公司股东回馈活动详情 - 千味央厨将于2025年12月2日至12月16日期间开展股东回馈活动，持有100股及以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包，法人股东可领取3份 [1] - 峨眉山A将于2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外）开展活动，持有500股及以上的个人股东及法人股东代表可享受景区进山门票和万年索道免票，个人股东每次可携2名随行家属享受门票及索道票5折优惠 [2] - 黄山旅游于11月22日至30日对符合条件的股东实行旗下三大景区门票免费，祥源文旅于11月13日至12月31日期间向股东提供旗下多个景区服务免费及住宿优惠 [1] 市场反应 - 峨眉山A在发布股东回馈活动消息后，股价于公告次日收获涨停板 [3] 行业趋势 - 除上述公司外，还有天域生物、倍轻松等多家上市公司宣布了类似的股东回馈活动，表明此类活动在A股公司中形成一种趋势 [1]

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旅游市场风向变迁 - 旅游市场从传统5A景区主导转向多元化、小众化目的地，如淄博、哈尔滨、天水等非传统旅游城市崛起[9] - 游客偏好显著变化，“去哪人少”相关搜索热度在国庆期间环比大涨200%，县级小城成为热门目的地[9] - 传统5A景区的品牌吸引力下降，Top100 5A景区的品牌指数在过去4年间已腰斩[9] 传统5A景区面临的挑战 - 门票经济模式难以为继，政策引导下重点国有景区门票价格被降低，景区需寻找新收入来源[14][15] - 景区运营成本攀升，以峨眉山为例，其旅游交通、智慧化建设等支出增速远超门票、索道等核心业务收入增速（财务费用同比增456.25%）[16] - 为增收而进行的同质化投资（如国际会展中心、度假区）未能提升体验，反而导致景区个性丧失，出现“千景一面”的现象[18] 5A景区体验质量下降的具体表现 - 收费项目繁多且不透明，以庐山为例，游客若体验全部景点项目需花费近1500元[13][14] - 景区设计存在“套路”，如人为加长步行路线以引导消费，福建土楼200米路程被扩至近1公里商业街[19][21] - 过度商业化和低审美造景严重破坏体验，例如大峡谷内出现Hello Kitty蹦床、大黄鸭船等不协调元素[23] - 游客高度集中导致体验打折，今年五一期间Top50的5A景区平均每日接待深度游客约10.9万人，排队现象严重[26] 新兴旅游目的地的竞争优势 - 小众景区凭借不输5A的自然风光和更质朴的体验吸引游客，“冷门城市”搜索量激增300%[29] - 5A评级标准侧重基础设施（总分1000分中，游览、综合管理、交通等硬性指标占比高），将许多资源好但配套弱的景区排除在外，而这些景区易借外力（如影视、游戏）出圈[29][31] - 新兴旅游模式注重生活化体验，如“菜市场旅游”，让旅行融入本地日常生活，满足游客对放松和疗愈的新需求[32] - 音乐节等新业态吸引力强劲，2023年国内音乐节场次达560场创历史新高，显示年轻人愿为个性化体验付费，而非传统观光[35]

旅游市场风向变迁 - 旅游市场从传统5A景区独大转向多元化目的地百花齐放，如淄博、哈尔滨、天水等非传统旅游地崛起[10][12] - 国庆期间“去哪人少”相关搜索热度环比大涨200%，县级小城成为热门目的地，而Top100 5A景区品牌指数近4年腰斩[13] - 游客行为从打卡式观光转向追求个性化、小众化体验，如“菜市场热”等生活化旅行方式兴起[53][55] 5A景区经营模式困境 - 2018年“降低重点国有景区门票价格”政策终结了景区依赖门票收入的商业模式，如峨眉山门票收入增速仅1.2%，索道收入下降5.15%[22][23] - 景区为增收转向高投入二次消费项目，如黄山投资3亿建会展中心、峨眉山投资50亿建度假区，但同质化严重导致体验降质[26][27] - 景区过度商业化问题突出，如福建土楼强制游客绕行商业街，庐山全景点游览需花费近1500元[19][31] 5A景区体验质量下滑 - 景区商业化与审美冲突频发，如大峡谷出现Hello Kitty蹦床、大黄鸭船等违和设施，无锡拈花湾假花装饰引发游客反感[34][37] - 游客集中扎堆导致体验打折，五一期间Top50 5A景区日均接待10.9万人，华山索道排队超3小时[40] - 服务配套不足与收费混乱并存，如喀纳斯接驳车路线混乱、赛里木湖恶劣天气无预警，加剧游客不满[8][16] 新兴旅游目的地竞争优势 - 小众景区凭借自然禀赋与真诚服务出圈，如山西古建筑因《黑神话：悟空》走红，贵州凯里出租车司机主动提供合理价格服务[50][52] - 非景区业态如音乐节受年轻人追捧，2023年国内音乐节场次达560场创历史新高，票价上涨未影响参与热情[60][61] - 旅行方式向生活化渗透，如云南菜市场体验、民宿自制当地美食等“人间烟火气”成为新疗愈需求[55][56] 5A评级体系与市场需求脱节 - 5A评级标准重基础设施轻资源独特性，满分1000分中950分取决于厕所、停车场、游客中心等配套[48][49] - 考核导向导致景区同质化严重，如跟风复制阿那亚、乌镇模式，缺乏创新审美难出彩[39] - 资源优质但配套不足的小景区被评级体系排除，反而因原生态体验获得市场青睐[48][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][77][79] 报告的核心观点 - 公司依托九华山稀缺资源形成全链条文旅服务体系，业务稳定增长并受益于政策和“寺庙游”热潮 [7][9] - 盈利结构清晰，索道业务是核心利润来源，酒店业务有望转型为利润支撑板块 [9] - 狮子峰索道项目预计2026年投入运营，将成为业绩增长核心驱动力之一 [9] - 池黄高铁通车增强景区通达性与吸引力，公司业务将在“政策催化 + 消费复苏”双轮驱动下受益 [9][39] - 预计公司2025 - 2027年实现收入9.02/10.37/11.41亿元人民币，同比+18%/+15%/+10%；归母净利润2.29/2.77/3.25亿元人民币，同比+23%/+21%/+17% [10][77] 各部分总结 基本情况 - 公司以九华山景区为核心，业务涵盖酒店、索道等全产业链，九华山文化底蕴深厚，游客黏性高 [17] - 截至2024年底，公司股权结构集中，控股股东为安徽九华山文旅康养集团，实控人为池州市国资委 [20][21] - 索道缆车与酒店业务为主要营收来源，2024年贡献69.32%营收，旗下酒店布局中高端市场，三条索道覆盖核心景区 [22][24] - 公司收入长期稳健增长，疫情后恢复强劲，费用率降低并趋于稳定，财务表现与景区行业特征相符 [25][29] - 2023年主营业务快速恢复，索道业务盈利能力强，酒店业务触底反弹，净资产收益率显著反弹 [31] 服务消费提质加码，寺庙文化成新增长点 - 服务消费被确立为扩内需方向，政策利好持续释放，全国旅游市场修复，出境旅游政策与消费协同推进，公司业务将受益 [39] - 年轻人成为寺庙文旅主力，寺庙旅游升温，用户结构年轻化、线上热度上升、18 - 23岁人群偏好显著 [46] 未来增量 - 池黄高铁通车构建高效通达体系，节省游客换乘时间，带动两山一湖客流增长，激活区域客流 [50] - 池州机场扩容增强航空通达力，九华山交通转换中心扩容提升景区承载能力，景区客流量上限扩大 [55] - 狮子峰景区客运索道项目预计2026年投入使用，资源禀赋突出、区位条件优越，有望成为新利润增长极 [59] - 公司酒店业务盈利能力有提升空间，旗下酒店有品牌影响力与议价能力，随着新项目成熟有望改善利润 [70] - 公司拟募资投向核心项目，盈利预期明确，股东认购提振信心，分红政策保障收益 [75] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现收入9.02/10.37/11.41亿元人民币，同比+18%/+15%/+10%；归母净利润2.29/2.77/3.25亿元人民币，同比+23%/+21%/+17%；对应2025 - 2027年PE值为17/15/13X [10][77]

经营目标 - 公司计划2025年实现营业收入8.16亿元，实现归属于母公司股东的净利润2.02亿元 [1] 业务数据 - 今年五一期间，公司三条索道接待的游客较去年同期有6%左右的增长 [2] 股东权益 - 每一位持有公司股份的投资者即具有公司股东身份，同股同权，股东身份不会因其他股东的变动而变动 [1][2][4] - 公司股东身份与其持有公司股权份额有关 [4] 政策应对 - 2024年底，丽江市政府出台激励措施，公司简化入境游团队索道购票流程，提升购票便利度，并提供考察便利 [2] 市值管理 - 公司将持续加强经营管理，推动高质量发展，加强信息披露和投资者管理工作，提高信息披露质量，按要求探索研究市值管理举措，提高投资者回报 [2][4]