第二类是整合类投资。比如收购A轮、B轮、C轮的同行业企业，对企业重新整合后增强整体竞争力， 几年后也可实现盈利。 第三类是跨国公司在中国的优质资产，可以联合中国CEO做管理层收购，例如通过期权产品融资后直接 收购公司股权，转身"从打工人变成老板"。值得注意的是，跨国公司在中国的公司应保留销售总监和技 术总监，以保障收购后企业的盈利。 作者：申轩阳，本名申朋，凤凰网财经研究院副秘书长、北京物资学院MBA校外导师(兼) 近年来，我国利率下行趋势明显。相关金融专家曾公开表示，"我国利率正处于长期下行通道，形成持 续期较长的低利率环境"。对此，资管行业应当如何发展?希望下文可以提供一些启示和思考。 人民币私募基金从2008年发展壮大以来，目前规模已接近20万亿元，但投入资本分红率(DPI)只有 0.3%。因为过去20年，人民币基金主要通过Pre-IPO赚取差价。但现在IPO排队上市的企业高达300多 个，很多IPO都被撤回。即使能够上市的企业，估值也出现倒挂，部分企业市盈率只有3到5倍。这种情 况下，私募基金套现渠道被堵死。创业前期企业家大量"烧钱",导致A轮、B轮、C轮融资估值虚高，后 进入的投资人不甘心被割"韭菜 ...

核心交易 - 巨星传奇全资附属公司星创艺收购国家体育场有限责任公司约1.17%股权 成为鸟巢运营公司目前唯一民营企业股东 [1] - 交易标志着公司战略从IP运营企业迈向IP与场景深度融合新阶段 [1] 标的资产价值 - 国家体育场有限责任公司是鸟巢建设与运营主体 属国家重点标志性工程和国际知名体育文化地标 [1] - 鸟巢年均吸引数千万人次 是中国最具价值的线下超级场景之一 [1][2] 战略协同效应 - 公司将IP内容能力与鸟巢顶级场景资源深度融合 延伸IP孵化生态至更高能级文化现场 [1] - 依托鸟巢作为顶尖艺人演唱会终极舞台的机遇 为明星量身打造IP形象并开发衍生产品 [1] - 通过鸟巢国际影响力推动自有IP走向更广阔受众市场 [1] 线下场景变现 - 利用鸟巢顶级流量入口为周同学 刘教练等超级IP提供实体展示与消费场景 [2] - 围绕IP主题打造沉浸式展览 创意市集 特色快闪店等多元业态 [2] - 将线上粉丝情感连接延伸至线下 实现从虚拟认同到实体消费的有效转化 [2] 收入结构优化 - 积极探索与鸟巢联合开发文旅融合项目 推出北京文化特色和鸟巢元素的文创产品及主题旅游动线 [2] - 共同打造长期驻场沉浸式娱乐体验项目 如大型数字艺术展 主题演艺秀等 [2] - 建立可持续门票及衍生品收益模式 丰富场馆内容供给 [2]

行业活动与战略合作 - 活动举办火星人居科幻城场景启动系列活动 包括专家研讨 研究机构揭牌 签约仪式 文创产品体验等环节[1] - 中国科学院院士刘嘉麒讲解火星地质特征及人类生存条件分析[1] - 北京航空航天大学刘红教授分享无生命环境下的人类生存技术与科研探索成果[1] - 中国主题公园研究院院长林焕杰分析科幻主题文旅项目发展趋势 强调文化IP与科技融合在主题公园建设中的核心价值[1] 研究机构与实验室建设 - 主办方揭牌火星人居研究中心 火星生存实验室 国家遥感中心外太空环境要素智能感知实验室 火星人居实验室等机构[1] 企业合作与资源整合 - 北京航空航天大学 上海霍洛维兹数字科技公司 弗锐思北京动漫科技公司等多家单位与北京诣想华苒科技公司现场签约[1] - 签约内容涵盖文旅合作 技术研发 机器人文旅场景应用 产业投资等多个维度 旨在推动火星人居科幻城项目落地与发展[1] 科技文化融合体验 - 文创产品展示区提供VR沉浸互动体验 绘本与漫画阅览 系列衍生产品参观体验[2] - 活动吸引学界 产业界 文旅界等领域400多名代表参会[2]

交易所交易时间延长计划 - 香港交易所对延长交易时间持开放态度但需审慎评估 因该举措对市场整体影响很大且挑战不小[1] - 延长交易时间可能减少系统故障修复窗口 当前数小时缓冲期可应对突发问题 24小时不间断交易将消除容错空间[1] - 衍生产品市场已实现收市后交易时段延长至凌晨3点 每周二至周六运行[1] 市场基础设施优化进展 - 交易所正自主研发领航星衍生产品平台 旨在提升交易、清算及风险管理能力[1] - 新技术平台将支持衍生市场交易时间的进一步延长计划[1] - 优化措施属于交易所布局未来战略的一部分[1]

业绩表现 - 香港交易所2025中期业绩表现亮丽 [1] 交易时间优化 - 公司对延长交易时间建议持开放态度但需审慎评估市场整体影响和参与者意见 [1] - 延长交易时间面临操作风险挑战 现行机制为问题修复提供数小时缓冲空间 [1] - 衍生产品市场收市后交易时段已延长至凌晨三点（每周二至周六） [1] 基础设施升级 - 正在自主研发领航星衍生产品平台以提升交易清算和风险管理能力 [1] - 新平台将支持进一步延长衍生市场交易时间 [1] 未来发展规划 - 下半年将继续提升市场活力和竞争力以满足全球客户需求 [1] - 计划与市场参与者探讨缩短现货市场结算周期 [1] - 持续优化交易结算服务并提升衍生产品市场流动性及抵押品效率 [1]

股票市场表现 - 联交所2025年上半年平均每日成交金额2402亿港元 较去年同期1104亿港元增长118% [1] - 香港市场市值2025年6月底增至42.7万亿港元 较去年同期32.1万亿港元增长33% [11] ETF市场 - ETF 2025年上半年平均每日成交金额338亿港元 较去年同期119亿港元增长184% [4] - 增长主要受ETF互联互通计划扩容及新产品持续上市驱动 [4] 杠杆及反向产品 - 杠杆及反向产品2025年上半年平均每日成交金额42亿港元 较去年同期24亿港元增长75% [5] - 香港率先迎来亚洲首批个股杠杆及反向产品上市 [5] 牛熊证交易 - 牛熊证2025年上半年平均每日成交金额96亿港元 较去年同期54亿港元增长78% [6] 衍生产品市场 - 衍生产品市场2025年上半年期货及期权平均每日成交量170万张合约 较去年同期153万张增长11% [7] - 人民币货币期货2025年上半年每日成交量115150张合约 同比增长43% [10] 沪深港通表现 - 港股通2025年上半年平均每日成交金额1109.6亿港元 较去年同期增长195% [9] 市场整体评价 - 2025年上半年是香港资本市场的突破期 证券市场成交量强劲叠加衍生产品市场增长 [11] - 香港二级市场兼具韧性和创新动能 持续吸引国际资本并提供多元化投资工具 [11]

盈利预测与目标价调整 - 高盛将香港交易所2025、2026及2027年每股盈利预测上调约4%，目标价上调11%至500港元，对应2026年预测市盈率40倍 [1] - 港交所2026年预测市盈率40倍较当前股价有上行空间，风险回报比呈现温和正面 [1] - 潜在催化剂包括A+H股上市、ADR交易份额提升、实际利率下降刺激股票成交、"零日期权"产品推出及现货市场买卖价差收窄 [1] 股价与市场表现 - 港交所股价较2021年高峰低约20%，尽管现金股票日均成交额已攀升至历史新高的2,000亿港元以上 [1] - 现货市场活动指标（换手率、中小型股与大型股成交比例及市值变化）处于历史90百分位以上，但中国上市公司总市值相对GDP仅处于历史均值 [1] - 港股通南向资金买入速度近期有所放缓 [1] 衍生产品市场表现 - 香港衍生产品日均成交量年内至今同比增长约11%，低于历史平均10%的增速 [2] - 伦敦金属交易所(LME)衍生产品年内至今同比增长3%，较2023至2024年的双位数增长明显放缓 [2] 盈利增长与估值 - 港交所2024年第四季至2025年第一季每股盈利平均同比增长达42%，2025年第二季预计增长29%，为正常水平的3至4倍 [2] - 当前市盈率较周期中值溢价10%至20% [2] 业务环境影响因素 - 新股上市速度、南向资金流向、中国企业盈利修正及香港衍生产品创新将是影响集团整体业务环境的关键因素 [2] - IPO申请数量接近2021年高峰水平，但新股上市节奏仍处于周期中段 [1]