品牌升级与调改 - 公司大力发展"首发经济" 通过打造消费新场景和优化品牌组合提升品牌影响力和核心竞争优势 [1] - 7月至8月实施三层楼联动调改 涉及调改面积近2万平方米 涵盖户外运动 高端美妆 潮流服饰等核心品类近200个品牌 [1] - 引进德国户外品牌巍德 韩国户外品牌非凡探索 瑞士户外品牌猛犸象等打造高端户外爱好者聚集地 [1] 首店资源与品牌矩阵 - 引入美国护肤品牌伊丽莎白·雅顿扩大美妆版图 同步引进中高端女装品牌标记和极简轻奢品牌与尚营造女性时尚氛围 [1] - 众多东北或辽宁地区首店 独家店及高级别形象店集中亮相 彰显强大的首店资源吸纳能力和对消费趋势的精准把握 [1] 消费体验优化 - 采用"单回环"动线设计提升品牌可视性与购物效率 促进品牌间良性互动与互补 [1] - 打造"一站式"消费场景闭环 覆盖不同消费群体多元需求 实现大众需求有保障和小众偏好有满足 [2] - 通过无缝对接多元化需求丰富消费者探索乐趣 提升购物体验 目标成为东北地区最具影响力的时尚生活新地标 [2]

新质生产力发展 - 新质生产力稳步发展 为高质量发展注入新动能 与日常生活消费密切相关 [1] - 2024年研发经费投入超3.6万亿元 投入强度达2.68% 超过欧盟国家平均水平 [1] 智能家电行业创新 - 智能冰箱具备精准控温 食材储存提醒 线上下单补货功能 [1] - 智能扫地机器人清洁效果提升 路径规划更智能 极大便利家庭清洁 [1] 高技术制造业增长 - 7月份规模以上高技术产业中电子专用材料制造业增加值同比增长21.7% [1] - 数字产品制造业7月增加值同比增长8.4% [2] 美妆行业技术升级 - 高端美妆品牌依托生物技术研发更安全有效的护肤成分 从源头提升产品品质 [1] 数字经济应用 - 线上购物平台利用大数据分析消费者偏好 实现精准推送 [2] - 智能家居通过物联网技术实现远程操控 提升使用便利性 [2] - 智能可穿戴设备实时监测健康数据 成为日常健康管理工具 [2] 新能源产品增长 - 7月份新能源汽车产量同比增长17.1% [2] - 锂离子电池产量同比增长29.4% [2] - 电动自行车成为短途出行首选 兼具环保与经济性 [2] 绿色材料发展 - 7月份碳纤维产量增长43.8% [2] - 生物基化学纤维产量增长19.8% [2] - 日用消费品越来越多采用绿色环保材料 提升环境友好性 [2]

亚马逊Prime Day策略调整 - 公司采用奢侈品策略应对关税影响 部分中国供应商退出Prime Day以保护利润 [1] - 2025年Prime Day活动延长至4天(7月8-11日) 重点押注高利润化妆品缓解关税冲击 [1] 高端化妆品业务优势 - 行业数据显示美容品类具有抗周期特性 被消费者视为必需品 [2] - 平台成功扭转高端品牌抵触态度 现销售雅诗兰黛/欧莱雅等11个顶级品牌 [2][4] - 产品特性带来高利润率：小包装(降低物流成本) 价格刚性(折扣幅度10-17% vs 电子产品14-22%) [3][2] - 2024-2025财年销售额增长20%达150亿美元 增速远超行业平均14% [4] 平台运营细节 - 建立高端美妆专属通道(仅限受邀品牌) 商品库超10000SKU [5] - 采用混合佣金模式：部分品牌支付15%额外佣金 第三方卖家保留定价权 [5] - 供应链本地化策略(75%货源自美加)有效规避关税风险 [4][5] 市场竞争格局 - 吸引联合利华等新品牌入驻 直接挑战Ulta Beauty/丝芙兰 [5] - 成功拓展高收入客群 欧莱雅称亚马逊推动其美国份额加速扩张 [4] - 2024年Prime Day创142亿美元GMV纪录 同比增长11% [2]

雅诗兰黛在亚马逊加拿大推出高端美妆店 - 公司在亚马逊加拿大平台开设高端美妆店铺 [1] - 此次合作标志着雅诗兰黛进一步拓展电商渠道 [1] - 高端美妆产品线将通过亚马逊平台直接面向加拿大消费者 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 2024年公司主动对旗下品牌进行战略调整，收入端承压，利润率阶段回落，但毛利率因品牌结构优化而提升；2024Q4营业收入增速环比回暖，盈利能力仍承压；2025Q1营业收入保持稳健，盈利能力稳定；集团收入企稳，利润率逐步修复，高奢美妆集团矩阵有望成型，后续变革效果值得期待 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入42.37亿元，同比减少5.69%，归母净利润1.10亿元，同比减少62.63%；2024年Q4实现营业收入11.92亿元，同比增加6.86%，归母净利润0.16亿元，同比减少86.33%；2025年Q1实现营业收入10.85亿元，同比增加5.19%，归母净利润0.42亿元，同比增加4.67% [2][4] - 2024年毛利率同比提升4.6个百分点，销售费用率同比提升7.7个百分点，管理费用率同比提升0.9个百分点，研发费用率同比提升0.2个百分点，财务费用率同比提升0.2个百分点，归母净利率同比下降4个百分点 [11] - 2024Q4毛利率同比提升3.1个百分点，销售费用率同比提升12.7个百分点，管理/研发/财务费用率同比分别变化0.2/1/-0.3个百分点，归母净利率同比下降8.9个百分点 [11] - 2025Q1毛利率同比提升2.4个百分点，销售费用率同比提升3.2个百分点，管理/研发/财务费用率同比提升0.1/0.2/0.6个百分点，归母净利率同比基本持平 [11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.3、3.2、3.9亿元 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4237|4467|4762|5119| |营业成本（百万元）|1567|1474|1476|1587| |毛利（百万元）|2670|2993|3286|3532| |销售费用（百万元）|2079|2392|2557|2690| |管理费用（百万元）|261|179|190|205| |研发费用（百万元）|82|89|95|102| |财务费用（百万元）|69|45|48|51| |营业利润（百万元）|125|265|371|460| |利润总额（百万元）|125|265|371|460| |所得税费用（百万元）|14|40|56|69| |净利润（百万元）|112|225|316|391| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|110|225|316|391| |EPS（元）|0.28|0.58|0.81|1.01| |经营活动现金流净额（百万元）|266|536|428|469| |投资活动现金流净额（百万元）|-335|-120|-121|-120| |筹资活动现金流净额（百万元）|31|-113|-76|-76| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-39|303|230|273| |货币资金（百万元）|477|769|1000|1273| |交易性金融资产（百万元）|128|130|132|134| |应收账款（百万元）|347|491|519|554| |存货（百万元）|830|614|615|661| |预付账款（百万元）|202|96|96|103| |流动资产合计（百万元）|2150|2281|2552|2925| |长期股权投资（百万元）|28|28|28|28| |投资性房地产（百万元）|121|121|121|121| |固定资产合计（百万元）|918|885|852|819| |无形资产（百万元）|285|287|289|291| |商誉（百万元）|443|443|443|443| |递延所得税资产（百万元）|142|146|146|146| |其他非流动资产（百万元）|163|259|355|450| |资产总计（百万元）|4251|4451|4786|5223| |短期贷款（百万元）|353|353|353|353| |应付款项（百万元）|126|215|215|231| |应付职工薪酬（百万元）|65|44|44|48| |应交税费（百万元）|60|80|86|92| |其他流动负债（百万元）|298|300|314|334| |流动负债合计（百万元）|903|992|1012|1058| |长期借款（百万元）|545|545|545|545| |应付债券（百万元）|637|637|637|637| |递延所得税负债（百万元）|25|25|25|25| |其他非流动负债（百万元）|46|46|46|46| |负债合计（百万元）|2157|2246|2265|2311| |归属于母公司所有者权益（百万元）|2097|2207|2523|2914| |少数股东权益（百万元）|-2|-2|-2|-2| |股东权益（百万元）|2094|2205|2521|2912| |负债及股东权益（百万元）|4251|4451|4786|5223| |每股收益（元）|0.28|0.58|0.81|1.01| |每股经营现金流（元）|0.68|1.38|1.10|1.21| |市盈率|47.21|24.99|17.81|14.38| |市净率|2.45|2.55|2.23|1.93| |EV/EBITDA|18.81|18.58|13.69|10.94| |总资产收益率|2.6%|5.1%|6.6%|7.5%| |净资产收益率|5.2%|10.2%|12.5%|13.4%| |净利率|2.6%|5.0%|6.6%|7.6%| |资产负债率|50.7%|50.5%|47.3%|44.3%| |总资产周转率|1.01|1.03|1.03|1.02| [17]

高端美妆产品进口额下降 3%，但在线零售额增长 10% | | 1Q 22 | 2Q 22 | 3Q 22 | 4Q 22 | 1Q 23 | 2Q 23 | 3Q 23 | 4Q 23 | 1Q 24 | 2Q 24 | 3Q 24 | 4Q 24 | 1Q 25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Sell in | (4)% | (6)% | (11)% | (19)% | (6)% | (23)% | (25)% | (24)% | (21)% | (4)% | (7)% | (4)% | (3)% | | Online sales | 7% | (6)% | (13)% | (26)% | (21)% | (9)% | (21)% | (2)% | (6)% | (3)% | 7% | (8)% | 10 % | | | 1Q 22 | 2Q 22 | 3Q 22 | 4Q 22 | 1Q 23 | 2Q 23 | 3Q 23 | 4Q 23 | 1Q 24 ...