估值 - 上调25-27年营业收入预测至1308/1399/1483亿元 相比上次预测+1.3%/+2.9%/+3.0% [6] - 上调25-27年Non-GAAP归母净利润预测至182/205/230亿元 相比上次预测+1.5%/+3.3%/+3.3% [6] - 现价对应PE 18x/16x/14x [6]

事件概述 - 2025年9月15日，百度与招商局签署战略合作框架协议，围绕大模型、云计算等AI技术在多个领域开展合作 [4] - 2025年9月5日至9月17日，百度港股股价上涨35.1%，其AI业务的商业化变现和生态价值获得市场重估 [4] AI智能云业务 - 2025年第二季度，百度AI新业务收入首次突破100亿元，同比增长34% [5] - 智能云营收同比增长27%，与超过65%的央企展开深度合作 [5] - 核心竞争优势在于软硬协同的生态闭环：文心一言大模型定义优化方向，百舸AI计算平台实现高效调度，昆仑芯算力集群进行深度优化 [5] - "百舸+昆仑芯P800"组合在大规模推理中性能最高提升13倍、成本最高减少95% [5] 昆仑芯技术优势与商业化 - 昆仑芯P800显存规格相较同类主流GPU提升约20%–50%，对MoE架构更友好 [6] - 昆仑芯"超节点"单柜可容纳32/64张加速卡，柜内全互联带宽最高提升8倍，实现MoE单节点训练5–10倍的性能跃升、单卡推理效率提升13倍 [6] - P800率先通过中国信通院DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡一体机适配测试 [6] - 商业化落地广泛：2025年3月中标招商银行AI芯片项目，2025年8月中标中国移动十亿级集中采购订单，2025年9月发布政务大模型解决方案3.0 [6][7] Robotaxi业务进展 - 2025年第二季度，萝卜快跑服务次数超过220万次，同比增长148%，环比增长57.1%，增速创2023年第二季度以来新高 [8] - 业务覆盖全球16座城市，与Uber、Lyft合作出海，全球累计出行服务次数超1400万，2025年第二季度订单量位居全球第一 [8] - 截至2025年8月，百度萝卜快跑安全行驶里程已超过1.7亿公里 [8] - 对比Waymo，截至2025年7月Waymo累计行驶里程超过1亿英里（约1.6亿公里），其在2024年11月完成56亿美元融资后估值超过450亿美元，显示百度该业务存在价值重估空间 [8] 数字人业务竞争力 - 根据IDC报告，百度以9.8%的市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 [9] - 技术优势显著：百度智能云曦灵平台10分钟可生成3D超写实数字人、小时级生成2D数字人分身，唇形驱动准确率达98.5% [9] - 业务已覆盖20多个行业，在国有大行市占率超50% [9] - 电商领域应用效果突出：百度慧播星累计超10万数字人主播，实现直播转化率提升31%、成本降低80% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前价131.00港元 对应25-27年PE为18x/16x/14x [1][10] 核心观点 - AI新业务收入25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%央企深度合作 [5] - 萝卜快跑25Q2服务次数超220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 全球累计服务超1400万次 覆盖16座城市 [7] - 昆仑芯P800在推理场景性能提升13倍 成本减少95% 显存规格较主流GPU提升20%-50% 中标招商银行AI芯片项目及中国移动十亿级订单 [5][6][7] - 数字人业务以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 覆盖20+行业 金融领域国有大行市占率超50% [9] - 上调25-27年营收预测至1308/1399/1483亿元（较前次+1.3%/+2.9%/+3.0%） 上调Non-GAAP净利润至182/205/230亿元（较前次+1.5%/+3.3%/+3.3%） [10] AI智能云生态 - 文心一言大模型+百舸AI计算平台+昆仑芯算力集群形成软硬协同生态闭环 [5] - 百舸+昆仑芯P800组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [5] - 昆仑芯超节点单柜容纳32/64张加速卡 柜内全互联带宽最高提升8倍 MoE单节点训练性能提升5-10倍 [6] 昆仑芯技术优势 - P800通过DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡适配测试 精度与官方技术报告对齐 [6] - 针对MoE架构优化 为百亿参数级训练与长上下文推理提供资源保障 [6] - 金融领域实测对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理达行业领先水平 [7] Robotaxi全球布局 - 萝卜快跑安全行驶里程超1.7亿公里（Waymo为1.6亿公里） [8] - 与Uber合作出海中东、亚洲 与Lyft合作出海欧洲 [7] - 武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [10] 数字人商业化 - 曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人 唇形驱动准确率98.5% [9] - 教育领域教学视频效率提升20倍 电商领域慧播星平台累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [9] - 政务大模型解决方案3.0推动AI+产业在政务场景落地 [7] 财务预测 - 25-27年营业收入预计1308/1399/1483亿元 增长率-1.77%/6.95%/6.05% [11] - 25-27年Non-GAAP归母净利润预计182/205/230亿元 增长率-32.49%/12.36%/12.41% [11] - 25年Non-GAAP EPS 6.63元 26年7.45元 27年8.37元 [11]

政策背景与行业趋势 - 2025年8月发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能与经济社会各行业广泛深度融合 重塑生产生活范式并促进生产力革命性跃迁 [2] - 全球大模型快速发展 截至2025年8月已发布大模型总数约4000个 应用呈现爆发式增长并催生AI独角兽企业 [3] - AI云被企业视为"降本增效"和"直接创造价值"的重点领域 从成本中心转变为利润中心 [3] 百度智能云基础设施升级 - 百舸AI计算平台升级至5.0版本 在网络 算力 推理系统和训推一体四大方面实现全面能力提升 [3][4] - 网络通信速度提升且延迟降低 算力方面昆仑芯超节点上线公有云服务 推理系统通过三大核心策略提升吞吐并降低延迟 训推一体发布强化学习框架 [4] - 平台为北京人形机器人创新中心提供一站式云端开发环境 支持全场景研发工作 帮助提效2倍 [4] - 已支持北京 上海 浙江 广东等主要具身智能研发平台 并为产业链超过20家重点企业提供算力支持 [4] 市场份额与行业地位 - 百度智能云以24.6%市场份额稳居中国AI公有云服务第一 连续6年累计10次蝉联市场冠军 [4] - 65%的央企选择与百度智能云开展深度合作 共同探索AI创新 [8] 千帆开发平台创新 - 千帆企业级AI开发平台发布4.0版本 打造以AI Agent为中心的一站式企业级服务平台 [5] - 推出RFT（强化反馈精调）工具链 将模型精调所需数据量从数千条大幅降低至数百条 降低企业技术门槛 [5] - 在空间智能赛道为VAST公司提供高性能云原生AI计算平台 在可穿戴赛道为李未可AI眼镜提供多模态解决方案 在游戏领域为心影随形公司提供全套解决方案 [6] 视觉大模型应用落地 - 一见视觉大模型平台上线工序合规分析能力 通过上传标准操作视频即可生成SOP检测任务 [7] - 在"人工智能+"工厂应用中 可减少人工巡检压力并提升巡检效率 助力生产安全 [7] 行业解决方案拓展 - 百度智能云推出覆盖金融 电力 交通 环保等多个行业的"场景智能体"解决方案 推动AI从试点走向规模化应用 [8] - 新一代AI基础设施吸引越来越多合作伙伴加入"人工智能+"经济领域 [8]