2025年前三季度业绩概览 - 公司实现营业总收入905.64亿元，同比增长1.71% [1] - 扣非归母净利润首次超过百亿，达到101.03亿元，同比增长18.73% [1] - 主营业务展现出韧性，增长势头稳健 [1] 核心战略与增长驱动力 - 公司以“高频创新、全面渗透、精准触达”的策略实现全面增长 [1] - 在“以消费者为中心”的理念引领下，通过敏锐的市场洞察、高频的创新节奏和前瞻的产业布局推出爆款新品 [1] - 创新旨在重新定义品类方向和行业高度 [1] 具体产品创新案例 - 三季度推出的金典鲜活纯牛奶以“不冰也好喝 常温也新鲜”的品质升级，重新定义了常温奶的新鲜边界，并驱动品类迈入“鲜”时代 [1] - 首创“轻乳果汁饮品”子品类，推出优酸乳“嚼柠檬”，以立体“爆汁”口感和咀嚼乐趣带动优酸乳品牌实现双位数高增长 [1] - 与山姆会员渠道共创“生牛乳绿豆雪糕”，以≥35%生牛乳和19%绿豆的极限配比，兼顾醇厚口感与低甜度健康诉求，斩获山姆冰品品类冠军 [2] 创新成果与行业认可 - 公司于10月22日荣获两项IDF（国际乳品联合会）乳品创新奖，成为全球获奖最多的乳企及唯一获奖的中国乳企 [2] - 与北京同仁堂共创的欣活骨能膳底配方奶粉荣获“人类营养乳制品创新奖”，产品聚焦国人骨、关、肌健康，采用“中式食养+精准营养”方案 [2] - 安慕希“只为更蓝的海”限定环保包装荣获“乳制品包装与透明度创新奖”，为行业提供了系统性绿色包装解决方案 [2] 未来战略方向 - 公司秉持“消费者价值领先”理念，将持续以消费者为中心 [4] - 通过战略定力积累优势，以创新引领开拓新局面 [4] - 致力于为消费者提供全生命周期的营养解决方案 [4]

文章核心观点 - 上证指数站上4000点，资本市场乐观预期巩固，A股财富效应提振消费信心，形成良性循环助力经济复苏 [1] - 消费板块受关注，机构共识其中长期配置价值，行业龙头估值处于低位 [1] - 伊利作为乳业龙头，在复杂环境下展现经营韧性，其基本盘稳固且具备进化能力，站在价值重估的起点 [1][12][15] 财务表现与业务结构 - 公司前三季度实现营收905.64亿元，同比增长1.71%，扣非归母净利润101.03亿元，同比增长18.73% [1] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为64.36亿元，单季归母净利润为32.26亿元，现金流与净利润比例高达2倍，盈利质量高 [2] - 液体乳业务市场份额稳居行业第一，业务压力最大的阶段已经过去 [3] - 奶粉业务前三季度营收242.61亿元，同比增长13.74%，创历史新高，整体销量稳居中国市场第一 [3] - 冷饮业务前三季度实现营收94.28亿元，同比增长13%，连续30年保持行业第一 [5] - 奶酪业务通过2C和2B双线发力，预计全年实现双位数增长，2B业务保持超过20%的增长 [5] 创新驱动与成本控制 - 公司通过高频创新应对消费需求，三季度推出多款爆款新品，如金典鲜活纯牛奶、优酸乳"嚼柠檬"、伊刻活泉系列及与山姆共创的"生牛乳绿豆雪糕" [7] - 公司与同仁堂合作，将"药食同源"理念与乳制品结合，开创养生乳品新赛道，欣活系列产品聚焦国人健康痛点 [9] - 公司10月22日斩获两项全球乳业IDF乳品创新奖，成为全球获奖最多的乳企及唯一获奖的中国乳企 [9] - 公司前三季度销售费用率同比下降0.98个百分点至18.28%，第三季度单季销售费用率为18.23%，同比下滑0.73个百分点，净利率保持稳定约为11.53% [9] - 公司通过优化销售费用率、产品结构升级和精准提价策略，保持毛利率稳定并实现价值提升 [10] 战略布局与竞争优势 - 公司精准锚定乡村振兴、健康中国、高质量发展等国家战略，上游构建现代化奶产业集群，下游把握健康中国战略机遇 [11] - 公司国际化布局注重"建体系"，构建覆盖全球的资源、创新和市场体系，前三季度海外业务表现抢眼，冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长 [12] - 龙头集聚效应强化，公司凭借品牌、渠道、研发构建综合竞争优势，形成"强者恒强"的马太效应 [14] - 公司展现出"耐旱型"企业特质，多元化布局提供稳定现金流，创新能力保障增长动力，全产业链布局构建竞争壁垒 [14] 股东回报与市场定位 - 公司发布中期分红预案，拟派发现金红利总额30.36亿元，上市以来累计实施25次分红，分红总额达585.66亿元，连续6年分红比率超过70% [15] - 公司吸引长线资金青睐，三季度保险资金增持公司股份2811.79万股 [15] - 与日本等发达国家相比，中国的人均乳制品消费量仍有较大提升空间，农村市场消费潜力将逐步释放 [13] - 在牛市环境中，公司代表"慢变量"价值，提供穿越周期、持续成长的确定性，而非短期高回报 [12][15][16]

市场环境与行业背景 - 上证指数突破4000点心理关口，资本市场乐观预期巩固，A股走牛产生财富效应提振消费信心，形成良性循环助力经济复苏[2] - 消费板块受到越来越多关注，多家机构对其中长期配置价值形成共识，知名投资人林园认为消费赛道估值处于低位，是贡献绝大部分工业利润的"常青树"[2] - 中国资产在全球配置格局中重新定位，估值体系经历深刻变革，需要理性视角审视行业龙头[2] 公司财务表现 - 前三季度实现营收905.64亿元，同比增长1.71%，扣非归母净利润101.03亿元，同比增长18.73%，体现经营韧性[3] - 第三季度单季经营活动产生的现金流量净额64.36亿元，归母净利润32.26亿元，现金流与净利润比例达2倍，利润有充足现金保障[5] - 前三季度销售费用率同比下降0.98个百分点至18.28%，第三季度单季销售费用率18.23%，同比下滑0.73个百分点，环比下降1.64个百分点[15] - 前三季度净利率保持稳定约为11.53%，通过产品结构升级和精准提价策略保持毛利率稳定[15][16] 业务板块表现 - 液体乳作为基本盘业务市场份额稳居行业第一，管理层表示业务压力最大阶段已经过去[5] - 奶粉业务前三季度营收242.61亿元，同比增长13.74%，创历史新高，整体销量稳居中国市场第一，婴幼儿奶粉历史性夺得中国市场份额第一[6] - 冷饮业务前三季度实现营收94.28亿元，同比增长13%，连续30年保持行业第一[8] - 奶酪业务通过2C和2B双线发力，预计全年实现双位数增长，2B业务保持超过20%的增长[8] 创新驱动与成本控制 - 三季度创新推出金典鲜活纯牛奶、优酸乳"嚼柠檬"、伊刻活泉现泡养生水等多款爆款新品，与山姆共创的"生牛乳绿豆雪糕"成为现象级爆款[11] - 与百年老字号同仁堂合作，将"药食同源"理念与乳制品创新结合，开创养生乳品新赛道，欣活系列产品聚焦血糖、骨骼等健康痛点[14] - 10月22日斩获两项全球乳业"奥斯卡"IDF乳品创新奖，成为全球获奖最多乳企及唯一获奖中国乳企[14] - 通过精细化运营实现费效比持续优化，面对原材料成本波动优化销售费用率，将资源更多投入终端渠道建设[15][16] 战略布局与竞争优势 - 精准锚定乡村振兴、健康中国、高质量发展等国家长期战略，构建现代化奶产业集群融入乡村振兴战略[18] - 国际化布局展现"建体系"而非简单"卖产品"战略远见，构建覆盖全球的资源体系、创新体系和市场体系[19] - 前三季度海外业务表现抢眼，冷饮与婴幼儿羊奶粉等核心品类实现高位增长[19] - 多元化布局提供稳定现金流基础，创新能力保障持续增长动力，产业链深度布局构建难以复制的竞争壁垒[24] 投资价值与分红回报 - 自上市以来累计实施25次分红，分红总额高达585.66亿元，连续6年分红比率超过70%，累计分红总额稳居中国乳企第一[25] - 此次财报同期发布中期分红预案，拟派发现金红利总额为30.36亿元[25] - 三季度保险资金大手笔增持公司股份2811.79万股，吸引包括保险资金、社保基金等长线资金青睐[25] - 与日本等发达国家相比，中国人均乳制品消费量仍有较大提升空间，农村市场消费潜力将逐步释放[23]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收905.64亿元，同比增长1.71% [2] - 扣非归母净利润达101.03亿元，同比增长18.73%，首次超过百亿 [2] - 前三季度奶粉及奶制品营收242.61亿元，创历史新高，同比增长13.74% [5] - 冷饮业务前三季度收入近94.28亿元，同比增长13% [5] - 非乳业务伊刻活泉报告期内增长70% [7] 核心业务表现 - 基石业务液体乳前三季度实现收入549.39亿元，乳饮料保持增长 [2] - 液态奶终端价盘和新鲜度持续向好，市场份额基本平稳 [2] - 低温板块实现约中个位数增长，表现远好于行业，新兴渠道实现两位数以上增长 [3] - 低温鲜奶通过金典高端系列和中价位“天然牧场”系列加强多价位布局 [3] 产品创新与市场反响 - 创新产品优酸乳“嚼柠檬”以立体口感带动优酸乳品牌实现双位数高成长 [2][3] - 三季度推出的金典鲜活纯牛奶以“不冰也好喝 常温也新鲜”重新定义常温奶新鲜边界 [3] - 畅轻新口味爆珠酸奶、奶皮子酸奶、小奶壶等低温新品上市后表现良好 [3] - 与山姆共创的“生牛乳绿豆雪糕”凭借高配比（≥35%生牛乳、19%绿豆）成为今夏现象级爆款 [5] 奶粉及奶制品业务 - 婴配粉业务抓住龙年新生儿红利，市场份额比去年提升1.1个百分点 [1][6] - 金领冠婴配粉通过高端化升级和数字化转型，母婴渠道增速高出行业平均水平10个百分点，电商端口增速超过30% [5] - 10月份完成珍护铂萃、珍护核心单品配方焕新，并推出珍护淳萃、珍护源初等新品 [6] - 截至三季度，已有超80万名消费者成功参与生育补贴申领，品牌会员数同比上升20% [5] 成人营养与新兴业务 - 成人营养粉业务聚焦功能型产品，如与同仁堂联名的奶粉满足血糖、骨骼、睡眠改善等需求 [1][6] - 公司长期战略以乳基为核心，深耕中式膳食、药食同源，计划拓展至功能保健食品领域 [1][6] - 乳业深加工业务（如原制奶酪、乳铁蛋白）的TOB端奶酪、奶油、黄油产品前三季度实现20%以上增长 [4] 渠道与供应链管理 - 公司通过渠道费用支持与经销商共同拉动终端动销，渠道健康度率先好转 [1][2] - 深加工生产线投产有助于平滑原奶周期波动，使产业链更具韧性 [4] - 预计原奶价格在今年企稳后，明年将有所回升，龙头企业竞争优势将更加明显 [4] 国际化战略 - 冷饮品类继续深耕东南亚市场，并计划将成功经验复制到非洲、中东等高潜力市场 [6] - 金领冠、Cremo已登陆中国香港与沙特市场，金典品牌于9月在新加坡上市 [6] - 国际业务在下一个战略周期目标在规模和盈利两端实现更好表现 [6]

财务表现 - 上半年营业收入617.77亿元同比增长3.49% [2] - 归属于上市公司股东的净利润72亿元同比下降4.39% [2] - 扣非净利润70.16亿元同比增长31.78% [2] - 基本每股收益1.14元 [2] 液态奶业务 - 液体乳业务收入361.26亿元且市场份额稳居行业第一 [4] - 常温奶新品优酸乳嚼柠檬轻乳果汁饮品驱动品牌双位数增长 [4] - 金典高端白奶市场份额微幅提升 [4] - 低温奶业务中金典鲜牛奶新品推动品类营收增长20%以上 [4] - 畅轻品牌通过谷物爆珠系列实现双位数增长 [4] 奶粉及奶制品业务 - 奶粉及奶制品收入165.78亿元同比增长14.26% [6] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%同比提升1.3个百分点 [6] - 羊奶粉份额达34.4% [6] - 成人奶粉零售额市场份额26.1%提升1.8个百分点 [6] - 电商渠道零售额增速超30% [6] 创新与新品表现 - 新品收入合计占比达14.7% [4] - 安慕希黄桃燕麦爆珠酸奶等新品提供持续内生动力 [4] - 首创轻乳果汁饮品全新子品类 [4] - 自研菌种技术和清洁标签推动低温奶创新 [4] 奶酪与冷饮业务 - 冷饮业务收入82.29亿元同比增长12.39%稳居市场第一 [7] - 奶酪乳脂全渠道零售额市场份额提升至15.2% [7] - 餐饮渠道奶酪乳脂业务营收同比增长20%以上 [7] - 巧乐兹芋泥糯兹兹雪糕等新品拓宽消费场景 [7] 渠道与运营 - 线下分销网点进一步下沉且冷柜投放增加 [9] - 线上在京东天猫等主要电商平台零售额份额均为行业第一 [9] - 私域月活用户同比增长25% [9] - 建设领婴汇母婴生态平台加强渠媒融合 [6] 国际化与供应链 - 冷饮业务在印尼泰国市场份额持续提升 [9] - 婴幼儿奶粉业务在北美中东等地不断突破 [9] - 推进新西兰荷兰澳大利亚生产基地高附加值产品转型 [9] - 完善全球供应链网络布局且盈利能力持续提升 [9] 行业地位与竞争优势 - 全品类业务稳居行业第一 [2] - 液态奶粉奶冷饮等主要业务线零售额市场份额保持行业领先 [2] - 婴幼儿奶粉市场份额跃居全国第一 [5] - 上游原奶供给出清且供需格局改善 [9]