报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 监管对中小银行存量理财业务的清退要求出现柔性调整，从“一刀切”清零转向允许过渡期安排，为中小银行转型提供了缓冲空间 [1][4][11] - 理财公司正积极拓展资产配置边界，交银理财成功落地首笔北交所债券投资，显示出对新兴债券市场的配置意愿增强 [4][12] - 上周（2026.3.16-2026.3.22）银行理财市场收益率表现分化，现金管理类产品收益率下降，纯固收产品收益率多数上升，而“固收+”产品收益率普遍下降 [5][13][17] - 上周银行理财产品破净率环比显著上升，需密切关注信用利差走势，若持续走扩可能对破净率构成上行压力 [5][21] 监管与行业动态 - 据券商中国报道，此前要求部分区域性中小银行于2026年末清零存量理财业务，经沟通后可实行过渡期安排 [4][11] - 市场数据侧面印证监管口径调整：截至2026年3月25日，今年以来银行机构累计发行理财产品1,685只，其中99只产品到期日跨越至2027年 [4][11] - 监管柔性调整有助于缓解中小银行在理财公司牌照获取受限、向代销转型关键期以及2026年大量定期存款到期带来的流动性等多重压力 [11] 同业创新动态 - 交银理财于2026年3月16日成功认购首钢集团在北交所公开发行的短期公司债，为其首笔北交所债券业务 [4][12] - 此举是交银理财完善跨市场资产配置、服务实体经济及践行金融“五篇大文章”的具体实践 [4][12] - 北交所债券市场自2024年1月15日正式启动公司债、企业债发行上市业务，目前仍处于培育发展阶段，理财资金对其配置处于逐步探索布局阶段 [12] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率为1.21%，环比下降4个基点（BP） [5][13][15] - 同期货币型基金近7日年化收益率为1.16%，环比上升1个基点（BP），两者收益差为0.05%，环比下降5个基点（BP） [5][13][16] - 上周各期限纯固收产品收益率多数上升，例如6个月-1年期限产品收益率从1.66%升至1.78%，3年以上期限产品从2.80%升至3.12% [17][19] - 上周各期限“固收+”产品收益率普遍下降，例如6个月-1年期限产品收益率从0.55%降至-3.06%，1年-3年期限产品从1.41%降至-0.49% [17][23] - 债市收益率震荡上行，10年期国债活跃券收益率上行1个基点（BP）至1.83%，30年期国债活跃券收益率上行1个基点（BP）至2.30% [5][17] - 收益率变动受地缘政治冲突、滞胀预期、国内1-2月经济数据超预期、固收+基金赎回引发流动性冲击等多因素影响，但股债跷跷板效应限制了上行幅度 [5][17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为1.35%，环比上升0.53个百分点 [5][21][24] - 上周信用利差（3年期AA中短期票据YTM减3年期国债YTM）为59.61个基点（BP），环比收敛1.37个基点（BP） [21][24] - 破净率与信用利差整体呈正相关，报告指出当破净率突破5%、信用利差调整超20个基点（BP）时，理财产品负债端或面临赎回压力 [21] - 后续需密切关注信用利差走势，若持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][21]

监管和行业动态 - 监管对区域性中小银行存量理财业务的清退要求或出现柔性调整，相关业务可实行过渡期安排，而非强制于2026年末“一刀切”清零 [3][8] - 市场数据侧面印证了监管执行口径的可能调整：今年以来银行机构累计发行理财产品1,685只，其中到期日跨越至2027年的产品有99只 [3][8] - 监管实施过渡安排有助于兼顾行业规范与中小银行经营稳定，为后者向理财代销业务转型及应对2026年大量定期存款到期带来的流动性压力预留缓冲空间 [8] 同业创新动态 - 交银理财于3月16日成功认购首钢集团在北交所公开发行的短期公司债，这是其落地的首笔北交所债券业务 [3][9] - 此举是理财公司完善跨市场资产配置布局的重要举措，也体现了服务实体经济、践行金融“五篇大文章”的实践 [3][9] - 北交所债券市场自2024年1月15日正式启动公司债、企业债发行上市业务，形成股债双轮驱动格局，核心聚焦专精特新等实体领域 [9] - 交银理财的首单落地，彰显出理财公司对北交所特色债券品种的配置意愿有所增强，该市场目前仍处于培育发展阶段 [9] 理财产品收益率表现 - 上周（2026.3.16-2026.3.22）现金管理类产品近7日年化收益率为1.21%，环比下降4个基点；同期货币型基金收益率为1.16%，环比上升1个基点，两者收益差收窄至0.05% [4][10][11] - 上周各期限纯固收产品收益率多数上升，各期限固收+产品收益率普遍下降 [4][12] - 债市收益率震荡上行，主要受地缘冲突不确定性、滞胀预期升温、国内1-2月经济数据超预期及固收+基金赎回引发流动性冲击等多重因素影响，但受股债跷跷板效应支撑，上行幅度有限 [4][12] - 全周来看，10年期国债活跃券收益率较前周上行1个基点至1.83%，30年期国债活跃券收益率上行1个基点至2.30% [4][12] - 长期限理财产品因负债端更稳定、资产端久期匹配能力更优，通常收益率高于短期限产品，且对利率波动的敏感性更高，收益变动更显著 [12] 理财产品破净率与信用利差 - 上周银行理财产品破净率为1.35%，环比上升0.53个百分点 [5][14] - 上周信用利差环比收敛1.37个基点 [5][14] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20个基点时，理财产品负债端或面临赎回压力 [14] - 破净率变动相对信用利差存在一定滞后性，周度波动或更多体现短期市场情绪，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][14]

公募基金行业规模与结构变化 - 截至2026年1月底，中国公募基金行业总规模达到37.77万亿元，已连续十个月创下历史新高 [1] - 2026年1月，混合型基金规模增长超过3300亿元 [1] - 2026年1月，货币型基金规模增长超过2300亿元 [1] - 2026年1月，其他类型基金规模增长近2000亿元 [1] 公募基金不同类型规模变动 - 2026年1月，债券基金规模下降超过4000亿元 [1] - 2026年1月，股票基金规模下降超过3400亿元 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的整治，可能促使银行理财行业告别短期业绩竞争，推动机构向投研和服务导向转型[11][12] - 理财公司正通过投资创新资产（如持有型不动产ABS）和布局指数化产品（如自建策略指数）来破解产品同质化与低收益困局，构建差异化竞争优势[13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 监管与行业动态 - 2026年2月，监管对银行理财行业“收益打榜”乱象出手纠偏，两家股份行旗下理财公司因此被处罚[3][11] - “收益打榜”指理财公司通过“养壳产品”人为调节收益，具体手段包括收益调节（如转移老产品浮盈、利用信托T-1估值规则时间差操作）和估值修饰，以制造阶段性高收益吸引投资者，形成“引流-规模扩张-收益回归”的不良闭环[11] - 该行为的根源在于投资者对“高收益、低波动”的刚兑预期、依赖近期业绩的投资习惯，与理财公司规模导向考核机制的相互强化[3][12] - 监管处罚是前期估值整改的深化，也是对《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行，构建了“制度规范+监管整治”的双重约束[12] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：中邮理财成功投资了“中信证券-蔚来电池1期持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）”，该项目是首单由民营企业作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产ABS项目，首期规模**5.01亿元**，采用储架发行模式，预计2038年到期[4][13] - 持有型不动产ABS是权益性融资工具，采用平层结构，不设优先劣后分级，收益依赖底层资产运营现金流，投资者可通过治理机制参与资产管理[13] - 该产品是理财资金破解“低利率”难题的重要抓手，为理财产品收益率提供稳定现金流支撑，其权益内核有助于布局国家战略领域获取长期增值收益，并为理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型提供路径[14] - **渤银理财发布策略指数**：渤银理财与中诚信指数联合发布两只策略指数——“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数”[4][15] - 优选利差信用债指数采用“主动策略+指数化”模式，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制在AA+及以上信用债中动态筛选个券[15] - 多资产风险平价指数构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩优选利差信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金，辅以现金仓位[15] - 理财公司指数化布局中，自建指数（独立编制或与专业机构合作）因其更高透明度和定制化程度，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径[15][16] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），近7日年化收益率录得**1.28%**，环比基本持平；同期货币型基金收益率为**1.19%**，环比上升**2BP**，两者收益差为**0.09%**[5][17][21] - 上周（2026.2.16-2.22），现金管理类产品收益率录得**1.26%**，环比下降**2BP**；货币型基金收益率为**1.14%**，环比下降**5BP**，两者收益差为**0.11%**[5][17][21] - **纯固收与固收+产品收益**：过去两周，各期限纯固收、固收+产品收益先升后降[5][22] - 春节前最后交易周，各期限产品收益普遍上升；上周则普遍下降，休市期间仅计提固定利息或无交易价差收益可能导致收益偏低[22] - 长期限产品因负债端稳定性更强、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且对利率波动更敏感[22] - **债券市场表现**：春节前最后交易周，债市整体偏强，10年期国债活跃券收益率下行**2BP**至**1.78%**，30年期国债活跃券收益率下行**1BP**至**2.22%**[5][22] 破净率跟踪 - 春节前最后交易周，银行理财产品破净率为**0.41%**，环比下降**0.53**个百分点，同期信用利差环比收敛**0.46BP**[5][26][28] - 破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破**5%**、信用利差调整幅度超过**20BP**时，理财产品负债端或面临赎回压力[26] - 破净率变动相对信用利差存在一定滞后性，后续若信用利差持续走扩，可能令破净率承压上行[5][26]

报告投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 报告核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的整治标志着银行理财行业短期化、规模导向的竞争模式或难以为继，行业正面临向投研和服务导向转型的关键节点 [3][11][12] - 理财公司正通过参与创新金融产品（如持有型不动产ABS）和自建策略指数等方式，寻求破解产品同质化与“低利率”困境，构建差异化竞争优势 [4][13][14][15][16] - 报告期内，现金管理类产品收益率小幅波动，纯固收与“固收+”产品收益率先升后降，银行理财整体破净率处于低位且环比下降 [5][17][22][24][26][30] 监管与行业动态 - **监管整治“收益打榜”**：2026年2月，监管对两家股份行旗下理财公司的“收益打榜”行为进行处罚 [3][11] - **“收益打榜”操作模式**：指理财公司通过“养壳产品”，综合运用收益调节（如转移浮盈、利用估值规则时间差、非公允交易）和估值修饰等手段，人为制造阶段性高收益以在业绩榜单排名靠前，从而吸引资金流入 [11] - **行为根源与危害**：根源在于投资者刚兑预期与依赖近期业绩的习惯，与机构规模导向考核机制相互强化，导致“剧场效应” [12]。此举损害投资者利益，削弱行业长期投研投入，干扰市场定价，侵蚀行业信任基石 [12] - **监管意义**：此次处罚是前期估值整改的深化，也是对《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》的配套执行，形成“制度规范+监管整治”双重约束，警示行业需告别短期违规冲规模模式，转向投研和服务导向 [12] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：成功投资首单由民营企业（武汉蔚能电池资产有限公司）作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）[4][13] - 项目采用储架发行，首期规模5.01亿元，预计2038年到期，设6个开放退出日 [13] - 产品为平层结构，不设优先劣后分级，具有权益属性，投资者可通过治理机制参与资产管理，是承载私募REITs功能的务实创新 [13] - 该产品是理财资金破解“低利率”难题的重要抓手，提供稳定现金流支撑收益，其权益内核有助于布局国家战略并获取长期增值，同时助力理财公司从“被动持券”向“主动管理”转型 [14] - **渤银理财发布策略指数**：联合中诚信指数发布“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数” [4][15] - **优选利差信用债指数**：采用“主动策略+指数化”模式，在AA+及以上信用债中，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制动态筛选个券 [15] - **多资产风险平价指数**：构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩上述信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金等，辅以现金仓位 [15] - **指数化布局的动因与路径**：自建指数因其高透明度和定制化，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径 [15]。它能降低主动管理风险、提升策略透明度，适配理财公司当前投研现状，并能精准对接客户定制化需求，形成自身竞争优势与定价权 [16] 收益率表现 - **现金管理类产品**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15）近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币基金收益率为1.19%，环比上升2BP [5][17] - 上周（2026.2.16-2.22）近7日年化收益率录得1.26%，环比下降2BP；同期货币基金收益率为1.14%，环比下降5BP [5][17] - 现金管理类产品与货币基金的收益差在0.09%至0.11%之间波动 [17][21] - **纯固收与“固收+”产品**：过去两周（2026.2.9-2.22），各期限纯固收与“固收+”产品收益均呈现先升后降态势 [22][24][30] - **春节前最后交易周（2.9-2.15）普遍上升**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从2.82%升至5.08%；3年以上期限“固收+”产品从-4.64%升至6.94% [24][30] - **上周（2.16-2.22）普遍下降**：例如，3年以上期限纯固收产品年化收益率从5.08%降至2.19%；3年以上期限“固收+”产品从6.94%降至2.81% [24][30] - **市场背景**：春节前债市走强，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.78%，30年期下行1BP至2.22%，带动产品收益上升 [5][22]。上周收益下降部分因休市期间仅计提固定利息 [22]。长期限产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率更高且对利率波动更敏感 [22] 破净率跟踪 - **破净率下降**：春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），银行理财产品破净率为0.41%，环比下降0.53个百分点 [5][26][28] - **与信用利差关系**：同期信用利差（3年期AA中短期票据YTM与国债YTM之差）收敛0.46BP至63.00BP [26][28]。破净率与信用利差整体正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超20BP时，理财产品或面临赎回压力 [26] - **后续关注**：需密切关注信用利差走势，若持续走扩，可能令破净率承压上行 [5][26]

核心观点 - 监管对“收益打榜”乱象的处罚标志着银行理财行业短期化、规模导向的竞争模式或难以为继，行业亟待向投研和服务导向转型 [7][8] - 理财公司在资产端积极创新，通过投资持有型不动产ABS、发布自建策略指数等方式，寻求破解“低利率”困境、突破产品同质化竞争、构建差异化优势的路径 [9][10][11][12] 监管与行业动态 - 2026年2月，监管对银行理财行业“收益打榜”乱象出手纠偏，两家股份行旗下理财公司因此被关注并处罚 [3][7] - “收益打榜”指部分理财公司通过“养壳产品”，采用“收益调节+估值修饰”的组合操作人为制造阶段性高收益，以在业绩榜单中排名靠前，吸引投资者买入，形成“阶段性高收益引流—规模扩张—收益回归”的不良闭环 [3][7] - 该行为的根源在于投资者对“高收益、低波动”的刚兑预期及依赖近期业绩的习惯，与部分公司规模导向的考核机制相互强化 [3][8] - 此次监管处罚是前期估值整改的深化，也是对相关管理办法的配套执行，构建了“制度规范+监管整治”的双重约束 [8] 同业创新动态 - **中邮理财投资创新ABS**：成功投资了“中信证券-蔚来电池1期持有型不动产绿色资产支持专项计划（科技创新）”，该项目是首单由民营企业作为原始权益人、以动力电池服务收费权为底层资产的持有型不动产ABS项目，首期规模5.01亿元，预计2038年到期 [3][9] - 该持有型不动产ABS是权益性融资工具，采用平层结构，不设优先劣后分级，收益依赖底层资产运营现金流，聚焦银行理财、保险等专业投资者，是连接Pre-REITs与公募REITs的核心过渡载体 [9] - 此类资产为理财资金提供了破解“低利率”难题的重要抓手，其稳定现金流支撑产品收益，权益内核有助于布局国家战略领域，内置治理机制为理财公司向“主动管理”转型提供路径 [10] - **渤银理财发布策略指数**：与中诚信指数联合发布“中诚信-渤银理财优选利差信用债指数”与“中诚信-渤银理财多资产风险平价指数” [3][11] - 优选利差信用债指数采用“主动策略+指数化”模式，通过“信用利差”与“骑乘利差”双重机制在AA+及以上信用债中动态筛选个券 [11] - 多资产风险平价指数构建基于风险平价模型的多资产组合，债券部分挂钩上述信用债指数，并配置A股、港股、美股、可转债及黄金等资产 [11] - 自建指数因其更高的透明度和定制化程度，正成为行业突破同质化竞争、构建差异化优势的关键路径，能有效对接客户定制化需求，破解产品“同质化”、“低收益”、“不透明”困局 [11][12] 市场表现跟踪 - **现金管理类产品收益率**： - 春节前最后交易周（2026.2.9-2.15），近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币型基金收益率为1.19%，环比上升2BP，两者收益差为0.09% [4][13] - 上周（2026.2.16-2.22），现金管理类产品收益率录得1.26%，环比下降2BP；同期货币型基金收益率为1.14%，环比下降5BP，两者收益差扩大至0.11% [4][13] - **纯固收及固收+产品收益**：春节前最后交易周普遍上升，上周则普遍下降，休市期间仅计提固定利息或使收益偏低 [4][14] - **债券市场**：春节前最后交易周，债市整体偏强，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.78%，30年期国债活跃券收益率下行1BP至2.22% [5][14] - **破净率**：春节前最后交易周，银行理财产品破净率为0.41%，环比下降0.53个百分点，信用利差环比同步收敛0.46BP [5][18] - 破净率与信用利差整体呈正相关，若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行 [18] - 长期限理财产品因负债端更稳定、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且对利率波动的敏感性更高，收益变动更显著 [16]

济安金信2025年四季度基金评级概览 - 满足评级年限并获得济安评级的公募基金产品共9074只，较前一季度增加203只 [1] - 获得五星评级的基金共937只，占评级基金总数的约10.3% [1] - 五星评级基金按类型分布：混合型393只、指数型137只、纯债型198只、股票型47只、二级债型46只、一级债型33只、货币型32只、FOF型29只、QDII型15只、封闭式7只 [1] 二级债基五星评级详情 - 二级债基可投资二级市场股票及可转债，评级维度包括盈利能力、业绩稳定性及抗风险能力 [2] - 获得五星评级的二级债基共46只 [1] - 招商基金、华商基金、景顺长城基金在五星二级债基数量上位列前三 [2] - 华商基金旗下4只五星二级债基：华商丰利增强定期开放债券、华商可转债债券、华商瑞鑫定期开放债券、华商信用增强债券 [2] - 景顺长城基金旗下5只五星二级债基：景顺长城景盛双息收益债券、景顺长城景颐丰利债券、景顺长城景颐招利6个月持有期债券、景顺长城景盈双利债券、景顺长城四季金利债券 [2] - 招商基金旗下4只五星二级债基：招商安本增利债券、招商安嘉债券、招商安阳债券、招商民安增益债券 [2] - 截至2025年四季度末，旗下有五星二级债基的基金管理公司共12家，主要包括华商基金、招商基金、兴银基金管理、博时基金、景顺长城基金等 [2][3] 部分五星二级债基列表及评级 - 列表展示了16只五星二级债基的代码、简称、盈利能力、业绩稳定性、抗风险能力、综合评级及基金经理信息 [3] - 部分基金综合评级为五星（★★★★★），如工银可转债债券、华商丰利增强定期开放债券、华商信用增强债券、景顺长城景盛双息收益债券、景顺长城景颐丰利债券、景顺长城景盈双利债券、招商安嘉债券、招商安阳债券、招商民安增益债券 [3] - 部分基金综合评级为四星半（★★★★☆），如富国优化增强债券、华商可转债债券、华夏稳享增利6个月债券、景顺长城景颐招利6个月持有期债券、景顺长城四季金利债券、南方昌元可转债债券、南方广利回报债券、招商安本增利债券 [3]

报告行业投资评级 本报告为银行理财周度跟踪报告，未对行业给出明确的投资评级 [1] 报告的核心观点 报告核心观点认为，银行理财行业正通过创新策略捕捉市场机会，以应对低利率环境并增厚收益 [4][10][12] - 理财资金正通过参与新股申购，特别是硬科技领域新股，来获取超额收益并布局权益市场 [10][11] - 理财公司正从“资产驱动”向“策略驱动”转型，通过开发如“套利+”等不依赖单边行情的策略，在波动市中寻求高确定性收益 [12] - 上周（2026.2.2-2026.2.8）受多重因素影响，债市收益率下行，导致各期限纯固收及固收+产品收益普遍下降 [4][16] - 上周银行理财产品破净率环比有所上升，需关注信用利差走势对破净率的潜在影响 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 同业创新动态 1.1.1. 宁银理财获配电科蓝天新股 - 商业航天企业电科蓝天于2026年2月10日在科创板上市，首日收盘涨幅达596% [4][10] - 宁银理财成功获配电科蓝天新股，旗下6只产品入围 [4][10] - 截至2026年2月，宁银理财累计直接参与45次新股申购，其中41次成功入围，入围率91%，累计获配金额超过1800万元 [10] - 自2025年相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇以来，多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，并多聚焦于硬科技领域 [10][11] 1.1.2. 苏银理财“套利+”：捕捉波动市中的高确定性收益 - 苏银理财推出以套利策略为核心的“套利+”系列理财产品，面向大众客群发行45天、100天等短持有期产品 [4][12] - 该策略以“一价定律”为核心，通过捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取价差收益，风险暴露较低 [4][12] - 此次实践被视为银行理财由“资产驱动”迈向“策略驱动”的典型范例，为低利率格局下的收益增厚开辟新路径 [12] 2. 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平；同期货币型基金近7日年化收益率为1.17%，环比上升2BP，两者收益差为0.11% [4][13][14] - 上周各期限纯固收、固收+产品收益普遍下降 [4][16] - 债市收益率整体下行，全周10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.80%，30年期国债活跃券收益率下行3BP至2.23% [4][16] - 长期限产品因负债端更稳定、久期更长，通常收益率高于短期限产品，且对利率波动的敏感性更高 [16] - 具体产品收益变化： - 纯固收产品：例如，每日开放型产品年化收益率从1.48%降至1.41%；1年-3年（含）期限产品从3.56%降至2.24% [18] - 固收+产品：例如，每日开放型产品年化收益率从1.55%降至1.08%；6个月-1年（含）期限产品从3.28%降至-1.80% [23] 3. 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率为0.96%，环比上升0.38个百分点 [5][21][24] - 同期信用利差环比走阔0.06BP [5][21] - 破净率与信用利差整体呈正相关，报告提示若信用利差持续走扩，或将令破净率承压上行 [5][21]

报告投资评级 * 报告未明确给出对银行理财行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 报告核心观点 * 银行理财行业正通过参与硬科技新股申购和开发“套利+”等策略驱动型产品，在波动市中寻求高确定性收益机会，以应对低利率环境并增厚收益 [4][10][11][12] * 上周（2026.2.2-2026.2.8）受避险情绪升温等因素影响，债市收益率下行，导致各期限纯固收及固收+产品收益普遍下降，同时理财产品破净率小幅上升 [4][16][21] 同业创新动态 * **宁银理财获配电科蓝天新股**：商业航天企业“电科蓝天”于2月10日在科创板上市，首日收盘涨幅达596%，宁银理财成功获配其新股，旗下6只产品入围 [4][10] * **宁银理财打新策略**：截至2026年2月，宁银理财累计直接参与45次新股申购，其中41次成功入围，入围率91%，累计获配金额超过1800万元 [10] * **行业打新趋势**：自2025年1月相关政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，并多聚焦于国产GPU等硬科技领域，以响应“科技金融”政策导向并捕捉上市初期的价格表现 [10][11] * **苏银理财推出“套利+”产品**：苏银理财推出以套利策略为核心的“套利+”系列理财产品，面向大众客群发行45天、100天等短持有期产品 [4][12] * **“套利+”策略核心**：该策略以“一价定律”为核心，通过捕捉国债期货、ETF、贵金属等多市场的定价偏差获取价差收益，不依赖股债单边趋势，风险暴露较低，被视为银行理财由“资产驱动”迈向“策略驱动”的典型范例 [4][12] 收益率表现 * **现金管理类产品收益**：上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比基本持平 [4][13][15] * **货币基金收益**：同期货币型基金近7日年化收益率报1.17%，环比上升2BP，现金管理类产品与货币基金的收益差为0.11%，环比下降2BP [4][13] * **纯固收与固收+产品收益**：上周各期限纯固收、固收+产品收益普遍下降 [4][16] * **债市背景**：受1月PMI数据弱于预期、央行重启14天逆回购、地方债发行结果向好、风险资产波动加剧、避险情绪升温等因素影响，债市收益率整体下行，10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.80%，30年期国债活跃券收益率下行3BP至2.23% [4][16] * **纯固收产品具体收益**：以2月8日数据为例，各期限纯固收产品年化收益率分别为：每日开放型1.41%，1个月（含）以下1.67%，1-3个月（含）1.45%，3-6个月（含）1.61%，6个月-1年（含）1.76%，1-3年（含）2.24%，3年以上2.82% [18] * **固收+产品具体收益**：以2月8日数据为例，各期限固收+产品年化收益率分别为：每日开放型1.08%，1个月（含）以下0.70%，1-3个月（含）-0.04%，3-6个月（含）-0.74%，6个月-1年（含）-1.80%，1-3年（含）-0.23%，3年以上-2.97% [23] 破净率跟踪 * **破净率变化**：上周银行理财产品破净率为0.96%，环比上升0.38个百分点 [5][21][24] * **信用利差变化**：同期信用利差环比走阔0.06BP [5][21] * **关联性与关注点**：破净率与信用利差整体呈正相关，后续需密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行 [5][21]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 银行存续理财规模持续收缩，代销转型已成为市场共识，中小银行正加速从自主发行业务向渠道化代销转型 [3][10] - 年初部分理财产品可能存在的“收益打榜”现象或将引起监管部门进一步关注，监管对信息披露的规范有望遏制此类误导性营销 [3][13][14] - 理财资金正积极布局A股打新业务，作为获取超额收益和响应“科技金融”政策导向的重要方式 [4][17][18] 监管和行业动态 - **银行理财规模与主体持续压降**：截至2025年末，有存续理财产品的银行机构数量为159家，较2024年末减少59家；银行机构理财存续规模为2.58万亿元，同比下降29.12%，占全市场存续理财规模的比例从2024年的12.2%降至2025年的7.8% [3][10] - **中小银行转型路径**：在监管要求压降存量理财业务及理财子公司牌照发放趋严的背景下（截至2025年末仅32家持牌理财公司，2024年以来无新增获批），中小银行转型主要路径为申设理财子公司或转向代销他行产品，后者已成为行业共识和“轻资产运营”的主要选择 [10][11] - **代销合作趋势**：理财公司合作的代销机构中，中小银行（城农商行）数量日益增加，例如兴银理财合作的城农商行数量从2021年的385家增至2025年的409家，成为理财子公司突破规模瓶颈、抢占县域市场的重要渠道 [9][11][12] 同业创新动态 - **宁银理财积极布局打新业务**：自2025年至2026年1月19日，宁银理财旗下共有7只理财产品参与新股网下申购，累计对40只新股询价，36只成功入围，入围率达90%，累计获配金额超过1500万元，其中“宁赢平衡增利”系列是重点产品 [4][17] - **理财资金参与打新成为趋势**：自2025年政策明确银行理财与公募基金享有同等待遇后，包括宁银理财、兴银理财、光大理财在内的多家理财公司逐步加大A股打新布局力度，重点配置硬科技领域新股，如国产GPU企业 [17][18] 收益率表现 - **现金管理类产品收益率微升**：上周（2026.1.26-2026.2.1）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比上升1BP；同期货币型基金近7日年化收益率为1.15%，环比下降1BP，两者收益差为0.13% [4][20][23] - **纯固收与固收+产品收益普遍下降**：上周各期限纯固收与固收+产品收益普遍下降，债市走势分化，10年期国债活跃券收益率下行2BP至1.81%，30年期国债活跃券收益率上行1BP至2.26% [4][24] - **具体产品收益变化**：以纯固收产品为例，每日开放型产品年化收益率从1月25日的2.02%降至2月1日的1.48%；1年以上期限产品收益率亦普遍下降，例如3年以上期限产品从4.96%降至4.32% [26] - **固收+产品收益变化**：各期限固收+产品收益同样普遍下降，例如6个月-1年期限产品年化收益率从1月25日的6.84%降至2月1日的3.46% [31] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为0.61%，环比上升0.08个百分点 [5][29] - **信用利差收敛**：同期信用利差环比收敛1.96BP [5][29] - **破净率与信用利差关联**：破净率与信用利差整体呈正相关，当破净率突破5%、信用利差调整超过20BP时，理财产品负债端或面临赎回压力，后续需关注信用利差走势对破净率的影响 [29]