涉及的行业与公司 * 行业：中国A股市场 亚太地区股票策略 [1] * 公司：未提及具体上市公司 报告主要关注整体市场情绪与宏观指标 核心观点与论据 * **市场情绪边际改善但可能难以持续**：A股市场情绪因成交量上升而略有改善 但全球市场波动和国内宏观疲软可能抑制其持续性 [1] * **情绪指标具体变化**： * 加权MSASI（摩根士丹利A股情绪指标）较12月10日上升4个百分点至51% [2] * 加权MSASI一个月移动平均值（1MMA）同期下降3个百分点至52% [2] * A股日均成交额（ADT）增长3%至1.854万亿元人民币 [2] * 股指期货日均成交额增长29%至4510亿元人民币 [2] * 创业板成交额维持在5020亿元人民币 融资融券余额成交额维持在2.48万亿元人民币 [2] * 30日相对强弱指数（RSI-30D）同期下降1% [2] * 一致盈利预测修正广度仍为负值 但较上周略有改善 [2] * **南向资金持续流入**：12月11日至17日 南向资金净流入8亿美元 年初至今（YTD）和本月至今（MTD）净流入分别达到1700亿美元和14亿美元 [3] * **北向数据发布终止**：自2024年8月19日起 香港交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所终止发布北向每日买卖数据 最后一次数据更新为2024年8月16日 [3] * **预期情绪区间震荡**：鉴于外部市场不确定性和国内宏观挑战 预计市场情绪在年底前将保持区间震荡 [4] * **外部风险因素**：全球市场波动（尤其是美股）可能降低全球投资者的风险偏好和流动性 标普500指数在过去五个交易日下跌约3% 市场对美联储12月“鹰派降息”和AI周期过热的争论仍在继续 [4] * **国内宏观数据疲软**： * 11月经济活动增长普遍不及市场预期 [5] * 零售销售额同比增速放缓至1.3% 为疫情后新低 原因包括以旧换新支持减弱、购金热潮消退、房地产市场恶化以及购物季提前开始的回吐效应 [5] * 今秋宣布的1万亿元人民币刺激政策传导效果温和 仅足以将基础设施固定资产投资同比增速稳定在低迷水平 [5] * 摩根士丹利中国经济团队将第四季度实际GDP追踪预测从同比4.5%下调至约4.3% 名义GDP同比增速持平于3.7% [5] * **维持谨慎乐观立场**：尽管近期市场区间震荡且波动加剧 仍维持谨慎乐观立场 对指数水平的中个位数上涨预期反映了相对平稳的估值和2026年温和的盈利增长前景 [15] * **看涨前景的关键驱动因素**： * 决定性的财政政策转向 特别是加速房地产库存去化的措施 [17] * 中国科技领域取得突破 在区域和全球范围内扩大可触达市场 可能支持有意义的估值重估 [17] 其他重要内容（方法论与指标权重） * **MSASI构建方法论**：该指标基于12个独立指标 采用100日移动最小-最大值归一化方法进行处理 以降低高频波动噪音并更好地反映中期情绪趋势 [18][19] * **12个指标构成**： 1. 创业板成交额 [20] 2. A股成交额 [20] 3. 股指期货成交额 [21] 4. 北向成交额 [21] 5. 融资融券余额 [22] 6. 上交所新开户数（月度数据） [22] 7. CSI 300的30日RSI [23] 8. A股涨停板股票数量 [23] 9. CSI 300期货贴水率 [24] 10. CSI 300看涨看跌期权比率 [25] 11. 境外被动基金流向CSI 300的1个月移动平均值 [25] 12. 盈利预测修正广度（3个月移动平均值） [26] * **指标加权方法**：根据各指标与CSI 300指数（相对于其100日移动平均线）的历史解释力（R平方值）分配权重 确保整体指数反映与A股表现最相关的情緒成分 [27][28] * **具体指标权重（基于历史R平方）**： * 融资融券余额：权重15% (R平方34.3%) [32] * RSI-30D：权重15% (R平方49.0%) [32] * A股成交额：权重15% (R平方19.7%) [32] * 创业板成交额：权重10% (R平方12.6%) [32] * 上交所新开户数：权重3% (R平方14.3%) [32] * 北向成交额：权重8% (R平方7.6%) [32] * 盈利预测修正广度：权重8% (R平方6.6%) [32] * 股指期货成交额：权重6% (R平方8.1%) [32] * A股涨停板数量：权重6% (R平方4.6%) [32] * CSI 300看涨看跌期权比率：权重6% (R平方14.0%) [32] * CSI 300期货贴水率：权重4% (R平方3.9%) [32] * 境外被动基金流向：权重4% (R平方0.5%) [32] * **数据范围与处理说明**：使用2014年1月至今的数据 因为此前一些市场影响因素尚未完全发展（如2014年11月启动的沪深港通北向） 部分指标因监管变化（如2015年股市调整期间的股指期货交易严格监管）经历了机制转换 通过观察相对于100日移动最小-最大值水平而非绝对量值来适应/归一化此类变化 [39] * **报告发布安排**：鉴于即将到来的圣诞和新年假期 未来两周将暂停每周情绪报告 计划于2026年1月9日恢复 [16]

涉及的行业与公司 * 行业为中国A股市场 策略研究聚焦于中国股市整体及房地产行业[1][4] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲有限公司的中国股票策略团队发布 分析师包括Laura Wang Chloe Liu和Vicky Wu[5] 核心观点与论据 市场情绪与表现 * A股市场情绪因年底获利了结和美国市场波动加剧而软化 加权MSASI下降1%至50% 其1个月移动平均线下降4%至61%[1][2] * A股成交额日均值下降6%至18010亿元人民币 融资融券成交额日均值下降1%至24450亿元人民币 而创业板成交额日均值上升2%至5060亿元人民币 股指期货成交额日均值上升4%至4040亿元人民币[2] * 30日相对强弱指数在同一周期内下降3% 盈利预测修正广度虽仍为负值 但较上周略有改善[2] 资金流动与政策预期 * 南向资金在11月20日至26日期间净流入20亿美元 年初至今和本月至今净流入分别达到1670亿美元和125亿美元[3] * 北京方面正考虑通过利息补贴降低抵押贷款成本而不损害银行利益 一项广泛的100个基点补贴年成本约4000亿元人民币 针对新抵押贷款的定向100个基点补贴年成本约1000亿元人民币[4] * 若从2026年第二季度实施 该计划可能提振新房销售并缓解二手房市场供应压力 支持通胀收窄的基本假设[4] 前景展望与风险因素 * 维持12个月内建设性看法 关键催化剂包括中美关系进一步改善和更果断的财政政策转向 特别是房地产库存消化[13][16] * 主要风险包括中美贸易紧张局势突然再度升级 四中全会后缺乏明确的政策刺激升级 以及美国市场波动性上升[13][15] * 中国股市 尤其是A股 与美国市场的相关性最低 若美国市场出现大幅调整 A股可能表现出相对韧性[13] 投资者反馈与技术突破潜力 * 来自外国投资者的反馈保持积极 全球投资者正逐渐回归中国市场 预计未来一年将有净流入[14] * 中国科技行业的突破以及在区域和全球范围内可寻址市场的扩大 可能证明其估值重评是合理的[15] 其他重要内容 方法论与数据指标 * MSASI基于12个个体指标 通过100日移动最小-最大值归一化处理 权重根据其与沪深300指数的历史解释力确定[17][18][26][27] * 指标包括创业板成交额 权重10% R方12.6% A股成交额 权重15% R方19.7% 融资融券余额 权重15% R方34.3% 30日RSI 权重15% R方49.0%等[31] * 数据自2014年1月起 因部分市场影响因素在当时尚未完全发展 例如沪深股通北向交易于2014年11月启动[39] 监管披露与数据说明 * 自2024年8月19日起 沪深港交易所终止发布北向资金每日买入卖出数据 最后一次数据更新为2024年8月16日[3] * 报告包含免责声明 表明摩根士丹利可能与其研究覆盖的公司有业务往来 存在潜在利益冲突[9]

事件概述 - 芝商所因第三方数据中心制冷故障突发全平台交易暂停，导致黄金、白银、铜等核心大宗商品价格陷入横盘僵局[3] - 故障发生前COMEX白银期货触及54.6美元/盎司，刷新历史新高，同时COMEX黄金期货反弹冲上4227美元/盎司[3] - 截至目前COMEX黄金、白银、铜等期货价格已横盘8小时以上[3] 故障影响范围 - 故障不仅限于大宗商品，还波及外汇、美国国债和股票指数期货，芝商所旗下的外汇平台EBS同样暂停交易[6] - 故障导致全球交易者无法通过Globex系统进行操作，依赖该平台进行对冲和投机的机构面临风险敞口无法及时调整的局面[4] - 此次宕机的直接后果是期货市场的流动性瞬间消失，导致场外交易价差显著扩大[4] 市场背景与驱动因素 - 黄金价格上涨的很大一部分原因是投资者为预期的低利率环境提前布局[5] - 根据芝商所FedWatch工具，市场预计12月美联储降息的概率高达85%，这一预期在宕机前已推动金价走高[5] - 美元正经历自7月下旬以来表现最差的一周，这进一步增强了黄金等以美元计价资产的吸引力[6] 市场现状与潜在风险 - 在期货交易恢复前，市场参与者只能在场外市场进行有限操作，这种割裂状态可能加大价格波动风险[6] - 市场流动性受损加剧了市场波动[5]

事件概述 - 芝加哥商品交易所(CME)因数据中心冷却问题发生服务中断 导致股票指数期货等合约交易暂停[1] - 中断已持续数小时 但服务正逐步恢复[1][2] 受影响交易品种 - 股票指数期货交易目前仍处于暂停状态[1] - 国债期货交易正逐步恢复[1] - 大宗商品和金属期货目前交易正常[1] 外汇市场情况 - 英镑、美元和欧元等主要货币对出现波动[1]

证券市场表现 - 2025年10月底证券市场市价总值为48.1万亿港元，较去年同期的35.2万亿港元上升37% [1] - 2025年10月的平均每日成交金额为2,749亿港元，较去年同期的2,550亿港元上升8% [1] - 2025年首十个月的平均每日成交金额为2,582亿港元，较去年同期的1,278亿港元上升102% [1] 各类产品成交活跃度 - 2025年首十个月衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的50亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月牛熊证平均每日成交金额为104亿港元，较去年同期的65亿港元上升60% [1] - 2025年首十个月交易所买卖基金平均每日成交金额为343亿港元，较去年同期的151亿港元上升127% [1] - 2025年首十个月杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的29亿港元上升24% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十个月有81家新上市公司，较去年同期的54家上升50% [1] - 2025年首十个月首次公开招股集资金额为2,160亿港元，较去年同期的700亿港元上升209% [1] - 2025年首十个月总集资金额为5,070亿港元，较去年同期的1,548亿港元上升228% [1] 衍生产品市场成交量 - 2025年首十个月期货及期权平均每日成交量为1,696,752张合约，较去年同期的1,582,570张上升7% [2] - 2025年首十个月股票指数期货平均每日成交量为568,701张合约 [2] - 2025年首十个月股票指数期权平均每日成交量为115,461张合约 [3] - 2025年首十个月股票期权平均每日成交量为896,891张合约，较去年同期的733,117张上升22% [3] 其他衍生产品及市场亮点 - 2025年首十个月股票期货平均每日成交量为8,538张合约 [4] - 2025年首十个月人民币货币期货平均每日成交量为107,126张合约，较去年同期的89,600张上升20% [4] - 2025年10月2日每周股票期权成交量创下312,545张合约的历史新高 [4] - 2025年10月27日恒生科技指数期货期权成交量创下64,982张合约的历史新高 [5]

全球市场对贸易紧张局势缓解的反应 - 核心观点：全球贸易紧张局势出现缓解迹象，导致投资者避险情绪显著下降，风险资产价格普遍上涨，而作为传统避险资产的政府债券则遭遇抛售，收益率大幅上扬 [1] 全球主要股指表现 - 美国股指期货大幅上涨：纳斯达克期货一度上涨3.6%，标准普尔500指数期货上涨2.8%，道琼斯指数上涨近1,000点，涨幅为2.3% [1] - 亚太股市普遍收涨：香港恒生指数飙升2.98%，收于23549.46点；恒生科技指数上涨5.16%，收于5447.35点；日经225指数上涨0.38%；韩国综合股价指数上升1.17%；澳大利亚标普/ASX 200指数基本持平于8,233.50点 [1] - 欧洲股市早盘上涨：泛欧斯托克600指数早盘上涨0.7% [2] 外汇与大宗商品市场 - 美元指数走强：ICE美元指数上涨1.3%，至101.63 [2] - 国际油价大幅上涨：7月布伦特原油期货上涨2.3%，至每桶65.38美元；美国西德克萨斯中质原油期货上涨2.4%，报每桶62.49美元 [2] 欧洲政府债券市场 - 欧债收益率全线大幅上升：2年期德国国债收益率飙升11.6个基点至1.906%，2年期意大利国债收益率升7.8个基点至2.147%，2年期法国国债收益率大涨10.9个基点至2.058% [2] - 长期欧债收益率同步上行：10年期德国国债收益率上行7.8个基点至2.631%，10年期意大利国债收益率升6.6个基点至3.678%，10年期法国国债收益率升6.5个基点至3.321% [2] - 德国各期限国债收益率详细变化：从1年期到30年期收益率全面上扬，其中2年期收益率上升12.1个基点至1.91%，10年期（BUND）收益率上升7.8个基点至2.63% [3] - 英国国债收益率上涨：2年期英债收益率涨6.5个基点至3.971%，10年期英债收益率涨5.2个基点至4.618%，30年期英债收益率涨3.9个基点至5.3833% [3] - 英国各期限国债收益率详细变化：从3个月期到30年期收益率普遍上升，其中2年期收益率上升6.8个基点至3.973%，10年期收益率上升5.2个基点至4.618% [4] 亚太政府债券市场 - 日本国债收益率全线上扬：2年期日债收益率涨6.3个基点至0.693%，10年期日债收益率大涨10.3个基点至1.458%，30年期日债收益率涨8.4个基点至2.988% [4] 美国市场动态 - 美国国债收益率盘前跳涨：2年期美债收益率跳涨11.1个基点至3.994%，10年期美债收益率涨4.9个基点至4.424%，30年期美债收益率微涨0.2个基点至4.835% [5] - 美国各期限国债收益率详细变化：从1个月期到30年期收益率普遍上升，其中2年期收益率上升11.1个基点至3.994%，10年期收益率上升4.9个基点至4.424% [6] - 美国财政部进行大规模债券发行：发行2期债券共1440亿美元，其中13周和26周短期国债分别发行760亿美元和680亿美元 [7] 政策与宏观背景 - 美国财政部长对贸易谈判表态积极：称双方进行了富有成效的会谈，会议为积极进程增添了平静 [6] - 市场关注即将发布的关键经济数据：包括4月份消费者价格指数、生产者价格指数和零售销售数据，以评估贸易紧张局势对经济的影响 [6]