美联储降息政策分析 - 美联储于9月17日宣布降息0.25个百分点，将联邦基金目标利率降至4%～4.25%区间，开启本轮降息的第二阶段[1] - 本次降息为预防式降息，旨在经济出现局部放缓迹象时，预防潜在的经济金融风险爆发，属于前瞻性相对温和的举措[1] - 预计今年剩余时间内美联储可能推进1-2次温和降息，降幅为0.25-0.5个百分点，具体取决于经济增长和通货膨胀态势[1] - 下一阶段美联储货币政策将在刺激经济和防控通胀两大目标之间寻求平衡[1] 全球股市资金流向变化 - 今年上半年，投资于美股的美国长期股票型共同基金出现大规模资金外流，累计净流出约2590亿美元[2] - 7月资金净流出额高达3574.3亿美元，远超6月的616.5亿美元[2] - 流出的资金主要从美国股市流向美国债券市场和货币市场，7月美国本土债券型基金获得368.2亿美元净流入，货币基金净流入529.5亿美元，是6月的3倍[2] - 7月除美国以外的全球股票基金获得136亿美元流入，创下自2021年12月以来最高纪录，但绝对规模依然有限[2] - 全球多家基金、投行仍将其资金中对美股的配置比例保持在60%左右，美股在全球资金布局中占据主导地位[2] 区域市场资金配置情况 - 2025年上半年外资净增持中国境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年总体净减持态势，其中5、6月份净增持规模增至188亿美元[3] - 德国、西班牙和意大利等欧洲国家股市今年均实现两位数涨幅[3] - 4月以来外资持续流入日本股市，全球顶级基金纷纷调仓布局日股[3] - 当前美股资金流出主要方向是“资产配置再平衡”，从风险较高的权益类资产转向稳健型资产，反映出投资者风险偏好水平下降[3] 非美市场吸引力与资金流动性质 - 资金从美股流向非美市场，很大程度上是出于估值修复、政策催化与美元走弱下的战术性调仓，而非对美股长期趋势失去信心[4] - 欧洲经济受地缘冲突影响持续低速增长，投资风险较大[4] - 中国经济受到关税战、全球产业链重整等外部压力，内需依然不足，境外投资者认为存在不确定性[4] - 未来美联储采取温和预防式降息时，部分资金可能在全球范围内寻找优质资产和低估值资产，欧洲、日本等发达市场受益更普遍，新兴市场表现为结构性流入[4] 激进降息情景与热钱冲击风险 - 若美联储采取激进大幅降息策略，全球股市可能因流动性泛滥而阶段性出现普遍受益局面，新兴市场股市将承接更多短期跨境资本即“热钱”流入[5] - 历史经验表明，“热钱”快速大规模流入并非好事，一旦美国货币政策因通胀反弹被迫收紧，“热钱”可能急剧转向流出，对全球股市带来重大负面冲击[5] - 经常账户赤字、外债占比高的新兴经济体股市可能遭受重挫[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 2025年8月6日，美国、英国、法国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.229、4.525、3.311等，最新变化有正有负，如美国为0.017、日本为 -0.010；一周、一月、一年变化也各有不同，像美国一年变化为0.054、日本为 -0.686 [3] - 2年期国债方面，2025年8月6日美国、英国、德国等收益率分别为3.690、3.816、1.915等，最新变化中美国为0、英国为 -0.004；不同周期变化各异，如美国一周变化为 -0.220、一年变化为 -0.720 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，2025年8月6日巴西、俄罗斯、南非等汇率有对应数值，最新变化巴西为 -0.80%、南非为 -0.80%；一周、一月、一年变化有不同幅度，如巴西一年变化为 -2.70% [3] - 主要经济体股指，2025年8月6日道琼斯、标普500、法国CAC等有对应指数值，最新变化中法国CAC为1.21%、德国DAX为0.14%；不同周期变化不同，如法国CAC一月变化为21.87%、一年变化未提及 [3] - 信用债指数方面，2025年8月6日新兴经济体投资级、高收益等信用债指数有对应数值，最新变化、一周变化、一月变化、一年变化未详细给出 [3] 股指期货交易数据 - A股收盘价3633.99，涨跌0.45%；沪深300收盘价4113.49，涨跌0.24%等 [5] - 估值方面，沪深300 PE(TTM)为13.32，环比变化0.03；标普500 PE(TTM)为26.89，环比变化0.19 [5] - 风险溢价方面，标普500 1/PE - 10利率为 -0.51，环比变化 -0.04；德国DAX 1/PE - 10利率为2.24，环比变化 -0.04 [5] - 资金流向，A股最新值139.51，近5日均值 -368.31；沪深300最新值3.78，近5日均值 -132.48 [5] - 成交金额，沪深两市最新值17340.68，环比变化1379.87；沪深300最新值3076.75，环比变化7.41 [5] - 主力升贴水，IF基差 -16.49，幅度 -0.40%；IH基差 -1.22，幅度 -0.04%；IC基差 -94.18，幅度 -1.48% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.555，涨跌0.06%；TF00收盘价105.775，涨跌0.04%；T01收盘价108.420，涨跌0.10%；TF01收盘价105.805，涨跌0.06% [6] - 资金利率R001为1.3482%，日度变化 -12.00BP；R007为1.4732%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.5590%，日度变化0.00BP [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、法国等收益率分别为4.472、4.541、3.202等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各不相同 如美国最新变化 -0.004 一周变化0.016 一月变化 -0.001 一年变化 -0.075 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月10日，美国、英国、德国等收益率分别为4.040、3.915、1.842等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有差异 如美国最新变化0.120 一周变化0.120 一月变化0.040 一年变化 -0.900 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月10日，兑巴西、俄罗斯、南非等汇率分别为5.574、 - 、17.705等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如兑巴西最新变化0.28% 一周变化 -1.13% 一月变化 -1.78% [3] 人民币相关汇率 - 2025年6月10日，在岸人民币、离岸人民币、中间价、12月NDF分别为7.188、7.189、7.184、7.013 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有别 如在岸人民币最新变化0.12% 一周变化 -0.01% 一月变化 -0.24% 一年变化 -0.62% [3] 主要经济体股指 - 2025年6月10日，道琼斯、标普500、纳斯达克等指数值分别为6038.810、42866.870、19714.990等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化各异 如道琼斯最新变化0.55% 一周变化1.15% 一月变化3.33% 一年变化15.34% [3] 新兴经济体股指 - 2025年6月10日，马来西亚、澳经、股指等指数值分别为1516.950、8812.723、1201.130等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化不同 如马来西亚最新变化 -0.16% 一周变化0.91% 一月变化 - 一年变化 -5.44% [3] 信用债指数 - 2025年6月10日，新兴经济体投资级、新兴经济体高收益等信用债指数值分别为3368.550、262.315等 最新变化、一周变化、一月变化、一年变化有差异 如新兴经济体投资级信用债指数最新变化0.17% 一周变化0.30% 一月变化1.10% 一年变化6.20% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等收盘价分别为3384.82、3865.47、2676.40等 涨跌分别为 -0.44%、 -0.51%、 -0.39%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为12.53、10.86、29.08等 环比变化分别为 -0.04、 -0.03、 -0.23等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX的1/PE - 10年利率分别为 -0.58、2.35 环比变化分别为 -0.02、0.08 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -1243.05、 -838.53、 - 等 近5日均值分别为 -329.91、 -273.12、 - 等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为14153.59、2636.48、769.49等 环比变化分别为1289.67、16.24、117.33等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -24.47、 -16.40、 -39.79 幅度分别为 -0.63%、 -0.61%、 -0.69% [5] 国债期货交易数据 期货收盘价及涨跌 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.795、105.910、108.995、106.135 涨跌分别为0.08%、0.01%、0.07%、 -0.01% [6] 资金利率及日度变化 - R001、R007、SHIBOR - 3M资金利率分别为1.4107%、1.5424%、1.6450% 日度变化分别为 -13.00BP、0.00BP、0.00BP [6]