报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [2] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，随着淡季程度走深，铸造铝合金价格在需求淡季下承压运行，空头思路为主；月间结构三季度呈现Back确定性强，可关注逢低介入跨期正套；ADC12 - A00价差收敛时，当下空AD多AL头寸盈亏比欠佳，三季度可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73%，累计进口85.66万吨，累计同比6.09% [13][14] - 精废价差趋势性回升 [19] 供应端 - 再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00继续走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏强，呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [37] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [42] - 铸造合金显隐性库存小降 [47] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [49] - 再生铝棒方面，报告展示了产量、库存相关数据及占比情况 [52][53][54] 需求端 - 终端消费 - 终端消费中燃油车产量低位，传导至压铸消费 [59] - 报告展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，小家电产量，汽车库存预警指数等终端消费相关数据 [6][7][60]

报告行业投资评级 - 铝单边评级为中性，氧化铝单边评级为谨慎偏空；铝套利策略为跨期正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 能源危机担忧为时尚早，氧化铝现货价格快速下滑；铝供应稳定，消费边际走弱，库存绝对值低需警惕交割风险；氧化铝成本平稳，价格易跌难涨，需警惕基差风险；铝合金废铝供给偏紧，可关注跨品种套利 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格：截至2025/6/20当周，伦铝价增加1.79%至2561.5美元/吨，沪铝主力较此前一周增加1.06%至20465元/吨，LME铝现货升贴水(0 - 3)由上周的 - 0.42美元/吨变动至11.16美元/吨 [1] - 供应：截止6月20日当周，电解铝周度运行产能基本平稳，后期将平稳小增；建成产能4520万吨，运行产能4415万吨，周度环比增加1万吨，开工率97.7% [1] - 需求：国内铝下游铝型材龙头企业开工率较上周下跌 - 1.5%至52.5%，铝板带箔开工率较上周下跌 - 1.06%至69.36%，铝板带箔产量较上周下跌 - 0.57万吨至37.247万吨，铝线缆平均开工率较上周持平于63.2% [1] - 库存：截至2025 - 06 - 19，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.9万吨，比上周减少 - 1.1万吨，铝棒库存13.45万吨，比上周增加0.7万吨；截止2025/6/20，LME铝库存34.29万吨，较上周同期减少 - 1.28万吨 [1] - 利润：截至2025 - 06 - 13，电解铝行业加权生产成本在17000元/吨左右，即时生产利润在3750元/吨左右，边际最高生产成本18500元/吨 [2] 氧化铝 - 价格：截至2025/6/20当周，氧化铝主力价格周内减少 - 0.17%至2890元/吨；山西、河南、山东、贵州、广西地区现货价格周度环比分别下滑100元/吨、100元/吨、90元/吨、25元/吨、75元/吨，进口氧化铝价格FOB370美元/吨，周度环比持平 [3] - 供应：截止6月20日当周，全国建成产能11292万吨，运行产能9305万吨，周度环比增加40万吨，开工率82.4% [3] - 成本：截止6月20日当周，铝土矿网站报价环比持平于74.5美元/吨，海运费从27美元/吨下滑至22美元/吨 [3] - 库存：截止2025 - 06 - 20，全国氧化铝库存量384万吨较上周增加2.2万吨，电解铝厂原料库存282.6万吨，周度环比增加1.8万吨，站台和港口库存90.6万吨，周度环比减少 - 0.4万吨，仓单库存4.2万吨，环比减少3.7万吨 [4] - 利润：截止2025 - 06 - 20，按进口矿75美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2900元/吨左右，生产盈利350元/吨左右，使用国产矿生产利润300元/吨左右，进口开始亏损 [4] 铝合金 - 价格：截至2025 - 06 - 20日，江西保太报价19500元/吨，周度环比下滑 - 100元/吨 [5] - 库存：铝合金社会库存2.38万吨，周度环比增加0.15万吨，厂内库存8.29万吨，周度环比减少 - 0.21万吨，总库存10.67万吨，周度环比减少 - 0.06万吨 [5]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [3] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，需求负反馈显现，铸造铝合金企业下调开工，废铝需求减少，精废价差回升，成本端下移，预计短期内价格在需求淡季下承压运行，以空头思路为主 [6] - 考虑历史季节性，月间结构在三季度呈现Back的确定性较强，可关注逢低介入跨期正套，预计于消费旺季期间兑现收益 [6] - 通常ADC12 - A00价差收敛时可介入空AD多AL头寸，但当下该头寸盈亏比欠佳；三季度汽车生产冲量，ADC12需求增加，可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年3月进口18.34万吨，同比 - 0.79% [11] - 精废价差趋势性回升 [15] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小涨，ADC12 - A00收敛显著 [19] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏弱，呈现一定季节性规律 [24] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [29] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [31] - 铸造合金显隐性库存累增 [33] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [34] - 再生铝棒方面，报告给出了2023 - 2025年产量、产量占比、库存及库存占比数据 [38][39][40] 需求端——终端消费 - 终端消费中，燃油车产量下滑，传导至压铸消费 [45]

铸造铝合金期货及期权 - 铸造铝合金期货及期权是首个再生金属期货品种 能促进铝产业绿色低碳发展 完善废铝循环利用市场和标准 助力构建绿色低碳循环体系 [1] - 期货合约挂牌基准价中性偏低 考虑到产能过剩及淡季因素 中长期价格将向下运行 预计AD2511合理区间为18000 - 19700元/吨 产业客户可关注19800元/吨上方卖套保机会 [1] 原料供应与价格 - 废铝是主要原料 当前流通货源偏紧 价格坚挺 精废价差突破3000元/吨 反映供给紧张 [1] - 2024年废铝新料供应350万吨 占国产废铝33% 进口量近180万吨 占14.6% 但进口无法弥补短缺 高企的废铝价格挤压再生铝厂利润 [1] - 当前废铝积蓄中42.2%留存于建筑型材 22.2%留存于工业型材 回收量级可观 未来国内循环体系完善后 废铝供给或上升 成本可能松动 [1] 产能与行业分布 - 2025年预计铸造铝合金新增产能125万吨 一季度新增约56万吨 [1] - 再生合金行业分布集中度不高 企业多集中在江苏、广东、浙江等地 竞争格局分散 [1] 需求分析 - 新能源汽车是铝合金需求核心增长点 我国铸造铝合金终端需求主要在汽车和摩托车行业 [1] - 中汽协预测2025年国内新能源汽车产量增速约24% 或带动汽车用再生铝合金需求增长 [1] - 6 - 8月是汽车和有色金属传统淡季 需求下滑 [1] - 铝合金也用于建筑工程和装饰 目前建筑用铝主要是原生铝 再生铝占比20%左右 未来绿色建材应用比例有望提升 [1] 价格走势与套利机会 - 当前铝合金ADC12呈高成本、弱需求格局 淡季加深或使供需双弱形成负反馈 但废铝价格支撑其价格 [1] - 预计再生铝合金行业产能过剩 价格震荡偏弱 [1] - 铸铝上市后或呈back结构 跨期正套机会值得关注 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风险偏好回升，股指偏强，但后期若行情加速或外部环境变化，指数震荡或加大；铸造铝合金上市高开低走，关注跨期正套等头寸；纸浆上方空间有限；原油或延续强势；各商品有不同走势及投资建议 [7][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 风险偏好回升提振股指，沪指一度突破3400点，指数慢牛、结构性行情由外部风险扰动有限、国内基本面持稳、一致性看多预期未形成等因素驱动，后期行情加速或外部环境变化，指数震荡或加大 [7] - 铸造铝合金上市高开，短期基本面偏弱，关注跨期正套、多AD空AL头寸 [8][9] - 纸浆受消息面影响盘面震荡走强，但上方空间有限，6月是下游淡季，高库存压制盘面 [10] - 原油内外盘短期偏强，Brent三季度有机会挑战80美元/桶，虽中长期油价下行压力大，但短期仍可能反弹，多单、正套可酌情持有 [11][12] 商品研究晨报 - 黄金非农小幅超预期，白银技术突破，铜伦铜现货走强支撑价格，铝横盘震荡，氧化铝继续下行，锌社库累库价格承压下行，铅短期供需双弱中期偏多，锡止跌回升，镍现实支撑与弱势预期博弈镍价震荡运行，不锈钢负反馈传导减产增加钢价区间震荡，碳酸锂矿价企稳偏弱震荡延续，工业硅上行空间有限以逢高空配为主，多晶硅盘面以空配为主，铁矿石震荡反复，螺纹钢和热轧卷板需求预期走弱低位震荡，硅铁和锰硅宽幅震荡，焦炭和焦煤宽幅震荡，动力煤需求仍待释放宽幅震荡，原木震荡反复，对二甲苯和PTA中期趋势偏弱，MEG多PTA空MEG，橡胶震荡运行，合成橡胶震荡运行，沥青跟随原油震荡偏强，LLDPE短期震荡后期仍有压力，PP现货维稳刚需成交，烧碱高利润背景下估值承压，玻璃原片价格平稳，甲醇短期反弹中期压力仍偏大，尿素弱势运行，苯乙烯短期震荡，纯碱现货市场变化不大，LPG短期震荡运行，PVC趋势仍有压力，燃料油日盘偏弱短期将进入调整走势，低硫燃料油震荡走势为主外盘现货高低硫价差延续上行趋势，集运指数（欧线）高位震荡10 - 12反套持有，短纤和瓶片短期震荡中期偏弱，胶版印刷纸震荡偏弱，棕榈油产地压力分歧较大震荡磨底，豆油驱动暂时不强区间震荡，豆粕天气正常、美豆收跌连粕或跟随回调，豆一现货稳定盘面仍震荡，玉米震荡偏强，白糖低位整理，棉花继续受市场情绪影响，鸡蛋产业仍存抵抗情绪，生猪降重初启动等待现货印证，花生关注现货 [14][15][17] 各品种具体分析 黄金、白银 - 黄金非农小幅超预期，白银技术突破，给出了贵金属基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [18][19][22] 铜 - 伦铜现货走强支撑价格，给出了铜基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [24][25] 铝、氧化铝 - 铝横盘震荡，氧化铝继续下行，给出了铝、氧化铝基本面数据更新、综合快讯和趋势强度 [27][29] 锌 - 社库累库，价格承压下行，给出了基本面跟踪、新闻和趋势强度 [30][31] 铅 - 短期供需双弱，中期偏多，给出了基本面跟踪、新闻和趋势强度 [33][34] 锡 - 止跌回升，给出了锡基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [37][39] 镍、不锈钢 - 镍现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行；不锈钢负反馈传导减产增加，钢价区间震荡，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [40][44] 碳酸锂 - 矿价企稳，偏弱震荡延续，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [45][47] 工业硅、多晶硅 - 工业硅上行空间有限，以逢高空配为主；多晶硅盘面以空配为主，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [48][50] 铁矿石 - 震荡反复，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [52][53] 螺纹钢、热轧卷板 - 需求预期走弱，低位震荡，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [54][56] 硅铁、锰硅 - 宽幅震荡，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [58][60] 焦炭、焦煤 - 焦炭宽幅震荡，焦煤宽幅震荡，给出了基本面跟踪、价格及持仓情况和趋势强度 [62][64] 动力煤 - 需求仍待释放，宽幅震荡，给出了昨日内盘、基本面和趋势强度 [67][69] 原木 - 震荡反复，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [72][74] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯中期趋势偏弱，PTA需求转淡中期趋势偏弱，MEG多PTA空MEG，给出了基本面跟踪、市场概览、行情观点和趋势强度 [76][81] 橡胶 - 震荡运行，给出了基本面数据、行业新闻和趋势强度 [84][86] 合成橡胶 - 震荡运行，给出了基本面跟踪、行业新闻和趋势强度 [87][89] 沥青 - 跟随原油震荡偏强，给出了基本面跟踪、市场资讯和趋势强度 [90][97] LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力，给出了基本面跟踪、现货消息、市场状况分析和趋势强度 [103][105] PP - 现货维稳，刚需成交，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [108][109] 烧碱 - 高利润背景下估值承压，给出了基本面跟踪、现货消息、市场状况分析和趋势强度 [111][114] 纸浆 - 震荡运行，给出了基本面跟踪、行业新闻和趋势强度 [116][119] 玻璃 - 原片价格平稳，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [120][121] 甲醇 - 短期反弹，中期压力仍偏大，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [124][127] 尿素 - 弱势运行，给出了基本面跟踪、行业新闻和趋势强度 [129][131] 苯乙烯 - 短期震荡，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [132][134] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [137] LPG - 短期震荡运行，给出了基本面跟踪、市场资讯和趋势强度 [141][146] PVC - 趋势仍有压力，给出了基本面跟踪、现货消息、市场状况分析和趋势强度 [151][155] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油日盘偏弱，短期将进入调整走势；低硫燃料油震荡走势为主，外盘现货高低硫价差延续上行趋势，给出了基本面跟踪和趋势强度 [156] 集运指数（欧线） - 高位震荡；10 - 12反套持有，给出了基本面跟踪、市场分析和趋势强度 [158][176] 短纤、瓶片 - 短期震荡，中期偏弱，给出了基本面跟踪、现货消息和趋势强度 [177][179] 胶版印刷纸 - 震荡偏弱，给出了基本面跟踪、行业新闻和趋势强度 [182][183] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地压力分歧较大，震荡磨底；豆油驱动暂时不强，区间震荡，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [184][188] 豆粕、豆一 - 豆粕天气正常、美豆收跌，连粕或跟随回调；豆一现货稳定，盘面仍震荡，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [189][191] 玉米 - 震荡偏强，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [193][197] 白糖 - 低位整理，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [199][202] 棉花 - 继续受市场情绪影响，给出了基本面跟踪、宏观及行业新闻和趋势强度 [203][206] 鸡蛋 - 产业仍存抵抗情绪，给出了基本面跟踪和趋势强度 [207] 生猪 - 降重初启动，等待现货印证，给出了基本面跟踪、市场逻辑和趋势强度 [209][211] 花生 - 关注现货，给出了基本面跟踪、现货市场聚焦和趋势强度 [212][216]

铸造铝合金期货上市交易 - 我国首个再生金属期货品种铸造铝合金于6月10日正式上线交易 首个合约为2511合约 [1] - 产业链结构为废铝—铸造铝合金—压铸件—终端 终端消费最大板块为交通运输（汽摩） 废铝主要来源同样为交通运输板块 [1] - 当前交割标的ADC12处于消费淡季 价格较A00大幅贴水 挂牌基准价偏低 预计上市首日呈现前高后低走势 [1] 现货市场报价与交割品分类 - 主流报价平台包括江西保太（中小企业现金结算）、上海钢联（头部+中小企业）、上海有色（头部厂商） 三者价差分别为江西保太最低 上海钢联居中 上海有色最高 [2] - ADC12市场流通分为两类：专供主机厂的高品质铝水（不参与交割）和中低品质合金锭（符合交割标准 主要供给机械器具及白色家电二级供应商） [2] - 江西保太与上海有色价差通常为500~700元/吨 与上海钢联价差为100~200元/吨 [2] 产业套保参与结构 - 上市初期参与主力为合金锭生产厂商（卖保需求）和下游二级零部件供应商（买保需求） 主机厂参与度较低（铝水不交割+价格联动机制） [3] - 行业供应产能明显过剩 产业卖保意向占优 [3] 二季度基本面分析 - 成本端：二季度为废铝产销淡季 成本支撑有限 [4] - 供需端：铝合金总产能过剩但流通合金锭比例极小 社会库存仅1万~2万吨 现货数量对价格有支撑 [4] - 需求端：跟随汽车消费淡旺季节奏 二季度终端按需采购 预计ADC12累库但期货上市或提升交割需求 [4] - 季节性特征：ADC12在5-8月偏弱运行概率大 2022年曾跌至近5年低点 [4] 首日价格区间与策略 - 合理运行区间为19000~19800元/吨 [5] - 上限逻辑：江西保太现货价19400元/吨+交割成本176元/吨+资金成本105元/吨+远月季节性溢价400元/吨 或AlSi9Cu3牌号交割溢价300~400元/吨 [5] - 下限逻辑：全国加权成本19548元/吨下浮300元/吨至19200元/吨 或ADC12—A00价差波动区间-500~1000元/吨 [5] - 首日策略：短线区间高抛低吸 竞价做多为主 警惕冲高回落 [6] - 场外期权策略：持有现货方可采用累沽期权策略收取权利金 [6] - 套利策略：关注跨期正套机会及ADC12—A00价差多单（多铸造铝合金空电解铝） [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金市场淡季特征显著，价格或小幅下调，相对电解铝继续偏弱，短期单边价格有压力，或偏弱运行 [3][5] - ADC12消费淡季程度更甚，相对电解铝的价差仍有下降空间，中长期跨品种套利可在淡季尾声布局多AD空AL头寸，等待Q3消费旺季驱动获利，上市后月差结构交易或遵循淡旺季逻辑，可关注跨期正套头寸 [5] 供应端——废铝 - 废铝产量和进口处于高位，但进口同比增速下滑，社会库存处于历史中高位 [8][9] - 废铝价格下调，精废价差回升，在需求负反馈下价格承压，合金厂原料成本松动，但需求限制下后续开工率预计继续下调 [5] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00收敛显著，区域价差方面西南表现偏弱，有一定季节性规律 [19][22] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位，ADC12成本以废铝为主，当下陷入亏损 [27][32] - 铸造合金显隐性库存累增，进口窗口暂关闭 [34][35] - 再生铝棒方面，报告给出了产量、库存情况及各地区产量和厂内库存占比 [38][39][40] 需求端——终端消费 - 终端消费中燃油车产量下滑，传导至压铸消费，下游压铸企业订单有限，补库谨慎，以刚需采购为主，铸造铝合金市场成交氛围偏淡，淡季或延续 [5][45]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [4] 报告的核心观点 - 山西煤矿事故致商品价格普涨，锌绝对价格上涨使现货市场采购积极性转弱，现货升水及隔月价差小幅走弱 [3] - 矿端港口库存及冶炼厂原料库存充足，TC持续上涨且短期无下跌预期，冶炼利润丰厚 [3] - 供给端压力大，6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，锌价上方压力难突破 [3] - 中美关税对消费实际影响未显现，抢出口保障消费表现，库存下滑支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险，关注库存变化 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -26.08 美元/吨；SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日涨20元/吨，升贴水590元/吨，较前一交易日涨70元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨，较前一交易日跌50元/吨，升贴水460元/吨，较前一交易日持平；SMM天津锌现货价22760元/吨，较前一交易日跌20元/吨，升贴水560元/吨，较前一交易日涨30元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 03沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22180元/吨，较前一交易日跌105元/吨，成交155440手，较前一交易日减少26261手，持仓122728手，较前一交易日增加6114手，日内最高点22515元/吨，最低点22090元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 03，SMM七地锌锭库存总量7.74万吨，较上周同期减少0.14万吨；LME锌库存137350吨，较上一交易日减少800吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，套利跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 锌价维持震荡格局，当下强现实的消费支撑锌价高位震荡，但6月消费可能经受考验，关注库存变化 [1][4] 重要数据 现货数据 - LME锌现货升水为 -20.21 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至22830元/吨，升贴水较前一交易日下跌30元/吨至415元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日上涨170元/吨至22860元/吨，升贴水较前一交易日上涨40元/吨至445元/吨；SMM天津锌现货价较前一交易日上涨110元/吨至22840元/吨，升贴水较前一交易日下跌20元/吨至425元/吨 [2] 期货数据 - 2025 - 05 - 28沪锌主力合约开于22380元/吨，收于22210元/吨，较前一交易日下跌200元/吨，全天成交162225手，较前一交易日减少180952手，持仓123007手，较前一交易日增加1439手，日内最高点22485元/吨，最低点22200元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少 - 0.5万吨；截至2025 - 05 - 28，LME锌库存为143450吨，较上一交易日减少7700吨 [3] 市场分析 - 现货市场贸易商挺价，升水稳定，但下游采购情绪差，端午前备货积极性不高；华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺乏持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间 [4] - 海外矿端1季度产量不及预期，但国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不具备下调条件，6月TC将继续上涨，当下冶炼仍有利润，供给压力依旧 [4] - 消费端6月可能经受考验，抢出口时间窗口临近末期且存在透支情况，6月后消费存在环比走弱可能 [4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺乏持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将继续上涨，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不具备下调条件；当下强现实的消费支撑锌价高位震荡，6月后消费存在环比走弱的可能，需关注库存变化 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -21.55 美元/吨；SMM上海锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨；SMM广东锌现货价涨至22690元/吨，升贴水涨至405元/吨；SMM天津锌现货价涨至22730元/吨，升贴水涨至445元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 05 - 27沪锌主力合约开于22185元/吨，收于22330元/吨，较前一交易日涨135元/吨，成交343177手，持仓121568手，日内价格震荡，最高点22695元/吨，最低点22175元/吨 [2] - 库存方面：截至2025 - 05 - 26，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周同期减少0.5万吨；截至2025 - 05 - 27，LME锌库存为151150吨，较上一交易日减少2350吨 [3] 市场分析 - 现货市场贸易商货源偏紧，叠加检修担忧使现货升水抬升，但下游畏高且有进口货源补充，采购积极性差；华南一锌冶炼厂延长检修引发锌价波动上涨，但上涨缺持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但6月TC将上涨，冶炼有利润，供给压力仍在，国内冶炼厂原料库存充足，短期TC不下调；当下消费支撑锌价高位震荡，6月后消费可能环比走弱，需关注库存变化 [4]