中国铝行业现状与政策目标 - 中国铝产业是全球最大的生产与消费国 2024年氧化铝、电解铝、铝加工材和再生铝产量分别约为8500万吨、4400万吨、4950万吨和1050万吨 均保持世界第一 [1] - 行业面临三大挑战：铝土矿进口依赖度高（达65%）、碳排放强度高导致节能降碳压力巨大、高端产品依赖进口 [1] - 工信部等十部门发布《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》 设定2027年量化目标：国内铝土矿资源量增长3%-5%、再生铝产量突破1500万吨、电解铝行业能效标杆产能占比超30%、清洁能源使用率超30%、赤泥综合利用率超15% [1] 行业核心痛点与转型方向 - 政策直击行业三大痛点：资源安全、绿色转型与高端替代 [2] - 铝加工行业高端化转型是核心方向 国内铝产能68%集中于建筑型材等中低端领域 而航空航天、新能源汽车用高性能铝合金进口依赖度超60% [4] - 行业竞争已从单一环节规模扩张转向生态体系的综合较量 全链条协同模式成为破局关键 [6] 厦门象屿的资源安全保障布局 - 为破解铝土矿资源瓶颈 公司进行全球布局 中国铝土矿储量仅占全球3% 进口依赖度高达65% [3] - 国内方面 通过参股开曼铝业(三门峡)有限公司 切入河南核心矿区 锁定900万吨/年氧化铝产能 [3] - 海外方面 作为基石投资人豪掷3.89亿港元参与南山铝业国际股权认购 借助其在东南亚的产能高地突破国内资源瓶颈 [3] 厦门象屿的制造跃迁与高端化战略 - 母公司象屿集团斥资36亿参与重整忠旺集团 成为产业升级关键落子 [4] - 忠旺集团拥有电解铝合规产能75万吨、炭素产能50万吨、铝挤压产能超100万吨、铝压延产能180万吨 精深加工涉足新能源汽车、轨道交通等领域 [4] - 厦门象屿以“产业运营+供应链服务”模式介入 结合自身供应链优势与忠旺制造能力 重新激活产能并切入新能源汽车、轨道交通等高端领域 [5] - 通过从流通向制造转型 构建加工到终端的垂直整合能力 推动国产高端铝材替代进口 契合政策“以铝代钢”方向 [6] 厦门象屿的整体战略与产业闭环 - 公司构建贯穿上游矿区、中游生产制造、下游终端市场的“三位一体”产业闭环 [6] - 该模式顺应国家资源安全与低碳转型战略需求 旨在突破传统大宗供应链企业的规模增长和毛利率天花板 [6] - 在政策驱动行业集中度提升的窗口期 全链条协同模式或成为破局资源焦虑与技术卡脖子的关键 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，市场情绪偏悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [1][3] - 铝锭预计价格短期区间运行，持高位震荡，关注宏观情绪和矿端消息 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家于1月5日开始停产，其余大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材在供需双弱格局下价格震荡下行创近期新低，市场情绪悲观，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭 - 宏观上贸易局势反复，鲍威尔称美国劳动力市场9月低迷，经济或处略更稳健轨道 [2] - 进入10月北方部分电解铝企业受下游需求旺季带动铝水直供比例预期提高，铝锭产量维持低位减少现货供应，对铝价形成供应端支撑 [3] - 10月首周铝加工各板块开工率受国庆长假影响小幅调整，内部分化明显，后续关注终端补库节奏及政策导向 [3] - 10月13日国内主流消费地电解铝锭库存65.00万吨，较上周四上涨0.1万吨，较上周一上涨5.8万吨 [3] - 当前铝价高位抑制下游采买，需求端边际走弱限制铝价上方空间 [3] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [4]

铝土矿产量 - 2024年中国铝土矿产量约为9300万吨 基本与2023年持平 [1] - 国内铝土矿储量仅占全球3% 呈现"低储量高消耗"特点 [1] - 产量受环保督查 矿山整顿等政策限制 供应日益窘迫 [1] 氧化铝产量 - 2024年氧化铝产量约为8552.2万吨 同比增长3.9% [2] - 2019年产量出现十年来首次下跌 同比减少3.04%至7230万吨 [2] - 山东 山西 广西为前三大产区 产量分别为2960.28/2033.36/1454.3万吨 [2] 电解铝产量 - 2024年电解铝产量约为4400.5万吨 同比增长4.6% [4] - 2009-2024年整体呈现持续增长态势 [4] 再生铝产量 - 2024年再生铝产量约为1050万吨 [5][8] - 2008年后快速增长 2010年达400万吨 年增长率近30% [5] - 2011年后增速放缓 受汽车销量回落 环保等因素制约 [5] 铝加工材产量 - 2024年铝加工材产量约为6460万吨 同比增长4.2% [9] - 占世界总产量的67.15% 产量优势显著 [9]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年中国铝材产量增速4.4%，2020 - 2024 CAGR达3.9%，增长稳健 [1] - 虽地产领域拖累铝需求6%，但工业铝型材产量首超建筑铝型材，增量弥补建筑铝型材减量，其他铝材产量均增长，铝应用范围不断拓展 [1][11] - 2025年新能源汽车增速或放缓，光伏领域可能无增量用铝需求，电力领域投资有望高增速，家电受益“国补”，地产对铝需求拖累高峰期已过，预计2025年需求增速与前几年偏离不大 [1][11] - 2025年中国原铝供应见顶，供应增速不到2%，铝行业大概率出现供需缺口，铝价及铝冶炼利润有望维持或创新高，建议关注电解铝标的：中国宏桥、中孚实业、天山铝业、中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 2024年中国铝加工材产量情况 - 2024年中国铝加工材产量4900万吨，同比增长4.4%，铝板带、铝箔、铝线增量显著，铝挤压材有拖累 [2] - 2020 - 2024年中国铝材产量共增加690万吨，板带贡献增量占比42%，铝挤压材占比28%，铝箔占18% [2] 铝挤压材情况 - 铝挤压材是铝加工最大门类，占铝材总量近50%，可分为铝型材、铝管、铝棒等，铝型材又分为建筑铝型材和工业铝型材 [4] - 2024年房屋新开工面积和竣工面积分别下降23%和28%，建筑铝型材年产量从1230万吨下滑到985万吨，同比下降20%或245万吨，以铝材产量为基数，建筑铝型材拖累铝需求5个百分点，算上建筑装饰板材和建筑模板，地产领域三类铝材对需求拖累达6个百分点 [6] - 2024年工业铝型材产量达1170万吨，首次超越建筑铝型材，同比增长23%或220万吨，基本弥补建筑铝型材的拖累，近年来传统建筑铝材企业纷纷转型工业材 [6] - 近5年工业型材增量主要来自光伏、新能源汽车行业，其中光伏铝型材贡献增量的40%，其他项贡献40%，新能源汽车贡献22% [5] 铝板带情况 - 2020 - 2024年间，铝板带产量总共增加290万吨，其中铝箔坯料贡献增量49%，易拉罐料贡献增量26%，其他项贡献21% [7] - 汽车车身板2020 - 2024年CAGR达到38%，地产相关的建筑装饰板2020 - 2024年CAGR为 - 3%，传统的印刷板版基CAGR为 - 1%，易拉罐料近5年CAGR达到10% [7] 铝箔情况 - 铝箔主要由包装箔、空调箔等组成，空调箔、电池箔等品类持续增长 [14] - 2020 - 2024年，电池铝箔产量CAGR达到59%，贡献了铝箔增量的30%；空调箔CAGR为7%，贡献了铝箔增量的24%，受益于下游新能源汽车行业及空调行业高景气度，以及“以铝节铜”趋势 [14]