行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 新材料产业有望快速发展，国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放 [3] - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业有望最大化产业红利优势 [3] - 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期 [3] 整体市场行情回顾 - 本周(2025年10月10日至2025年10月14日)，Wind新材料指数收报5217.67点，环比上涨0.32% [2][12] - 六个子行业中，中信三级行业锂电指数表现最佳，收报3655.3点，环比上涨9.86%；中信三级行业有机硅材料指数收报7739.35点，环比上涨5.03% [2][12] - 申万三级行业半导体材料指数是唯一下跌的子行业，收报7698.9点，环比下跌1.56% [2][12] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前十的公司中，奥克股份涨幅最高，达25.36%，市值为83.72亿元；东岳硅材上涨15.29%，皖维高新上涨15.18% [26][28] - 本周跌幅前十的公司中，祥源新材跌幅最大，为-15.42%；东材科技下跌-13.52%，道恩股份下跌-9.88% [27][28] - 合盛硅业作为金属硅龙头企业，本周上涨8.68%，市值达704.71亿元 [26][28] 近期行业热点跟踪 - 宇树科技IPO辅导状态更新为“辅导验收”，历时132天完成辅导，预计在2025年10月至12月期间提交上市申请文件，有望成为A股“人形机器人第一股” [3][30] - 工业和信息化部印发通知，组织开展2025年精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅工作，聚焦新能源汽车、医疗装备等关键需求领域，围绕3大类50项关键产品进行集中攻关 [3][30] - 据外媒报道，三星电子本月将内存价格调涨30%-60%，主要因AI数据中心兴建热潮导致内存短缺，调涨对象为最新规格的DDR5 DRAM [31] 相关数据追踪 - 本周(2025年10月10日至2025年10月14日)，费城半导体指数收报6811.2点，环比下跌1.96% [32][33] - 2025年10月，中国集成电路出口金额达166.99亿美元，同比上涨26.92%，环比下降12.33%；进口金额达377.68亿美元，同比上涨10.24%，环比下降8% [34][37] 重点标的与投资逻辑 - 光刻胶板块是自主可控核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [3] - 电子特气领域建议关注华特气体，其在实现进口替代的同时，通过西南基地和空分设备布局一体化产业链 [3] - 电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注安集科技、鼎龙股份 [3] - 国瓷材料三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长，作为新材料平台型公司被建议关注 [3] - 高分子助剂领域建议关注国内抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并通过康泰股份进军千亿润滑油添加剂市场 [3] - 碳中和背景下绿电行业蓬勃发展，建议关注上游原材料金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [3]

行业前景 - 高分子助剂和功能高分子材料行业在全球范围内呈现快速增长态势 [1] - 下游应用领域广泛且各应用领域需求旺盛 [1] 公司优势 - 公司在技术研发方面具有显著优势 [1] - 公司在产品质量方面具有显著优势 [1] - 公司在市场拓展方面具有显著优势 [1]

发行概况 - 能之光于8月13日申购，发行价7.21元/股，市盈率11.28倍，显著低于行业平均23.01倍及可比公司均值24.41倍 [1] - 发行规模1478万股（超额配售前），募资1.07亿元；若全额行使超额配售权，发行量增至1699.7万股，募资1.23亿元 [1] - 募资主要用于功能高分子材料扩产及研发中心建设 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收持续增长：5.56亿元→5.69亿元→6.11亿元，净利润从2186万元增至5594万元，2023年同比增速达128% [4] - 2025H1营收2.94亿元（+0.06%），归母净利润2953万元（+10.81%） [4] - 毛利率逐年提升：12.03%（2022）→16.85%（2023）→17.05%（2024），主因高毛利产品占比提升及原材料价格回落 [9] - 研发投入占比从1.86%（2022）升至2.16%（2024） [12] 业务结构 - 高分子助剂为核心产品，占主营业务收入95%以上（2024年95.37%） [6][7] - 直接材料成本占比稳定在88%-89%区间 [4] 行业与竞争 - 全球高分子材料助剂市场规模1103亿美元（2021年），2013-2021年CAGR达21.65% [13] - 国内竞争对手包括鹿山新材（毛利率10%-14%）、呈和科技（43.53%），公司毛利率处于行业中游水平 [10][11] - 国际巨头如三井化学、陶氏化学等占据技术优势，国内佳易容、科通塑胶等亦具竞争力 [15] 客户与运营 - 客户涵盖金发科技、普利特等国内龙头及LG、巴斯夫等国际企业 [13] - 应收账款账面价值1.14亿元（2024年），逾期金额占比从30.7%（2022）降至13.71%（2024） [12] - 经营活动现金流改善显著：-5423万元（2022）→6891万元（2024） [12] 股权结构 - 控股股东宁波微丽特持股26.46%，实控人张发饶通过直接及间接方式控制51.13%表决权 [4]

公司基本信息 - 公司简称能之光 申购代码920056 发行价格7.21元 发行市盈率11.28倍[1][2] - 公司属于高分子助剂行业 同业可比公司为鹿山新材[2] - 公司主营构成中高分子助剂占比94.21% 功能高分子材料占比4.57% 其他业务占比1.22%[2] 业务及竞争优势 - 公司是较早实现相容剂国产化的企业 推动相容剂在国内广泛应用[2] - 公司产品应用于改性塑料 复合材料 高分子线缆 电子电器 复合建材 阻隔包装 光伏组件等领域[2] - 客户包括金发科技 普利特 万马股份 广核技等国内知名企业 并拓展了全球龙头企业如克等[2][3] 财务表现 - 2024年营收6.105亿元 同比增长7.26%[3] - 2023年营收5.692亿元 同比增长2.44%[3] - 2022年营收5.556亿元 同比增长5.02%[3] 募资用途 - 募资投向功能高分子材料扩产项目 研发中心建设项目[3]

公司概况 - 公司是从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业 同时也是国家级专精特新"小巨人"企业[1][2] - 产品广泛应用于汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场[2] - 高分子助剂占2024年营业收入比重高达94.21% 营收金额达5.75亿元[3] 发行信息 - 发行价格为7.21元/股 发行后市值4.66亿元[2] - 发行市盈率11.28倍 显著低于行业市盈率23.01倍[2] - 可比公司鹿山新材动态市盈率达484.68倍[2] 财务表现 - 2024年扣非净利润达5080.26万元 较2023年4318.29万元继续增长[4] - 2020-2022年扣非净利润呈下降趋势：2020年2145.74万元、2021年1780.48万元、2022年1580.02万元[4] - 2023-2024年净利润增长主要源于原材料价格下降及产品结构优化[4] 业务模式 - 生产模式为按订单批量生产 对通用产品保有一定备货量[3] - 销售模式全部为直接买断式直销 客户以生产类为主[3] - 客户集中度相对不高 前五大客户销售收入占比维持在20%左右[3] 客户结构 - 客户包括金发科技、普利特和万马股份等国内知名企业[3] - 已拓展LG、博禄、巴斯夫和沙比克等全球头部客户[3] - 不存在严重依赖少数客户的情形[3] 募集资金用途 - 功能高分子材料扩产项目拟投入募集资金0.81亿元 占比76.16%[2] - 研发中心建设项目拟投入0.25亿元 占比23.84%[2] 原材料风险 - 原材料价格波动对业绩具有重大影响 2020-2022年因原材料上涨导致毛利率下降[4] - 2023-2024年原材料价格下降 通过调整产品结构和优化配方提升毛利率[4] - 面临原材料价格波动导致经营业绩下滑的风险[4]

公司基本情况 - 公司为从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新"小巨人"企业[1][2] - 公司产品应用于汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场[2] - 公司生产模式为根据销售订单和销售计划安排生产，对通用产品保有一定备货量，销售模式均为直接买断式直销[3] - 客户包括金发科技、普利特、万马股份等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫、沙比克等全球头部客户[3] 财务与估值数据 - 发行价为7.21元/股，市值为4.66亿元，发行市盈率为11.28倍，行业市盈率为23.01倍[2] - 可比公司鹿山新材动态市盈率为484.68倍[2] - 2024年高分子助剂营收5.75亿元，功能高分子材料营收0.28亿元，高分子助剂占比营收94.21%[3] - 2020-2024年扣非净利润分别为2145.74万元、1780.48万元、1580.02万元、4318.29万元和5080.26万元[4] 业务结构特点 - 高分子助剂是主要营收来源，2024年占比高达94.21%[3] - 高分子助剂是改善高分子材料加工性能、机械性能或赋予特定功能必须添加的辅助性物质[3] - 客户集中度相对不高，2022-2024年前五大客户销售收入占比维持在20%左右，不存在严重依赖少数客户情形[3] 业绩波动因素 - 2021-2022年净利润下降因原材料价格上涨未充分传导至下游、毛利率下降及赣州工厂投产导致制造费用增加[4] - 2023-2024年净利润增长因原材料价格下降、产品结构优化及配方成本优化带动毛利率提升[4] - 原材料价格波动对公司业绩具有重大影响，若未来价格大幅上涨或产品售价未能充分调整将导致业绩下滑风险[4] 募集资金用途 - 功能高分子材料扩产项目拟投入募集资金0.81亿元，占比76.16%[2] - 研发中心建设项目拟投入募集资金0.25亿元，占比23.84%[2]

公司业务与战略 - 公司是从事高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的国家级专精特新"小巨人"企业，以高分子材料接枝改性技术为基础，自主研发了300多个牌号的产品[1] - 产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，终端市场覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等[1] - 本次IPO募集资金主要用于功能高分子材料扩产及研发中心建设，以解决产能瓶颈并提升技术研发能力[1] - 公司客户资源优质稳定，包括金发科技、普利特等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫等全球龙头集团客户[2] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业总收入6.11亿元，同比增长7.26%，归母净利润5594.09万元，同比增长12.31%，扣非净利润5080.26万元，同比增长17.65%[2] - 2025年上半年公司实现营业总收入2.94亿元，同比增长0.06%，归母净利润2952.75万元，同比增长10.81%[2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为6890.74万元，同比增长25.46%，2025年上半年为3416.93万元，同比增长21.05%[2][23] - 2024年公司毛利率为17.05%，净利率为9.16%，加权平均净资产收益率为15.92%[15][16][21] 运营效率与资产质量 - 2024年公司总资产周转率为1.29次，固定资产周转率为5.82次，应收账款周转率为5.34次[31][32] - 截至2024年末，货币资金较上年末减少40.21%，应收票据及应收账款较上年末增加2.96%，其中账龄1年以内的应收账款占比99.35%[37][43] - 存货账面价值为5473.07万元，较上年末减少188.4万元，存货跌价准备计提比例为1.88%[47] - 2024年末公司流动比率为4.35，速动比率为3.61[54] 研发投入与创新能力 - 2024年公司研发投入金额为1319.29万元，同比增长20.72%，研发投入占营业收入比例为2.16%[52] - 截至招股说明书签署日，公司自主研发取得发明专利授权51项[1] - 2024年全年研发投入资本化率为0[52] 发行基本情况 - 本次发行股票数量1478万股，发行价格为每股7.21元，发行市盈率为11.28倍[3] - 发行前每股净资产为5.86元，证券代码为920056，证券简称为能之光[3]

投资评级与核心观点 - 申购建议：建议关注[3] - 核心观点：报告研究的具体公司是高分子助剂领域领先企业，已实现粘合树脂和功能母料销售，可比公司PE TTM中值达32.87X[3][64] 发行与募投项目 - 发行价格7.21元/股，发行市盈率10.24X，申购日2025年8月13日[3][6] - 初始发行1478万股，若超额配售选择权全额行使后总股本将扩大至8169.17万股[3][6] - 募投项目包括功能高分子材料扩产项目（投资9116.6万元）和研发中心建设项目（投资3541.85万元）[10][11] - 扩产项目规划新增3万吨功能高分子材料年产能，包括低VOC功能化材料等[10] 公司概况与产品结构 - 国家级专精特新"小巨人"企业，拥有57项发明专利授权[15] - 2024年高分子助剂营收5.75亿元（yoy+5.92%），占总营收94.21%[3][24] - 产品包括相容剂、增韧剂等300多个牌号，应用于汽车、电子电器等终端领域[12][16] - 功能高分子材料2024年营收0.28亿元（yoy+31.15%），主要包括粘合树脂和功能复合材料[24] 客户与财务表现 - 客户包括LG、巴斯夫等全球头部企业，前五大客户集中度约20%[3][26][27] - 2024年营收6.11亿元（yoy+7.26%），归母净利润5594.09万元（yoy+12.31%）[3][30] - 2025H1归母净利润2952.75万元（yoy+10.81%），1-9月预计净利润4152.82万元（yoy+7.57%）[3][31] - 2022-2024年销售毛利率从12.03%提升至17.05%[30] 行业分析 - 2021年全球高分子材料助剂市场规模1103亿美元，2013-2021年CAGR达21.65%[39][46] - 预计2026年中国塑料助剂市场规模达97.81亿美元，2020-2026年CAGR为4.78%[39][41] - 2023年中国改性塑料需求量2284万吨（yoy+8%），下游家电领域占比37%[51][53] - 2022年中国热熔胶市场规模253亿元，2017-2022年CAGR为8.01%[47][48] - 2023年中国光伏组件产量499GW（yoy+73%），带动光伏胶膜功能母料需求[58][59]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 公司是高分子助剂及功能高分子材料领域的国家级专精特新"小巨人"企业，以高分子材料接枝改性技术为基础，自主研发300多个牌号产品，覆盖汽车、线缆、电子电器、光伏组件等多个终端市场 [2][10] - 公司2024年营收6.1亿元，归母净利润5594万元，2022-2024年归母净利润CAGR达59.97% [2][30][79] - 高分子助剂行业增长迅速，2013-2021年全球市场CAGR达21.65%，2021年市场规模1103亿美元，中国塑料改性化率23.6%相比全球近50%水平仍有较大提升空间 [3][45][54] - 公司科研实力突出，拥有57项授权发明专利，核心技术产品收入占比连续三年超98.78%，可比公司平均PE(TTM)为95.44倍，公司发行市盈率仅8.34-11.59倍 [4][13][66][79] 公司概况 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，成立于2001年，专注于高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售 [2][10] - 主要产品包括相容剂、增韧剂和粘合树脂，应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料 [10][20][24] - 客户包括金发科技、普利特、万马股份等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫等全球龙头客户 [2][15] - 实际控制人张发饶为中科院博士、国家级重大人才计划入选者，带领公司建成国家级博士后科研工作站等研发平台 [13][19] 财务状况 - 2022-2024年营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元和6.11亿元，2023年和2024年同比分别增长2.44%和7.26% [28] - 归母净利润2022-2024年分别为2186万元、4981万元和5594万元，2024年同比增长12.31% [30][34] - 主营业务收入中高分子助剂占比稳定在95%以上，2024年达5.75亿元 [27][29] - 华东地区销售收入占比65.81%，前五大客户销售占比19.36%，境外销售占比4.12%且呈上升趋势 [35][38] 行业分析 - 全球高分子材料助剂市场2021年规模1103亿美元，2013-2021年CAGR达21.65% [45] - 中国塑料助剂消费量2021年达757万吨，预计2026年市场规模将达97.81亿美元，CAGR 4.78% [47][48] - 相容剂市场规模预计2028年达131.2亿元，热熔胶市场规模2022年约253.2亿元，2017-2022年CAGR 8.01% [50][55][57] - 中国塑料改性化率从2011年16.3%提升至2022年23.6%，相比全球近50%水平仍有较大替代空间 [3][54] 竞争优势 - 研发实力突出，拥有57项授权发明专利，8项在审专利，建有省级企业研究院等研发平台 [13][62][66] - 掌握高分子化学接枝改性、超临界流体净化、有机无机功能复合三大技术平台 [13] - 产品质量通过ISO9001质量管理体系认证，2024年毛利率达17.05% [68][69] - 实现全线数字工厂建设，融合ERP、MES、PLM等系统，提升生产效率 [74] 可比公司分析 - 选取呈和科技、鹿山新材、瑞丰高材、斯迪克、科拜尔作为可比公司，平均PE(TTM)为95.44倍 [4][79] - 公司两年营收CAGR 4.82%，归母净利润CAGR 59.97%，显著高于可比公司平均的9.48%和-18.62% [79] - 公司发行价格7.21元/股，对应市盈率8.34-11.59倍，显著低于行业平均水平 [4]

公司业务 - 2024年高分子助剂业务占总营收94.2% [1] - 拥有全球头部客户包括LG和巴斯夫等 [1] 行业前景 - 高分子助剂行业处于快速增长阶段 [1] - 行业直接下游需求表现旺盛 [1] 投资建议 - 申购建议为关注 [1]