纪要涉及的行业和公司 - 行业：液奶行业、婴儿粉行业、成人营养品行业、奶酪和乳制品深加工行业、非乳业务行业、食品深加工行业、中国乳制品行业 - 公司：伊利股份 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现与目标 - 2025 年一季度公司整体收入正增长，扣非归母净利润增长 24%，二季度液奶预计优于一季度，婴儿粉和成人营养品业务增长，冷饮收入转正，公司力争实现优于行业的收入增长及 9%的净利率目标[2][3] 液奶产品表现与策略 - 低温液奶：从去年开始正增长，一季度终端销售优于行业平均，预计全年延续；公司三年前调整策略，聚焦高端产品、梳理 SKU，收入优于行业且盈利减亏[2][5] - 常温液奶：春节后终端动销偏弱，二季度策略是降低渠道库存，推出高性价比新渠道定制化产品；尼尔森数据显示三四月份行业动销中单位数下降，公司常温液奶也呈中单位数下降[2][5][9] 行业增长空间与应对策略 - 乳品行业未来有增长空间，下线城市需求未充分满足，新零售渠道增长表明需求存在；企业应跟随新渠道，拓展产品场景，增加液态奶渗透率和提升人均消费量[2][7] 利润率与毛利率预期 - 2025 年二季度推出高性价比产品或影响产品结构，收奶成本下降对毛利率有帮助但降幅缩窄，费用率预计下降，毛销差将扩张，但无法线性外推一季度数据[2][8] 各业务板块发展情况 - 婴儿粉业务：实现均衡发展，母婴渠道占比 60%以上，电商占比 30%以上；目标在存量市场提升份额，2027 年前后达市场第一[3][14][15] - 成人营养品业务：市占份额 24%，目标双位数增长；计划推出其他产品，通过体系搭建等扩大份额，高端化产品提高利润水平[3][16] - 奶酪和乳制品深加工领域：奶酪赛道火热，公司有供应链等优势；乳制品深加工目前多为初级处理，公司计划深入布局[17] - 非乳业务和国际化战略：非乳业务由小团队探索商业模式，未来五年聚焦打磨产品；国际化业务规模达七八十亿，未来五年复制更多市场[18] 市场动销与库存情况 - 四五月份液态奶行业动销中单位数下降，公司对液态奶增长预期谨慎；低温液态奶略有增长，常温液态奶中单位数下降；公司库存已降至正常水平[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国乳制品行业供需波动大因缺乏成熟调控机制，过去依赖价格战，公司有工厂布局和加工能力优势应对[21] - 中国乳制品行业深加工处于初级阶段，7 月开始试运行深加工产品，计划增加黄油等产品生产能力，ToB 业务有国产替代机会[22] - 2025 年公司坚持稳定价盘，1 - 4 月市场份额表现良好，品牌力提升使竞争对手动作影响较小[23] - 2025 年新品优酸乳嚼柠檬、渠道定制基础白奶、安慕希爆珠酸奶等表现好，满足消费者多样化需求[24] - 去年现泡茶产能瓶颈解决，2025 年预计产能翻倍增长，铺货及销售情况理想[25]

行业活动与公司展示 - FBIF2025食品饮料创新论坛及展览在上海举行 公司作为乳业龙头携最新创新技术与成果亮相[1] - 活动汇聚全球行业精英与创新力量 被视为食品行业创新风向标[1] - 公司通过实际行动推动消费市场活跃与发展 强调高品质供给对提振消费的关键作用[1] 公司创新理念与战略 - 公司秉持"不创新 无未来"理念 以消费者为中心推动全链创新[1] - 2024年新品收入占比超15% 2025年持续加码口感革新 功能营养突破和消费场景创新[5] - 通过精深加工技术挖掘乳制品潜在价值 如全球首创"乳铁蛋白定向提取保护技术"将保留率从10%提升至超90%[5] 全产业链创新实践 上游创新 - 从牧草品质入手 科学配比奶牛饲料 添加富含DHA的"裂壶藻粉"使每100ml牛奶含12mg DHA[3] - 运用营养调控技术开发天然功能原料奶[3] 中游创新 - 采用新工艺提取乳清蛋白 乳铁蛋白等营养成分 开发新型奶基食品[3] - 高纯度β-酪蛋白提取技术为产业化提供支撑 推动乳基原料进口替代[5] 下游创新 - 实时洞察需求 针对性开发新产品如金典活性乳铁蛋白有机纯牛奶[3][5] - 结合中医理论推出"药食同源"功能性产品 开拓零食场景推出泡面芝士条等创新产品[4] 产品创新与市场表现 - 开发具有"液态咀嚼感"的优酸乳嚼柠檬等差异化产品[4] - 系列新品受到市场好评 为消费者提供覆盖全生命周期的营养解决方案[5] - 通过科技成果转化持续优化全品类矩阵 满足细分需求[3][5] 行业影响与未来方向 - 公司展示中国乳业卓越品质与创新实力 为消费市场注入新活力[5] - 未来将持续聚焦消费者需求 携手全链合作伙伴探索发展新路径[5] - 以创新为核心驱动力 引领行业高质量发展[1][5]

4月29日，伊利股份（600887.SH）发布财报，2024年，公司实现营业总收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%，经营规模与经 营质量双领跑。2025年一季度，营收、净利逆势双增，实现超预期增长。 低温业务逆势而上。其中，畅轻谷物爆珠酸奶、宫酪缤纷凝酪酸奶等新品收获市场广泛好评，带动低温酸奶业务显著增长。畅轻稳坐低温酸奶品类品牌力第一，宫酪位列低温凝 固型酸奶第一。金典鲜牛奶成为同品类中最受消费者青睐的产品，带动高端低温白奶营收同比大增超30%。 可以看到，经过2024年的主动调整，伊利液奶业务库存结构已经恢复良性，渠道及产品结构更趋健康，这为伊利穿越周期提供了韧性底盘，将助力轻装上阵的伊利迈入新增长轨 道。 与"双领跑"的业绩交相呼应，伊利全品类业务也全面实现行业领跑。奶粉快速增长，冷饮持续领跑。尤为难得的是，2024年伊利液体乳业务营收达750.03亿元，零售额市场份额稳 居行业第一，持续强化基本盘优势。 品质是伊利的最强护城河。伊利明星单品以"品质、营养、产地"等多重优势，不断赢得市场。其中，金典品牌持续深化有机定位，金典活性乳铁蛋白有机纯 ...

核心观点 - 伊利股份2024年实现营业收入1157.8亿元，稳居亚洲乳业第一，剔除商誉减值影响后净利润达115.39亿元，同比增长12.2% [1] - 公司给出2025年利润率9%的指引目标，并宣布开启新五年战略周期，构建"五位一体"新质生产力体系 [1] - 行业最困难时刻已过，公司渠道已恢复健康状态，2024年春节后动销保持平稳 [6] - 乳制品消费远未触顶，功能性乳制品和低线城市消费是未来增长重点 [9] - 公司2025年将加码功能性营养和乳品深加工两大战略性布局 [9][10] 2024年财务表现 - 公司整体毛利率提升131个基点至34.03%，经营现金流净额达217.4亿元，同比增长18.9% [3] - 液体乳业务营收750亿元，零售额市场份额稳居行业第一 [3] - 奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，同比增长7.53% [3] - 冷饮业务营收87.21亿元，连续30年稳居全国冷饮行业龙头 [4] - 新品收入占比超过总收入的15% [4] 业务亮点 - 常温酸奶市场份额提升1.4个百分点，低温酸奶市场份额提升1.3个百分点，高端低温白奶营收同比增长超30% [3] - "金领冠"婴幼儿奶粉营收持续双位数高增长，羊奶粉品类市场份额第一 [3] - 成人奶粉业务市场份额提升至24% [3] - 优酸乳嚼柠檬等创新产品迅速"出圈"，舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月实现近300%增长 [4] - 奶酪2B业务营收同比增长超20%，伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [4] 渠道与市场恢复 - 2024年二季度开始主动调整渠道，不到半年时间恢复健康水平 [6] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点，核心利润率累计提升205个基点 [6] - 2025年一季度营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19% [7] 投资者回报 - 2024年拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，上市以来累计分红508亿元 [7] - 启动不超过20亿元的回购注销计划，2024年股东回报总额占利润比例达100.4% [7] 未来战略布局 - 将聚焦"中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质"五大方向 [11] - 与同仁堂达成战略合作，布局功能性"黄金"赛道 [10] - 国家乳业技术创新中心二期工程开工，奶酪智造标杆基地三期项目即将建成投产 [10] - 功能性乳制品和乳品深加工是未来重点，对标日韩等发达国家市场 [9][10] 行业前景 - 三线以下城市消费规模占总消费80%，乳制品消费仍有增量空间 [9] - 线上渠道、封闭渠道和特殊渠道成长良好，低线城市自主饮奶量持续提升 [9] - 功能性乳制品消费群体占比将随老龄化、儿童健康、健身等需求增加而扩大 [9]

业绩表现 - 2024年营收1157.80亿元稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115.39亿元同比增长12.2% [1] - 2025年一季度营收330.18亿元同比增长1.35% 扣非归母净利润46.29亿元同比增长24.19% [2] - 2020-2024年毛利率累计提升377个基点 核心经营利润率累计提升205个基点 [3] - 2024年管理费用率同比降低23个基点至3.86% 2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16.9% [3] 业务板块 - 液体乳2024年营收750.03亿元 高端低温白奶营收同比增超30% 安慕希稳居细分品类第一 [5] - 冷饮业务2024年营收87.21亿元 连续30年市占率第一 巧乐兹/甄稀引领消费潮流 [6] - 奶粉及奶制品2024年营收296.75亿元同比增长7.53% 金领冠婴幼儿奶粉持续双位数增长 [8] - 羊奶粉业务稳居全球销量与销售额第一 佳贝艾特连续七年中国进口市场份额超60% [9] - 海外业务2024年冷饮营收增长13% 婴幼儿奶粉营收增长68% [10] 战略布局 - 推出优酸乳嚼柠檬等创新产品 舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月增长近300% [12] - 奶酪2B业务营收同比增长超20% 伊刻活泉现泡茶实现翻倍增长 [12] - 与同仁堂战略合作布局功能性营养赛道 推进乳深加工解决原制奶酪进口依赖 [15] - 国家乳业技术创新中心二期开工 奶酪智造标杆基地三期即将投产 [15] 核心优势 - 全球15个研发中心 国家乳业技术创新中心为行业提供系统化解决方案 [17] - 数智化能力嵌入运营体系 新品上市周期缩短/供应链效率提升 [17] - 2024年分红77.26亿元分红比例91.4% 启动不超过20亿元回购注销计划 [20] 行业背景 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7% 生产企业面临巨大压力 [4]