报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊和谈无实质性进展，中东局势紧张，原油及石脑油供应问题未缓解 [2] - 纯苯港口库存开始去库，国内开工下滑，下游开工有差异 [2] - 苯乙烯港口库存累积，未去库，下游开工分化 [3] - 策略建议对BZ2605及EB2605谨慎逢低做多套保 [4] 根据相关目录分别总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -175 元/吨（+63），华东纯苯现货 - M2 价差 -70 元/吨（+0 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 154 元/吨（+259 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 40 美元/吨（-43 美元/吨），FOB 韩国加工费 31 美元/吨（+57 美元/吨），美韩价差 209.7 美元/吨（+34.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -340 元/吨（+61 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.90 万吨（-1.90 万吨），开工率情况未明确提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 168400 吨（+5900 吨），华东商业库存 88800 吨（+6300 吨），开工率 70.0%（-0.5%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 852 元/吨（-198 元/吨），开工率 63.27%（+2.27%） [2] - PS 生产利润 -448 元/吨（+52 元/吨），开工率 51.40%（-0.20%） [2] - ABS 生产利润 -2007 元/吨（-84 元/吨），开工率 62.60%（-4.50%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -30 元/吨（+45），开工率 78.85%（+1.64%） [1] - 酚酮生产利润 76 元/吨（+150），开工率 86.50%（-0.50%） [1] - 苯胺生产利润 1195 元/吨（+52），开工率 88.58%（+0.25%） [1] - 己二酸生产利润 -121 元/吨（-203），开工率 69.50%（+0.00%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注美伊和谈进展，美国条件苛刻，伊朗不接受，处于“边打边谈”阶段，纯苯苯乙烯表现低开高走 [2] - 纯苯港口库存兑现去库预期，国内开工低位，到港回落，下游提货尚可，亚洲及韩国供应有下滑预期 [2] - 苯乙烯港口库存周初小幅累积，未兑现去库预期，下游提货未提升，4月有装置检修预期，下游开工分化 [2] - 单边策略为BZ2605及EB2605谨慎逢低做多套保，基差及跨期、跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -238 元/吨（-172），华东纯苯现货 - M2 价差 -70 元/吨（-5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 -105 元/吨（-333 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 84 美元/吨（+131 美元/吨），FOB 韩国加工费 -26 美元/吨（+31 美元/吨），美韩价差 175.7 美元/吨（+73.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -515 元/吨（-189 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.90 万吨（-1.90 万吨），开工率未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 168400 吨（+5900 吨），华东商业库存 88800 吨（+6300 吨），开工率 70.5%（-1.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 1050 元/吨（+190 元/吨），开工率 61.00%（+3.22%） [2] - PS 生产利润 -500 元/吨（+65 元/吨），开工率 51.60%（-0.10%） [2] - ABS 生产利润 -1924 元/吨（+137 元/吨），开工率 67.10%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -75 元/吨（+360），开工率 77.21%（+2.34%） [1] - 酚酮生产利润 -74 元/吨（+0），开工率 87.00%（+0.50%） [1] - 苯胺生产利润 1143 元/吨（+154），开工率 88.33%（-0.71%） [1] - 己二酸生产利润 83 元/吨（+324），开工率 69.50%（+0.50%） [1]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心投资建议为关注“进口替代、纯内需、高股息”方向 [1][4] - 本周核心观点：霍尔木兹海峡遭封锁导致国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农化等受中东冲突深刻影响且短期难以恢复的化工品种 [6][20] - 化工配置思路：超越中东局势短期变化，寻找受冲突深刻影响、难以短期恢复的品种 [6][20] - 原油方面看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [6][17] 行业表现与市场跟踪 - **行业相对表现**：近1月基础化工(申万)指数下跌10.6%，跑输沪深300指数(-5.5%)；近3月上涨5.5%，跑赢沪深300(-3.6%)；近12月上涨31.4%，大幅跑赢沪深300(13.8%) [2] - **本周产品价格涨跌**： - **涨幅居前**：丁二烯(东南亚 CFR)上涨42.36%、乙烯(东南亚 CFR)上涨39.18%、LDPE(CFR 东南亚)上涨27.01%、PVC(CFR 东南亚)上涨25.00%、TDI(华东)上涨22.22% [4][17] - **跌幅居前**：二氯甲烷(华东地区)下跌35.37%、纯 MDI(华东)下跌21.82%、三氯乙烯(华东地区)下跌18.33%、液氯(华东地区)下跌14.49% [5][17] - **国际油价**：截至2026-03-24，布伦特原油价格为104.49美元/桶，较上周上涨1.03%；WTI原油价格为92.35美元/桶，较上周下跌4.01% [6][17] - **子板块周涨跌幅**：根据图表，SW油气开采、SW其他塑料制品、SW其他橡胶制品等子板块本周表现相对较好，而SW氯碱、SW复合肥、SW聚氨酯等子板块表现相对较弱 [19] 重点推荐投资方向及标的 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，预计将造成至少2-3个月的全球紧缺 [8][20] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][20] - **生物柴油**：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突推高SAF价格，欧洲为保障能源安全将扩大生物柴油推广，行业已进入量价齐升逻辑 [8][9][20] - 相关标的：卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [9][20] - **农化**：油价上涨与地缘冲突推高粮食价格，历史规律显示粮价上涨后1-2年是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [9][21] - **化肥**：价差扩大受益于磷化工和钾肥 - 磷化工标的：云天化、兴发集团、云图控股 [9][21] - 钾肥标的：东方铁塔、亚钾国际 [9][21] - **农药**：需求增长受益标的：扬农化工、红太阳 [9][21] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了9家重点关注公司及截至2026年3月24日的盈利预测，评级均为“买入” [11] - 部分公司示例： - **新洋丰(000902.SZ)**：2026年预测EPS为1.46元，预测PE为10.71倍 [11] - **中国海油(600938.SH)**：2026年预测EPS为2.93元，预测PE为14.32倍 [11] - **扬农化工(600486.SH)**：2026年预测EPS为4.17元，预测PE为16.75倍 [11] 行业细分领域跟踪要点 - **原油与炼化**：中东地缘冲突主导，国际油价剧烈震荡，WTI原油周均价96.32美元/桶，较3月11日上涨10.40%，较年初上涨68.04%；布伦特原油周均价107.38美元/桶，较3月11日上涨16.74%，较年初上涨76.76% [22] 地炼市场汽跌柴涨，山东地炼汽油均价周环比下跌1.83%，柴油均价周环比上涨2.02% [24] - **丙烷**：市场均价周环比下跌0.62%，地缘局势导致进口成本高企与供应担忧，市场预计高位震荡 [27][28] - **聚烯烃**：聚乙烯市场价格宽幅上涨，LLDPE均价周环比上涨2.47%；聚丙烯粉料市场受成本支撑但需求抵触，价格频繁波动 [31][32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上行，华东均价周环比上涨9.27%，成本驱动为主 [34] 涤纶长丝价格高位震荡，POY均价周环比上涨390元/吨，但下游跟进不足，有价无市 [36] - **化肥**：尿素市场价格主流窄幅下跌，市场均价周环比微涨0.05%，供应增加而需求转弱 [38][39] 复合肥价格稳中上行，成本支撑强劲，3*15氯基均价周环比上涨1.64% [40] - **聚氨酯**：聚合MDI市场区间整理，均价周环比上涨1.19%，供需博弈 [42] TDI市场先跌后涨，均价周环比下调4.41%，供应挺价与需求偏弱博弈 [43] - **其他化工品**： - EVA市场偏强上行，均价周环比上涨3.06%，供应偏紧 [46] - 纯碱现货价格趋弱，轻质纯碱均价周环比下跌0.17%，市场情绪转弱 [48] - 钛白粉启动第二轮涨价，但报价混乱封单待市，硫酸法金红石型均价周环比上升1.1% [50] - 制冷剂R134a与R32市场高位坚挺偏强运行，受配额约束及需求支撑 [52][53] 重点公司跟踪摘要 - **万华化学**：聚氨酯需求不振叠加石化行业供需失衡导致业绩承压，2025H1归母净利润同比下滑25.10%，但公司持续布局精细化学品及新材料，新领域多元化布局提升竞争力 [56] - **博源化工**：纯碱价格低迷拖累业绩，2025H1归母净利润同比下降38.57%，但公司拥有稀缺天然碱资源与成本优势，阿拉善项目二期预计2025年底试车以巩固产能护城河 [57] - **凯美特气**：产品销量扩张带动2025H1扭亏为盈，归母净利润0.56亿元，公司布局电子特气领域并获关键认证，打开新发展空间 [58]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 核心配置思路是超越中东局势短期变化，寻找受中东冲突深刻影响且难以在短期恢复的化工品种 [6][20] - 地缘冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，预计2026年国际油价中枢值将显著上调 [6][17] - 化工产品价格涨跌互现，部分产品受地缘冲突影响大幅反弹，部分产品因需求等因素下跌 [4][5][17][18][20] - 建议关注三个主要方向：氦气、生物柴油、农化 [6][8][9][17][20][21] 行业与产品价格动态总结 - **行业相对表现**：近1个月基础化工(申万)指数下跌10.6%，跑输沪深300指数（下跌5.5%）[2] - **周度涨幅居前产品**：丁二烯(东南亚 CFR)上涨42.36%、乙烯(东南亚 CFR)上涨39.18%、LDPE(CFR 东南亚)上涨27.01%、PVC(CFR 东南亚)上涨25.00%、TDI(华东)上涨22.22% [4][17] - **周度跌幅居前产品**：二氯甲烷(华东地区)下跌35.37%、纯 MDI(华东)下跌21.82%、三氯乙烯(华东地区)下跌18.33%、液氯(华东地区)下跌14.49% [5][17][20] - **原油价格**：截至2026-03-24，布伦特原油价格为104.49美元/桶，周环比+1.03%；WTI原油价格为92.35美元/桶，周环比-4.01% [6][17] 重点推荐方向及标的总结 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国，也是中国核心供应国，地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，预计将造成至少2-3个月的全球紧缺 [8][20] - 相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体 [8][20] - **生物柴油**：欧洲大部分航油经霍尔木兹海峡运输，地缘冲突威胁能源安全，扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [8][9][20] - 相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能 [9][20] - **农化**：油价上涨和地缘冲突推高粮食价格，历史上粮食价格上涨后1-2年是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [9][21] - 化肥（价差扩大受益）：磷化工（云天化、兴发集团、云图控股）；钾肥（东方铁塔、亚钾国际）[9][21] - 农药（需求增长受益）：扬农化工、红太阳 [9][21] - **原油相关**：看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [6][17] 细分行业跟踪总结 - **地炼市场**：中东地缘冲突主导，国际油价震荡走高，地炼汽柴油价格整体表现为汽跌柴涨 [22][24] - 山东地炼汽油均价8971元/吨，周跌1.83%；柴油均价7559元/吨，周涨2.02% [24] - **聚烯烃市场**：聚乙烯市场宽幅上涨，LLDPE均价8632元/吨，周涨2.47% [31] - 聚丙烯粉料市场受成本支撑但需求抵触，价格频繁波动 [32] - **涤纶产业链**：PTA市场重心上行，华东均价6887.86元/吨，周涨9.27% [34] - 涤纶长丝市场高位震荡，POY均价9290元/吨，周涨390元/吨 [36] - **化肥市场**：尿素市场价格主流窄幅下跌，市场均价1852元/吨，周涨0.05% [38] - 复合肥价格在成本支撑下稳中上行，3*15氯基均价2785元/吨，周涨1.64% [40] - **聚氨酯市场**：聚合MDI市场区间整理，均价17000元/吨，周涨1.19% [42] - TDI市场先跌后涨，均价17475元/吨，周跌4.41% [43] - **其他化工品**： - EVA市场偏强上行，均价12419.75元/吨，周涨3.06% [46] - 纯碱现货价格趋弱，轻质纯碱均价1147元/吨，周跌0.17% [48] - 钛白粉在成本高压下启动第二轮涨价，硫酸法金红石型均价13702元/吨，周涨1.1% [50] - 制冷剂R134a市场高位坚挺，R32市场偏强运行 [52][53] 重点覆盖公司跟踪总结 - **万华化学 (买入)**：聚氨酯龙头，短期业绩承压，但聚氨酯稀缺性地位不改，新产能投产后将巩固龙头地位，同时在新材料领域多元化布局 [56] - **博源化工 (买入)**：国内稀缺天然碱企业，成本优势显著，阿拉善二期项目预计2025年底试车，将通过“以量补价”提升市场份额 [57] - **凯美特气 (买入)**：2025年上半年扭亏为盈，产品销量扩张，费用控制成果显著，并布局电子特气打开新成长空间 [58] - **其他重点关注公司**：报告列出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等公司的盈利预测与买入评级 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注美伊和谈进展，纯苯与苯乙烯价格回落，建议对BZ2604及EB2605谨慎逢低做多套保 [1][4] - 美伊和谈进展有难度，需关注后续局势发展 [3] - 纯苯港口库存开始去库，国内开工维持低位，下游开工有分化 [3] - 苯乙烯港口库存未兑现去库预期，供应有检修预期，下游开工表现分化 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -66 元/吨（+379），华东纯苯现货 - M2 价差 -65 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 228 元/吨（+448 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 -48 美元/吨（+34 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 -57 美元/吨（+34 美元/吨），纯苯美韩价差 102.7 美元/吨（-119.2 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -326 元/吨（-113 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.90 万吨（-1.90 万吨），苯乙烯华东港口库存 168400 吨（+5900 吨），苯乙烯华东商业库存 88800 吨（+6300 吨） [1] - 纯苯开工低位，苯乙烯开工率 70.5%（-1.3%） [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 860 元/吨（+376 元/吨），PS 生产利润 -565 元/吨（-24 元/吨），ABS 生产利润 -2060 元/吨（+288 元/吨） [2] - EPS 开工率 61.00%（+3.22%），PS 开工率 51.60%（-0.10%），ABS 开工率 67.10%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -435 元/吨（+225），酚酮生产利润 -74 元/吨（-90），苯胺生产利润 1143 元/吨（+154），己二酸生产利润 -242 元/吨（+143） [1] - 己内酰胺开工率 77.21%（+2.34%），苯酚开工率 87.00%（+0.50%），苯胺开工率 88.33%（-0.71%），己二酸开工率 69.50%（+0.50%） [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 目前成本端仍是纯苯价格主导因素，短期纯苯期货预计随油价波动；国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，后市纯苯供应预计大幅下降；下游苯乙烯部分大型装置仍处于检修状态，己内酰胺、苯酚、苯胺开工率有提升预期，国内供需缺口扩大，后市高库存预计消化顺利 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为8501元/吨，环比 - 704；主力结算价纯苯为8613元/吨，环比 - 210 [2] - 主力成交量纯苯为39200手，环比1473；主力持仓量纯苯为22162手，环比 - 1504 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价8760元/吨，环比620；华北市场纯苯主流价8450元/吨，环比700 [2] - 华南市场纯苯主流价8400元/吨，环比0；东北地区纯苯主流价8453元/吨，环比702 [2] - 江苏地区加氢苯主流价8950元/吨，环比975；山西地区加氢苯主流价7500元/吨 [2] - 韩国纯苯离岸中间价1133美元/吨，环比83；中国纯苯到岸价（CFR）中间价1141.46美元/吨，环比82.91 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价110.15美元/桶，CFR中间价石脑油日本地区1189.5美元/吨，环比49 [2] - 纯苯产能利用率74.58%，环比0.38；纯苯产量当周值44.16万吨，环比0.23 [2] 产业情况 - 纯苯港口库存期末值28.8万吨，环比 - 1.4；纯苯生产成本7250.2元/吨，环比712.4 [2] - 纯苯生产利润352元/吨，环比 - 523 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率70.46%，环比 - 1.33；己内酰胺产能利用率77.21%，环比2.34 [2] - 苯酚产能利用率87.4%，环比0.53；苯胺产能利用率88.33%，环比 - 0.71 [2] - 己二酸产能利用率69.5%，环比0.5 [2] 行业消息 - 3月13 - 19日，石油苯开工率环比 + 0.39%至74.58%，加氢苯开工率 - 1.59%至61.48% [2] - 3月14 - 20日，纯苯五大下游加权开工率环比 - 0.19%至76.08% [2] - 截至3月23日，纯苯华东港口库存在26.9万吨，环比上期 - 6.60%，BZ2605冲高回落，终盘跌3.65%收于8501元/吨 [2] - 3月13 - 19日，中国石油苯利润在352元/吨，环比上周 - 523元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势紧张影响芳烃板块价格，日盘上涨夜盘回落 [2] - 纯苯港口库存开始去库，国内开工低位，下游开工有分化 [2] - 苯乙烯港口库存仍在累积，未兑现去库预期，下游开工有分化 [3] - 策略上对BZ2604及EB2605谨慎逢低做多套保 [4] 根据相关目录分别总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -445 元/吨（-252），华东纯苯现货 - M2 价差 -70 元/吨（-25 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 -220 元/吨（-181 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 -82 美元/吨（-14 美元/吨），FOB 韩国加工费 -91 美元/吨（-12 美元/吨），美韩价差 221.9 美元/吨（+56.1 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -99 元/吨（+283 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.90 万吨（-1.90 万吨），开工维持低位 [1][2] - 苯乙烯华东港口库存 168400 吨（+5900 吨），华东商业库存 88800 吨（+6300 吨），开工率 70.5%（-1.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 484 元/吨（-877 元/吨），开工率 61.00%（+3.22%） [2] - PS 生产利润 -542 元/吨（+23 元/吨），开工率 51.60%（-0.10%） [2] - ABS 生产利润 -2349 元/吨（-339 元/吨），开工率 67.10%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -660 元/吨（-520），开工率 77.21%（+2.34%） [1] - 酚酮生产利润 16 元/吨（+408），开工率 87.00%（+0.50%） [1] - 苯胺生产利润 1143 元/吨（+154），开工率 88.33%（-0.71%） [1] - 己二酸生产利润 -384 元/吨（-208），开工率 69.50%（+0.50%） [1]

报告行业投资评级 - 苯乙烯投资观点为震荡，交易策略单边偏多 [4] 报告的核心观点 - 4月苯乙烯供给收缩预期与下游负反馈并存，基本面在减产面前走强，原油市场偏强运行 [4] - 地缘政治扰动市场，亚洲苯乙烯市场受中东危机引发的原料短缺恐慌驱动价格剧烈飙升，区域供需平衡极度紧张，预计短期内将持续在高波动与供应受限中运行 [135] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，苯乙烯与石脑油、苯价差收缩，工厂生产经济状况收缩，原料紧缺限制炼厂选择，驱动偏多 [4] - 需求方面，截至2026年3月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.3万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.33%，较去年同期累库15.8万吨，同比上升108.97%，驱动偏多 [4] - 库存方面，截至2026年3月16日，江苏苯乙烯港口样本库存总量16.25万吨，较上周期增加0.6万吨，幅度+3.83%，商品量库存在8.25万吨，较上周期增加1.02万吨，幅度+14.11%，驱动中性 [4] - 基差方面，苯乙烯基差走强，中东局势变动，因预期缺货紧张及海外炼厂宣布不可抗力，市场采购疯狂，驱动偏多 [4] - 利润方面，苯乙烯 - 石脑油价差收缩至300美元，苯乙烯 - 苯价差260美元，利润明显收缩，驱动中性 [4] - 估值方面，市场情绪冷却，纯苯苯乙烯采购出口预期增加，但高波动下市场采购意愿低，驱动中性 [4] - 宏观政策方面，内塔尼亚胡称对伊朗军事行动有三个目标，目前不会透露地面行动选项，行动将持续到必要时，认为战争结束会比想象快，驱动偏多 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油受地缘扰动，上涨超出市场预期 [6] - 纯苯强势导致苯乙烯利润收缩 [15] - 海外不可抗力使苯乙烯买气有所回落 [27] - 纯苯基本面疯狂，市场表现混乱 [38] 聚合物需求概述 - ABS产量提升，库存预期下滑 [52] - PS生产毛利低位，苯乙烯采购热情冷却 [65] - EPS价格大涨，库存大幅下滑 [76] - 苯胺负荷回升，毛利率回升 [87] - 己二酸利润回升 [109] - 己内酰胺库存下滑 [120] - 冰箱冷柜、家用空调有排产情况 [131][133]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - **短期观点**：地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注三类公司：1. 大型能源央企；2. 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3. 供需格局较好、成本顺利传导的精细化工龙头 [1][11] - **中长期观点**：展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [1][11] - **中长期投资主线**：1. 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2. “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3. 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [1][11] 行业动态与市场表现 - **行业指数表现**：本周（03.16-03.22），基础化工行业指数跌幅为10.53%，在申万31个一级行业中排名第30；石油石化行业指数跌幅为4.58%，排名第19 [8] - **整体市场价格变动**：本周跟踪的100个化工品种中，共有60个品种价格上涨，18个品种价格下跌，22个品种价格稳定 [3][28] - **重点上涨品种**：周均价涨幅居前的品种为维生素A（周涨32.66%）、乙烯（东南亚 CFR，周涨28.76%）、石脑油（新加坡，周涨24.15%）、TDI（华东，周涨23.99%）、蛋氨酸（周涨18.02%）[3][32] - **重点下跌品种**：周均价跌幅居前的品种为纯MDI（华东，周跌15.71%）、二氯甲烷（华东，周跌8.74%）、苯酚（华东，周跌7.90%）、苯胺（华东，周跌6.51%）、双酚A（华东，周跌6.29%）[3][32] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业为SW其他化学纤维（涨2.81%）；跌幅前五的子行业包括SW磷肥及磷化工（跌15.66%）、SW氮肥（跌13.91%）、SW纯碱（跌13.37%）、SW钾肥（跌13.18%）、SW氯碱（跌11.92%）[32] 重点产品价格跟踪与分析 - **国际原油**：本周WTI原油期货价格收于96.60美元/桶，周涨幅2.38%；布伦特原油期货价格收于112.19美元/桶，周涨幅11.95% [3][29]。地缘政治事件（如伊朗警告沙特等国石油设施、阿联酋富查伊拉港遇袭）是推动油价上涨的主要原因 [3][29] - **国际天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.10美元/mmbtu，周涨幅2.65% [3][29] - **甲醇**：3月20日国内甲醇均价为2,432元/吨，较上周上涨7.04%，较上月上涨27.93% [3][30]。价格上涨主要受地缘冲突导致进口预期缩减、下游烯烃行业利润良好增加外采等因素驱动 [3][30] - **蛋氨酸**：3月20日国内蛋氨酸均价为39.5元/公斤，较上周上涨25.4%，较上月上涨111.23% [3][31]。价格上涨主要受主流工厂上调报价、原料成本高位及中东局势影响供应预期等因素推动 [3][31] - **新能源材料**：2026年3月19日碳酸锂-电池级基准价为15.30万元/吨，与本月初（17.30万元/吨）相比下降11.56% [8] 行业估值数据 - **基础化工**：截至3月22日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为28.03倍，处在历史（2002年至今）81.52%分位数；市净率为2.53倍，处在历史70.98%分位数 [1][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.74倍，处在历史50.60%分位数；市净率为1.62倍，处在历史55.15%分位数 [1][11] 重点公司分析（三月金股） - **浙江龙盛** - **业绩概要**：2025年上半年实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84% [12] - **分业务表现**： - 染料业务：收入36.32亿元，同比下降3.17%；毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [13] - 中间体业务：收入15.05亿元，同比下滑8.38%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62个百分点 [13] - 助剂业务：收入4.77亿元，同比下滑2.37%；毛利率为31.12%，同比下降1.16个百分点 [13] - **其他亮点**：2025H1整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点；公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元） [14]。公司拟收购控股子公司德司达剩余37.57%股份 [15] - **盈利预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元 [16] - **雅克科技** - **业绩概要**：2025年上半年实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [18] - **分业务表现**： - 电子材料板块：营收25.73亿元，同比增长15.37%；毛利率32.71%，同比下降5.23个百分点 [20]。其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [20] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元，同比增长62.34%；毛利率25.33%，同比下降4.41个百分点 [22] - 电子特气：营收1.96亿元，同比下降4.11% [21] - 硅微粉：营收1.28亿元，同比增长10.76% [21] - **业绩说明**：归母净利润增速低于营收增速，主要因汇兑损失增加（25H1汇兑损失1,884.48万元，24H1为收益3,804.97万元）及研发费用同比增长46.88% [19] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [23] 公司推荐与关注列表 - **推荐公司**：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [1][11] - **建议关注公司**：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [1][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯、苯乙烯高位震荡 短期不追高 但芳烃估值不贵 后续关注裂解装置降负、苯乙烯出口及下游补库情况 下周或去库且利润未被明显挤压 [3][71] - 本轮估值参考俄乌 二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年 短期原油100美金对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理 石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][71] - 建议单边逢低买纯苯 跨品种买纯苯空pta [3][71] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯总结 供应 - 纯苯进口在海外炼厂降负背景下 二季度后下调至38 - 40万吨 [3][71] - 纯苯国产3 - 5月月均检修损失6万吨 本周部分炼厂预防性降负 关注后续是否新增降负 [3][71] - 苯乙烯3月检修损失6万吨 4月9万吨 京博、玉皇等边际装置3月开车有不确定性 [3][71] 需求 - 己内酰胺、己二酸价格上涨 利润修复 PA6库存去化 月均产量高于预期且检修少 [3][71] - 苯酚利润高位 开工回升 检修装置少 关注山东睿霖投产进度 [3][71] - 苯胺利润高位 3月检修1.7万吨 4 - 5月检修少 短期维持高位 [3][71] - 苯乙烯下游3s需求超预期 下游工厂进入补库周期 关注3s涨价持续性及下游利润情况 [3][71] 观点 - 纯苯、苯乙烯短期不追高 芳烃估值相对合理 关注裂解装置降负、苯乙烯出口及下游补库情况 下周或去库且利润未被明显挤压 [3][71] 估值 - 参考俄乌时期 二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年 短期原油100美金对应10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理 石脑油裂解价差扩张使估值中枢有上移动力 [3][71] 策略 - 单边逢低买纯苯 跨品种买纯苯空pta [3][71] 纯苯、苯乙烯估值 - 假设原油90 - 100美金 纯苯2604合理估值范围8500 - 9000元/吨 苯乙烯9700 - 11000元/吨 [4] 上下游投产情况 纯苯投产 - 2026年纯苯投产较多 全年合计产能286万吨 [6] 下游投产 - 2026年苯乙烯下游继续投产 苯乙烯、EPS、PS、ABS全年合计产能分别为60、70、132、37.5万吨 但下游整体投产进入尾声 [6][7] 纯苯美亚物流格局 - 关注美国歧化利润修复及装置重启进度 纯苯BZN、PXN估值被挤压 关注海外供应缩减幅度 [16][19] - 2026年Q1纯苯月均进口约43万吨 二季度月均进口大概率低于40万吨 [21] 下游产品情况 苯酚 - 高开工、高库存 利润修复 关注产能利用率、检修损失量、港口库存、产量等情况 [37][38] 己内酰胺 - PA6库存快速去化 涨价扩利润 格局好转 关注厂内库存、PA6库存可用天数、生产毛利、产量等情况 [39][40] 己二酸 - 下游PA66表需维持高位 涨价、利润快速修复 关注产能利用率、市场价、产量等情况 [41][42] 苯胺 - 工厂陆续重启 MDI开始累库 关注产能利用率、产量、生产毛利、厂内库存等情况 [43][44] 苯乙烯 - 关注芳烃与烯烃比价问题 预计26年二季度出口持续增加 4月之后是否去库取决于乙烯工厂检修情况 [50][51][53] ABS - 丁二烯价格强势挤压利润 暂未明显降负 关注库存、产能利用率、市场价、产量、生产毛利等情况 [55][56] PS - 短期利润承压 工厂降负不明显 关注厂内库存、产量、产能利用率、生产毛利等情况 [57] EPS - 价格与利润快速修复 开工继续提升 关注生产毛利、出厂价、产量、产能利用率、厂内库存等情况 [62][63]