文章核心观点 - GLP-1药物的普及正在重塑消费者的饮食节奏和消费偏好，导致餐饮行业客单结构、时段需求和产品组合发生根本性重组，而非简单的客流消失[4][6] - 星巴克等连锁餐饮企业正积极顺应这一趋势，通过强化蛋白产品、精简菜单、聚焦轻量补给场景来主动适配新的消费节奏，抢占高频、低心理负担的消费入口[4][8][9] GLP-1药物使用趋势与消费者行为变化 - 过去两年，用于减重目的的GLP-1类药物使用比例快速上升，不到两年时间接近翻倍，在女性人群中渗透率更高[6] - 大约每八个美国成年人中就有一人正在使用GLP-1药物，用途涵盖减重、糖尿病或其他慢病管理[6] - GLP-1使用者倾向于减少食物总支出，缩小单次进食量，并在选择上更偏向高营养密度产品，高热量零食等放纵型品类消费下降明显[6] - 使用者并未简单退出外食场景，而是更频繁地调整点单结构，例如增加蔬菜、水果或蛋白相关选择，减少附加小吃和面包等配角式消费[6] - 行业面对的是客单被重组，进食正在变小、变频繁、变功能化，叙事重心需从正餐转向轻量补给[6] 星巴克的战略调整与产品布局 - 星巴克CEO在公开采访中将公司蛋白产品的推进与GLP-1人群的饮食变化直接关联，认为饮品与轻食成为更高频、更可重复进入的消费入口[4] - 2025年下半年，星巴克将蛋白饮品纳入长期菜单体系，通过可叠加的蛋白奶和冷沫模块，让蛋白从单一产品变成可嵌入多种饮品的底层能力[8] - 进入2026财年，星巴克反复强调健康与生活方式平台，并把下午时段单独定义为需要被重新激活的场景[8] - 公司推动菜单精简，将复杂度削减约四分之一，把资源集中到更有复购潜力的产品平台上[8] - 战略核心并非包装成健康餐厅，而是在进食被拆解后，占据一个可以被反复进入、低心理负担的补给节点[8] 连锁餐饮行业的共识性行动 - 进入2026年初，连锁餐饮在蛋白与轻量化方向上的同步动作越来越像行业共识，不同价位、品类、商业模式的品牌几乎在同一时间窗口强化了相关产品[8] - Dunkin在2026年1月推出可加入饮品的Protein Milk，并用新的蛋白导向饮品去承接新年健康需求[8] - Subway在同一时间窗口推出Protein Pockets等高蛋白产品线，强调以低门槛价格提供明确蛋白含量[8] - 市场信号清晰表明，GLP-1让消费者更少依赖大份正餐，更频繁地用饮品和功能化小食完成能量分配[9] - 企业正顺着渗透率数据和行为数据呈现的趋势，主动重做产品体系和时段运营以适配新消费节奏[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球营收同比增长5%，达到99亿美元 [7][21] - 全球同店销售额增长加速至4% [7][21] - 第一季度全球净新增128家门店 [7] - 第一季度合并营业利润率为10.1%，同比下降180个基点 [7][25] - 第一季度每股收益为0.56美元，同比下降19% [26] - 第一季度北美地区营收同比增长3%，达到73亿美元 [7][22] - 第一季度国际业务营收同比增长10%，达到21亿美元 [16][23] - 第一季度北美地区营业利润率同比下降约420个基点 [25] - 第一季度综合一般及行政开支同比下降7% [25] - 第一季度实际税率为26.8% [25] - 公司预计2026财年全球同店销售额增长3%或更高，其中美国市场同店销售额增长也预计为3%或更高 [30] - 公司预计2026财年合并营业利润率将同比略有增长 [31] - 公司预计2026财年每股收益在2.15美元至2.40美元之间 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：第一季度同店销售额增长4%，其中交易量增长3%，平均客单价增长1% [22] - **美国业务**：公司直营店同店销售额增长4%，交易量增长3% [7][22] - **美国业务**：星巴克奖励计划90天活跃会员数达到创纪录的3550万，同比增长3% [8][22] - **美国业务**：奖励会员交易量在八个季度后首次实现同比增长，非奖励会员交易量增长更快 [8][22] - **美国业务**：第一季度美国授权门店收入下降，主要受零售和杂货渠道持续趋势影响 [23] - **国际业务**：第一季度同店销售额增长5%，由交易量驱动 [23] - **中国业务**：第一季度同店销售额增长7%，其中同店交易量增长5% [16][24] - **渠道发展业务**：第一季度净收入同比增长19%，得益于全球咖啡联盟和即饮业务的收入增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：公司直营店交易量在八个季度后首次实现同比增长，且全时段交易量均实现增长 [8] - **北美市场**：公司直营店客户正面评价增加，全天和高峰时段吞吐量稳步提升，平均店内和得来速服务时间均低于4分钟目标 [11] - **北美市场**：品牌亲和力保持强劲，到访考虑持续改善，星巴克成为顾客首选 [14] - **北美市场**：便利性评分显著改善，价值感知评分保持强劲 [15] - **中国市场**：表现突出，同店销售额连续第三个季度实现增长，且由交易量驱动 [16] - **国际市场**：在10个最大的国际市场中，有9个市场实现了同店销售额增长 [16] - **印度市场**：门店数量已超过500家 [18] - **拉丁美洲和加勒比市场**：宣布进入六个新城市，并计划今年在墨西哥门店数量超过1000家 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“回归星巴克”计划，并已建立业务增长势头 [6] - 战略重点首先是扭转营收增长，然后是盈利增长 [6] - 公司正在修复遗留的业务模式和流程，例如加强供应链和重新评估菜单供应 [9] - 公司正在优化劳动力模型，并利用技术解决方案提高门店和支持中心的效率 [9] - 技术是未来发展关键，新任首席技术官Anand Varadarajan将领导技术平台的改进 [10] - “绿围裙服务”标准改善了门店体验，提升了服务一致性、及时性和个性化 [11] - 公司推出了“成长”计划，通过五个关键指标评估和提升门店绩效 [12] - 在北美门店全面推广了AI知识搜索工具“绿点助手” [12][13] - 营销和菜单创新方法改革使品牌重回文化讨论和领导地位 [14] - 公司正在扩大“门店焕新”计划，预计在2026财年底前完成超过1000家门店的改造 [16] - 公司与博裕资本达成合作，成立合资公司以最大化在中国市场的潜力 [17][27] - 合资公司交易预计将在2026财年下半年完成，完成后中国零售业务将转为授权模式 [28][32] - 公司制定了明确的成本削减计划，目标在未来几年内削减约20亿美元成本 [43][44] - 公司计划在2026财年净新增600-650家门店，其中美国直营店150-175家，国际门店450-500家 [30] - 公司正在开发新的门店模式（如Ristretto），以更具成本效益的方式提供完整的消费场景体验 [60][78] - 公司正在精简菜单，已减少约25-30%的SKU，并专注于构建平台，如健康与保健、下午时段饮品和食品平台 [83][84][85] - 公司计划利用数字菜单板，根据“早晨是仪式，下午是重置”的洞察，进行分时段菜单管理 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为“回归星巴克”计划正在奏效，业务 turnaround 已见成效 [8] - 管理层承认仍处于 turnaround 早期阶段，战略投资需要时间才能转化为可持续的盈利增长 [10][19] - 管理层对2026财年及以后的增长改善轨迹充满信心 [10] - 管理层指出，北美利润率收缩约三分之一是由产品和分销成本通胀（关税和咖啡价格上涨）推动的，预计这些压力将在本财年后期开始缓解 [25][31] - 管理层预计，随着“绿围裙服务”投资在第四财年同比基数正常化、销售杠杆作用增强以及咖啡价格和关税压力在第二财季见顶并在下半年缓解，利润率将得到改善 [31][32][96][97] - 管理层强调，盈利增长路径不会是线性的，但公司有明确的计划来保持营收表现并改善业务基础 [19] - 关于中国合资公司，管理层预计新结构在全面实施后，可能使合并利润率每年提升约40个基点 [33] - 管理层预计该交易将对当前每股收益指引产生0.02-0.03美元的稀释影响 [34] - 管理层计划将交易所得用于减少债务，加强资产负债表，为长期增长战略提供更大财务灵活性 [33] 其他重要信息 - 公司将于2026年4月28日举行第二财季财报电话会议 [4] - 公司将于次日举行投资者日活动，阐述长期愿景和增长路径 [5][20] - 第一季度业绩包括按非公认会计准则计算的指标，并采用固定汇率计算 [4] - 第一季度业绩包含了重组、减值及交易成本 [3] - 关于中国合资公司，自2025年12月起，公司每月减少约3900万美元的费用（与交易公告前相比） [28] - 交易完成后，星巴克将按权益法核算，记录合资公司40%的利润份额 [29] - 公司预计2026财年综合一般及行政开支将低于2023财年水平 [32] - 公司已将部分效果较差的折扣支出重新分配至更有效的营销投入 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美客流量表现，以及关店带来的销售转移影响和“绿围裙服务”试点店的持续表现 [36] - 北美同店销售额增长由交易量驱动，奖励和非奖励客户交易量均增长，表明品牌吸引新客并增加了老客频次 [37] - 关店带来的销售转移对同店销售额增长贡献约为0.5个百分点 [37] - 交易量在全天各时段均增长，但早晨时段增幅最大 [37] - 650家试点门店的同店销售额表现持续优于整体门店约200个基点，且主要由交易量驱动 [38] 问题: 关于成本削减机会的具体内容和时间安排 [42] - 公司已制定明确计划，目标在未来几年内削减约20亿美元成本 [43] - 成本削减将涉及整个损益表，包括继续推进一般及行政开支优化、采购改进以及利用技术提高效率 [43] - 该计划是一个持续的项目，有明确的责任人和交付成果，公司将坚定不移地执行 [44] 问题: 关于2026财年每股收益指引的细节，以及达到指引区间两端的情景 [46] - 达到指引区间上端的关键是维持同店销售额表现 [47] - 同店销售额表现将由“绿围裙服务”的卓越执行、营销和菜单创新来支撑 [47] - 需要以健康的方式推动营收增长，保持体验的完整性，并确保顾客能获得他们想要的食品和饮料 [48] 问题: 关于同店销售额增长动力，非奖励会员增长快于奖励会员的原因及缩小差距的机会 [51] - 公司通过广泛吸引人的营销和引领文化的创新来赢回不频繁光顾的顾客 [51][52] - 奖励会员基础增长至超过3500万，是通过更好的互动（而非折扣）实现的 [52] - 公司计划在投资者日分享奖励计划的升级，使其更个性化，同时继续服务好所有顾客 [53] 问题: 关于上午与下午时段执行的差异机会，以及应对专注于外卖和得来速的竞争 [55][56] - 上午时段是仪式，下午时段是重置，公司将通过数字菜单板进行分时段菜单管理 [57][58] - 下午时段将推出定制化能量饮品、气泡能量饮品、经典冰饮以及搭配的潮流食品 [59] - 当门店、得来速和手机点餐自提生态系统协同工作时，星巴克具有无可匹敌的竞争力 [60] - 公司计划通过更具成本效益的新门店模式，在美国各地拓展这种完整的生态系统 [60][61] 问题: 关于同店销售额增长中服务、创新和营销各自的贡献，以及指引中提到的投资灵活性 [66][67] - 强大的运营基础（服务）使其他举措更有效，难以完全分离各因素贡献 [68] - 顾客反馈证实了服务体验、菜单相关性和门店环境改善的积极影响 [69][70] - 这些因素协同作用，共同推动了交易量表现 [71] - 指引中的灵活性旨在确保公司能持续投资于“回归星巴克”战略中最重要的领域，而非进行广泛成本削减 [72] - 投资包括“绿围裙服务”和供应链优化，同时这些领域也存在节约机会 [73] 问题: 关于美国门店增长重新加速的速率和长期机会，以及门店数量翻倍的信心来源 [75][76] - 美国市场存在数千个选址机会，门店增长没有障碍 [77] - 关键是要建造正确的门店模式，并具备成功开设新店的人员能力 [77] - 公司已建立“咖啡店教练”等人员管道，以支持新店开设并提供职业路径 [78] - 新的门店模式（Ristretto）在规模和消费场景上具有灵活性 [78] - 美国和国际市场都存在数千家门店的增长机会 [79] 问题: 关于菜单精简程度、现有平台以及未来增加兴奋点的机会 [82] - 自现任CEO上任以来，菜单已精简约25-30% [83] - 公司正在构建的平台包括健康与保健、下午时段饮品和食品平台 [84] - 具体机会包括个性化能量饮品、更 artisan 的烘焙食品以及符合现代零食趋势的食品 [85] 问题: 关于吞吐量改进的现状和未来目标 [88] - 高峰时段吞吐量已取得良好进展，平均服务时间低于4分钟目标 [89] - 在非高峰时段仍有改进机会，目标是所有交易都能在4分钟内完成 [89] - 随着团队经验积累、劳动力模型优化以及专注于关键指标，吞吐量仍有很大提升空间 [90][91] - 手机点餐自提、店内和得来速业务均有上升潜力 [92] 问题: 关于上半年与下半年营业利润率表现的差异，以及通胀压力消退的路径 [96] - 利润率改善将更多体现在下半年，驱动因素包括：“绿围裙服务”投资在第四财年基数正常化；成本节约计划在下半年见效；咖啡和关税压力在第三、四财季缓解；销售杠杆作用 [97] 问题: 关于健康与保健平台（如蛋白饮品）对同店销售额的贡献和预期 [101][102] - 蛋白平台于第一季度初推出，在1月份（第二财季）看到了顾客的再次光顾 [103] - 该平台符合消费趋势，试用率和复购率都很高，且具有增量性 [104] - 蛋白饮品是客流驱动力，并且冷泡蛋白奶盖的流行带来了意外惊喜 [105] 问题: 关于营销对扭转非奖励顾客趋势的作用，以及营销投入增加是永久性还是暂时性的 [108] - 营销在使品牌重新面向所有顾客方面发挥了重要作用，品牌各项指标和所有年龄段顾客的到访频次均有所提升 [109][110] - 营销投入是公司将部分效果较差的折扣支出重新分配的结果，这是一项持续的投资，已包含在指引中 [113]

消费需求升级 - 消费者对蔬菜品质的追求日益提升，绿色有机标识和产地溯源码成为蔬菜包装标配，羽衣甘蓝、西兰苔等特色蔬菜受青睐 [1] - 百姓餐桌对“新鲜健康”的新需求为农业生产提出更高要求 [3] - 瞄准绿色、有机等农产品市场需求快速增长的新变化，行业加大绿色优质农产品供给 [5] 绿色有机农产品发展 - 安徽和县通过基础设施改造、标准化生产、加大科技投入，全县绿色食品、有机农产品和地理标志农产品总数达132个 [5] - “十四五”时期全国新认证绿色、有机、名特优新和地理标志农产品3.6万个，每年提供绿色优质农产品实物总量超过2亿吨 [7] - 安徽和县农户使用“气象小喇叭”等智能设备实时监测大棚数据，配合“在田保鲜”技术调节湿度温度为蔬菜保鲜并调整上市期 [3] 全谷物食品研发与市场 - 全谷物食品需求增长，藜麦从沙拉点缀变为主食主角，小小藜麦打开大市场 [8] - 青海乌兰县作为重要藜麦育种基地，在1.56万亩田里进行一千多种性状不同品种的良种选育 [8] - 山西静乐县5万亩藜麦全面推广优质高产品种，预计平均亩产超300斤，藜麦全产业链年产值将超5.3亿元 [9] - 燕麦、大麦等全谷物食品研发持续推进，合理增加全谷物膳食有助提升营养健康水平 [11] 农产品加工业升级 - 农产品加工业是连接田野与餐桌的“超级转换器”，冻干粥、马铃薯面条、整鸡提取蛋白饮品等创新成果丰富 [11] - 黑龙江五大连池作为大豆优势产区，大豆蛋白含量约38%，脂肪含量20%以上，集聚20家大豆加工企业 [12] - 加工技术不断创新，推动从传统农作物向更丰富生物资源拓展，加快构建多元化食物供给体系 [14] 农旅融合新业态 - 各地田野乡村变身天然“游乐场”，农文旅融合将传统农事活动变为有趣体验 [14] - 浙江绍兴新昌县会墅岭村凭借两千多株柿树吸引游客，今年10月以来吸引游客超8万人次，带动文旅消费超50万元 [14] - 江苏南通村民依托800亩荷塘发展民宿产业，春赏荷、秋尝藕成为独特体验 [16] - 浙江安吉蔓塘里自然村“戏楼咖啡”融合老宅历史韵味与现代咖啡文化，提供古法采茶、手工炒茶等体验项目 [18] - 农业农村部累计建设240个休闲农业重点县、推介2195个美丽休闲乡村，去年全国休闲农业营业收入近9000亿元 [18]

消费需求升级 - 消费者对蔬菜品质的追求日益提升，绿色有机标识和产地溯源码成为蔬菜包装标配，羽衣甘蓝、西兰苔等特色蔬菜成为新宠 [1] - 百姓餐桌对新鲜健康的新需求为农业生产提出更高要求 [2] - 全谷物食品正悄然靠近核心位置，藜麦从沙拉点缀变为主食主角，小藜麦打开大市场 [3] 农业生产智能化与绿色化 - 安徽和县农户使用气象小喇叭等智能设备实时监测大棚内土壤和光照数据，配合在田保鲜技术调节湿度温度为蔬菜保鲜 [2] - 安徽和县通过基础设施改造、标准化生产和加大科技投入，绿色食品、有机农产品和地理标志农产品总数达132个 [2] - 全国在十四五时期新认证绿色、有机、名特优新和地理标志农产品3.6万个，每年提供绿色优质农产品实物总量超过2亿吨 [2] 全谷物产业发展 - 青海乌兰县1.56万亩藜麦迎来丰收，该县是全国重要藜麦育种基地，拥有1000多种性状不同的藜麦品种 [3] - 山西静乐县5万亩藜麦成熟，全面推广优质高产品种预计平均亩产超300斤，藜麦全产业链年产值将超5.3亿元 [3] - 除藜麦外，燕麦、大麦等全谷物食品研发也持续推进，全谷物保留种皮、胚乳和胚的完整谷物籽粒，有助于提升营养健康水平 [3] 农产品加工技术创新 - 中国农科院农产品加工研究所展示冻干粥、马铃薯面条、整鸡提取蛋白饮品等创新成果，以及大豆蛋白饮料、大豆风味盐、新型冻豆腐等大豆制品 [4] - 黑龙江五大连池作为大豆优势产区，大豆蛋白含量约38%，脂肪含量20%以上，集聚了20家大豆加工企业 [4] - 加工技术不断创新推动从传统农作物向更丰富生物资源拓展，加快构建多元化食物供给体系 [4] 农旅融合新业态 - 浙江绍兴新昌县会墅岭村凭借两千多株柿树吸引游客观赏采摘，今年10月以来吸引游客超8万人次，带动文旅消费超50万元 [5] - 江苏南通村民依托800亩荷塘发展民宿产业，春赏荷秋尝藕，鲜藕被做成韭菜藕丝、糯米藕、炸藕饼等时鲜美食 [5] - 浙江安吉蔓塘里自然村的戏楼咖啡融合老宅历史韵味与现代咖啡文化，提供古法采茶、手工炒茶等茶文化体验项目 [5] 休闲农业产业规模 - 各地农旅融合特色产业向品牌与服务等高附加值环节延伸，走出产业微笑曲线 [6] - 农业农村部累计建设240个休闲农业重点县、推介2195个美丽休闲乡村 [6] - 去年全国休闲农业营业收入近9000亿元，乡村旅游、休闲农业等新产业新业态蓬勃发展 [6]