宏观经济环境 - 当前全球经济呈现软着陆特征，花旗经济意外指数显示主要经济体数据多数好于预期 [1] - 制造业与服务业PMI虽有波动但整体趋稳，成熟市场与新兴市场增长分化收窄 [1] - 通胀压力逐步缓解，为资产配置提供相对稳定的宏观环境 [1] 资产表现 - 过去十年多元化组合展现韧性，60/40股债投资组合年化回报7.18%，今年以来收益7.4% [1] - 自1990年以来，VIX指数波动高峰后12个月标普500指数平均回报达13.7% [1] 配置策略 - 股票端关注成熟市场与亚太市场成长机会，成熟市场股票兼具稳定性与回报潜力 [1] - 亚太股票(除日本)具备长期向上动能 [1] - 债券端可关注亚洲信用债、全球高收益债及美国投资级债券 [1] - 需关注利率敏感型资产与防御性资产的平衡，美国国债及现金类资产可对冲不确定性 [1] - 多元化投资虽不保证盈利，但能有效分散风险 [1] - 在经济软着陆周期中，坚持长期配置、动态再平衡是穿越周期的关键 [1]

新兴市场经济与策略展望 - 新兴市场受美国关税、地缘政治和全球经济放缓影响，但被大宗商品出口价格上涨和投资者分散美国投资的行为部分抵消，本地及信贷市场前景保持强劲[1] - 美元自年初持续走弱，4月2日后加速，美元走弱对新兴市场非不利因素，若资金配置进一步分散美元资产或对冲美元敞口，可能利好新兴市场[1] - 新兴市场资产波动主要受美国新闻冲击和经济数据驱动，前者影响已消退，贸易谈判进行中使全球经济尾部风险下降，市场对财政恶化有准备，关税短期难引发大波动[1] 新兴市场货币与利率 - 市场观望态度利好新兴市场货币，美元走弱及波动下降尤其利好套利交易，美国风险变化推动利差收窄，新兴市场利率对美国利率敏感度降低[2] - 新兴市场利率与美国期限溢价在两年同步波动后年初脱钩，因全球避险资产安全性下降[2] - 投资者对新兴市场信贷热情不高，资金流出趋势暂停但流入集中于本币基金，持仓信心适中，主权信贷利差仅比2月低点高15基点，展现韧性[2] 新兴亚洲市场表现 - 尽管美国4月关税政策影响，新兴亚洲出口仍稳健，主因贸易前置效应，差异存在但效应或持续至Q2，下半年或回调[3] - 新兴亚洲核心通胀上升但能源通胀低位，布兰特原油走低，若地缘政治推高油价通胀趋势或难持续，2025年CPI通胀预测均值降至1.5%（2024年为2.2%）[3] - 关税政策方向趋正面且经济增长负面影响未显，政策制定者在通胀温和下可对货币政策宽松更审慎[3]

美国投资级债券发行 - 惠誉评级指出美国投资级债券发行受到期限和质量需求的支持 [1]

宏观经济影响 - 美国2025年实际GDP增速预期下调至1.6%，通胀上升2个基点，2026年底失业率或达5.3% [1] - 2025年全球经济增长预期下调40个基点至2.6%，2026年下调20个基点至2.5% [1] - 中国2025年GDP增速预期为4.0%，欧元区仅0.7%，反映贸易摩擦对全球增长动力的压制 [1] 固定收益策略 - 建议做多30年期美国国债相对掉期利率，布局美国10年期盈亏平衡通胀率和5年期欧元通胀掉期 [1] - 预测2025年底美国国债收益率将达3.80%，隐含通胀中枢上移预期 [1] - 投资级信用利差已压缩至155个基点，接近理论下限，进一步收窄空间有限 [2] 外汇市场配置 - 美元指数当前位于100，但均衡估值模型显示合理水平应在102-106区间 [2] - 推荐在波动率回落时买入外汇波动率，而非直接做空美元 [2] - 偏好巴西雷亚尔、墨西哥比索等商品货币的接收方头寸，呼应IMF对亚洲新兴经济体4.4%增速的预测 [2] 股票市场观点 - 标普500指数年底目标价设定为5300点，较当前水平存在7%上行空间 [2] - 市场已进入估值高位区域，行业配置聚焦基本材料、资本货物和金融板块 [2] - 周期性行业预计受益于全球经济软着陆情景 [2] 新兴市场配置 - 建议配置巴西、墨西哥、韩国、印度和新加坡的2-5年期本地债务，而非股票 [3] - 新兴市场美元债收益率较美债高出320个基点，本地货币债券因汇率对冲成本降低更具吸引力 [3] - 对亚洲新兴市场增长预期较IMF预测值高出0.3个百分点 [3] 风险对冲策略 - 黄金目标价设定为3500美元/盎司，较现货溢价45%，反映地缘政治风险溢价 [3] - 美国投资级债券利差155个基点，较历史均值高出20个基点，提供安全边际 [3] - 建议在VIX突破25时动态调整权益资产敞口以应对流动性风险 [3] 整体配置框架 - 通过久期管理、波动率交易和区域选择构建防御垫 [4] - 把握人工智能革命、新兴市场城镇化等结构性机遇 [4] - 配置效果取决于地缘政治博弈、央行政策路径及全球经济韧性验证 [4]