投资评级 - 报告对阿里巴巴(BABA US)给予"买入"评级 目标价从165美元上调至200美元 对应潜在涨幅13.4%[1][2][7] 核心观点 - 阿里云栖大会展示全栈式AI布局 发布万亿参数旗舰模型Qwen3-Max(36T tokens预训练数据) 视觉语言模型Qwen3-VL(支持256K上下文) 全模态模型Qwen3-Omni(支持多模态输入 低延迟至234ms)[7] - AI基础设施投入显著 推出高密度AI服务器(单柜144节点)及新一代网络架构HPN8.0 算力网络覆盖全球29个地域91个可用区 计划追加投资 预计2032年全球数据中心能耗提升10倍[7] - AI生态建设成效显著 开源300+模型 全球下载量超6亿次 魔搭社区聚集1600万开发者 智能体平台"无影AgentBay"覆盖多场景应用[7] - 管理层判断AI发展方向：token消耗量每2-3个月翻倍 最近一年全球AI投资额超4000亿美元 未来五年累计超4万亿美元 大模型将成为下一代操作系统 超级AI云是下一代计算机[7] 财务数据 - 收入持续增长：2025年收入996,347百万人民币(同比增长5.9%) 预计2028年达1,244,300百万人民币(2027-2028年增速9.8%-9.0%)[6][12] - Non-GAAP净利润改善：2025年158,122百万人民币 预计2027年回升至156,671百万人民币(同比增长21.9%) 2028年达176,778百万人民币[6][13] - 盈利能力指标：2025年毛利率40.0%(Non-GAAP标准40.2%) 预计2028年提升至42.0%(Non-GAAP标准42.2%) EBIT利润率从2025年15.3%预计升至2028年17.0%[13] - 估值水平：当前股价对应2026日历年18倍市盈率 基于SOTP估值给予淘天电商10倍市盈率 淘宝闪购1.2倍市销率(参考美团) 海外电商P/GMV 0.2倍 阿里云6倍市销率[7] 市场表现 - 股价表现突出：年初至今涨幅108.09% 本月至今涨幅51% 当前股价176.44美元接近52周高位[1][4][7] - 市值规模：395,481.44百万美元 日均成交量52.45百万股 200天平均价125.11美元[4] - 行业对比：在交银国际覆盖的互联网公司中 阿里巴巴目标涨幅13.4%处于中等水平 同期拼多多(PDD US)目标涨幅14.5% 京东(JD US)14.8%[11]

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 9 月 25 日 星期四 早盘提示 Morning session notice | 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | 【重要资讯】 | | | | | | 1、OpenAI 计划投入约 4000 亿美元，与甲骨文(ORCL.US)和软银合作，在美国开发 | | | | | 五个新的数据中心站点，这标志着其为履行此前关于在美国投入 5000 亿美元用于 | | | | | 人工智能基础设施建设的承诺而做出的最大规模努力。 | | | | | 2、阿里云智能集团董事长表示，大模型是下一代操作系统。AI Cloud 是下一代计 | | | | | 算机。未来全世界或只会有 5—6 个超级云计算平台。目前阿里正积极推进 3800 亿 | | | | 的 | AI 基础设施建设，并计划追加更大的投入。 | | | | | 3、大摩预计到 2028 年，AI 数据中心和芯片投资将高达 2.9 万亿美元，其中科技巨 | | | | | 头将承担约 ...

大会概况 - 大会于24日至26日举行三天 主题为"云智一体·碳硅共生" [2] - 汇聚全球50多个国家的2000余位嘉宾 [2] - 共同探讨AI 云计算与产业应用的最新趋势 [2] 展示内容 - 将展示新模型 Agent应用等AI软件产品及AI服务器等基础设施硬件 [2] - 阿里云将展示超大规模集群 分布式训练 推理加速等能力 [2] - 首次展出单柜支持144个计算节点的高密度AI服务器和新一代高性能网络架构HPN8.0 [2] - 上百家企业的AI落地实践 200多个Agent应用和300款AI终端产品参展 [2] 参会嘉宾 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭 阿里云智能集团CTO周靖人等业界领袖出席 [2] - 中国工商银行 网易 科沃斯 理想汽车等知名企业嘉宾参会 [2] 会议议程 - 开幕式于09:30-09:40举行 [3] - 吴泳铭将于09:40-10:00进行主旨演讲 [3] - 周靖人将于10:00-10:50进行年度云与AI全栈技术发布 [3] - 工商银行总行金融科技部副总经理金海吴将分享大模型应用成果 [3] - 网易集团执行副总裁胡志鹏将演讲"AI驱动未来:虚拟世界的创造力和现实世界的生产力" [3] - 圆桌对话"产业重塑时:AI的冲击 应对与前瞻"将于11:30-12:00举行 [3] - 科沃斯集团董事长钱东奇 中煤科工西安研究院党委书记杜耀波 理想汽车首席技术官谢炎 钛媒体集团联合创始人刘湘明参与圆桌对话 [3]

郭晨凯 制图 2025云栖大会将于9月24日至26日举行，新模型、Agent（智能体）应用等AI软件产品及服务器等基础设 施硬件或是看点。据悉，阿里云将展示超大规模集群、分布式训练、推理加速等能力，并首次展出单柜 支持144个计算节点的高密度AI服务器和新一代高性能网络架构HPN8.0。此外，上百家企业的AI落地实 践、200多个Agent应用和300款AI终端产品也将参展。 ◎记者 郑维汉 2025云栖大会将于9月24日至26日举行，大会以"云智一体·碳硅共生"为主题，新模型、Agent（智能 体）应用等AI软件产品及AI服务器等基础设施硬件或是看点。 据悉，通义大模型将带来"全尺寸、全模态"的开源矩阵和最新模型；魔搭社区将展现其超过7万个模型 和1600万开发者的生态；阿里云将展示超大规模集群、分布式训练、推理加速等能力，并首次展出单柜 支持144个计算节点的高密度AI服务器和新一代高性能网络架构HPN8.0。此外，上百家企业的AI落地实 践、200多个Agent应用和300款AI终端产品也将参展。 上海证券报记者注意到，在大会开幕前，阿里云生态链公司已积极开展相关布局。软件领域，多家"阿 里链"企业以" ...

行业投资评级 - 行业评级为看好并维持 [8] 核心观点 - 2025年云栖大会将于9月24日至26日在杭州举行 主题为"云智一体・碳硅共生" 设置三大主论坛与110余场细分活动 聚焦AI技术演进与产业落地 [2][5] - 大会是观察AI产业趋势和应用落地速度的重要风向标 伴随国内模型能力加速迭代和AI应用货币化开启 Agent投资逻辑强化 持续看好Agent商业化及投资机遇 [2][12] - 建议关注AI Infra、AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、CSP厂商及与头部大厂合作的IDC [12] 大会内容与结构 - 三大主论坛包括："云栖前瞻"（9月24日上午）分析AI未来发展方向和前沿技术升级 "云栖技术"（9月24日下午）发布阿里云全栈AI服务技术突破与产品革新 "无法计算的价值"（9月25日上午）探讨AI在产业应用中的价值及落地案例 [12] - 110余场聚合话题围绕AI驱动技术基座、AI应用场景拓展、AI时代生产力重塑三大主题 展示云和AI驱动业务增长与产业升级 [12] - 展览设置三大展区：人工智能+馆（全球AI生态全景 大模型与智能体开发工具 通义大模型推出全尺寸全模态开源矩阵） 计算馆（阿里云全栈技术能力 首次展出单柜支持144个计算节点的高密度AI服务器及HPN8.0网络架构） 前沿应用馆（沉浸式AI体验 汇集上百家企业案例 包括中国一汽和比亚迪的智能座舱与自动驾驶成果 200余个Agent应用及300款AI终端产品） [12] - 总展览面积达4万平方米 500余家企业展示3500款产品 [12] 技术展示与产品亮点 - 阿里云将展示从芯片到平台的全栈技术能力 按预训练、后训练、推理、智能体四大场景布局 [12] - 通义大模型推出"全尺寸、全模态"开源矩阵及最新模型 [12] - 集中展示200余个Agent应用和300款AI终端产品（含AI眼镜和AIPC） [12] 大会附加活动 - 包含AI超级交易所、Z世代专题、具身智能运动会、飞天音乐节等现场体验活动 [12]