证监会发布基金经理薪酬新规 - 核心观点：中国证监会发布《基金管理公司绩效考核指引（征求意见稿）》，旨在将基金经理绩效薪酬与基金业绩和利润强挂钩，以改变过往“旱涝保收”和过度追求规模的现象[1] - 薪酬调整机制：新规根据基金过去三年业绩与基准的比较及基金利润率，设定了四种阶梯化绩效薪酬调整情形[1] - 业绩低于基准超10个百分点且基金利润为负：绩效薪酬应较上年明显下降，降幅不得少于30%[1][2] - 业绩低于基准超10个百分点但基金利润为正：绩效薪酬应当下降[1][2] - 业绩低于基准不足10个百分点且基金利润为负：绩效薪酬不得提高[1][2] - 业绩显著超过基准且基金利润为正：绩效薪酬可以合理适度提高[1][2] - 政策导向：规定对降低薪酬的情形（跑输基准超10%）描述明确，而对提高薪酬的情形（“显著超过”基准）描述相对模糊，体现了引导基金经理注重长期业绩的监管意图[2] 百亿基金业绩表现分化 - 整体表现：根据Wind数据，在20只主动权益类百亿级基金中，近三年（截至12月9日）跑赢业绩比较基准超10个百分点的有8只，跑输业绩比较基准超10个百分点的有6只[2] - 领先基金案例： - **银河创新成长A**：近三年收益率65.43%，超越基准49.38个百分点，规模138.75亿元[3][4] - **大成高鑫A**：近三年收益率52.22%，超越基准36.35个百分点，规模114.53亿元[3][4] - **兴全商业模式优选A**：近三年收益率50.86%，超越基准34.86个百分点，规模145.67亿元[3][4] - 其他跑赢基准超10%的基金包括广发多因子、诺安成长A、中欧时代先锋A、兴全合润A、兴全合宜A[3][4] - 落后基金案例： - **景顺长城新兴成长A**：近三年收益率-28.52%，跑输基准41.86个百分点，规模181.82亿元[3][4] - **广发科技先锋**：近三年收益率-3.99%，跑输基准40.73个百分点，规模102.62亿元[3][4] - **易方达蓝筹精选**：近三年收益率-11.66%，跑输基准31.65个百分点，规模364.13亿元[3][4] - 其他跑输基准超10%的基金包括兴全趋势投资、泉果旭源三年持有A、中欧医疗健康A[3][4] 绩优基金经理的投资风格分析 - **银河基金郑巍山（银河创新成长A）**： - 投资风格：高度集中、长期持有科技赛道股票，前十大重仓股净值占比长期在80%左右，持仓周期长（如连续重仓中芯国际21个季度）[5] - 业绩成果：自2019年5月管理以来，任职总回报243%，年化回报20.58%，超越基准201.37个百分点[5] - 短期波动：该风格在2022年及2023年曾分别跑输基准20.72%和6.14%，但长期回报丰厚[6] - **大成基金刘旭（大成高鑫A）**： - 投资风格：聚焦企业内在价值，风格沉稳，行业配置分散（涵盖消费、科技、能源等），持仓周期长短结合（如持有中国移动14个季度），并会适时调整持仓（如曾连续重仓贵州茅台13个季度后退出前十）[6][7] - 业绩成果：管理该基金10年，任职回报高达417.29%，超越基准409个百分点，年化回报17.16%[7] - **兴证全球基金乔迁（兴全商业模式优选A）**： - 投资风格：行业配置分散，不局限于消费出身背景，持仓轮动较快，重仓股周期通常为2至3个季度，通过“久期均衡、灵活交易”管理组合波动[8][9] - 业绩成果：管理该基金7年多，任职总回报203.42%，年化回报16.11%，超越基准167.08个百分点[8] - 共同特点：三位长期业绩优异的基金经理管理同一基金的时间均超过6年，并始终坚持执行各自可行的投资理念[10]

公募基金三季度业绩表现 - 截至10月26日，近2000只公募基金披露三季报，合计实现利润1013亿元 [1] - 超过1600只产品当期利润为正，13只产品利润超过10亿元，银河创新成长A利润最高达56亿元 [1] - 偏股混合型基金表现亮眼，利润排名前10的产品中占据7席 [1] - 177只产品当期利润在1亿元至10亿元之间，涵盖偏股混合型、灵活配置型、被动指数型、货币型、QDII和商品型等基金类别 [1] - 90只产品净值增长率超过50%，最高者接近100%，例如永赢科技智选A当期净值增长率高达99.74% [2] 投资策略与配置方向 - 利润靠前产品的重仓情况显示，科技创新资产是配置主力 [1] - 基金经理策略调整有效，通过精准布局高景气子行业（如算力、半导体）并主动调仓，捕捉投资收益 [2] - 银河创新成长A资产配置聚焦具有创新属性的科技领域，前十大重仓股包括中芯国际、兆易创新、海光信息、寒武纪-U等 [3] - 后续投资将继续延续硬科技领域，注重产业趋势和公司基本面研究，看好AI新需求及半导体产业周期复苏 [1][3] 市场环境与驱动因素 - 中国宏观经济持续向好，政策持续加码人工智能、半导体和数字经济等科技创新领域 [1] - 三季度市场风格轮动明显偏向成长板块，资金集中流入硬科技领域，反映投资者风险偏好提升 [2] - 产业政策落地直接推升相关产业链景气度 [1] - 科技主题基金数量最多，如银河创新成长A、永赢科技智选C、中欧数字经济C等产品当期利润均在10亿元以上 [2]

市场行情分析 - 上证指数盘中最高触及3656 85，距离去年9 24行情高点3674 40仅差17 55点 [1] - 微盘股指数上涨1 75%，中证2000上涨1 7%，中证1000上涨1 55%，中证500上涨1 08%，沪深300上涨0 43% [1] - 自去年9 24行情以来，A股整体呈现小市值、创新股主导的结构性行情 [2][3] 基金规模变化 - 截至2025年6月30日，1037只普通股票型基金中仅剩2只百亿规模基金：易方达消费行业（168 54亿元）和大成高鑫A（123 40亿元） [4] - 4846只偏股混合型基金中百亿规模基金剩14只，规模最大的是易方达蓝筹精选（349 3亿元） [4] - 中欧基金、兴全基金、睿远基金各有2只百亿规模偏股混合型基金 [4] 百亿规模偏股混合型基金业绩表现 年初至今表现 - 14只百亿规模偏股混合型基金中4只收益超20%：永赢先进制造智选C（59 99%）、睿远成长价值A（22 04%）、中欧医疗健康A（21 81%）、中欧医疗健康C（21 23%） [6][7] - 永赢先进制造智选C重仓人形机器人概念股，睿远成长重仓英伟达周边概念股，中欧医疗健康A/C重仓创新药公司 [7] 近1年表现 - 永赢先进制造智选C近1年净值增长163 94%，银河创新成长A增长62 66%，睿远成长价值A增长40 79% [9] - 银河创新成长A重仓芯片股，包括北方华创、华大九天、海光信息等 [9] 成立以来年化回报 - 14只基金中10只年化回报超8%，永赢先进制造智选C年化回报达35 96% [11][12] - 泉果旭源三年持有A成立以来年化回报-7 18%，是唯一例外，其年初至今收益12 98%，近1年收益31 68% [12][13] - 泉果旭源三年持有A基金经理赵诣原为重仓新能源赛道的明星经理，但该基金成立以来业绩为-18 94% [13]

基金业绩回暖 - 近期权益市场回暖带动主动权益类基金净值修复，部分2021年高位入场的投资者开始回本 [3] - 截至8月6日，近九成主动权益基金近一年回报为正，40只产品涨幅翻倍，中信建投北交所精选两年定开A以212.25%涨幅领跑 [3] - 2021年成立的基金中，153只累计回报扭亏为盈，较去年同期22只大幅提升 [6] 百亿基金表现 - 27只百亿规模以上的主动权益基金近一年全员正收益，超七成区间回报超10% [5] - 招商优势企业A、银河创新成长A、广发多因子涨幅超60% [5] - 部分知名基金经理产品净值修复显著：易方达蓝筹精选近一年涨18.29%，中欧医疗健康A涨31.72%，兴全合宜A涨50.29% [6] 投资者行为分化 - 净值回升后投资者呈现三类操作：回本即赎回、亏损收窄时赎回、坚持等待完全解套 [9] - 基金渠道反馈显示净值回升至面值附近时赎回压力显著，如0.8元和1.05元区间 [10] - 主动权益基金二季度净赎回1076.04亿份，环比增56.43%，上半年合计净赎回1764亿份 [10] 市场困局与挑战 - 业绩修复未转化为资金信任，主因2022-2024年长期亏损记忆导致"解套即赎回"行为普遍 [11] - 行业需通过基金经理长期稳定回报和生态优化缓解投资者短期焦虑 [11]

根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：大类资产市场概况模型 **模型构建思路**：通过跟踪全球主要市场指数、债券收益率、商品价格及外汇汇率的变化，构建大类资产市场表现的量化模型[4][9][10][26][27][32][33][39] **模型具体构建过程**： - 权益市场：采集A股/港股/美股主要指数涨跌幅，按市值风格（大盘/中盘/小盘）和行业分类计算收益分布[9][10][11][12][13][15][17][18][19][22] - 债券市场：计算国债收益率变动（1/3/10年期）、信用利差（企业债-国债）及中美利差[26][27][28][29][31] - 商品市场：跟踪原油/黄金/工业金属等商品的绝对收益和南华指数分类表现[32][33][34][35][37][38] - 外汇市场：监控主要货币兑人民币汇率变动及美元指数与黄金价格相关性[39][41][42][43] 2. **模型名称**：基金业绩归因模型 **模型构建思路**：基于基金类型分类（权益/固收/QDII等）分析业绩表现与市场基准的关联性[44][45][46][47][51][55][56] **模型具体构建过程**： - 按基金类别统计规模占比（固收基金占67.77%，权益基金占22.78%）[47][50] - 计算各类基金不同时间维度的回报率（近1周/1月/1年），并与对应市场指数（如纳斯达克指数与QDII基金）进行相关性分析[51][55][56][57] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市场风格因子 **因子构建思路**：通过A股市场不同市值风格（大盘价值/小盘成长等）的收益差异捕捉风格轮动[9][12][13] **因子具体构建过程**： $$风格收益 = \frac{指数_{风格}}{指数_{基准}} - 1$$ 其中基准采用沪深300指数，风格分类包括大盘价值（本周+1.45%）、小盘成长（-0.20%）等[13] 2. **因子名称**：商品动量因子 **因子构建思路**：利用商品期货价格变化率构建趋势跟踪因子[32][33][34][37] **因子具体构建过程**： $$动量值 = \frac{价格_{t}}{价格_{t-5}} - 1$$ 应用于沪铜（本周+0.93%）、沪铝（+3.03%）等品种[34] 模型的回测效果 1. **大类资产市场概况模型**： - A股中证2000指数近1周收益0.97%，北证50收益3.13%[9] - 10年期美债收益率变动-4BP，期限利差收窄至45BP[27][31] - 南华贵金属指数近1周下跌3.25%[37] 2. **基金业绩归因模型**： - QDII基金近1周平均收益2.14%，跑赢恒生指数（2.09%）[51] - 商品基金近1周亏损3.58%，与COMEX黄金（-3.72%）表现一致[54][55] 因子的回测效果 1. **市场风格因子**： - 大盘成长风格近1月累计收益3.45%，显著优于小盘成长（-0.20%）[13][55] 2. **商品动量因子**： - 沪铝近1月动量值达3.03%，同期原油动量值为-2.10%[34][37] 注：报告中未提及对模型/因子的定性评价，故未包含相关描述[1][2][3][6][8][60][61][62][63][64][65][66]