报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 白酒短期批价承压但中长期价值凸显，大众品推新持续驱动，建议关注白酒“优势龙头、红利延续、强势复苏”和大众品“高成长与强复苏”投资主线 [1] 各行业总结 白酒行业 - 短期批价承压行业筑底蓄力，消费端政策和淡季影响使飞天茅台批价跌破2000元/瓶，但消费结构回归商务与大众需求，库存去化等推进使板块预期与基本面筑底，中长期配置机遇显现 [1][2] - 洋河股份2025年推进营销转型和产品焕新，海之蓝第七代新品铺开，销售虽承压但动销和库存有积极信号 [2] 啤酒饮料行业 - 啤酒板块乐惠国际子公司拟投资设立合伙企业，旺季关注天气、需求、政策带来的量价超预期机会，优选燕京啤酒、珠江啤酒等公司 [3] - 饮料板块统一重回汽水赛道，推出康普茶风味新品，旺季竞争激烈，优选渠道网点领先且有大单品增长潜力的企业 [3] 食品行业 - 2024年中国快消品整体销售额同比+0.8%，销量+4.4%，平均售价同比-3.4%，25Q1销售额同比+2.7%，市场“平替”趋势突出，三四线城市消费能力强，深耕下沉市场和新渠道合作是拓展方向 [4] - 新乳业深耕“鲜立方战略”，有高端化、下沉市场、海外市场三个增长方向，2025年在山姆进驻多款新品 [4][8] - 安井食品通过港交所上市聆讯，预计H股上市在即，5月环比改善，虎皮炸蛋等新品将上市 [8] - 立高食品预计5月延续良好表现，山姆新品和稀奶油放量，后续稀奶油新品将贡献增量 [8]

投资概况 - 全资子公司宁波三十公里投资有限公司以自有资金认购500万元，占比25%，参与设立宁波酒嗨企业管理合伙企业(有限合伙) [1] - 该合伙企业规模为2000万元，后续不会纳入公司合并报表范围 [1] 投资目的 - 旨在加强公司的投资能力，实现资产增值 [1] - 通过合伙企业参股的项目销售"鲜啤30公里"啤酒产品 [1] 交易性质 - 本次投资不属于关联交易和重大资产重组事项 [1] - 属于总经理权限范围内，无需提交公司董事会与股东大会审议批准 [1]

啤酒行业市场表现 - A股啤酒概念板块指数（885780）6月4日上涨3.85%，成分股品渥食品涨幅达12.84%，嘉美包装、永顺泰、乐惠国际涨停 [1] - 夏季啤酒消费旺季叠加"新消费"热度扩散，啤酒、黄酒等低度数酒符合"悦己消费"趋势，"微醺经济"升温 [1] 啤酒消费趋势 - 线上消费呈现客群年轻化、品质化、多元化趋势，黄啤市占率64%，白啤占比22%，鲜啤、果啤和精酿市场份额明显上升 [3] - 个性化需求崛起，高麦芽浓度、清淡口感、美观包装吸引消费者，年轻用户偏好果啤，国产白啤及季节性鲜啤、原浆受青睐 [3] - 消费者对传统单一口味需求减弱，转向特色化、小众化产品，如原浆、鲜酿、扎啤、无醇、黑啤等创新品类 [5] 酒企高端化战略 - 酒企聚焦8-10元价格带，百威亚太称该价格带在家庭渠道表现优异，华润啤酒增长最快为8-12元价格带产品 [6] - 燕京U8卡位8元价格带，2024年销量69.60万千升（同比+31.4%），占总销量17.3% [6] - 珠江啤酒高档产品营收39.04亿元（同比+13.97%），占比提升至68.12%，毛利率达45.06% [6] - 品类创新加速，燕京推无醇啤酒，珠江推低糖系列，百威亚太重点重塑百威和哈尔滨品牌 [6] 上市酒企业务亮点 - 永顺泰麦芽产能全国第一，与燕京、珠江、青岛合作30年，与百威、嘉士伯合作超20年 [8] - 乐惠国际为啤酒设备领军企业，客户包括喜力、百威英博，旗下"鲜啤30公里"2025年一季度EBITDA盈利202.02万元 [8] - 惠泉啤酒为福建唯一啤酒上市公司，设计年产能80万吨，实际产能超60万吨，技术指标居省内前列 [8] - 重庆啤酒采用"国际高端品牌+本地强势品牌"组合，国际品牌包括嘉士伯、乐堡、1664等 [10]

新消费赛道表现 - 精酿啤酒概念股乐惠国际涨停，实现7天5板，最新报36.3元/股，总市值43.81亿元，自4月9日以来累计涨超84%，股价接近翻倍 [1] - 啤酒概念股整体表现强劲，嘉美包装、永顺泰涨停，中国海诚、惠泉啤酒涨超5%，珠江啤酒、莱茵生物涨超3%，重庆啤酒涨超2% [3] - 乐惠国际年初至今涨幅达60.34%，永顺泰涨20.22%，珠江啤酒涨23.56%，重庆啤酒年初至今下跌4.81% [4] 啤酒新消费模式 - 青岛啤酒交易所项目在青岛台东步行街成为网红打卡点，采用股票交易所概念，啤酒价格根据购买数量实时波动 [7][8] - 项目日均客流量超万人次，端午假期单日啤酒销量突破120万毫升 [11] - 蜜雪冰城布局精酿啤酒赛道，旗下品牌"鲜啤福鹿家"出现在武汉、广州等多个地区，主打高质平价鲜啤酒 [11] 乐惠国际业务发展 - 公司主业为啤酒设备制造，2020年启动投资"鲜啤30公里"精酿啤酒业务 [13] - 已建成5家规模鲜啤工厂，拥有近300家经销商，进入麦德龙、大润发等连锁渠道，开设150多家体验门店 [13] - 2023年"鲜啤30公里"板块收入1.4亿元，同比增长33.36%，亏损7527.88万元 [13] - 2024年一季度净利润893.83万元，同比增长160.61%，鲜啤板块大幅减亏 [13][15] - 公司表示随着销量增长，鲜啤板块今年有望扭亏为盈 [16] 行业趋势 - 啤酒消费旺季来临，叠加新消费趋势，啤酒股短期表现值得期待 [14] - 青岛啤酒交易所项目创新玩法吸引大量客流，显示新消费模式的市场潜力 [7][8][11] - 传统饮料企业如蜜雪冰城跨界布局精酿啤酒，反映行业多元化发展趋势 [11]

公司业绩概览 - 2024年全年实现营业收入14.90亿元，同比下降9.77% [1] - 归属净利润0.21亿元，同比增长7.16% [1] - 扣非净利润114.79万元，同比大幅下降95.51% [1] - 鲜啤30公里板块亏损扩大至7527.88万元，成为业绩拖累 [1] 装备板块表现 - 装备板块净利润9637.88万元，同比增长19.96% [4] - 营业收入13.51亿元，同比下降12.69%，海外收入占比37.58% [4] - 啤酒设备依赖度从80%以上降至54.38%，多元化进展缓慢 [4] - 技术创新突破，如无土过滤设备商业化销售 [4] 鲜啤30公里板块分析 - 收入1.40亿元，同比增长33.36%，但亏损扩大至7527.88万元 [5] - 全国建成5家鲜啤工厂，拥有近300家经销商和150多家体验门店 [5] - 亏损主因是工厂建设和市场投入高成本，短期难盈利 [5] - 市场竞争激烈，消费者接受度仍需时间培养 [5] 财务健康与现金流 - 经营活动现金流净额3.34亿元，同比增长5321.62% [6] - 扣非净利润暴跌至114.79万元，非主营业务盈利能力不足 [6] - 装备和鲜啤板块投入持续增加，但整体盈利能力未显著提升 [6]