报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开、股票市场炒作反内卷、化工ETF反弹提振市场情绪，纯苯仍处于偏弱格局，当前绝对价格处于低位，做空有确定性，做多有盈亏比，建议短期观望为主 [3][99] - 按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨是合理估值，EB加工费短期扩利润但空间不大，以震荡为主 [3][99] 各部分总结 纯苯 - 供应方面，2025年1-5月纯苯总产量897万吨，同比+6%，预计全年表需3139万吨，同比+8.9%；1-6月进口量273万吨，预计四季度维持高进口压力；11月检修5万吨，12月检修9万吨，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，11 - 12月国产供应减量有限，外盘压力大，韩国纯苯抛压在11 - 12月偏大，进口居高难下 [10][11][3][99] - 需求方面，苯乙烯11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，12月后装置开工逐步恢复；己内酰胺CPL负反馈开始，工厂降负荷，12月预计6万吨检修；苯酚开工逐步回升，12月检修少，下游PC维持高开工；苯胺当前开工高，12月后检修快速增加，11月检修2万吨，12月检修7万吨；苯乙烯下游3S硬胶终端家电进入采购季需求略有回暖，但面临高库存问题，部分低价货源贬值10% - 20%，下游压力大 [3][99] - 价格走势，2025年上半年持续下跌，主要因春节前市场抢跑过度囤货和产业链下游投产预期未落地，下半年国产供应增加但转入去库格局 [10] 苯乙烯 - 2025年上半年全球产量收缩，当前格局为高库存、低利润、中性产量，11月检修17.5万吨，12月检修7万吨，短期工厂降负明显，12月后装置开工逐步恢复 [78][80][3][99] - 下游家电高增速时期结束，传导路径复杂；ABS投产继续；PS、EPS相关生产、库存、利润等指标呈现不同变化态势 [84][86]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 华泰股份11月7日在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前主导产业为造纸和化工。 造纸主要产品有新闻纸、文化纸、铜版纸、包装纸以及化学浆、化机浆等，化工产品主要有烧碱、液 氯、双氧水、环氧丙烷、氯乙酸、甲烷氯化物、苯胺等。目前公司股价没有反映公司内在价值，后续公 司将加速推进转型项目达产达效，强化高端产品市场拓展，持续优化盈利结构；同时深化投资者关系管 理，充分传递转型价值与经营亮点，稳步推进估值提升计划，助力公司价值回归，切实提升中小股东获 得感。 ...

华泰股份（600308.SH）11月7日在投资者互动平台表示，公司具备年产10万吨苯胺的能力。目前苯胺价 格7600元/吨左右。 公司凭借全产业链布局，氢气、烧碱、蒸汽均能实现内部稳定供应，有效降低外部 采购成本与供应链风险，进一步巩固业务竞争优势。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司的芳香胺产能是多少？每顿售价是多少？跟 同行相比是否有竞争优势？ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯港口库存回升反映下游提货需求弱，苯乙烯处于检修期，下游开工不佳，三大硬胶成品库存压力持续；策略上EB2512 - EB2601逢低正套 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -98 元/吨（-15），华东纯苯现货 - M2 价差 -80 元/吨（-15 元/吨）；苯乙烯主力基差 0 元/吨（+6 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 90 美元/吨（-5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 73 美元/吨（-5 美元/吨），纯苯美韩价差 88.4 美元/吨（+7.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -462 元/吨（+14 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 12.10 万吨（+3.60 万吨），国内纯苯开工率底部回升；苯乙烯华东港口库存 179300 吨（-13700 吨），华东商业库存 109800 吨（-11200 吨），开工率 66.9%（+0.2%），工厂库存下降 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 313 元/吨（+15 元/吨），开工率 53.95%（-8.30%）；PS 生产利润 13 元/吨（+15 元/吨），开工率 53.50%（+1.50%）；ABS 生产利润 -192 元/吨（-16 元/吨），开工率 71.60%（-0.50%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1665 元/吨（+110），开工率 86.05%（+0.00%）；酚酮生产利润 -390 元/吨（+0），苯酚开工率 75.50%（-2.50%）；苯胺生产利润 559 元/吨（-539），开工率 77.74%（-0.83%）；己二酸生产利润 -1170 元/吨（+32），开工率 65.60%（+7.60%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面港口库存回升下游提货需求弱苯乙烯等开工偏低供应上国内开工率见底回升基本面仍偏弱；苯乙烯方面短期检修持续工厂库存压力放缓港口库存回落下游提货脉冲式回升基差小幅反弹成交好转但下游提货持续性待观察 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与期货合约价格、纯苯主力合约基差、纯苯现货 - M2纸货价差、纯苯连一合约 - 连三合约价差、EB主力合约走势及基差、EB主力合约基差、苯乙烯连一合约 - 连三合约价差等内容 [8][11][17] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润、苯乙烯美湾及鹿特丹与中国的价差等内容 [20][23][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、纯苯开工率、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率、苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等内容 [39][41][44] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润相关内容 [50][52][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI等的生产毛利相关内容 [58][67][71] 策略 单边无；基差及跨期EB2512 - EB2601逢低正套；跨品种无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯港口库存回升反映下游提货需求弱，苯乙烯处于检修期，己内酰胺及苯酚开工偏低，国内纯苯开工率见底回升；苯乙烯短期检修持续，港口库存回落因下游提货短期回升，但下游开工情况不佳，成品库存压力高，下游提货持续表现待观察，港口基差小幅反弹，低位成交好转；策略上BZ及EB谨慎逢高做空套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -33 元/吨（+53），华东纯苯现货 - M2 价差 -65 元/吨（+20 元/吨）；苯乙烯主力基差 46 元/吨（+32 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 99 美元/吨（+2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 81 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 72.4 美元/吨（+0.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -444 元/吨（-49 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 12.10 万吨（+3.60 万吨），国内纯苯开工率有所见底回升；苯乙烯华东港口库存 179300 吨（-13700 吨），华东商业库存 109800 吨（-11200 吨），处于库存回建阶段，开工率 66.7%（-2.5%） [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 314 元/吨（+59 元/吨），开工率 62.24%（+0.27%）；PS 生产利润 -36 元/吨（+9 元/吨），开工率 52.00%（-1.80%）；ABS 生产利润 -38 元/吨（+106 元/吨），开工率 72.10%（-0.70%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1855 元/吨（+15），开工率 86.05%（-2.84%）；酚酮生产利润 -553 元/吨（-75），开工率 78.00%（+0.00%）；苯胺生产利润 1098 元/吨（+48），开工率 78.57%（+2.09%）；己二酸生产利润 -1215 元/吨（-37），开工率 58.00%（+2.20%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口库存本周回升，下游提货需求弱，苯乙烯处于检修期，己内酰胺及苯酚开工偏低，国内纯苯开工率见底回升 [3] - 苯乙烯短期检修持续，港口到货尚可，港口库存回落因下游提货短期回升，但ABS开工低位盘整，PS开工下降，三大硬胶成品库存压力高，下游提货持续表现待观察 [3] - 单边策略建议BZ及EB谨慎逢高做空套保，基差及跨期、跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -86 元/吨（+58），华东纯苯现货 - M2 价差 -85 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 14 元/吨（+25 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 97 美元/吨（-5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 80 美元/吨（-2 美元/吨），纯苯美韩价差 72.4 美元/吨（-6.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -395 元/吨（-58 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 12.10 万吨（+3.60 万吨），国内纯苯开工率有所见底回升 [1][3] - 苯乙烯华东港口库存 179300 吨（-13700 吨），华东商业库存 109800 吨（-11200 吨），开工率 66.7%（-2.5%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 255 元/吨（+0 元/吨），开工率 62.24%（+0.27%） [2] - PS 生产利润 -45 元/吨（+0 元/吨），开工率 52.00%（-1.80%） [2] - ABS 生产利润 -144 元/吨（+24 元/吨），开工率 72.10%（-0.70%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1870 元/吨（-70），开工率 86.05%（-2.84%） [1] - 酚酮生产利润 -478 元/吨（+0），苯酚开工率 78.00%（+0.00%） [1] - 苯胺生产利润 1098 元/吨（+48），开工率 78.57%（+2.09%） [1] - 己二酸生产利润 -1178 元/吨（-63），开工率 58.00%（+2.20%） [1]

现货价格表现 - 11月03日纯苯市场价格涨后回调，但价格指数环比上周五仍上涨 [1] - 价格受原料端隔夜盘收涨及上午纯苯和苯乙烯期货明显涨幅推动而水涨船高 [1] - 午后因苯乙烯期货回吐涨幅及码头到货增加，价格承压，华南有重整及歧化装置计划短停 [1] - 纯苯市场呈现远月升水结构 [1] 供应情况 - 截至10月30日，石油苯产量为42.89万吨，环比增加0.28万吨，开工率达74.10%，环比上升1.37% [2] - 本周期内正和石化重整等装置重启，同时产能统计基数变更为2754万吨/年 [2] 库存与下游需求 - 截至11月03日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为12.1万吨，较上期大幅增加3.6万吨 [3] - 截至10月30日，下游整体开工率有所下降，其中苯乙烯开工率降至66.72%（-2.5%），己内酰胺开工率降至86.06%（-2.6%），苯酚开工率持平于78.00%，苯胺开工率微升至78.57%（+1.2%） [3] 未来市场展望 - 11月纯苯市场预计供应宽松，因有较多装置重启及新增产能预期 [4] - 需求端支撑有限，因下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，苯乙烯装置停车及检修增加 [4] - 北方下游检修导致过剩纯苯销往华东套利，致使华东港口库存逐步增加 [4] - 整体供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，但需关注因估值偏低可能引发的装置变动 [4]

报告行业投资评级 - 苯乙烯投资观点为震荡，预计偏空为主 [4] 报告的核心观点 - 基本面与情绪共振，纯苯苯乙烯下行 [1] - 苯乙烯基本面表现弱势，成本走弱，价格下行 [4] - 纯苯受衍生品需求拖累，价格持续下行 [36] - 苯乙烯下游供给收紧有限且淡季需求疲软 [50] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏空，与石脑油价差缩窄至约249美元，与苯价差小幅扩至132美元，非一体化生产利润为负 [4] - 苯乙烯需求偏空，港口小幅去化但预期差，截至2025年10月27日，江苏纯苯港口库存环比降14.14%、同比降10.53%，海外需求下降 [4] - 苯乙烯库存中性，截至2025年10月27日，江苏苯乙烯港口库存降0.95万吨，幅度-4.69%，商品量库存降0.15万吨，幅度-1.22% [4] - 苯乙烯基差偏空，略有走强但因消费淡季需求悲观，市场情绪悲观 [4] - 苯乙烯利润偏空，与石脑油、苯的价差分别约为249美元、132美元 [4] - 苯乙烯估值中性，原油反弹海外纯苯涌入，需求掣肘价格 [4] - 苯乙烯宏观政策偏空，中美贸易争端缓解但市场情绪转弱 [4] - 苯乙烯投资观点震荡，成本走弱预计偏空，交易策略单边观望 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面欧美制裁俄罗斯主流原油公司，北美原油库存去化 [6] - 苯乙烯一体化利润有所反弹，港口库存小幅去化 [13][24] - 纯苯因衍生品需求拖累价格持续下行 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS供给收紧有限，淡季需求疲软 [50] - 苯乙烯下游PS库存压力缓解，利润小幅修复 [60] - 苯乙烯下游EPS库存累积产量回升 [71] - 纯苯苯胺生产毛利修复 [81] - 苯酚港口库存进一步下滑 [92] - 己二酸负荷下滑 [102] - 己内酰胺负荷下滑库存去化 [113] - 家电出口需求出现下滑 [122] - 中美元首见面后市场情绪转弱，纯苯苯乙烯延续跌势，生产利润承压，库存高位，进出口有变化，供应短期收紧但下游需求乏力 [127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开，关注后续新增需求的增量 [3][99] - 纯苯面临下游需求偏弱、采购意愿不佳、供应逐步回归区域套利打开的三重压力，终端需求疲软，下游库存累积，四季度需求暂无起色，关注中美贸易战缓和对实际订单的边际增量 [3][99] - 短期纯苯绝对价格震荡为主，不适合进一步追空，苯乙烯整体比纯苯更弱，下游进入负反馈阶段，终端需求未转好，关注贸易战缓和带来的需求增量 [3][99] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应：9月检修损失量6万吨，10 - 11月检修逐步降低至3 - 5万吨；9月新装置投产5.6万吨，10、11月分别有2.5、4.1万吨新产能落地；9月进口维持40 - 43万吨预期，四季度进口预期抬升，10月50万吨，11 - 12月高进口 [3][99] - 需求：苯乙烯9月检修7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，11月新增月均产量4万吨；己内酰胺CPL开工逐步恢复，广西恒逸钦州项目将投产；苯酚吉林石化20万吨新装置10 - 11月投产，山东睿霖计划10月投产，下游pc高需求；苯胺检修结束，开工修复；苯乙烯下游3S硬胶进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][99] - 估值：按照原油60美金估值，BZ2603合约5500元/吨是合理估值；EB加工费短期扩利润，空间不大，以震荡为主 [3][99] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][99] 苯乙烯 - 供应：9月检修集中兑现7.9万吨，10 - 11月有月均6万吨检修，11月新增月均产量4万吨，阶段性供应从高位回落 [3][99] - 需求：下游3S硬胶旺季高产量、高库存、低利润，进入负反馈阶段，整体偏弱 [3][99] - 格局：高库存、低利润、中性产量 [80] - 估值：EB加工费短期扩利润，空间不大，以震荡为主 [3][99] - 策略：单边空单止盈，跨期和跨品种暂无 [3][99]