11月17日，长沙银行盘中下跌2.01%，截至14:02，报9.75元/股，成交1.30亿元，换手率0.33%，总市值 392.10亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1692.29万元，特大单买入113.14万元，占比0.87%，卖出1278.04万元， 占比9.82%；大单买入1743.99万元，占比13.40%，卖出2271.38万元，占比17.45%。 长沙银行今年以来股价涨17.90%，近5个交易日跌2.99%，近20日涨4.17%，近60日涨1.46%。 分红方面，长沙银行A股上市后累计派现101.76亿元。近三年，累计派现54.29亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，长沙银行十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第十大流 通股东，持股1.05亿股，相比上期减少3991.73万股。 责任编辑：小浪快报 资料显示，长沙银行股份有限公司位于湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心B座，成立日期 1997年8月18日，上市日期2018年9月26日，公司主营业务涉及公司金融业务、零售金融业务和资金业务 等。主营业务收入构成为：公司业务50.25%，个人业务36.88%，资金业务12.67% ...

核心观点 - 报告核心观点为对A股市场、银行零售金融、潮玩行业及工程机械行业的回顾与展望 [2][8] 市场回顾 - 2025年11月13日周四，A股三大股指全线上涨，上证指数涨0.73%报4029.50点，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [2][8] - 两市A股成交额2.07万亿元人民币，近4000只个股上涨 [2][8] - 行业板块方面，电力设备、有色金属行业领涨，公用事业、通信行业领跌 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数涨0.56%，恒生科技指数涨0.80% [2][8] - 海外市场方面，美国股市三大股指全线下跌，道指跌1.65%，标普500指数跌1.66%，纳指跌2.29%，欧洲股市全线下跌，亚太股市涨跌不一 [2][8] 重要新闻 - 中国人民银行数据显示，10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2% [3][9] - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5% [3][9] - 2025年前10个月，社会融资规模增量累计为30.9万亿元，人民币贷款增加14.97万亿元 [3][9] 银行行业深度报告 - 2020年至2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达5%，高于总营收复合增速2.2个百分点，收入贡献度从39.6%升至45.4% [10] - 同期零售金融业务利润复合增速仅为0.2%，低于总利润复合增速4.3个百分点，利润贡献度从39.1%降至31.7% [10] - 零售金融业务利息净收入复合增速为8.5%，是收入贡献度提升主因，其占零售金融业务收入比重从71%升至84% [10] - 2022年以来零售信贷资产质量走弱，不良额和不良率持续上升，导致拨备计提力度加大，信用成本率从0.75%升至1.08% [11] - 零售贷款结构发生变化，住房相关贷款占比从64.7%降至54.7%，经营相关贷款占比从12.7%升至22.7% [11] - 截至2024年末零售信贷占比为35.7%，较前期下降5.1个百分点 [11] - 受多重因素影响，零售金融业务财务表现或处于周期低位，未来数字化推进及资产质量改善有望助力其高质量发展 [13] 潮玩行业深度报告 - 潮玩行业是以潮流文化为核心，融合艺术、设计、IP等多元素的玩具产业 [15] - 产业链中，上游IP供给商议价能力强，中游制造商议价能力弱，下游拥有独家IP的零售商在定价上占主导权 [15] - 对标日本，经济低迷时期潮玩等情绪消费需求逆势增加，中国面临类似人口结构问题，但人均可支配收入提升推动情绪型消费增长 [16] - 2020年至2024年，中国潮玩市场规模从229亿元增长至763亿元，复合年增长率达35.11% [16] - 中国市场集中度分散，前五大企业市占率分别为泡泡玛特13.60%、乐高7.5%、HotToys 2.6%、万代1.4%、孩之宝1.3%，CR5为26.4% [17] - 行业呈现“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”的竞争态势，本土优质IP正在快速崛起 [18] 机械设备行业快评 - 2025年10月，中国挖掘机销量18,096台，同比增长7.77%，其中国内销量8,468台同比增长2.44%，出口量9,628台同比增长12.9% [19][20] - 2025年1-10月，挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%，其中国内销量98,345台同比增长19.6%，出口93,790台同比增长14.4% [20] - 2025年10月，装载机销量10,673台，同比增长27.7%，其中国内销量5,372台同比增长33.2%，出口量5,301台同比增长22.6% [20] - 2025年1-10月，装载机累计销量104,412台，同比增长15.8% [20] - 海外市场成为重要增长引擎，挖掘机出口量单月超过内销量，行业进入“内外需共振+技术升级”的新阶段 [21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 零售金融业务收入贡献度提升，但利润贡献度下降，主要受资产质量走弱导致拨备计提增加的影响 [2] - 利息净收入增长是零售金融收入增长的主要驱动力，而手续费及佣金收入持续负增长 [2] - 零售贷款结构发生显著变化，住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升 [3] - 当前银行板块估值较低，未来零售金融业务回报率的提升有望带动板块估值修复 [4][63] 零售金融业务收入与利润表现 - 2020-2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速为5%，快于总营收复合增速（2.2%）2.8个百分点 [2][11] - 零售金融业务收入对总营收的贡献度从39.6%上升至45.4%，提升5.8个百分点 [2][12] - 同期，零售金融业务利润复合增速仅为0.2%，远低于总利润复合增速（4.5%） [2][15] - 零售金融业务利润对总利润的贡献度从39.1%下降至31.7%，降幅达7.4个百分点 [2][16] - 分银行类型看，国有大行和农商行零售金融业务收入增速相对较高，而股份行和城商行利润出现负增长 [11][15] 收入结构驱动因素 - 零售金融业务利息净收入复合增速达8.5%，其占零售金融业务收入的比重从71%大幅提升至84% [2][21][22] - 零售贷款规模增长部分抵消了净息差收窄的负面影响：2020-2024年零售贷款复合增速为7.8%，余额达62.2万亿元 [27][41] - 零售存款快速增长是内部利息收入增加的关键：零售存款复合增速为12.9%，余额达104.5万亿元 [31] - 手续费及佣金净收入受资本市场疲弱及减费让利影响，复合增速为-7.2%，占比显著下降 [2][32] 资产质量与成本分析 - 零售金融业务及管理费用率基本稳定在37%左右 [3][36] - 2022年以来零售信贷资产质量持续走弱，不良率和不良额上升 [3][37] - 零售贷款拨备计提占当年总拨备计提的比例从23%大幅上升至55% [3][40] - 零售贷款的信用成本率从0.75%上升至1.08%，拨备计提增加是利润增速放缓的主因 [3][40] 零售贷款结构变化 - 由于零售贷款增速（7.8%）慢于总贷款增速（10.8%），零售信贷占比下降5.1个百分点至35.7% [3][41] - 零售贷款内部结构发生显著转变：住房相关贷款占比从64.7%下降至54.7%，而经营相关贷款占比从12.7%上升至22.7% [3][46] - 从新增贷款结构看，经营相关贷款新增占比约44%，住房相关贷款新增占比约33% [47] - 部分银行在2023年和2024年整体住房贷款净减少的背景下，仍增加了零售住房贷款的投放 [52] 行业表现与投资策略 - 2025年1月2日至11月11日，银行指数（中信）上涨14.8%，跑输沪深300指数3.5个百分点 [4][57] - 当前银行指数对应的PB估值约为0.72倍 [4][57] - 受地产行业缩表、利率下行等因素影响，零售金融业务收入增长承压，但零售存款增长提供了韧性 [4][58] - 未来随着数字化推进和资产质量压力缓解，零售金融业务回报率提升有望推动板块估值修复 [4][63]

股价表现与市场数据 - 11月10日公司股价盘中上涨2.02%，报收10.08元/股，成交金额1.50亿元，换手率0.37%，总市值405.37亿元 [1] - 当日主力资金净流入381.54万元，特大单买入2633.00万元（占比17.58%），大单买入2259.08万元（占比15.08%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨21.89%，近5个交易日上涨3.60%，近20日上涨10.89%，近60日上涨0.80% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司业务50.25%，个人业务36.88%，资金业务12.67%，其他业务0.20% [1] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润65.57亿元，同比增长6.00% [2] - A股上市后公司累计派现101.76亿元，近三年累计派现54.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.47万户，较上期增加3.66%，人均流通股115736股，较上期减少3.53% [2] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股1.05亿股，相比上期减少3991.73万股 [3] - 公司所属概念板块包括低市盈率、破净股、长期破净、MSCI中国、融资融券等 [1]

股价表现与交易数据 - 11月4日盘中股价上涨2.07%至9.88元/股，成交金额为2.51亿元，换手率为0.18%，总市值达1403.85亿元 [1] - 当日主力资金净流入1780.52万元，其中特大单买入2775.92万元（占比11.05%），大单买入4909.23万元（占比19.54%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨14.48%，近5个交易日上涨2.92%，近20日上涨13.43%，近60日下跌1.00% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：批发金融业务占比77.82%，零售金融业务占比22.00%，其他业务占比0.19% [1] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润180.75亿元，同比增长2.77% [2] - A股上市后累计派发现金分红524.54亿元，近三年累计派现235.84亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为11.49万户，较上期增加17.26%，人均流通股为123,644股，较上期减少14.72% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股5.37亿股，相比上期减少1.13亿股 [2] 行业分类与市场概念 - 公司所属申万行业分类为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、QFII持股、MSCI中国等 [1]

A股上市公司三季报整体业绩 - 5414家已披露三季报的上市公司中，近八成前三季度实现盈利，超五成实现净利润增长 [1] - 前三季度上市公司合计实现营业收入50.8万亿元，实现净利润4.54万亿元 [1] - 上市公司营收中位数为13.01亿元，净利润中位数为6461.11万元，分别同比增长3.46%和2.86% [1] - 58家企业归母净利润同比增幅超过10倍，679家上市公司归母净利润同比翻倍 [1] - 9家公司前三季度净利润突破千亿元，包括工商银行、建设银行等 [1] 高盈利及高增长公司表现 - 工商银行是净利润最高的A股上市公司，前三季度营收6109.68亿元同比增长1.98%，净利润2699.08亿元同比增长0.33% [2] - 方正电机归母净利润1375.73万元，同比激增153128.6%，实现扭亏为盈，新能源驱动电机业务快速放量是关键推手 [2] - 晶瑞电材等公司前三季度净利润同比增长超过100倍 [1] 上市湘企业绩亮点 - 在147家上市湘企中，长沙银行净利润65.57亿元，是赚钱最多的企业，主营业务包括公司金融、零售金融和资金业务 [1][2] - 华银电力净利润同比增长954.94%，是上市湘企中增长最大的，业绩增长主因是发电量同比增长8.98%及发电标煤单价同比下降131.76元/吨 [1][2]

上海银行成立于1996年1月30日，于2016年11月16日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为上 海市。它是一家立足上海的综合性商业银行，在长三角、粤港澳、京津冀等重点区域布局广泛，具有显著 的区位优势。 上海银行主营业务涵盖公司金融业务、零售金融业务和资金业务等，所属申万行业为银行 - 城商行Ⅱ - 城 商行Ⅲ，属于破净股、低市盈率、长期破净核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第五，净利润第五 2025年三季度，上海银行营业收入达411.4亿元，行业排名5/17。行业第一名江苏银行营收671.83亿元，第 二名宁波银行549.76亿元，行业平均数为236.52亿元，中位数为117.4亿元。主营业务构成中，批发金融业 务212.78亿元占比77.82%，零售金融业务60.14亿元占比22.00%，其他业务5118万元占比0.19%。当期净利 润为180.59亿元，行业排名同样为5/17，行业第一名江苏银行净利润318.95亿元，第二名宁波银行225.78亿 元，行业平均数为102.12亿元，中位数为51.96亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 2025年三季度，上海 ...

核心财务业绩 - 前三季度营业收入达1322.80亿元，同比增长1.88% [2][3] - 前三季度实现归属于母公司股东的净利润388.19亿元，同比增长10.21% [2][3] - 归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润389.00亿元，同比增长14.54% [3] 资产负债规模 - 报告期末资产总额为98922.14亿元，较上年末增长4.55% [3] - 报告期末负债总额为90513.70亿元，较上年末增长3.83% [3] - 集团贷款总额（含票据贴现）较上年末增加2806.00亿元，增长5.20% [4] 资产质量 - 报告期末不良贷款率为1.29%，较上年末下降0.07个百分点，连续5年下降 [2][4] - 报告期末不良贷款余额为728.89亿元，较上年末减少2.65亿元 [4] - 报告期末拨备覆盖率为198.04%，较上年末上升11.08个百分点，连续3年上升 [4] 收入结构 - 利息净收入达896.06亿元，同比增长3.93% [5] - 手续费及佣金净收入达176.65亿元，同比下降1.39% [5] - 投资收益为188.67亿元，同比下降1.27% [5] 业务发展亮点 - 公司客户数达到247.64万户，较上年末增长4.56% [5] - 母公司对公存款余额38360.10亿元，较上年末增长8.50%，增量规模居股份制同业前列 [5] - 个人金融资产余额（AUM）达4.62万亿元，较上年末增长19.07% [6] 财富管理与私人银行业务 - 财资赛道资产管理规模达3.19万亿元，较上年末净增5030.62亿元 [6] - 财富管理实现中间业务收入54.78亿元，同比增长15.4% [6] - 私人银行客户规模超5.5万户，较上年末增长12.24%，管理客户金融资产超7700亿元，较上年末增长11.59% [6] 经营效益驱动因素 - 母公司日均生息资产中信贷（不含票据贴现）占比同比提升约2.58个百分点，低收益资产压降近千亿元 [4] - 集团存款总额较上年末增加4727.58亿元，增长9.19% [4] - 母公司存款付息率比去年同期下降38个基点 [4]

财务业绩 - 前三季度营业收入197.21亿元，同比增长1.29% [1] - 归母净利润65.57亿元，同比增长6.00% [1] - 扣非归母净利润65.63亿元，同比增长5.91% [1] - 基本每股收益1.60元 [1] - 毛利率为39.74%，同比上升0.54个百分点 [2] - 净利率为33.56%，较上年同期上升1.04个百分点 [2] 盈利能力与估值指标 - 加权平均净资产收益率为9.36% [2] - 市盈率（TTM）约为4.68倍 [2] - 市净率（LF）约为0.47倍 [2] - 市销率（TTM）约为1.44倍 [2] 股东结构与业务构成 - 股东总户数为3.47万户，较上半年末增加1225户，增幅3.66% [2] - 户均持股市值由上半年末的119.27万元下降至102.22万元，降幅14.30% [2] - 主营业务收入构成为：公司业务50.25%，个人业务36.88%，资金业务12.67%，其他0.20% [2] 公司概况与行业属性 - 公司主营业务涉及公司金融业务、零售金融业务和资金业务 [2] - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [2] - 所属概念板块包括低市盈率、破净股、长期破净、MSCI中国、融资融券等 [2]

股价与交易表现 - 10月29日盘中股价下跌2.09%至9.36元/股，成交额1.17亿元，换手率0.31%，总市值376.42亿元 [1] - 当日主力资金净流出583.12万元，特大单净卖出683.83万元，大单净买入100.71万元 [1] - 今年以来股价上涨13.18%，近5个交易日下跌1.78%，近20日上涨5.29%，近60日下跌4.78% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务收入构成为公司业务50.25%，个人业务36.88%，资金业务12.67%，其他0.20% [1] - 公司所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ，概念板块包括低市盈率、长期破净、MSCI中国等 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为3.35万，较上期增加5.31%，人均流通股119,966股，较上期减少5.05% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1.45亿股，相比上期减少680.10万股 [3] 财务与分红数据 - 2025年1-6月归母净利润为43.29亿元，同比增长5.05% [2] - A股上市后累计派现101.76亿元，近三年累计派现54.29亿元 [3]