核心观点 - 阳振坤带领OceanBase从阿里内部项目成长为国产分布式数据库领军产品，实现技术突破与商业化成功[4][8][32] - OceanBase通过TPC-C基准测试击败Oracle，成为首个登顶的中国数据库[8][39][40] - 分布式数据库在阿里"去IOE"战略中发挥关键作用，替代Oracle处理双十一高并发场景[11][12][32] - 技术顶天与市场立地的理念贯穿OceanBase发展全过程[4][41] 技术突破 - 2010年坚持分布式路线，在集中式数据库主流时代提出创新架构[9][12] - 引入Paxos协议实现三机容错，故障率降至十亿分之一[28] - 2014年双十一承接10%流量（相当于平日100%流量），首次证明大规模商用能力[32] - 2016年完成全分布式升级，节点平等无单点故障[33][35] - 2019年TPC-C测试性能达Oracle的9.6倍，创6088万tpmC世界纪录[8][39][40] 商业化进程 - 2017年首个外部客户南京银行落地，2023年金融行业营收达2.7亿[4][39] - 2020年独立运营并开源，消除客户对自研技术的信任障碍[40] - 推出单机分布式一体化方案，适配中小企业低成本需求[41] - 在金融行业本地部署市场份额位居第一[4] 关键发展阶段 - 2010年立项：6周完成论证，获2年验证期[13][14] - 2011年首个业务落地：淘宝收藏夹服务器从32台降至14台[17][23] - 2012年转入支付宝：解决"不丢一分钱"的技术难题[27][28] - 2014年双十一战役：背水一战赢得内部认可[32] - 2016年替换支付宝核心账务系统Oracle数据库[35] 行业影响 - 推动国产数据库技术从追随到超越的转折[4][8] - 证明分布式架构可支撑金融级核心交易系统[28][35] - 带动国产数据库在TPC-C等国际测试中崭露头角[39][40] - 成为阿里云技术体系的重要组成部分[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司合作优质客户，业绩增长稳健，2025Q1实现收入30.95亿元，同比增长28.3%，归母净利润3.22亿元，同比增长32.7% [1] - 客户结构持续优化，强费控带动盈利能力提升，2025Q1净利率从2024Q1的10.06%提升到10.41% [2] - 深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段 [3] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 10,248 | 13,253 | 16,511 | 20,460 | 25,398 | | 增长率yoy（%） | 24.3 | 29.3 | 24.6 | 23.9 | 24.1 | | 归母净利润（百万元） | 1,102 | 1,408 | 1,919 | 2,486 | 3,125 | | 增长率yoy（%） | 17.1 | 27.8 | 36.3 | 29.5 | 25.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 3.86 | 4.93 | 6.72 | 8.70 | 10.94 | | 净资产收益率（%） | 12.1 | 13.8 | 16.0 | 17.3 | 18.0 | | P/E（倍） | 34.7 | 27.2 | 18.5 | 14.3 | 11.3 | | P/B（倍） | 4.2 | 3.8 | 3.0 | 2.5 | 2.0 | [4] 股票信息 | 项目 | 详情 | | --- | --- | | 行业 | 汽车零部件 | | 前次评级 | 买入 | | 05月09日收盘价（元） | 134.00 | | 总市值（百万元） | 38,281.04 | | 总股本（百万股） | 285.68 | | 自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 1.39 | [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1星宇股份收入30.95亿元同比增长28.3%，归母净利润3.22亿元同比增长32.7%，毛利率18.8%，净利率10.4% [1] - 受益以旧换新政策拉动汽车消费向好，公司客户覆盖广且配套车型高端化，2025Q1奇瑞、小鹏、赛力斯M9等销售表现好带动总收入和利润增长 [1] - 2024年承接69个车型新品研发项目、40个车型项目批产，与华为合作配套问界M9智能大灯，随着产能爬坡高端项目收入贡献增加，后续还有合作车型上市，预计优化客户结构；费用端降本增效，净利率从2024Q1的10.06%提升到10.41% [2] - 公司注重研发缩小与海外技术差距，实现光源和产品升级，零部件自制优势突出，客户端车企覆盖面广，已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及海外公司注册成立，全球化发展进入新阶段 [3] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|10,248|13,253|16,511|20,460|25,398| |增长率yoy（%）|24.3|29.3|24.6|23.9|24.1| |归母净利润（百万元）|1,102|1,408|1,919|2,486|3,125| |增长率yoy（%）|17.1|27.8|36.3|29.5|25.7| |EPS最新摊薄（元/股）|3.86|4.93|6.72|8.70|10.94| |净资产收益率（%）|12.1|13.8|16.0|17.3|18.0| |P/E（倍）|34.7|27.2|18.5|14.3|11.3| |P/B（倍）|4.2|3.8|3.0|2.5|2.0| [4] 股票信息 - 行业：汽车零部件 - 前次评级：买入 - 05月09日收盘价（元）：134.00 - 总市值（百万元）：38,281.04 - 总股本（百万股）：285.68 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：1.39 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|9965|11957|15094|18906|23976| |现金|2105|2024|3579|4807|6722| |应收票据及应收账款|4398|6109|6709|8610|10700| |其他应收款|4|2|6|6|8| |预付账款|39|42|65|74|92| |存货|2245|2629|3503|4098|5063| |其他流动资产|1175|1151|1231|1311|1391| |非流动资产|4809|4987|5253|5489|5640| |长期投资|0|0|50|100|100| |固定资产|3016|3541|3553|3536|3488| |无形资产|456|436|413|390|357| |其他非流动资产|1337|1011|1236|1463|1695| |资产总计|14774|16944|20348|24397|29618| |流动负债|4896|6081|7668|9332|11555| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|4527|5724|7163|8724|10814| |其他流动负债|369|357|505|608|740| |非流动负债|742|686|686|685|685| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|742|686|686|685|685| |负债合计|5638|6767|8354|10017|12239| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|286|286|286|286|286| |资本公积|4176|4155|4155|4155|4155| |留存收益|4839|5850|7664|10050|13049| |归属母公司股东权益|9136|10177|11992|14377|17377| |负债和股东权益|14774|16944|20348|24397|29618| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|10248|13253|16511|20460|25398| |营业成本|8139|10697|12949|15931|19756| |营业税金及附加|56|63|75|93|116| |营业费用|47|56|66|82|102| |管理费用|271|304|421|518|635| |研发费用|610|655|991|1228|1524| |财务费用|-12|11|-32|-57|-76| |资产减值损失|-13|-26|-65|-70|-50| |其他收益|119|176|198|225|254| |公允价值变动收益|56|46|0|0|0| |投资净收益|0|1|1|1|1| |资产处置收益|-1|-12|-10|-14|-17| |营业利润|1199|1594|2144|2787|3500| |营业外收入|9|7|4|4|5| |营业外支出|6|9|3|3|3| |利润总额|1203|1592|2145|2788|3502| |所得税|101|184|225|303|376| |净利润|1102|1408|1919|2486|3125| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|1102|1408|1919|2486|3125| |EBITDA|1591|2130|2457|3106|3824| |EPS（元/股）|3.86|4.93|6.72|8.70|10.94| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|697|909|2332|2004|2656| |净利润|1102|1408|1919|2486|3125| |折旧摊销|459|561|344|374|399| |财务费用|3|15|1|1|1| |投资损失|0|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|-917|-1135|-26|-960|-964| |其他经营现金流|49|61|94|103|95| |投资活动现金流|430|-600|-669|-673|-614| |资本支出|-1033|-666|-520|-524|-515| |长期投资|1396|20|-100|-100|-50| |其他投资现金流|67|47|-49|-49|-49| |筹资活动现金流|-550|-372|-79|-102|-127| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|-22|0|0|0| |其他筹资现金流|-550|-350|-79|-102|-127| |现金净增加额|607|-90|1556|1228|1915| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入(%)|24.3|29.3|24.6|23.9|24.1| |成长能力 - 营业利润(%)|13.8|32.9|34.5|30.0|25.6| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|17.1|27.8|36.3|29.5|25.7| |获利能力 - 毛利率(%)|20.6|19.3|21.6|22.1|22.2| |获利能力 - 净利率(%)|10.8|10.6|11.6|12.1|12.3| |获利能力 - ROE(%)|12.1|13.8|16.0|17.3|18.0| |获利能力 - ROIC(%)|11.3|13.6|15.7|16.9|17.6| |偿债能力 - 资产负债率(%)|38.2|39.9|41.1|41.1|41.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-22.6|-19.6|-29.6|-33.3|-38.5| |偿债能力 - 流动比率|2.0|2.0|2.0|2.0|2.1| |偿债能力 - 速动比率|1.6|1.5|1.5|1.6|1.6| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|4.7|3.5|3.5|3.6|3.6| |营运能力 - 应付账款周转率|3.4|3.7|3.5|3.5|3.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|3.86|4.93|6.72|8.70|10.94| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|2.44|3.18|8.16|7.01|9.30| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|31.98|35.62|41.98|50.33|60.83| |估值比率 - P/E|34.7|27.2|18.5|14.3|11.3| |估值比率 - P/B|4.2|3.8|3.0|2.5|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|22.2|17.0|13.0|9.9|7.5| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价为 162 元/股 [3] 报告的核心观点 - 星宇股份 2025 年一季报营收 30.95 亿元，同比+28.28%，归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68%，2025 年业绩有望维持高速增长 [1][2] - 客户自主化、产品高端化、业务全球化三大因素驱动公司未来高增长 [3] 各部分总结 2025 年 Q1 营收与盈利情况 - 营收 30.95 亿元，同比+28.28%，主要因核心客户奇瑞、问界贡献增量及新客户放量 [2] - 综合毛利率 18.83%，同比+0.27 pct，因产品结构优化；期间费用率 8.74%，同比 - 0.42 pct，因收入规模增长摊薄费用 [2] - 归母净利润 3.22 亿元，同比+32.68% [2] 2025 年业绩增长原因 - 核心客户奇瑞、问界销量持续增长；新客户逐步进入爬坡阶段；ADB、DLP 车灯量产优化产品结构 [2] 未来高增长驱动因素 - 客户自主化：加深与传统自主合作，拓展问界、蔚小理等客户，2024 年拓展江淮、北汽新能源，前照灯市占率约 16.65%，同比+1.73 pct [3] - 产品高端化：新客户以中高端新能源主机厂为主，配套车型以 ADB/DLP 为主，2024 年车灯 ASP 为 203.13 元，同比+25.31% [3] - 业务全球化：塞尔维亚工厂 2022 年底投产，2023 年成立墨西哥星宇与美国星宇，海外项目逐步放量 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.5、22.9、27.9 亿元，对应 PE 为 19.4、15.7、12.9 倍 [3][4] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 102.5、132.5、163.0、197.2、234.7 亿元；净利润分别为 11.0、14.1、18.5、22.9、27.9 亿元等多项财务指标有相应预测 [4][11]