卤味行业整体态势 - 2025年成为卤味行业上市企业的业绩分水岭，行业从高速增长转入存量竞争[4] - 2024年卤味品类市场规模为1573亿元，同比增速3.7%，预计2025年市场规模微增至1620亿元，增速不足3%[4] - 行业早年复合增速为18.6%，当前增速暴跌，印证增长瓶颈[9] - 当前消费市场整体需求增速放缓，行业规模扩张时代已结束，进入以单店效率、盈利能力为核心的存量竞争阶段[4][9] 绝味食品 (ST绝味) 业绩与挑战 - 公司发布业绩预告，迎来登陆A股后的首次年度亏损[4] - 截至2026年1月20日，公司全国门店数量约为10713家，相较于2024年中期的14969家，一年半内门店净减少超4000家[5][6] - 公司工作人员表示，目前全国门店仍有1万家以上，但未明确回复2025年具体关闭数量[6] - 业绩亏损原因包括：产品上新和创新不足，价格贵，品类缺乏特色和吸引力[7]；商业模式上，在新时代依旧沿用特许经营模式出现问题[7]；品牌老化，未能有效吸引Z世代和A世代消费主力[7]；人才和团队建设未能涵盖全产业链人员[7] - 公司表示2026年战略仍聚焦卤味赛道，并推出卤猪蹄、猪脸等新品[10] - 公司产品价格被指过高，例如黑鸭鸭脖18元/180克，招牌鸭肠18元/90克（约合100元/斤），被贴上“消费刺客”标签[11] - 公司已推出28元荤素1+1、9.9元猪头肉等低价套餐应对竞争[11] 周黑鸭业绩与战略 - 公司2025年上半年实现总收入12.23亿元，净利润1.08亿元，同比增长228.0%，盈利能力显著提升[9] - 截至2025年中期，公司门店数量缩减至2864家，仅2025年上半年就关闭近600家门店[8] - 关店主要是为了关停低效门店，优化门店结构，提升整体运营效率[8] 煌上煌业绩与战略 - 公司2025年预计实现净利润7000万元—9000万元，同比预增73.57%—123.16%；预计扣非净利润6500万元—8500万元，同比预增59.69%—108.83%[8] - 2025年上半年关闭超700家门店，主要集中在非核心市场，目的是优化业务结构、集中资源深耕核心区域[8] - 业绩增长原因在于构建多元化产品矩阵：以主品牌“煌上煌”为核心，以米制品品牌“真真老老”为支撑，以健康冻干食品品牌“福建立兴”为创新动力[8] - 公司也推出低价套餐争抢新的消费场景[11] 行业竞争格局与挑战 - 头部企业产品同质化严重，均以鸭脖、鸭翅等鸭副产品为核心，口味集中在麻辣、五香等传统品类[11] - 零食市场竞争白热化，跨界玩家分流客源，挤压传统卤味市场空间[12] - 良品铺子、三只松鼠等休闲零食品牌推出即食卤味产品，依托线上渠道和性价比优势抢占年轻消费群体[12] - 生鲜电商平台的现制卤味，以新鲜、低价为卖点吸引社区消费者[12] - 社区卤味店也对品牌卤味形成价格竞争压力[11] - 消费者在消费意愿减弱背景下，更倾向于选择价格更低的替代产品或减少非刚需消费[12] 行业发展趋势与机遇 - 专家认为行业发展首先要考虑出海，其次要加密市场下沉，开发低线市场消费潜力[13] - 市场竞争趋势呈现多元化特点，消费者需求越来越多样化，出现针对特定人群或特定场景的产品[13] - “小而美”的品牌能够更快速响应市场需求变化，提供更具创意和个性化的商品服务，并通过社交媒体营销等方式建立忠实顾客群[13]

行业整体态势 - 卤味行业正经历严峻分化与深度调整 行业增速放缓、门店缩减、竞争白热化 行业洗牌进入深水区[1] - 行业整体面临严峻经营压力 出清明显 龙头企业也经受生存考验[6] - 卤制品行业增速明显放缓 2018-2023年复合年增长率为6.42% 2023年市场规模约3180亿元[6] - 行业存在三大痛点：零食/预制菜/火锅品牌跨界竞争形成替代威胁 产品同质化严重 TOP10品牌80%产品重叠 头部品牌产品均价超50元/斤导致溢价争议与消费者价值感不足[6] 公司业绩表现 - ST绝味预计2025年营收为53亿元至55亿元 同比下降12.09%至15.29% 并预计迎来上市以来首次年度亏损 亏损额为1.6亿元至2.2亿元[2] - 煌上煌预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元 同比增长73.57%至123.16%[2] - 周黑鸭2025年上半年实现总收入12.23亿元 同比下降2.9% 净利润1.08亿元 同比增长228.0%[3] 业绩变动原因 - ST绝味业绩承压原因：消费行业结构性调整压力 营业收入下降 生产产能未充分释放 营业外支出增加及权益法核算下投资亏损[2] - 煌上煌业绩增长原因：主要鸭副产品原材料市场价格处于低位并加大采购 经营费用控制能力增强与运营管理效率提升 完成对福建立兴食品的控股权并购[3] - 周黑鸭上半年净利润增长得益于优化关闭低效门店以提升单店运营效能 带动平均单店销售额有效增长[4] 门店网络变化 - ST绝味在一年半时间内门店净减少超4000家 截至2026年2月2日全国门店约10713家 较2024年中期的14969家大幅减少[5] - 周黑鸭2025年上半年门店总数较2024年底的3031家减少167家 至2864家[4] - 煌上煌2025年6月门店数为2898家 较2024年底的3660家减少[5] 公司战略调整 - ST绝味正进行针对性调整：调整门店模型、销售渠道、供应链管理体系 积极探索门店新模式并进行区域试点 加快产品创新迭代与新品上新节奏[2] - 行业增长依赖宏观的重度消费人群人口红利与门店数量增加 以及微观的品牌效应、规模效应、粉丝效应、服务体系与客户黏性[5] - 行业挑战包括整体价格偏高、性价比不足 以及消费意愿、能力、信心下探[6]

行业整体状况 - 卤味行业正经历严峻分化、深度调整与洗牌，行业增速已明显放缓 [2] - 行业面临共同困境：产品同质化、价格偏高、消费意愿变化以及零食/预制菜/火锅品牌等跨界竞争 [2][7] - 卤制品行业市场规模2023年约3180亿元，2018-2023年复合年增长率（CAGR）为6.42%，增速明显放缓 [6] - 行业存在三大痛点：零食等跨界替代威胁、TOP10品牌80%产品重叠的同质化问题、头部品牌产品均价超50元/斤导致的溢价争议与消费者价值感不足 [7] ST绝味业绩与经营 - ST绝味预计2025年营收为53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29% [3] - ST绝味预计2025年亏损1.6亿元至2.2亿元，为上市以来首次年度亏损 [3] - 公司经营承压原因包括营收下降、产能未充分释放、营业外支出增加及权益法核算下投资亏损 [3] - 公司正进行针对性调整，包括门店模型、销售渠道、供应链管理体系，并积极探索门店新模式与加快产品创新 [3] - 截至2026年2月2日，ST绝味全国门店约10713家，较2024年中期的14969家净减少超4000家，即在一年半内门店减少超4000家 [2][6] 煌上煌业绩与经营 - 煌上煌预计2025年归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16% [4] - 业绩增长原因包括：主要鸭副产品原材料价格处于低位并加大采购、经营费用控制与运营效率提升、完成对福建立兴食品的控股权并购 [4] - 煌上煌门店数量从2024年底的3660家减少至2025年6月的2898家 [6] 周黑鸭业绩与经营 - 周黑鸭2025年上半年实现总收入12.23亿元，同比下降2.9%；净利润1.08亿元，同比增长228.0% [4] - 公司优化关闭低效门店导致总收益同比下降，但通过提升单店运营效能控制整体收入降幅 [5] - 周黑鸭门店总数从2024年底的3031家减少至2025年上半年的2864家，净减少167家 [5] 企业战略与行业挑战 - 头部企业普遍采取关闭低效门店、提升单店运营效能的策略以应对行业压力 [2][5] - 行业增长红利消失，面临严峻经营压力与出清，龙头企业也经受生存考验 [6] - 消费意愿、能力、信心下探对行业挑战巨大，卤味整体价格偏高、性价比不足 [7]

事件概述 - 紫燕百味鸡于2025年12月25日就门店店员不当行为发布官方致歉声明 [1][3] - 事件源于2025年12月24日晚，有消费者在网络平台发布视频，指控南通启东市凯旋路加盟门店店员在销售过程中存在不当行为，具体为称重后偷偷拿走部分牛肉 [4][7] - 公司经核查确认店员行为属实，该行为被认定为严重失德，损害消费者权益并违反公司管理制度 [4][9] 公司处理措施 - 涉事门店已于12月24日晚被下达停业整改通知，进行停业整顿 [5][9] - 涉事店员已于12月25日被正式解除劳动关系 [5][9] - 公司已向全国所有门店重申服务规范与操作标准，并计划加强全国门店销售环节的透明化服务培训 [5][6][9] - 当地市场监督管理局已介入调查 [10] 消费者补偿方案 - 对提出指正的消费者，公司依据其当日消费金额的十倍进行现金补偿，并赠送一张价值1000元的品牌无门槛消费卡 [5][9] - 对2025年12月1日至12月25日期间在该涉事门店消费的其他顾客，可凭小票领取一张价值100元的品牌无门槛消费卡 [5][9] - 在2025年12月26日至2026年1月4日的10天补偿回馈期内，于该门店任意消费即赠送消费额双倍价值的五香牛肉一份 [5][9] 公司背景与经营状况 - 紫燕百味鸡品牌归属于上市公司紫燕食品，公司于2022年9月26日在上交所主板上市 [10] - 公司主打佐餐卤制品，主要产品包括夫妻肺片、百味鸡、紫燕鹅等，同时兼顾休闲卤制品 [10] - 公司主要依靠经销商销售产品，终端以加盟门店为主 [10] - 截至2024年6月30日，公司在国内拥有门店6308家，其中直营店仅29家 [10] - 据第三方平台数据，截至2025年12月15日，紫燕百味鸡门店数为5144家 [10] - 2025年前三季度，公司营收为25.14亿元，同比下跌6.43%；净利润为2.48亿元，同比下跌44.21% [10]

行业整体表现 - 行业经历从快速扩张到系统性收缩的转变，曾被视为创业模板，加盟模式盛行 [1] - 2024至2025年间出现大规模关店潮，一年关店数量达数千家 [1][3] - 2025年上半年，三大公司合计营收减少近10亿元人民币，显示行业面临严峻挑战 [8] 公司财务与市场表现 - 绝味食品因财务问题被ST，市值从巅峰水平蒸发80% [1][6] - 2025年上半年周黑鸭营收为12.23亿元人民币，同比下降2.9% [1] - 2025年上半年煌上煌营收为9.84亿元人民币，同比下降7.19% [1] 商业模式挑战 - 加盟模式初期通过收取加盟费、捆绑销售设备和原料实现表面轻资产和高利润 [3] - 市场过度饱和导致单店客流被分摊，流水下降，而租金和人工成本持续上涨，加盟商盈利困难 [3] - 周黑鸭长期坚持高成本直营模式，选址高端商圈和机场导致租金成本高昂，2019年才开放加盟但门槛高、扩张缓慢，2025年上半年特许经营门店数降至1291家 [3] 产品与创新问题 - 产品线十年如一日，缺乏创新，主要品类为鸭脖、鸭翅、藕片、毛豆等，难以吸引口味多变、追求新奇感的Z世代消费者 [4] - 与频繁推出联名和限定款的茶饮等新消费品牌相比，产品研发滞后 [4] 价格与消费者信任 - 公司多次以原材料价格上涨为由提价，但在原料价格回落后未同步降价，导致产品价格趋近正餐，侵蚀了其作为平民小吃的定位 [6] - 部分门店存在偷工减料、篡改保质期、健康证造假等管理漏洞，例如2024年某绝味门店被查出22名从业人员健康证系伪造，煌上煌门店曾因销售过期产品被罚，严重损害品牌信任 [3] 竞争格局与消费趋势变化 - 消费者在价格、口味、品牌信任方面变得更加挑剔，导致三大品牌在年轻人外卖订单中的出现频率下降 [6][8] - 行业面临的问题是多方面的系统性挑战，包括加盟商亏损、直营成本高、品控失灵、产品缺乏新意、价格不合理等，而非简单的短期消费降级 [8]

活动概览与规模 - 公司发起“请全国大学生免费吃鸭”活动，活动时间为7月20日启动并圆满落幕[1] - 活动累计送出30万份产品，注册会员大学生超过12万，全网曝光量突破1.4亿[1] - 开学季期间公司再度加码，投入超400万元，并以“周周送3万份”的频率持续进行[3] 活动执行与用户触达 - 活动采用“线上+线下”双轨并行方式精准触达目标人群[3] - 线下走进中南大学、上海海洋大学等10余所高校实现“认证即领”[3] - 线上通过校园社群、朋友圈等渠道覆盖全国9大重点城市250余所高校，触达超320万学生人次[3] 市场反响与品牌建设 - 活动引发强烈社会反响，“开学季大学生爽翻辣”话题登上热搜第三，“秋天的第一口鸭”引发全国讨论[3] - 公司通过活动将甜辣产品风味与青春特质深度绑定，建立起“周黑鸭=青春印记”的长期心智站位[3] - 活动聚焦Z世代大学生群体，成功将短期活动转化为长期品牌资产，在目标人群中种下情感种子[4]

信息披露违规事件 - 公司因2017年至2021年未确认加盟门店装修业务收入导致年度报告少计营业收入合计7.24亿元[1][4][6] - 监管部门对公司及董事长戴文军等三人合计罚款850万元其中公司罚款400万元戴文军罚款200万元[1][8][9] - 公司股票自9月23日起被实施其他风险警示简称变更为ST绝味日涨跌幅限制缩至5%[1][10][11] 财务数据影响 - 2017年至2021年少计营业收入占对应年度营业收入比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%[4] - 各年少计营业收入具体为2017年2.11亿元、2018年1.66亿元、2019年1.14亿元、2020年1.26亿元、2021年1.07亿元[6] - 公司2017年至2021年实际营业收入分别为38.50亿元、43.68亿元、51.72亿元、52.76亿元和65.49亿元[5] 近期经营表现 - 2024年上半年营业收入28.20亿元同比下降15.57%净利润1.75亿元同比下降40.71%[17] - 2024年全年营业收入62.57亿元同比下降13.84%净利润2.27亿元同比下降34.04%[16] - 2023年营业收入72.61亿元同比增长9.64%但未达到当年77.93亿元的考核目标[13][15] 门店运营情况 - 截至2024年上半年底门店数量14969家较2023年底净减少近1000家[1][24] - 2024年年报和2025年半年报未披露门店具体数量及增减情况[1][25] - 历史门店数量增长显著从2019年底10954家增至2023年底15950家[21][23] 管理层责任与整改 - 董事长戴文军被认定为主要责任人员因知悉加盟门店装修业务但未纳入规范管理[8] - 财务总监彭才刚安排员工出借个人银行账户未规范业务核算被罚150万元[8] - 董事会秘书彭刚毅未规范信息披露被罚100万元公司承诺追溯调整财务报表并加强内控[8][12]

行业整体表现 - 卤制品行业市场规模达3569.6亿元 年均复合增长率为5.93% [4] - 行业竞争进入白热化阶段 新一轮格局重塑的赛点已到来 [4] 传统三巨头业绩表现 - 绝味食品上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元同比下降40.71% [2] - 煌上煌上半年营收9.84亿元同比下降7.19% 但归母净利润7691.99万元同比增长26.9% [2] - 周黑鸭营收12.22亿元同比下降2.9% 归母净利润1.08亿元同比大幅增长228% [2] 传统企业面临挑战 - 绝味食品面临市场饱和后增长放缓压力 [2] - 煌上煌门店数量收缩与单店收入下滑构成挑战 [2] - 周黑鸭通过优化关闭低效门店导致总收益下降但提升单店运营效能 [2] 新兴品牌竞争态势 - 王小卤 盛香亭热卤 研卤堂等新兴品牌强势崛起 [3] - 三只松鼠 百草味等零食巨头纷纷入局卤味市场 [3] - 新势力通过创新营销和消费场景延伸抢占存量与增量市场 [3] 新兴商业模式特点 - 热卤品牌以现制新鲜体验与正餐化场景延伸发展迅猛 [3] - 黑哥卤味通过现场现卤和线上团购活动吸引客流 15.8元套餐组合具有价格竞争力 [3] - 社区现制门店客流不输传统品牌 以"现做的才好吃"为卖点扎根社区 [3] 传统企业转型策略 - 绝味食品拓展消费场景与品牌年轻化 通过高频上新策略吸引年轻群体 [4] - 煌上煌跨界布局冻干食品赛道 收购福建立兴食品51%股权寻找第二增长曲线 [4] - 周黑鸭聚焦精细化运营与全时段服务 深化门店提质和公域流量转化闭环 [4]

行业整体表现 - 2025年上半年卤味行业整体承压 三巨头集体面临营收下滑挑战[1] - 消费意愿走低 消费能力下探对行业形成重大挑战[4] - 卤味品类价格偏高 性价比不足影响销售表现[4] 绝味食品业绩表现 - 上半年营收28.2亿元同比下降15.57% 归母净利润1.75亿元同比下降40.71%[2] - 营收下降主要原因是内销量下降[2] - 在长沙开设绝味Plus店跨界休闲餐饮 销售炸卤甜品果酒等产品[7] 煌上煌业绩表现 - 上半年营收9.84亿元同比下降7.19% 归母净利润7691.99万元同比增长26.9%[2] - 肉制品加工主营业务同比下降11.65% 米制品主营业务同比下降1.36%[2] - 门店总数较2024年底3660家减少762家至2898家[2] - 斥资4.95亿元收购立兴食品51%股份 切入冻干食品赛道[5] 周黑鸭业绩表现 - 上半年营收12.22亿元同比下降2.9% 归母净利润1.08亿元同比增长228%[3] - 门店总数较2024年底3031家减少167家至2864家[3] - 通过提升单店运营效能控制收入降幅[3] - 推出椰子水品牌"丫丫椰" 开发复合调味品及方便速食产品[5] 成本控制措施 - 原材料市场价格处于低位 鸭副产品成本下降提升毛利率[4] - 煌上煌酱卤肉制品业综合毛利率同比提升2.23个百分点[4] - 企业通过战略收缩和削减成本维持利润[2] - 优化关闭低效门店控制运营成本[3] 业务转型举措 - 三巨头尝试跨界寻找第二增长曲线[5] - 周黑鸭业务模式转变为卤味+复合调味料双主业[5] - 与山姆会员店合作推出卤料包和风味鸭肉酱[5] - 煌上煌通过收购进入新兴冻干食品市场[6]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.20亿元，同比下降15.57% [1][4] - 2025年上半年净利润1.75亿元，同比下降40.71% [1][4] - 2024年全年营业收入62.57亿元，同比下降13.84%，净利润2.27亿元，同比下降34.04% [5] - 2023年营业收入72.61亿元，同比增长9.64%，净利润3.44亿元，同比增长46.63%，但未达当年激励目标77.93亿元 [4][5] 百亿营收目标进展 - 股票期权激励计划要求2025年营业收入目标为109.37亿元（以2021年65.49亿元为基数） [4] - 若要达成2025年目标，下半年需实现81.17亿元营收，但当前营收趋势显示难度极大 [1][5] - 2021年曾处于中高速增长阶段，营业收入同比增长24.12%，净利润同比增长39.86% [4] 门店与生产基地变动 - 门店数量从2023年底15950家降至2024年上半年底14969家，净减少近1000家 [7][8] - 2024年起公司未再披露具体门店数量及增减信息 [9] - 生产基地数量从2024年上半年22个（含3家在建）减少至2024年底21个（含3家在建），内蒙古基地被移除 [10] - 广东和广西两处在建生产基地延期两年完工，分别推迟至2027年10月和2026年12月 [1][12] 资金与市场表现 - 2022年定增募集资金净额11.61亿元，用于广东和广西生产基地建设 [11] - 截至2024年9月30日，广东项目投资进度33.03%，广西项目投资进度46.76% [12] - 股价从2021年2月峰值105.2元/股跌至2025年8月29日16.21元/股，累计跌幅约85% [6] - 2025年上半年合同负债1.43亿元，同比下降11.51%，预示营收可能持续下滑 [5] 战略与行业环境 - 公司面临宏观消费环境承压与行业竞争加剧的双重挑战 [4] - 推行"聚焦卤味赛道，深耕细分需求"战略，强调场景化创新与精益运营 [4] - 休闲卤味行业集中度较低，外部环境加速行业整合进程 [7]