市场表现 - 今日早盘泛科技板块集体走强，超八成科创板个股上涨[1] - 截至午间收盘，科创成长指数上涨3.0%，科创100指数上涨1.8%，科创综指上涨1.8%，科创板50指数上涨1.7%[1] 政策驱动因素 - 上周末相关部门发布新规，将保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36[1] - 风险因子下调意味着保险公司投资科创板股票的资本占用降低，科创板有望因此迎来增量资金[1]

科创板指数表现 - 科创板50指数收盘上涨0.7% [1] - 科创成长指数收盘上涨0.5% [1] - 科创综指收盘上涨0.3% [1] - 科创100指数收盘下跌0.04% [1] 行业前景与驱动因素 - 科技自立自强和发展新质生产力被视为大国博弈背景下国内高质量转型的重点 [1] - 年末政策定调中产业和科技有望延续在"十五五"重点任务中的首位排序 [1] - 后续美联储降息及未来宽松指引可能提振风险偏好 [1] - 基本面空窗期带来的风险偏好提振下，科技成长板块预计将引领本轮行情突破 [1]

科创板市场表现 - 截至午盘科创100指数和科创成长指数均上涨1.2% [1] - 科创板50指数和科创综指均上涨1.1% [1] - 自11月24日后科创板开启连续反弹行情 [1] 机构观点与驱动因素 - 多数机构对科创板未来走势持积极观点 [1] - 政策层面“十五五”规划为科技创新领域提供明确方向指引 [1] - 行业景气度因基本面上修而提升，算力性价比未下降 [1] - AI应用和半导体设备等受益于AI发展的领域被看好 [1]

事件概述 - 港股创新药企业药捷安康被纳入多只指数成份股后股价出现巨幅波动 引发市场对指数编制规则及ETF被动投资影响的广泛关注 [1][2] 药捷安康股价波动详情 - 药捷安康于2025年6月23日在港股上市 是一家处于注册临床阶段的生物制药公司 [2] - 公司于9月8日被纳入港股通及恒生综合指数等9只恒生系列指数 随后南向资金持续加码 [2] - 公司股价在9月12日上涨77.09% 9月15日暴涨115.58% [2] - 9月16日股价上演高台跳水 早盘一度大涨63% 下午断崖下跌 收盘下跌53.73% 股价从679.5港元/股跌至192港元/股 [2] - 9月17日股价有所回升 收盘上涨8.96% 但距离最高点仍有近70%的回调 [3] 指数调整与ETF被动买入 - 国证港股通创新药指数于9月15日实施季度定期调整 药捷安康被纳入成份股 [3] - 跟踪该指数的最大ETF在9月15日买入药捷安康300万股 按前一日收盘价计算对应金额约5.78亿港元 占基金净值比约2.62% [3] - 全市场共有5只ETF跟踪国证港股通创新药指数 合计总规模约359.63亿元 以2.62%占比计算 ETF被动买入金额约9.4亿元 [3] 指数编制规则争议 - 国证指数公司未提前发布指数调整公告 损害了投资者的知情权 [4] - 指数编制方案要求考察近一年日均成交金额 但药捷安康上市不足三个月 不完全满足要求 [5] - 指数选样方法相对简单 未考虑流通股占比等细节 药捷安康总股本3.97亿股 IPO发售1528万股 其中979万股被基石投资者锁定 实际可交易股份仅约549万股 流通盘小、流动性不足 [5] ETF规模扩张的市场影响 - ETF规模已突破5万亿元 持股市值超越主动基金 被动资金成为影响市场走向的强大力量 [6] - 9月多只指数集体进行季度调整 ETF机制驱动的被动买卖力量时常影响市场波动 [6] - 以寒武纪为例 其在科创50等指数中的权重普遍超过10%上限 跟踪科创50的ETF规模约1740亿元 需将其权重从15.42%降至10% 将导致被动减持约94亿元 叠加其他指数调整 总被动卖出规模近200亿元 占其日成交额的六七成 [6] - 研究观点认为 ETF规模扩张增强市场流动性 但纳入和剔除成份股所带来的短期股价波动受被动资金进出的影响或将加剧 ETF持有量更多的股票可能更具波动性 [7]