2025年中国期货市场发展核心观点 - 2025年全球大宗商品市场在贸易博弈、地缘竞合、科技革命与绿色转型背景下经历深刻重构，价格波动剧烈，金银铜等价格屡创新高，能化及农产品整体弱势 [2] - 面对不确定性，经营主体参与期货市场意愿增强，市场活跃度与规模创历史新高：前11个月累计成交额675.45万亿元，超去年全年；10月9日期货市场资金总量突破2万亿元；12月8日期货公司客户权益突破2万亿元；产业客户与境外客户参与度均明显提升 [2] - 期货市场服务实体经济能力持续完善，品种创新、服务能级提升与规则深化是三大主线，期货工具已深度融入千行百业，在促进商品保供稳价和产业转型升级方面发挥突出作用 [2] 品种体系扩容与创新 - 截至2025年11月末，中国共上市期货期权品种164个，较2024年底增加18个 [2] - 新品种特点主要分为三类：一是补齐原有产业链风险管理闭环，如7月上市的纯苯、丙烯期货填补石化中上游原料工具空白，与甲醇、苯乙烯、聚丙烯等形成联动；9月上市的胶版印刷纸期货与纸浆期货联动，提升造纸产业链抗风险能力 [3] - 二是创新期货合约模式以贴近现货贸易习惯，如10月28日上市的线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，是境内商品期货市场首次推出月均价期货品种，呼应当前化工外贸普遍采用的均价计价方式，提供更直接精准的风险管理工具 [4] - 三是紧扣绿色低碳转型构建绿色品种体系，如6月上市的铸造铝合金期货是首个再生金属期货品种，通过交割标准和品牌认证引导铝行业完善废铝利用；11月同步上市的铂、钯期货直接服务下游风电、氢能等绿色产业 [4] - 期权加速覆盖是市场一大特点，所有期货新品种都与期权同步推出，原有纸浆、石油沥青、燃料油品种也上线了对应期权，基本实现成熟品种的期权全覆盖 [4] - 期权工具凭借非线性损益结构和多样化策略，为实体企业提供更精细灵活的风险管理手段，减少了工具缺失带来的套利空间，使风险管理链条更完整，并促使期货公司从传统经纪商向综合金融服务商转型 [5] 服务实体经济能级提升 - 期货交易所、期货公司等针对产业特点优化服务模式，增强价格及服务的触达性 [6] - 在服务产业方面，上期所在西北地区批准的首个钢材交割库（中储发展股份有限公司西安物流中心）生成首批热轧卷板标准仓单，破解了长期困扰西北钢铁企业的“千里交割”难题，促进钢铁期货服务向西部地区深入推进，并带动当地钢铁产业链的转型升级 [6] - 在服务“三农”方面，“保险+期货”模式推出十周年，模式已迭代为“龙头企业+银行+保险+期货”方案，为农户打造覆盖农作物从种到卖的全周期综合保障体系 [6] - 2025年3月起，大商所“银期保”项目首次全国范围内支持申报，中国建设银行新疆区分行与建信期货助力新疆塔城市玉米“银期保”项目落地，保障玉米种植面积3万亩，并为符合要求的农户提供低息贷款，将银行信贷资源与“保险+期货”避险功能结合 [7] - 在对外开放方面，2025年7月上期所业务规则国际化改造落地，涉及对35项第二层级业务规则的制定与修订，旨在构建与平台国际化相适应的制度体系，为未来在符合条件的品种上引入境外参与者夯实制度根基，境外客户对铜、镍、黄金等流动性好、与国际联动紧密的品种呼声越来越高 [7] 深化“规则之治”与制度完善 - 自2022年《期货和衍生品法》施行以来，期货市场规则体系和配套制度持续完善，契合“放得活”又“管得好”的要求 [8] - 2025年6月，证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，全面总结监管实践经验，加强对程序化交易的全过程监管，维护交易秩序和市场公平 [8] - 2025年8月，证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》，针对互联网营销活动的问题和风险隐患，加强对该活动的全过程监管，指导期货公司合规展业，保护交易者合法权益 [8] - 2025年9月，证监会发布《期货公司分类评价规定》，完善分类监管体系，将风险管理能力、竞争力指标等纳入评级，引导期货公司提升自身竞争力和服务实体经济能力 [8] - 中期协2025年陆续发布《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》《期货公司居间人管理办法》《期货风险管理公司人员管理规则》等多项规章制度，进一步细化业务规范，推动提升期货公司服务质效 [8] - 2025年8月，中期协发布《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》，针对行业同质化竞争加剧、内卷突出的问题，拟出台措施维护公平有序市场环境，被视为行业迈向高质量发展的又一里程碑，将推动佣金率回归合理区间、严惩低价竞争与虚假宣传、引导资源从“拉客户”转向服务能力升级，推动“通道服务”向“综合解决方案”转型 [9]

行业政策与制度环境 - 近年来期货和衍生品法正式实施 国资委8号文与17号文对央企套保提出更高要求 财政部套期会计准则全面落地 实体企业参与衍生品市场的制度环境日趋完善 [2] - 2024年发布套保公告的实体上市公司达1503家 2024年前7个月有1383家上市公司发布期货和衍生品业务公告 同比增幅为15.7% [2] 交易所培训与行业转型 - 大商所举办期货从业人员提升产业服务能力培训班 采用线下+线上方式 吸引72家期货机构的大连地区负责人现场参会 以及全国2300余名从业人员线上参与 [1] - 培训旨在提升从业人员服务产业客户能力 推动期货行业从“通道服务”向“综合风险管理解决方案提供者”转型 [1] - 培训围绕交割制度优化 期权策略应用 期现业务融合 内控体系建设与合规监管等核心议题展开 [1] 期现业务融合与创新 - 大商所期转现平台于2023年9月上线 已有265家企业参与 产业企业通过该平台构建期现头寸 完成基差点价 并将结算价格写入贸易合同 [2] - 产业企业利用期转现实现提前交割 有效扩大交割资源 缓解交割压力 [2] - 大商所推出线型低密度聚乙烯 聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货 贴合塑料进口贸易月均价定价现货习惯 为产业提供月均价格参考 促进上下游建立长期稳定合作关系 [3] 期权工具应用与发展 - 期权因非线性损益结构和多样化组合策略 正成为企业精细化管理风险的重要抓手 [5] - 培训介绍了买入看跌期权 卖出看涨期权 领口策略等典型期权应用场景 例如油脂加工企业通过领口策略锁定现货销售价格并抵消部分保险成本 [5] - 大商所将于2026年2月2日起挂牌交易豆粕M2607和玉米C2607对应的系列期权合约 推进豆粕和玉米期权品种12个月份到期合约的全周期覆盖 [5] 交割体系优化与便利性提升 - 大商所优化交割制度 例如生猪期货采用车板交割模式 通过“移动交割”App实现全流程数字化 可视化管理 [6] - 对于玉米等粮油品种 构建“集团交割库+分库”网络 将交割区域延伸至黑龙江 吉林等主产区 企业可通过实物或凭保证金/保函注册厂库仓单 降低交割门槛与物流成本 [6] - 焦煤期货从2604合约起将交割单位从100手下调至1手 提升中小企业参与便利性 [6] 风险控制与合规管理 - 大商所明确列出操纵市场 内幕交易 虚假申报 自成交 超限持仓等违规交易行为 违规将面临警告 限制开仓 强行平仓 罚款等处罚 [7] - 实体企业开展衍生品业务需建立独立风控部门与信息系统 实现“期现一体化”管理 每日跟踪计算整体风险敞口 并通过系统自动预警超限头寸 [7] - 企业应建立标准化操作流程 采用“动态控敞口”理念 结合基差 期权等工具 在时空维度上持续切换资源形态 [7] 期货公司服务模式升级 - 头部期货公司通过设立风险子公司 组建期现团队 深入产业一线为客户量身定制“保险+期货” 基差点价 仓单质押等综合服务方案 [9] - 期货公司的核心竞争力转向帮助客户解决实际问题 例如在不扩大风险敞口的前提下优化库存成本 在极端行情中守住流动性安全线 [9] 未来发展规划 - 大商所将持续深化“DCE·产业行”品牌建设 推动培训内容常态化 案例库共享化 认证体系标准化 助力锻造专业化队伍 [9]

产品上市与初期表现 - 大商所线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货上市满一个月，运行平稳有序，套期保值功能初步显现 [1] - 截至11月28日收盘，三个化工品月均价期货累计运行23个交易日，市场规模稳步增长 [1] - 聚丙烯月均价期货累计成交量9.45万手、成交额30.53亿元，日均成交量4108手，期末持仓量7499手 [1] - 线型低密度聚乙烯月均价期货累计成交量7.58万手、成交额25.92亿元，日均成交量3296手，期末持仓5897手 [1] - 聚氯乙烯月均价期货累计成交量7.34万手、成交额17.32亿元，日均成交量3192手，期末持仓6635手 [1] - 三个化工品月均价期货合约持仓量均呈现逐日递增态势 [1] 价格走势与市场参与 - 三个化工品月均价期货上市首月价格整体震荡偏弱运行，与现货市场供需形势保持一致 [2] - 近月合约L2602F、V2602F、PP2602F收盘价较挂盘基准价分别下跌3.03%、3.92%、3.69% [2] - 月均价期货价格与对应实物交割期货合约价格走势相近，定价有效性得到初步验证 [2] - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约法人客户成交占比分别为60.03%、60.56%、64.50% [2] - 法人客户持仓占比分别为93.22%、87.94%、93.15% [2] - 浙江明日控股集团、京博石化等龙头企业结合现货业务需求入场交易 [2] 产业企业应用案例 - 京博石化作为首批参与企业，利用月均价期货匹配其原料采购与产品销售的长约结算模式 [3] - 公司通过PP2602F合约开展远期套保，卖出与计划销售月份对应的合约，提前锁定销售端均价 [3] - 明日控股尝试利用月均价期货开展套保操作，针对远期交付的PP共聚品种通过PP2602F空单进行保护 [4] - 月均价期货以未来特定月份月度平均结算价为标的，与企业现货合同定价基础高度契合 [3][4] 市场评价与发展建议 - 受访企业评价月均价期货成交规模和持仓量稳步增长，价格发现功能初步体现 [5] - 当前市场深度和广度相较于产业庞大的潜在需求还有较大提升空间 [5] - 建议交易所和相关机构通过更多元化的活动普及知识，吸引更多主体参与 [5] - 大商所已联合5家产融基地开展聚烯烃产业链专场培训，覆盖近200家企业 [5] 未来展望与应用拓展 - 月均价期货为产业提供了精细化风险管理工具，首批参与企业积累了宝贵经验 [6] - 随着市场认知加深和参与主体扩大，月均价期货将在大宗商品风险管理体系中扮演更重要角色 [6] - 期待未来在进口资源套保、非标品种套保及下游销售模式变革等方面更广泛地应用月均价期货 [6] - 月均价期货未来将更好地契合大宗商品市场丰富多样的需求，为产业在价格管理、风险对冲等方面提供有力支撑 [6]

会议概况 - 会议由金元期货主办，多家产业协会及公司协办，大连商品交易所支持，在广州成功举办 [1] - 会议主题为“聚焦月均新工具，共筑树脂产业链”，吸引了87家产业企业及机构的近200名业内人士参与 [1] 行业核心挑战 - 化工行业面临全球经济下行、产能过剩、价格剧烈波动、贸易壁垒升级及资金链紧张等多重挑战 [1] - 树脂产业链面临复杂多变的市场环境，价格波动加剧，风险管理需求日益凸显 [2] - PVC行业面临新产能投放、检修低位、高库存压力及房地产行业持续低迷等基本面压力 [5] - 行业存在低毛利、需求天花板、高供应、高库存与弱需求博弈的困局 [7][8] 金融工具创新与应用 - 大连商品交易所上市了境内首批月均价期货，包括线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯合约 [4] - 月均价合约以月度平均价格结算，能精准对冲长期贸易价格风险，具有平滑短期波动、提供稳定价格预期的特性 [4] - 该合约与国际均价定价模式衔接，有助于提升中国塑料产业的国际定价话语权 [4] - 会议探讨了企业如何通过期货工具构建经营防线，以及运用期现结合、基差贸易、含权贸易等方式优化采购与销售定价 [2][8] 市场前景与机遇 - PVC市场未来随着新产能压力减轻、出口至印度、东南亚、中亚、中东、非洲等地区需求上升，以及宏观政策注入流动性、促进消费，价格前景可期 [5] - 全球存在产能与需求错配的出海机会，如东南亚家电行业和拉美、非洲汽车行业对塑料的需求 [7] 会议成果与影响 - 活动内容聚焦产业痛点与实操需求，获得与会企业的高度认可与积极反馈 [12] - 佛山市顺德区塑料协会为金元期货等三家企业授牌，认可其在产业链中的深耕与创新 [10] - 参会人员期待未来举办更多高质量专业交流活动，为华南树脂产业提供持续洞察与指导 [12]

会议背景与概况 - 会议于11月27日在广州举办 主题为“DCE产业行——聚焦月均新工具 共筑树脂产业链” [1] - 会议由金元期货主办 期货日报等机构协办 大连商品交易所支持 [1] - 吸引来自87家产业企业及机构的近200名业内人士参与 [1] 行业当前挑战 - 化工企业面临全球经济下行与产能过剩的双重压力 导致价格波动剧烈 贸易壁垒升级 资金链紧张等多重挑战 [1] - 树脂产业链面临复杂多变的市场环境 价格波动加剧 风险管理需求日益凸显 [2] - PVC行业面临新投产能如期而至 检修处于低位 库存压力较高 房地产行业持续低迷等基本面压力 [5] 金融工具创新与应用 - 大连商品交易所上市首批现金交割期货——线型低密度聚乙烯 聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货 [4] - 月均价合约以月度平均价格作为结算依据 特性为“少涨少跌 慢涨慢跌” 旨在平滑短期市场波动 提供更稳定的价格预期 [4] - 月均价合约与国际通行的均价定价模式无缝衔接 有助于增强中国塑料产业的国际定价话语权 [4] - 会议探讨企业如何通过期现结合优化采购 销售定价以及基差贸易 含权贸易等 [8] 市场前景与机遇 - PVC市场明后年新投产能压力将减轻 出口至印度 东南亚 中亚 中东 非洲等地区需求上升 未来价格可期 [5] - 分析全球产能与需求错配 指出东南亚家电行业 拉美和非洲汽车行业对塑料的需求 存在全球出海机会 [7] - 宏观层面政府正逐步向市场注入流动性并促进消费 [5] 会议成果与影响 - 活动内容贴合产业实际运营场景 精准回应企业核心关切 获得产业企业高度认可与积极反馈 [12] - 佛山市顺德区塑料协会为金元期货等三家企业授牌 认可其在产业链的创新赋能 [10]

产品上市概况 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货于10月28日晚在大连商品交易所正式挂牌交易，首日运行平稳 [1] - 三个品种上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，挂牌基准价根据对应实物交割期货合约10月28日的结算价确定 [1] - 截至10月29日下午收盘，三个品种合计成交8254手，成交金额2.3亿元，持仓2468手，法人客户持仓占比达89.7% [1] - 近月L2602F、V2602F、PP2602F合约收盘价较挂牌基准价分别小幅上涨0.04%、0.86%、0.10% [1] 产品设计与特点 - 该品种以对应实物交割期货合约结算价的月算术平均值作为交割结算价，采用现金交割机制 [1][3] - 产品采用分阶段计算每日结算价的模式，保障价格公允性并从源头防范操纵风险 [1] - 月均价期货与传统的实物交割期货既高度相关又具有自身特点 [3] 产业企业参与情况 - 山东京博石油化工有限公司、上海中泰多经国际贸易有限责任公司、浙江明日控股有限公司等塑化产业链龙头企业参与了首日交易 [2] - 京博石化作为聚丙烯年产能60万吨的大型石化企业，在首日通过PP2602F合约锁定销售价格 [2] - 中泰多经在首日开盘后即通过V2602F合约对长期订单进行卖出套期保值 [3] - 明日控股在首日完成了多笔交易 [3] 对行业与企业的价值 - 月均价期货匹配企业“月度销售+均价结算”的经营模式，有助于熨平单日价格波动对经营计划的干扰 [2] - 产品上市为产业上下游增加了新的套保工具，有利于聚氯乙烯等产业运行更加稳健 [3] - 在月度均价已成为国际市场现货贸易常用定价依据的背景下，月均价期货使中国公司在出口报价时有了更多价格参考，助力“中国价格”服务中国企业融入全球贸易体系 [2] - 产品的价格信号进一步丰富了企业期现结合开展化工品贸易的场景 [3] 未来发展 - 三个化工品月均价期货已纳入合格境外投资者可交易品种范围 [4] - 大连商品交易所将持续优化规则，提升市场运行质量，便利产业客户参与，以增强中国化工品价格影响力，更好服务塑料行业高质量发展 [4]

未来产业政策布局 - “十五五”规划建议前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [2] - 创新监管方式，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制，促进中小企业专精特新发展，培育独角兽企业 [2] 金融与监管动态 - 修改后的网络安全法将于2026年1月1日施行，明确支持人工智能基础理论研究和关键技术研发，加强风险监测评估和安全监管 [2] - 金融监管总局支持境内保险公司在香港市场发行“侧挂车”保险连接证券，用于分摊地震、台风等巨灾风险 [2] - 中国人民银行表示将落实适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [2] - 公募基金规模在三季度新增2.23万亿元，总规模超35万亿元，股票型基金贡献1.14万亿元增量 [2][3] 国际贸易与合作 - 中国－东盟自贸区3.0版升级议定书签署，涵盖数字经济、绿色经济、供应链互联互通等9个领域 [2] 行业与公司表现 - 国家组织药品集采已覆盖490种药品，最新一批55种药品全部采购成功，272家企业453个产品拟中选 [2] - 数字人民币试点地区累计交易金额达14.2万亿元，生态体系初步建立 [2] - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02%，主要因金融资产公允价值变动收益增加及销售规模扩大 [3] - 中国移动通信集团主要负责同志调整，陈忠岳任董事长、党组书记 [2] 国际市场与商品 - 纽约黄金期货价格28日盘中跌破每盎司4000美元，短期可能进一步下跌 [5] - 美国参议院未通过结束政府停摆的法案，10月消费者信心指数降至94.6，预期指数回落至71.5 [5] - 特斯拉9月在欧洲新车注册量39837辆，同比下降10.5%，前9个月同比下降28.5% [5] - 亚马逊预计裁员约3万个岗位，特斯拉董事长警告若马斯克薪酬计划未获批其可能离职 [5] 金融市场数据 - 上证指数下跌0.22%至3988.22点，深证成指下跌0.44%至13430.1点 [7] - 道琼斯指数上涨0.34%至47706.37点，纳斯达克综合指数上涨0.8%至23827.49点 [7] - WTI原油价格下跌2.23%至60.18美元/桶，COMEX黄金下跌0.72%至3968.1美元/盎司 [7] 公司公告摘要 - 中国平安前三季度归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5% [8] - 阳光电源前三季度净利润118.81亿元，同比增长56.34% [8] - 中兴通讯第三季度净利润2.64亿元，同比下降87.84% [8] - 中国电影第三季度净利润1.77亿元，同比增长1463.17% [8]

新产品上市 - 线型低密度聚乙烯月均价期货、聚氯乙烯月均价期货、聚丙烯月均价期货于10月28日晚在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 月均价期货是一种以一个月内标的资产平均价格为结算依据的期货合约 [3] 交易所业务发展 - 随着三个新品种上市，大连商品交易所已上市期货工具数量增至26个 [3] - 化工板块期货工具总数已达10个，形成既有传统实物交割期货又有新型均价风险管理工具的格局 [3] - 此次上市是化工衍生品体系建设的历史性突破 [3] 市场背景与需求 - 当前塑料化工品种期现价格波动频繁，市场对精细化风险管理工具的需求日益强烈 [3] - 新期货品种的上市恰逢其时，服务实体经济能力进一步增强 [3]

新产品上市核心信息 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 中国证监会已正式批复同意该新品种期货注册 [1] - 随着此次上市，大商所已上市的期货工具数量增至26个，其中化工板块期货工具总数达到10个 [6] 产品意义与行业影响 - 作为中国首批上市的大宗商品月均价期货，为石化行业提供了更多样化、精细化的风险管理工具 [2] - 新品种上市是服务产业精细化风险管理的重要里程碑，也是大商所化工衍生品体系建设的历史性突破 [6] - 月均价期货的推出有助于加强产业与期货市场的结合，保障石化产业健康稳定和高质量发展 [2] 市场功能与定价体系 - 新品种将依托市场机制构建公开、透明、公允的月度均价信号体系，适配国际均价贸易习惯 [5] - 月均价期货为进出口贸易提供了价格参考，并为企业提供了更完备的定价参考依据 [3][5] - 新品种将与现有期货品种协同发力，推动中国石化产品定价体系向“多元化、精细化”方向迈进 [4] 企业参与与国际竞争 - 相关企业表示将深入学习研究并运用新工具，以提高在市场经济中的竞争能力和经营水平 [2] - 中石油国际事业公司注重通过期现结合方式为能源化工企业提供高效贸易解决方案 [3] - 新品种上市有助于提升中国在全球塑料贸易定价中的话语权与影响力，是增强塑料产业国际话语权的战略行动 [3][5] 交易所规划与市场培育 - 大商所将坚持稳字当头，严格规范市场交易秩序，持续做好市场宣传培育工作 [6] - 交易所将推动月均价期货开好局起好步，久久为功促进品种功能有效发挥 [6] - 此举旨在不断提升服务产业质效，为产业高质量发展积极贡献期货力量 [6]

产品上市概况 - 中国商品期货市场首批月均价期货于10月28日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 上市品种为线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货 [1] - 这是大连商品交易所上市的首批现金交割期货品种 [1] 产品设计与功能 - 月均价期货以对应品种期货结算价的月算术平均值为交割结算依据 [1] - 产品通过现金交割了结到期未平仓合约 [1] - 新品种为石化行业提供了更为多样化、精细化的风险管理工具 [2] 行业背景与需求 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯是全球最主要的三大通用树脂产品 [1] - 中国是主要生产国和消费国，2024年国内产量分别为2791万吨、2344万吨和3476万吨 [1] - 塑料化工品种期现价格波动频繁，产业迫切需要更具稳定性的长期采购价格以保障供应和稳定成本 [1] 市场意义与影响 - 新品种上市对于加强产业和期货市场结合、保障石化产业健康稳定发展具有重要意义 [2] - 产品上市有助于满足产业对稳定原材料供应和生产成本的需求 [1]