招商证券指出，传媒互联网行业中游戏板块业绩有望延续高增长，AI技术驱动行业创新，如百度智能 云推出基于昆仑芯P800的双模式算力调度方案，为智能客服、营销辅助等AI业务提供灵活算力支持。 游戏领域新品表现亮眼，如《三角洲行动》《无畏契约》等推动收入增长，国际市场拓展加速。 游戏ETF（516010）跟踪的是动漫游戏指数（930901），该指数从市场中选取涉及动画制作、游戏开发 运营及衍生品销售等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映动漫游戏相关上市公司证券的整体表 现。该指数具有较高的成长性和波动性特征，能够较好地体现动漫游戏行业的整体发展趋势。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司自研芯片应用与性能 - 百度自研的第三代AI芯片P800已在公司内部得到充分验证，绝大多数推理任务运行于P800上[1] - 公司已基于5000张P800芯片的单一集群，高性价比地训练出多模态模型，当前训练集群已扩展至万卡以上，并正在训练更大模型[1] - 对比同等卡数的P800集群，新发布的天池256超节点在主流大模型推理任务上，单卡吞吐量提升超过3.5倍[3] - 单个天池512超节点能够完成万亿参数模型的训练[3] 公司自研芯片业务发展 - 百度自研芯片业务昆仑芯于2021年独立为昆仑芯（北京）科技有限公司，百度持股比例为59.45%[2] - 昆仑芯业务已完成融资，最新一轮融资于今年7月完成[2] - 昆仑芯已有上百家客户，包括招商银行、南方电网、吉利汽车、Vivo等，交付规模从几十卡到万卡以上[1] - 基于昆仑芯的AI服务产品于8月中标中国移动十亿级集采项目，为国产AI芯片在大型基础设施项目中的突破[2] 公司产品路线图与技术进展 - 公司计划未来5年每年推出昆仑芯新产品[1] - 下一代芯片昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，计划于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模多模态模型训练和推理，计划于2027年上市[2] - 公司发布基于P800的天池256超节点与天池512超节点，将分别于明年上半年和下半年正式上市[3] - 基于新一代M系列芯片，公司正在研发千卡级别超节点，并计划从2027年起陆续推出千卡和4000卡超节点[3] 市场反应与行业影响 - 今年9月市场传闻百度使用P800芯片训练新版文心一言模型，刺激公司股价大涨超10%，创下2024年10月以来新高[1] - 截至新闻发稿，公司港股股价上涨1.27%至127.8港元[3] - 昆仑芯已在互联网金融、能源制造、交通和教育等多个行业落地应用[1] - 公司成功点亮国内自研P800万卡集群，可同时承载多个千亿参数大模型训练[2]

金融行业大模型市场概况 - 2025年1-9月金融行业大模型中标项目数量达358个，较2024年全年激增170% [1] - 2025年前三季度披露金额规模达9.55亿元，同比增长近三倍 [1] - 市场呈现“量价齐升”态势，项目数量连续多个季度创新高，反映金融机构从“试点探索”迈向“规模化部署”的明显趋势 [2] 主要厂商竞争格局 - 百度智能云（文中亦指“育度”）中标数量26个位居行业第一，披露中标金额4376万元 [2] - 火山引擎中标数量24个排名第二，披露中标金额4346万元 [2] - 科大讯飞中标数量24个并列第二，披露中标金额2815万元 [2] - 前十名厂商还包括阿上、中关村科金、腾讯云、京东科技、中电金信、先进数通、南天电子 [2] 领先厂商百度智能云的竞争优势 - 构建从芯片（昆仑芯）、框架、模型（千帆）到应用的四层全栈AI技术架构 [4] - 在芯片层实现国产AI芯片重大突破，成功点亮国内首个全自研三万卡昆仑芯集群 [4] - 算力平台层百舸AI计算平台满足企业大模型落地“快稳省”要求 [4] - 模型服务层百度千帆提供全流程一站式AI服务，并支持调用百度独有AI搜索组件 [4] - 应用层推出全球首批数字员工及智能客服客悦、多模态视觉管理平台一见等产品 [5] 百度智能云的行业落地与市场地位 - 已服务800多家金融机构，覆盖100%系统重要性银行 [5] - 在银行、保险、证券等多类金融机构均有覆盖，项目包含从底层算力、大模型平台到上层智能应用的全链条环节 [3] - 根据IDC报告，公司以24.6%的市场份额稳居中国AI公有云服务市场第一，连续六年累计十次蝉联冠军 [5] - 与招商银行基于昆仑芯P800开展算力合作，仅需32台服务器即可完成千亿参数模型全参数训练 [3] - 与兴业银行联合发布“金融智能体联盟筹备启动计划”，在智能体中台、大模型应用等领域深化合作 [3] 市场未来展望 - 随着第四季度各类机构继续加码AI预算，金融大模型市场有望迎来又一轮增长 [5] - 未来领先厂商需具备提供稳定可靠技术底座、懂业务、能陪伴机构共同成长的能力 [4] - 对头部AI云厂商而言，持续夯实技术优势、拓展生态合作、深耕高价值场景是守住领先地位的关键 [5]

半导体设备板块市场表现 - 半导体设备板块近期表现活跃走势强劲 例如9月24日板块内多只个股涨幅显著 [3] - 半导体设备ETF（159558）跟踪的中证半导体材料设备主题指数实现较大幅度上涨 反映出资金对该领域的高度关注 [3] - 截至9月26日 半导体材料设备指数当月累计涨幅已超过22% 显著跑赢大盘 [5] - 与其他半导体指数对比 同期科创半导体设备指数上涨19% 国证芯片指数上涨11.05% 中证半导体产业指数上涨8.68% 半导体材料设备指数相对优势显著 [5] - 半导体设备ETF易方达（159558）自成立以来累计回报率高达77.92% [11] 行业增长驱动因素 - 半导体设备板块基本面持续改善 受国产化加速推进 AI算力需求爆发 存储芯片产能扩张等多重因素共同推动 [4] - 中国联通三江源绿电智算中心项目与7家国产AI芯片企业合作 已完成1700余台设备采购 总算力规模接近3500P 标志着国产算力集群正逐步实现规模化商用 [8] - 长江存储三期项目于9月5日正式注册成立 公司计划在2025年将月产能提升至15万片 2026年实现全球NAND市场份额15%的目标 大规模产能投资有望直接带动对刻蚀机 薄膜沉积设备等关键半导体设备的需求 [8] - 华为在2025全联接大会上公布了昇腾芯片路线图 计划从2026年第一季度开始陆续推出多代新品 算力或将实现阶梯式跃升 [9] - 百度第二季度数字人相关业务收入约5亿元 环比增长55% 显示出AI应用的强劲增长势头 同时尝试用昆仑芯P800训练新版文心大模型 进一步推动AI技术的发展 [9] - 美联储降息为市场注入更多流动性 资金面对科技行业的约束有所缓解 为半导体设备板块提供了良好的外部环境 [10] 指数结构与投资逻辑 - 中证半导体材料设备主题指数（931743）精选40家业务涉及半导体材料和设备领域的上市公司 能够较为全面地反映该细分领域的整体表现 [5] - 指数聚焦产业链上中游环节 半导体材料与设备合计权重达97% 凸显对产业链上中游环节的重视 [5] - 指数成份股集中度较高 前十大成份股占比超62% 囊括中微公司 北方华创等产业链龙头企业 使指数在行业景气周期中具备较强的弹性优势 [5] - 半导体设备作为上游基础设施环节 既享受AI算力需求爆发的直接拉动 又受益于国产化深化带来的市场份额提升 形成"成长+安全"的双重逻辑 [10] - 半导体设备ETF易方达（159558）持续获得资金净流入 上周净流入合计4.57亿元 显示出市场对板块未来表现的持续看好 [10] - 半导体设备作为数字基础设施的"基石" 承载着国产供应链自主可控的使命 有望成为分享AI产业红利的关键通道 [11]

财务预测调整 - 调整百度集团2025至2027年收入预测至1307亿元、1385亿元、1492亿元，此前预测值为1304亿元、1379亿元、1403亿元 [1] - 调整同期经调整净利润预测至176亿元、202亿元、298亿元，此前预测值为261亿元、271亿元、292亿元 [1] - 基于SOTP估值法及汇率假设，调整公司目标价至176港币，维持增持评级 [1] AI技术进展与业务赋能 - 百度发布文心X1.1模型，事实性提升34.8%，指令遵循提升12.5%，智能体提升9.6%，基准测试效果看齐GPT-5和Gemini2.5Pro [2] - 模型采用迭代式混合强化学习框架，7月搜索业务中AI生成内容占比达64% [2] - AI技术同时赋能智能云、数字人及广告业务发展 [2] 昆仑芯业务突破 - 旗舰芯片昆仑芯P800基于自研XPU-P架构，对MoE模型架构更友好 [3] - 3月中标招商银行AI芯片项目，4月百度宣布3万卡集群点亮并推出超节点，9月在中国移动AI集采项目中中标份额第一，订单金额达十亿 [3] 萝卜快跑自动驾驶业务扩张 - 9月24日获得迪拜首张自动驾驶测试许可，计划部署超1000台无人Robotaxi [4] - 自2024年底起在中国香港地区测试并扩大覆盖，9月26日正与东南亚、澳大利亚政府洽谈引入Robotaxi事宜 [4] - 7月与Uber、Lyft合作助推海外部署，目前总订单数突破1400万 [4]

财务预测与估值调整 - 调整百度集团2025至2027年收入预测至1307亿元、1385亿元、1492亿元 [1] - 调整同期经调整净利润预测至176亿元、202亿元、298亿元 [1] - 基于SOTP估值法将目标价调整至176港币 维持增持评级 [1] AI技术进展与业务赋能 - 发布文心X1 1模型 事实性提升34 8%、指令遵循提升12 5%、智能体提升9 6% 基准测试效果看齐GPT-5和Gemini2 5 Pro [2] - 7月搜索业务AI生成内容占比达64% AI同时赋能智能云、数字人及广告业务 [2] - 百度3万卡集群点亮 推出可容纳32/64张昆仑芯AI加速卡的超节点 提升MoE模型训练与推理效率 [3] 昆仑芯业务突破 - 旗舰芯片昆仑芯P800基于自研XPU-P架构 对MoE模型更友好 [3] - 3月中标招商银行AI芯片项目 9月在中国移动AI集采项目中份额第一 订单金额达十亿级 [3] - 技术突破与市场订单印证其竞争力 为开启新增长曲线打下基础 [3] 自动驾驶业务扩张 - 萝卜快跑9月24日获迪拜首张自动驾驶测试许可 计划部署超1000台无人Robotaxi [4] - 自2024年底起在中国香港地区测试并扩大覆盖 正与东南亚、澳大利亚政府洽谈引入事宜 [4] - 7月与Uber、Lyft合作助推海外部署 目前总订单数突破1400万 [4] - 海外版图扩张使Robotaxi有望成为非广告收入重要驱动力 [4]

英伟达CEO股票交易行为 - 英伟达CEO黄仁勋依据10b5-1规则进行预设计划 连续四个月减持公司股票 [4] - 从6月20日到7月18日不到一个月时间里 减持逾100万股 套现约2亿美元 [1] - 交易频率为每次卖出约5万股或7.5万股 [1] 英伟达面临的行业竞争格局 - 英伟达市值突破4.3万亿美元 登顶全球上市公司 [1] - 华为公布昇腾芯片路线图 预计2026年至2028年实现三代产品迭代 直指英伟达最新Blackwell架构 [4] - 华为通过灵衢互联协议实现系统架构创新 Atlas 950 SuperPod超节点支持8192张昇腾卡 其卡规模是英伟达NVL144S的56.8倍 互联带宽是其62倍 [6] - 阿里和百度在模型训练中引入自研芯片 百度基于"昆仑芯P800"加速卡的规模化集群已进入新版文心一言的训练试验 [8] 国产AI芯片的发展与影响 - 华为承认单颗芯片算力与英伟达仍有差距 但通过以系统优势弥补单芯短板的思路进行非对称突围 [6] - 国产芯片能以更低的成本 更可控的供应链满足大部分应用场景需求 [10] - 国产替代正在发生 英伟达的技术护城河不再不可逾越 [8] - 中国将凭借庞大的国内市场和政策支持 形成独立的AI生态体系 [12]

模型系列概述 - Qianfan-VL系列包含3B、8B和70B三个版本 参数量从小到大 分别对应不同应用场景 [1] 模型规格对比 - 3B版本支持32k上下文长度 不支持思考功能 适用于端上实时场景和OCR文字识别 [2] - 8B版本支持32k上下文长度 支持思考功能 适用于服务端通用场景和微调优化场景 [2] - 70B版本支持32k上下文长度 支持思考功能 适用于离线数据合成和复杂推理计算场景 [2] - 全系列模型均在百度自研昆仑芯P800芯片上完成训练 [2] 核心功能特性 - 多模态大模型具备图像理解和文字处理能力 可分析复杂图表数据与趋势 [3] - OCR能力实现全场景覆盖 支持印刷体、手写字、艺术字及数学公式识别 [3] - 教育场景深度优化 专注于K12阶段 擅长拍照解题、几何推理和函数分析 [3] 性能基准测试 - 在ScienceQA测试中70B版本达到98.76分接近满分 显著超越竞争对手 [4] - 中文多模态基准测试CCBench中70B版本获得80.98分 相比同级别对手70分左右优势明显 [5] - 数学解题测试(Mathvista-mini, Math Vision, Math Verse)中70B版本呈现碾压式领先 [5] - 具体测试得分：A-Bench_VAL(78.1) CCBench(80.98) SEEDBench_IMG(79.13) SEEDBench2_Plus(73.17) MMVet(57.34) MMMU_VAL(58.33) ScienceQA_TEST(98.76) ScienceQA_VAL(98.81) MMT-Bench_VAL(71.06) MTVQA_TEST(32.18) BLINK(59.44) MMStar(69.47) RealWorldQA(71.63) Q-Bench1_VAL(77.46) POPE(88.97) RefCOCO(91.01) [4] 硬件支撑体系 - 训练基于百度自研昆仑芯P800芯片 2025年4月建成国内首个3万卡P800集群 [6] - 模型训练在超过5000张昆仑芯P800卡集群上完成 [6] - 芯片参数：7nm制程 INT8算力256 TOPS 内存16/32GB GDDR6 内存带宽1.2 TB/s 功耗150/160W 互联带宽600 GB/s [7] - 功耗控制显著优于竞争对手 A100功耗250/400W H100功耗700W [7] 芯片架构创新 - 采用XPU-R架构 实现计算单元与通信单元硬件分离 [8] - "通算融合"技术通过精巧调度掩盖数据传输等待时间 大幅提高芯片利用率 [8] - "昆仑芯超节点"方案将64张P800集成单机柜 机内通信带宽提升8倍 单机训练性能提升10倍 [8] 模型架构设计 - 语言模型部分：3B版本基于Qwen2.5 8B和70B版本基于Llama 3.1 [10] - 视觉编码器采用InternViT 最高支持4K超高清图像处理 [10] - 采用创新"四阶段训练管线"提升模型性能 [10] 训练方法论 - 第一阶段跨模态对齐：冻结语言和视觉模块 仅更新MLP Adapter连接件 [14] - 第二阶段通用知识注入：投放2.66T tokens通用数据 全面开放参数训练 [14] - 第三阶段领域增强知识注入：精选OCR/文档理解/数学解题等高质数据专项训练 掺入通用数据防止灾难性遗忘 [14] - 第四阶段后训练：通过指令微调数据提升指令遵循能力 [14] - 专业数据通过高精度数据合成管线自主生成 [15] 开源与部署 - 全系列模型已在GitHub和Hugging Face平台全面开源 [16] - 百度智能云千帆平台提供在线体验和部署服务 [17] - 具体开源地址：GitHub(https://github.com/baidubce/Qianfan-VL) Hugging Face(70B/8B/3B版本) ModelScope(百度千帆组织) [17]

文章核心观点 百度智能云千帆推出全新视觉理解模型Qianfan-VL系列并全面开源 该系列包含3B、8B和70B三个版本 针对企业级多模态应用场景深度优化 在通用能力 垂直场景OCR和教育以及思考推理方面表现卓越 基于百度自研昆仑芯P800芯片实现高效计算 在多项基准测试中达到SOTA水平[1][2][3] 模型性能与效果 - 在通用能力基准测试中 模型性能随参数规模增大提升显著 3B 8B 70B版本在ScienceQA测试中精准度分别达95.19% 97.62% 98.76% 在RefCOCO物体识别测试中平均得分达85.94% 89.37% 91.01%[2][4] - 多尺寸模型满足不同场景需求 3B 8B 70B三种规格覆盖不同规模企业需求 8B和70B模型支持通过特殊token激活思维链能力 覆盖复杂图表理解 视觉推理和数学解题场景[3] - OCR与文档理解能力增强 具备全场景OCR识别能力 包括手写体 数学公式 自然场景文字和卡证票据信息结构化提取 在OCRBench测试中得分达831 854 873[3][5][6] 技术架构与计算能力 - 采用先进多模态架构设计 通过持续预训练和四阶段训练策略实现领域能力显著提升 构建面向多模态任务的大规模数据合成管线 涵盖文档识别 数学解题 图表理解等核心任务[9][12] - 基于百度自研昆仑芯P800芯片构建超大规模分布式计算系统 支持单任务5000卡规模并行计算 显著提升大模型任务处理性能与运行效率[1][12] 应用场景案例 - 数学推理场景中 8B和70B模型在MathVista-mini测试中得分达69.19%和78.6% 在MathVision测试中得分达32.82%和50.29% 展现卓越复杂图表理解和数学解题能力[7][8] - 文档理解场景中 模型可精准解析财务报表等复杂版面文档 实现自动版面元素分析和表格图表解析 支持文档智能问答与结构化解析[27][29][31] - 模型同样适用于图表分析 视频理解等场景 均呈现卓越效果[33] 开源与推广 - Qianfan-VL系列模型全面开源 提供3B 8B 70B三个版本 即日起至10月10日可在百度智能云千帆平台免费体验8B和70B模型[1][34] - 开源资源包括模型Blog GitHub主页 Hugging Face仓库和技术报告 全方位支持开发者使用和研究[34]

文章核心观点 - 公司与招商局签署战略合作框架协议 围绕大模型 云计算等AI技术开展多领域合作 推动AI商业化落地和生态价值重估 [1] - 公司港股股价在2025年9月5日至17日期间上涨35.1% 反映市场对其AI商业化变现和生态价值的认可 [1] - 公司AI新业务收入在25Q2首次突破100亿元 同比增长34% 智能云营收同比增长27% 与超过65%的央企深度合作 [1] - 公司通过大模型+算力平台+自研芯片构建AI生态闭环 形成软硬协同的竞争优势 [1] - 公司上调25-27年营业收入和Non-GAAP归母净利润预测 反映业务增长潜力 [6] AI智能云业务 - 智能云营收25Q2同比增长27% 与超过65%的央企展开深度合作 [1] - 文心一言大模型在软件与应用层定义优化方向 百舸AI计算平台实现高效调度 昆仑芯算力集群针对自研模型深度优化 [1] - "百舸+昆仑芯P800"组合在大规模推理中性能最高提升13倍 成本最高减少95% [1] 昆仑芯技术优势 - 昆仑芯P800显存规格相较同类主流GPU提升约20%-50% 对MoE架构更加友好 [2] - 昆仑芯"超节点"单柜可容纳32/64张加速卡并实现柜内全互联 带宽最高提升8倍 [2] - 在MoE单节点训练上取得5-10倍性能跃升 单卡推理效率提升13倍 [2] - P800通过中国信通院DeepSeek-V3/R1满血版单机8卡一体机适配测试 精度与官方技术报告对齐 [2] 昆仑芯商业化落地 - 25M3中标招商银行AI芯片资源项目 对Qwen系列性能支持优于同类国产芯片 多模态推理性能行业领先 [3] - 25M8中标中国移动2025-2026年集中采购推理型十亿级订单 [3] - 25M9百度智能云发布政务大模型解决方案3.0 推动AI+产业在政务场景落地 [3] Robotaxi业务进展 - 萝卜快跑25Q2服务次数超过220万次 同比增长148% 环比增长57.1% 增速创23Q2以来新高 [3] - 与Uber合作出海中东 亚洲 与Lyft合作出海欧洲 覆盖全球16座城市 [3] - 全球累计出行服务次数超1400万 25Q2位列全球第一 [3] - 截至25M8安全行驶里程已超过1.7亿公里 [4] Robotaxi价值重估 - Waymo 24M11完成56亿美元融资 估值超过450亿美元 [4] - Waymo累计行驶里程超过1亿英里约1.6亿公里 萝卜快跑行驶里程达1.7亿公里 商业化空间广阔 [4] - 萝卜快跑武汉地区实现盈亏平衡 商业模式得到验证 [5] 数字人业务优势 - 以9.8%市场份额位居2024年中国AI数字人市场第一 [4] - 智能云曦灵平台10分钟生成3D超写实数字人 小时级生成2D数字人分身 唇形驱动准确率达98.5% [4] - 通过"123数字人"组件降低内容生产门槛 支持多模式部署和开放合作生态 [4] 数字人商业化落地 - 业务覆盖20多个行业 在国有大行市占率超50% 提供7×24小时金融服务 [5] - 教育领域助力教学视频效率提升20倍 打造青少年心理健康服务IP [5] - 媒体领域适配多终端 手语数字人服务特殊群体 文旅领域推出地方特色数字人 [5] - 百度慧播星综合实力行业第一 累计超10万数字人主播 直播转化率提升31% 成本降低80% [5] 财务预测与估值 - 上调25-27年营业收入预测至1308/1399/1483亿元 相比上次预测+1.3%/+2.9%/+3.0% [6] - 上调25-27年Non-GAAP归母净利润预测至182/205/230亿元 相比上次预测+1.5%/+3.3%/+3.3% [6] - 现价对应PE 18x/16x/14x [6]