宏观与金融回顾 - 2025年中国国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，同比增长5.0% 其中第一、第二、第三产业增加值分别增长3.9%、4.5%、5.4%，占GDP比重分别为6.7%、35.6%、57.7% [9] - 2025年最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动GDP增长2.6、0.8、1.6个百分点 [10] - 2025年末全国人口14.0489亿人，较上年末减少339万人 全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口自然增长率为-2.41‰ [10] - 春节假期后人民币汇率连续三日急涨600基点，离岸汇率最高触及6.82271 中国人民银行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%以稳定汇率预期 [11] - 中东地缘风险升温，以色列对伊朗发动军事打击，市场担忧霍尔木兹海峡航运安全 截至2月27日，布伦特原油期货收于72.48美元/桶，涨至年内高点，并已连续11天运行于70美元以上区间 [12] 宏观与金融前瞻 - 2026年全国两会即将开幕，十四届全国人大四次会议和全国政协十四届四次会议将分别于3月5日和3月4日在北京召开 [13][14] - 美伊军事冲突可能颠覆全球石油市场并冲击世界经济 能源价格飙升可能加剧通胀，挤压消费者成本，并促使各国央行重新考虑降息甚至加息 [15] - 据凯投宏观预测，若原油价格飙升至每桶100美元，全球平均通胀率可能会上升0.6至0.7个百分点 [15] - 冲突可能导致波斯湾地区空域关闭和贸易中断，推高保险费率并阻碍船东进入，从而减少沙特、科威特等产油国的石油出口量 [16] 资本市场回顾 - 证监会主席吴清表示，将推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境 [18] - 中信证券研究认为，涨价仍是一季度核心配置线索之一 A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对更小，节后春季行情有望延续 [19] - 节后首周，小金属板块成为A股资金最密集流入领域，主力资金净流入40.65亿元，位居申万二级行业首位 2月27日，中钨高新、厦门钨业等12只小金属股集体涨停 [19] - 津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿和锂精矿出口 2025年中国累计进口锂精矿620万吨，其中来自津巴布韦120万吨，占比19% 该政策若持续执行，将导致2026年锂资源缺口走扩 [20][21] - 截至2026年1月末，我国境内公募基金资产净值合计37.77万亿元 [23] - 截至2月28日，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度已普遍降至零，这条承载全球近20%石油供应的航道陷入事实上的航运停滞 [24] 资本市场前瞻 - 下周（3月2日至3月6日）A股将有28只股票迎来限售股解禁，总解禁数量约12.5亿股 其中中材国际、微电生理等为解禁规模前五大标的 [25] - 《私募投资基金信息披露监督管理办法》自2026年9月1日起施行，旨在提高私募基金运作透明度 [26] 商业与产业回顾 - 摩尔线程2025年营收为15.05亿元，同比增长243.37% 归属于母公司所有者的净利润为-10.24亿元，亏损同比收窄36.70% [27] - 老铺黄金实施2026年首轮调价，单品涨幅20%至30%，整体平均涨幅达25% 2025年该品牌三次调价累计涨幅约45% [29] - 京东外卖发布数据称平台已获得超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15% 每家七鲜小厨开业三个月后日均单量都超过500单 [30] - 上海发布“沪七条”优化房地产政策，调整非沪籍居民家庭住房限购条件 [31] - 国家发展改革委价格监测中心指出，自2025年9月至今，全球存储器市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨，且近1个多月涨幅呈现扩大态势 [33] 商业与产业前瞻 - 《未成年人用户数量巨大和对未成年人群体具有显著影响的网络平台服务提供者认定办法》将于2026年4月1日起施行 [32] - 存储芯片价格上涨正传导至消费电子终端产品 联想、戴尔、惠普等主要电脑厂商产品涨幅普遍在500-1500元之间，小米、vivo等新发售机型相同存储配置版本价格较上一代上涨300-500元 [34]

市场整体表现 - 2026年2月27日，A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.39%，深证成指跌0.06%，创业板指跌1.04% [1] - 沪深京三市成交额达到2.51万亿元，较昨日小幅缩量 [1] 行业与主题ETF表现 - 稀有金属与稀土板块强势领涨，有色ETF批量涨超4% [2] - 稀有金属ETF工银(159671)涨幅居首，达4.96%，稀有金属ETF(562800)和稀有金属ETF(159608)均涨4.68%，稀有金属ETF基金(561800)涨4.55% [2] - 有色金属ETF天弘(159157)涨4.28%，有色ETF华安(512940)涨4.17%，工业有色ETF鹏华(159162)涨4.14% [3] - 稀土ETF易方达(159715)和稀土ETF(159713)涨幅均超4% [3] - 半导体设备板块集体回调，跌幅居前，半导体设备ETF国泰(159516)跌2.16%，半导体设备ETF华夏(562590)跌2.15% [4] - 国证2000及创业板成长风格同步走低，国证2000ETF博时(159505)跌2.68%，创业板成长ETF(159967)跌2.22% [4] ETF市场流动性 - 短融ETF海富通(211360)单日成交额576.06亿元，稳居成交额榜首 [5][6] - 国债ETF华夏(511100)成交168.25亿元，科创债ETF南方(159700)成交137.24亿元，科创债ETF华夏(221550)成交134.36亿元 [5][6] - 科创债ETF南方(159700)换手率156.87%居首，国债ETF华夏(511100)换手率156.34%，中韩半导体ETF(513310)换手率151.50% [6][7] - 跨境产品中，标普油气ETF(213320)换手率91.15%，巴西ETF(159100)换手率86.14% [7] ETF产品发行与上市动态 - 六只ETF将于2026年3月2日开启募集，涵盖港股通与科创赛道 [8] - 长城基金现金流ETF(159166)跟踪国证自由现金流指数，鹏华工程机械ETF(159177)跟踪中证工程机械主题指数 [9] - 工银瑞信港股通互联网ETF(159179)和兴业港股通互联网ETF(520790)均跟踪中证港股通互联网指数，南方港股通汽车ETF(520680)跟踪中证港股通汽车产业主题指数 [9] - 浦银安盛科创芯片设计ETF(589250)跟踪上证科创板芯片设计主题指数 [10] - 恒生生物科技ETF摩根(520760)和光伏ETF博时(560310)将于2026年3月2日上市 [8]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.09%收于4131.99点，深证成指跌0.35%收于14160.93点，创业板指跌1.08%收于3284.74点 [1] - 沪深京三市成交额20012亿元，较昨日缩量1237亿元 [1] - 稀有金属板块领涨，中钨高新、章源钨业涨停，厦门钨业、金钼股份上涨超7%，华友钴业上涨超5% [1] - 稀有金属相关ETF表现强势，稀有金属ETF涨3.86%，稀有金属ETF工银涨3.79%，稀有金属ETF基金涨3.53% [2] 稀有金属ETF概况 - 稀有金属ETF跟踪中证稀有金属指数，该指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司作为样本 [2] - 指数剔除了受宏观经济周期影响较大的工业金属，聚焦于稀土、锂、钴、钨、钼等能源金属和战略小金属 [2] - 指数覆盖稀土、电池、磁性材料、航空装备等多个赛道上游，前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、厦门钨业、中国稀土、西部超导 [2] 商品价格动态 - 大宗商品大面积上涨，碳酸锂价格涨超5%，沪镍涨超4%，沪锡、不锈钢、铂、丙烯涨超2% [3] - 广期所碳酸锂主力合约暴涨9%，触及15万元/吨关口 [3] - 国内65%黑钨精矿报价为69.7万元/吨，较前一交易日上涨7000元/吨；65%白钨精矿报价为69.6万元/吨，较前一交易日同样上涨7000元/吨 [3] 行业核心驱动逻辑 - 全球宏观逻辑变化：在全球货币宽松、降息周期背景下，资源品定价逻辑从“需求周期”向“供给约束+安全溢价”切换，稀有金属的金融属性与战略属性被抬升 [4] - 供给端收紧：印尼计划大幅削减镍矿配额；刚果(金)宣布钴出口配额延期；越南自今年起禁止稀土原矿出口；中国对部分稀有金属实施出口管制，巩固全球供给主导地位 [4] - 需求端呈现“新质生产力”结构性增长：动力电池、新能源车、储能、半导体、光伏、人形机器人、低空经济、高端装备、航空航天等新兴产业，产生对稀土、锂、钴、钨等金属的刚性需求 [5] 供需基本面分析 - 供给端缺乏弹性：稀土、钨等品种受限于配额指标、品位下降及地缘政策，海外产能建设周期漫长，短期难以形成有效替代 [6] - 需求端持续爆发：AI算力、人形机器人、新能源车、国防军工、储能等新兴领域的需求正在爆发，铜、锡、锂及稀土等品种正受益于新质生产力的加速渗透 [6] - 嘉实基金分析框架：资源行业整体分析框架为“供给脆弱性约束+需求结构性增长”，供给约束带来相关企业盈利的持续性和稳定性高于从前 [5] - 东莞证券观点：人形机器人有望在今年打开稀土需求第二增长极，稀土产品价格近期逐步回升；出口管制加码下，稀土战略地位再度凸显；钨产品价格亦显著上涨 [6] 行业前景与趋势 - 2026年全球稀有金属市场继续沸腾，稀土、锂、钨、钴、镍等资源价格整体上行 [4] - 尽管价格短期波动，稀有金属作为新能源、高端制造、国防军工等战略产业的关键原材料，供需基本面格局依然坚实，需求长期结构增长逻辑未变 [5] - 中国在稀土等资源端的供给管控持续强化，叠加供应链重组及地缘博弈因素，可能推动商品属性与金属属性共振 [5] - 在全球降息周期开启的大背景下，有色金属价格屡创新高 [6]

市场主要指数表现 - 上证指数收涨0.09% [1] - 创业板指下跌1.08% [1] 行业板块表现 - 化工、建材、有色金属、油气、煤炭板块涨幅居前 [1] - AI应用、算力硬件、太空光伏、商业航天、大消费题材出现调整 [1] - 影视板块跌幅居前 [2] - 传媒板块走低 [2] - AI硬件板块飘绿 [2] ETF产品表现 - 日股相关ETF表现强势，华夏基金日经ETF上涨4.85%，日经225ETF易方达上涨3.46% [1] - 有色板块相关ETF大涨，嘉实基金稀有金属ETF上涨3.86%，稀有金属ETF工银上涨3.79% [1] - 影视ETF分别下跌5.9%和5.8% [2] - 传媒ETF下跌2.8% [2] - 创业板人工智能ETF下跌2% [2]

行业观点 - 有色金属是支撑绿色经济与高端制造发展的战略性资源，尽管近期市场出现波动，但行业长期供需格局优化的趋势或并未改变 [1] - 在供给端受限且边际扰动增加，需求端逐步进入全球主要经济体货币、财政共振宽松周期的背景下，继续战略性看好有色金属板块 [2] - 行业中期景气度高位向上，流动性宽松，且主要品种供给约束仍未松动 [3] 主动管理产品布局与表现 - 工银核心机遇混合自2025年一季度起重仓有色金属，当季前十大重仓股中有7只为有色金属股票 [1] - 截至2025年上半年末，该基金有色金属行业持仓占股票投资市值比为54.40%；到2025年末，前十大重仓股中仍有6只为有色金属行业 [1] - 该基金四季度持仓集中于黄金、铜、铝及锡、锑等战略性金属 [2] - 截至2025年末，工银核心机遇混合A份额过去六个月和过去一年净值增长率分别为48.91%和67.04%，同期业绩比较基准收益率为12.08%和15.47% [2] - 工银稳健成长混合在2025年四季度适当增配了上游周期板块，增加了有色金属等供给受限、需求景气向上板块的比重 [2] - 工银国企改革股票在2025年四季度将主要仓位调整至有色行业，重仓持有铜矿、电解铝和贵金属，并适度配置战略小金属 [3] - 截至2025年末，工银国企改革股票过去一年实现净值增长率34.85%，同期业绩比较基准收益率为9.90% [3] 被动投资工具布局 - 黄金ETF工银紧密跟踪国内黄金现货价格表现 [4] - 黄金股ETF工银聚焦于黄金产业链上市公司，覆盖采掘、冶炼、销售等环节 [4] - 稀有金属ETF工银紧密跟踪CS稀金属指数，重点涵盖稀土、锂、钼、钴、钨等稀有金属加工制造领域，较少涉及贵金属和工业金属 [4] - 黄金ETF工银的管理费率加托管费率合计为0.2%，为全市场费率最低一档的黄金ETF；其场外联接基金费率也为0.2% [5] - 黄金股ETF工银、稀有金属ETF工银的管理费率、托管费率分别为0.45%、0.07% [5] 公司投研体系与产品策略 - 公司建立了全行业覆盖、长期跟踪的研究体系，覆盖资源、消费、地产、科技创新、高端制造、医药健康等赛道 [6][7] - 投研体系基于“平台型、团队制、一体化、多策略” [7] - 通过“主动+被动”的双轮驱动体系布局，构建了覆盖“细分赛道+全产业链”的多层次工具箱 [5] - 主动产品通过深度研究挖掘个股投资机会，适合希望获取超额收益的投资者；被动工具费率低、透明度高，适合追求行业贝塔、注重成本控制的配置型需求 [5]