宁德时代港股表现与基本面分析 港股市场表现 - 宁德时代港股上市发行价为263港元/股，截至周五收盘股价较发行价上涨36%，港股较A股溢价达22.4% [1] - H股流通盘仅占总股本3.4%，其中70%由前25大机构持有，50%被基石投资者锁定6个月，实际流通盘较小 [18] - 港股市场同类标的稀缺，宁德时代作为全球动力电池龙头成为资金追逐的核心资产 [20] - 宁德时代H股已被纳入MSCI指数，市场预期可能快速纳入恒生指数，吸引被动资金配置 [21] 国内动力电池市场 - 国内动力电池行业景气度维持较高水平，销量/产量比例保持在70%以上 [3] - 2025年下半年新能源购置税加征及国补政策不确定性可能刺激终端需求，带动中游电池行业景气度 [3] - 政策层面"反内卷"及锂电行业控产下，2025年供需关系预计相对平衡，销量/产量比例可能持续维持在70%+ [3] - 宁德时代国内市占率持续下滑，主因LFP电池市占率下降（2024年75%→2025年1-5月82%） [5] - 公司坚持不打价格战，在低价LFP电池需求高增背景下持续丢失份额，但预计2025年市占率仅小幅下滑 [5] 欧洲动力电池市场 - 欧洲新能源车渗透率显著提升，从2024年23%升至2025年1-5月25.5%，5月单月达27% [7] - 碳排放合规方案调整为2025-2027年平均考核，但仍将推动车企加速向纯电车型转型 [8] - 宁德时代欧洲市占率从2024年35%提升至2025年1-4月44%，持续侵蚀LG/SK On份额 [10] - 公司LFP电池具备低价优势，更契合欧洲经济型电动车需求，同时加速欧洲建厂规避关税 [10][13] - 预计2025年欧洲新能源车渗透率28%-30%，宁德时代市占率或达48%，贡献40-50Gwh增量出货 [13] - 欧洲出货量单价接近国内两倍，40-50Gwh增量相当于2024年380Gwh总出货量的13%增长 [14] 产能布局 - 德国工厂：投资18亿欧元，14GWh产能已量产，供应大众、奥迪等 [15] - 匈牙利工厂：投资73-75亿美元，100GWh产能预计2025下半年/2026年初投产，供应宝马、奔驰等 [15] - 西班牙工厂：投资41亿欧元，50GWh LFP电池产能预计2026年底投产，与Stellantis合资 [15] 估值分析 - 按2025年预期出货量620-630Gwh计算，港股对应PE约22倍 [16] - 乐观情景下（630Gwh出货、单wh净利0.11-0.113元、25XPE）股价上行空间约15%-20% [16] - 海外优势主要来自产能时间错配，难以支撑25XPE以上的科技估值 [17]

全球电动车市场概况 - 2025年4月全球纯电动车销量同比增长38%至107.97万辆，中国市场贡献超六成销量，同比增速51% [1] - 全球电动车市场进入"中国主导时代"，产业格局发生根本性重构，中国品牌在销量、技术创新和成本控制上建立护城河 [4] - 中国电动车取得系统性胜利，体现在地区销量、制造商排名、畅销车型和电池技术等多个维度 [5] 分地区市场表现 - 中国市场销量66.25万辆，同比大增51%，渗透率从22.4%提升至30.2% [7] - 欧洲市场销量21.43万辆，同比增长30%，渗透率达19.9% [7] - 美国市场表现疲软，销量9.54万辆，同比下降4%，渗透率从7.4%下滑至6.5% [7] 电动车制造商排名 - 比亚迪以18.1万辆销量和17%市场份额领跑，同比增长40% [8] - 吉利汽车销量10.08万辆，市场份额9%，较去年同期3.94万辆大幅增长 [9] - 通用汽车销量9.60万辆位居第三，主要依靠中国合资企业五菱宏光Mini等车型 [10] - 特斯拉销量8.48万辆，同比下降17%，全球市场份额从10.7%下滑至7.9% [11] - 前十大电动车制造商合计销量72.45万辆，占全球总销量67% [12] 畅销电动车型 - 特斯拉Model Y以5.72万辆位居全球最畅销电动车型首位 [13] - 比亚迪海鸥/海豚Mini以3.78万辆紧随其后 [13] - 前20名畅销车型中包括五菱宏光Mini、吉利几何星愿、小米SU7等多款中国品牌车型 [14] - 美国传统车企电动车型表现不佳，Ford Mustang Mach-E销量仅4132辆，F-150 Lightning销量2197辆 [13] 电池技术发展 - 4月全球电池部署量达6.68万MWh，同比增长32% [17] - 磷酸铁锂(LFP)电池占比从35%提升至44%，三元锂(NMC)电池占比从54%下降至47% [19]

全球电动车市场概况 - 2025年4月全球纯电动车销量同比增长38%至107.97万辆，中国市场贡献超六成销量，同比增速51% [1] - 全球电动车市场进入"中国主导时代"，中国品牌在销量、技术创新和成本控制上建立护城河 [7] - 磷酸铁锂(LFP)电池占比从35%提升至44%，三元锂(NMC)电池占比从54%下降至47%，反映中国企业技术路线优势 [16] 分地区市场表现 - 中国市场销量66.25万辆，同比大增51%，渗透率从22.4%提升至30.2% [8] - 欧洲市场销量21.43万辆，同比增长30%，渗透率19.9% [8] - 美国市场销量9.54万辆，同比下降4%，渗透率从7.4%下滑至6.5% [8] 分品牌竞争格局 - 比亚迪以18.1万辆销量和17%市场份额领跑，同比增长40% [11] - 吉利汽车销量10.08万辆，市场份额9%，较去年同期3.94万辆大幅增长 [11] - 特斯拉销量8.48万辆，同比下降17%，全球市场份额从10.7%下滑至7.9%，美国市场份额从46.0%降至41.0% [6][12] - 前十大电动车制造商合计销量72.45万辆，占全球总销量67% [12] 车型与电池技术 - 特斯拉Model Y以5.72万辆位居全球最畅销车型榜首，比亚迪海鸥/海豚Mini以3.78万辆紧随其后 [12] - 前20名畅销车型中多款来自中国品牌，包括五菱宏光Mini、吉利几何星愿、小米SU7等 [12] - 全球电池部署量达6.68万MWh，同比增长32% [14]