公司十年发展回顾与业绩 - 公司于2015年跨界进入汽车行业，以“全域自研”为基因、“科技普惠”为使命，凭借工程师文化和长期主义精神发展 [1] - 公司累计交付量已突破120万辆，2025年全年销量预计近60万辆，稳居中国造车新势力首位，单月销量突破7万辆，且已实现连续季度盈利 [1] - 公司全球渠道网点已超1800家，其中海外超800家，业务进入全球35个国家和地区，2025年作为国际化首个完整年度，累计出口6万台，成为新势力海外销量冠军 [1] 核心技术优势与产品布局 - “全域自研”是公司核心优势，已掌握新能源汽车所有核心技术，建立自主零部件体系，自研自造占整车成本的65% [2] - 公司研发人员占比初创期达90%，如今仍保持80%的高水平，研发体系覆盖整车架构、电子电气架构等关键领域 [2] - 公司拥有17大零部件工厂，获得国内外十余家车企零部件合作，形成“整车+Tier”双轮驱动发展模式 [2] - 公司产品已完成ABCD四大系列及Lafa5的布局，涵盖轿车、SUV、MPV，实现从A0级到D级全维度覆盖，提供纯电和增程双动力选择 [2] - 经典C系列车型持续领跑细分市场，其中C10月销达2万辆，全新B系列及Lafa5上市即热销 [2] 新产品发布与未来战略规划 - 公司发布D系列两款旗舰车型：首款科技豪华旗舰SUV D19全球内饰首秀，定位科技豪华，提供六座/七座布局，得房率达88% [3] - 首款科技豪华旗舰MPV D99全球首秀，提供增程与纯电双动力选择，旨在为用户带来六大豪华体验 [3] - 公司长期目标是成为年销400万辆的世界级车企，并将2026年定为“百万辆突破年”，挑战年销100万辆 [3] - 未来十年公司将聚焦五个方面：技术创新、产品创新、生态构建（聚焦前瞻AI技术）、产业集群（打造超级集成工厂）、营销服管理（深化厂商一体化协同） [3]

公司战略与愿景 - 公司发布下一个十年战略规划，目标是年销量达到400万辆，成为值得尊重的世界级智能电动车企 [1] - 公司将2026年定为“百万辆突破年”，向年销100万辆发起挑战 [3] - 未来十年战略聚焦五个方向：技术创新、完善产品系列、构建AI生态、打造超级集成工厂、深化厂商一体化协同 [7] 经营与财务表现 - 截至2025年12月28日，公司累计交付量已突破120万辆 [1] - 2025年全年销量预计近60万辆，稳居中国造车新势力首位 [1] - 公司已实现连续季度盈利，企业经营进入可持续发展轨道 [1] 技术与研发实力 - 公司将“全域自研”作为核心驱动力，自研部分占整车成本约65% [3] - 研发体系覆盖整车架构、电池、电驱、智能座舱及辅助驾驶等关键领域 [3] - 基于自研推出中国首款车规级智驾芯片凌芯01、CTC电池底盘一体化技术、四叶草中央域控架构等 [3] - 通过自研自制将激光雷达、高通8295芯片等配置应用于主流价位产品 [3] 制造与供应链 - 公司拥有电芯、电驱系统、车灯等在内的17个核心零部件工厂 [3] - 向其他车企供应零部件，形成“整车+Tier 1”的双轮驱动模式 [3] 产品布局与市场表现 - 产品已完成包含A、B、C、D四大系列及Lafa5在内的布局，覆盖从A0级到D级车型，提供纯电和增程双动力选择 [3] - C系列车型持续热销，C10月销量已达2万辆 [3] - 年内推出的B系列及Lafa5实现上市即热销 [3] - 正式发布定位高端的D系列，首推D19 SUV和D99 MPV两款车型 [5] 新产品D系列详情 - D19定位科技豪华旗舰SUV，提供六座或七座布局，“得房率”达88%，搭载半苯胺真皮、零重力座椅、双高通8797芯片等 [7] - D99定位科技豪华旗舰MPV，提供增程与纯电版本，增程版搭载80.3kWh电池与800V平台，纯电版配备115kWh电池与全栈1000V高压平台 [7] 海外市场拓展 - 借助与Stellantis集团的战略合作开辟独特出海路径，业务已覆盖全球35个国家和地区 [4] - 全球渠道网点超过1800家，其中海外网点超800家 [4] - 2025年累计出口达6万台，成为新势力海外销量冠军 [4]

合作核心交易 - 中国一汽集团与零跑汽车签署投资与战略合作协议，一汽股权投资（天津）有限公司以每股50.03元人民币认购零跑汽车74,832,245股内资股，总投资额37.44亿元人民币 [3] - 交易完成后，一汽将持有零跑汽车扩大后已发行股份总数的5%，成为其重要战略股东 [3] - 合作不仅是财务投资，更是中国新能源汽车产业从“野蛮生长”转向“深度整合”的关键信号 [3] 双方战略互补性 - 一汽拥有67年造车积淀、完善的供应链体系、成熟的生产制造能力和广泛的渠道网络 [5] - 零跑汽车坚持“全域自研”，已建立覆盖整车架构、电池、电驱、智能座舱、智能驾驶等领域的完整技术体系，2025年交付量预计接近60万辆，并实现季度盈利 [5] - 一汽入股可获得经过市场验证的电动平台技术、快速迭代的智能化研发能力以及直面用户的市场运营经验 [5] - 零跑汽车可获得37.44亿元资金，以及供应链稳定性、生产制造规模化经验和国有资本背书 [6] 公司治理与股权结构 - 投资协议明确约定保持创始团队的控制权，打消了市场对零跑可能丧失独立性的疑虑 [6] - 引入一汽、Stellantis等大股东可增强公司稳定性与抗风险能力 [6] - 交易完成后，零跑汽车股权结构将形成创始人团队、Stellantis集团、一汽集团三方制衡又协同的格局 [6] 行业合作范式 - 中国汽车产业面临特斯拉、比亚迪在技术和成本上的领先，以及市场增速放缓、内卷加剧的双重挤压 [7] - 一汽与零跑的模式是国资获取技术、注入资源但不直接干预经营，民企保持活力、获得赋能并拓展边界 [7] - 这种模式发挥了国有资本的压舱石作用和产业协调能力，又保留了民营企业的市场灵活性与创新锐度 [7] - 预计未来跨界、跨所有制的深度联盟会越来越多 [7] 技术与产品合作路径 - 一汽旗下旗新动力公司将与零跑汽车共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同 [8] - 双方联合开发的首款车型项目已启动，是一款基于零跑技术平台开发的红旗品牌车型，计划于2026年下半年量产并投放全球市场 [8] - 合作使零跑汽车角色向汽车界的“技术方案供应商”转变，通过技术授权与合作开化收入结构与商业模式 [8] - 技术协同聚焦于三个前瞻领域：全新智能电动架构、800V高压超充平台以及高阶智能驾驶系统 [9] 产品与市场规划 - 零跑汽车产品线将实现全面覆盖，全新D系列首款豪华SUV(D19)和旗舰MPV(D99)及新车型A10计划于2026年上半年推向市场 [9] - 通过与Stellantis和一汽的合作，构建“双翼”全球化推进体系，利用Stellantis在欧美成熟市场的网络和一汽在“一带一路”沿线市场的布局与资源 [9] 产能与生产布局 - 零跑汽车在国内浙江金华、杭州及安徽合肥等地布局生产基地，年规划总产能可达80万辆 [10] - 与一汽深度结盟为产能弹性扩展提供战略选项，未来可通过共享一汽集团制造工厂进行“共线生产”或“委托制造”，以更轻资产模式提升产量 [10] - 产能协同将支持其冲击百万辆年销目标，并将中国制造的智能电动车推向全球 [10]

2025年第三季度财务表现 - 总收入194.5亿元，超出市场预期183.3亿元，主要得益于2.5亿元碳积分收入的确认以及卖车单价的环比回升 [1] - 卖车单价为11.2万元，环比上行0.6万元，超出市场预期的下滑趋势，原因包括上季度促销折扣影响消除、出海销量占比提升至10%以及碳积分收入确认 [1] - 卖车毛利率为14.5%，环比上行0.9个百分点，超出市场预期的12.9%，驱动因素包括单价回升、碳积分收入以及规模效应带来的单车摊折成本下滑 [1] - 净利润为1.5亿元，环比下滑且低于市场预期的2亿元，主要因三费投入加大侵蚀了利润 [2] 运营费用与投入 - 研发费用为12亿元，环比增加1.2亿元，投入方向为超级增程车型和智能化技术，公司计划在年底前实现基于端到端的城市NOA能力 [1] - 销售费用为9.5亿元，环比增加1.5亿元，超出市场预期的8.8亿元，主要用于渠道铺设、增加销售人手及营销投入，国内零售渠道新增60家至866家 [2] 未来业绩展望 - 公司指引2025年全年毛利率为14%-15%，净利润为5-10亿元，销量目标为58-65万辆 [5] - 为提振四季度销量，公司对多款车型新增现金补贴，并启动“Lafa5”两厢车预售，预计四季度销量达21.8万辆，环比增长25%，全年销量预计61.3万辆 [6] - 尽管四季度加大折扣，但在5亿元碳积分收入确认和规模效应下，四季度毛利率预计环比继续改善 [6] - 2026年销量目标为国内100万辆，海外10-15万辆，接近翻倍增长，净利润指引为50亿元 [7] 核心竞争力与增长逻辑 - 公司通过高度垂直一体化维持成本优势，自研自供比例预计明年提升至80%，仅次于比亚迪，使其能推出高性价比车型迎合10-20万价格带用户需求 [9] - 与Stellantis的合作强化出海确定性，可利用后者在欧洲的品牌、渠道和产能，前期以销量为导向进行扩张 [9] - 公司推出的A系列和B系列车型符合欧洲对低价小车的需求，10-11月海外订单已达2.7万台，预计完成2026年海外销量目标问题不大 [9] 市场担忧因素 - 市场担忧2026年购置税退坡对零跑主力价格带用户产生负面影响 [8] - 市场对零跑D系列3款新车的品牌向上及销量表现存在担忧 [8]

销量表现 - 8月交付量达57066台创历史新高 实现连续六个月位居新势力品牌销量榜首[1] - 最新单周交付1.38万台位列新势力第一 新能源全品牌排名第四 连续两周超越特斯拉[4] - 2025年累计销量突破32万台 连续两个月销量超5万台[4] 市场地位 - 被视为年度新势力销冠有力竞争者 稳步迈向年度销量目标[4] - 产品覆盖主流价格带 兼具高品价比与智能化配置 建立差异化竞争优势[5] - 用户认可度持续提升 续航/智能座舱/驾驶体验等综合产品力受市场认可[5] 发展预期 - 供应链与生产能力已做好充分准备 有望在"金九银十"销售旺季保持强劲交付态势[5] - 年度销量有望突破原定目标 甚至冲击更高交付里程碑[5] - 代表中国智能电动汽车进入以产品力和用户价值为导向的发展新阶段[5]

财务表现 - 2025年上半年实现营收242.5亿元，同比增长174%，销量22.2万辆，同比增长156%，毛利率14.1%，同比提升13.0个百分点，归母净利润0.3亿元，同比扭亏 [1] - 2025年第二季度实现营收142.3亿元，同比增长165%，环比增长42%，销量13.4万辆，同比增长152%，环比增长53%，毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点，归母净利润1.6亿元，同环比均扭亏 [1] 产品与销量 - B系列成为销量增长新动力，B10作为首款车型在25Q2实现销量3.1万辆，占总销量23.2%，B01上市72小时锁单10132台，B05将于今年上市，预计B系列销量有望与C系列持平 [2] - 后续D系列产品力突出，月销有望表现强势，是毛利率提升的重要车型，A平台推出预计助力公司明年销量突破百万 [2] - B05推出后明年有望实现8万年销量，对应收入77亿元，A、D系列预计在2026年贡献36万辆销量，对应收入441亿元 [3] 海外与合作 - 海外渠道及新车扩张将显著提升销量，欧洲项目明年实现本地化量产，可规避关税并提升海外毛利率 [2] - 与一汽的战略合作及与Stellantis的碳积分交易有望带来更多高毛利率的服务收入 [2] 智能化进展 - 2025年3月推出Leap 3.5架构，采用超级集成中央域控架构，搭载8650智驾芯片并配激光雷达，支持端到端高阶智驾 [3] - 强成本控制能力下实现15万元以下激光雷达上车，通过自投加租赁储备超过1.5 EFLOPS算力，目标年底前追赶成为城市NOA第一梯队 [3] 盈利预测 - 上调公司25-27年收入预测由626/814/999亿元至653/1333/1781亿元 [3] - 上调25-27年归母净利润预测由2/18/33亿元至7/55/83亿元 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174% [1] - 上半年净利润0.3亿元，首次实现半年度净利润转正，去年同期净亏损22.1亿元 [1] - 上半年毛利率14.1%，较2024年同期提升13个百分点，创历史新高 [2] - 汽车毛利率约12%，非汽车销售业务贡献近11亿元收入 [2] - 研发开支18.9亿元，同比增长54.9% [3] - 目标2025年全年盈利5亿~10亿元 [3] 销量与产能 - 上半年交付221664辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌销量榜首 [2] - 上调全年销量指引至58万~65万辆 [1][4] - 7月首次实现月销破5万辆，日均订单超3000辆 [4] - 2026年销量目标挑战100万辆 [1] - 计划2025年第三季度销量17万~18万辆 [1] 产品规划 - 下半年投放多款新车：7月已上市全新C11和B01 [5] - B05将在慕尼黑车展首发，11月国内上市 [5] - D系列最快10月首次亮相，2026年一季度上市 [5] - B10计划9月在欧洲上市，年底推出B10增程版 [5] - 持续加大智能驾驶投入，计划2025年底前实现城市NOA能力 [3] 海外扩张 - 2025年海外销量目标维持5万~8万辆 [5] - 马来西亚本地化组装项目已启动，首台C10完成装配下线 [6] - 计划2026年在欧洲实现B系列本地化生产 [6] - 目标2026年海外销量翻倍增长 [6] - 短期内不追求海外高毛利率，优先打开市场局面 [5]

核心观点 - 零跑汽车在2025年上半年实现营收和利润的显著增长 营收同比增长174%至242.49亿元 并首次实现半年度净利润转正 盈利约3300万元 同时公司上调全年销量目标至58-65万辆 并计划在2025年实现全年盈利 [1][3][5] - 公司的盈利转正主要得益于规模效应、成本管控和产品结构优化 毛利率从去年同期的1.1%大幅提升至14.1% 并预计下半年进一步提高至15% [3][4] - 零跑汽车通过聚焦大众市场、平台化策略和轻资产模式实现高效扩张 其B系列车型基于LEAP3.5平台开发 零部件通用率高达88% 显著降低成本和提升研发效率 [6][7] - 公司未来面临高端化挑战和智能化竞争 计划通过D系列车型进入20-25万元市场 并加速智驾研发 目标在2025年底实现城市NOA [9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收242.49亿元 较上年同期的88.45亿元增长174% [1][3] - 同期总交付量同比增长155.7%至22.17万台 [3] - 净利润从去年同期的亏损超22亿元转为盈利约3300万元 [3] - 毛利率从去年同期的1.1%提升至14.1% 创公司成立以来新高 [3] - 销售成本仅增长137.9% 低于营收增速 [4] - 研发、营销、行政三项费用仅增加15.3亿元 收入增长额是费用增长额的10倍 [4] 销量与盈利指引 - 上调2025年销量目标至58-65万辆 2026年目标100万辆 [1][5] - 7月销量已破5万辆月度新高 第三季度预计交付17-18万辆 [5] - 海外销量目标保持5万辆不变 [5] - 2025年力争全年盈利 目标净利润5-10亿元 [5] 战略与竞争优势 - 聚焦10-20万元大众市场 通过极致性价比和科技平权策略快速上量 [6][7] - 平台化策略实现高零部件通用率 LEAP3.5平台通用率达88% 降低采购成本、缩短研发周期并提升产能利用率 [6] - 轻资产模式包括租赁+代工生产、集中采购+长期协议供应链管理以及严格成本管控（超过500万元支出需跨部门联审） [7] - 产品端采用越级配置策略 例如12万元的B10车型搭载激光雷达和高通8650芯片 支持城市NOA [7] 未来挑战与计划 - 计划推出D系列车型进入20-25万元高端市场 主打科技豪华 搭载固态电池预研技术和AR-HUD等高端配置 [9] - 高端市场竞争激烈 需解决品牌溢价和成本矛盾 [9] - 加速智能化研发 采用端到端算法+VLA技术路线 目标2025年底实现城市NOA 2026年初进入辅助驾驶第一梯队 [10] - 智驾团队规模和算力资源投入近乎翻倍 依赖B系列销量规模快速积累数据 [10] - 海外市场优先拓展规模 利润用于拓宽市场 [10]

传统车企销量表现 - 比亚迪6月新能源车销量38.26万辆，上半年累计销量214.6万辆，同比增长33.04% [1] - 上汽集团6月销售整车36.5万辆同比增长21.6%，上半年批售205.3万辆同比增长12.4% [1] - 吉利汽车6月销量23.6万辆同比增长42%，上半年累计销量140.9万辆同比增长47%，全年目标上调至300万辆 [1] - 长安汽车上半年销量135.5万辆创8年新高同比增长6.8% [2] - 奇瑞集团上半年销量126.01万辆同比增长14.5%，6月销量23.36万辆同比增长16.6% [2] - 长城汽车6月销量11.07万辆同比增长12.86%，上半年销量56.98万辆同比增长1.81% [2] 新能源车销量贡献 - 比亚迪新能源车销量同比增长33.04% [2] - 上汽集团新能源车销量64.6万辆同比大涨40.2% [2] - 吉利新能源车销量72.52万辆同比增长126% [2] - 长安新能源车销量45万辆同比增长48.8% [2] - 奇瑞新能源车销量35.94万辆同比增长98.6% [2] - 长城新能源车销量16.04万辆同比增长23.57% [2] 海外市场表现 - 比亚迪上半年出口47万辆同比增长229.8% [3] - 长安集团海外销量突破30万辆同比增长49% [3] - 上汽集团海外销售49.4万辆同比增长1.3% [3] - 奇瑞汽车出海销量55.03万辆同比增长3.3%，占集团销量近半 [3] - 吉利汽车和长城汽车海外销量同比下降 [3] 新势力车企格局变化 - 新势力头部三强由"理想、赛力斯、蔚来"变为"零跑、理想、小鹏" [3] - 零跑上半年销量22.17万辆同比大增，C系列和B系列车型表现突出 [3] - 小鹏汽车上半年销量近20万辆超越去年全年，XNGP 3.0系统渗透率达78% [3] - 理想汽车销量20.1万辆但同比增幅仅7.8% [4] - 蔚来汽车上半年销量11.42万辆，6月销量未超3万辆 [4]

业绩表现 - 2025Q1公司总销量8 76万辆 同比+162 1% 环比-27 6% [1] - 2025Q1营业总收入100 2亿元 同比+187 4% 环比-25 6% [1] - 2025Q1毛利率14 9% 同比+16 3pct 环比+1 6pct [1] - 2025Q1归母净利润-1 3亿元 同比减亏8 8亿元 环比增亏2 1亿元 [1] 毛利率提升原因 - 持续推进降本 部分抵消销量下滑影响 [1] - 销量结构优化 T03占比下降 C10及海外占比提升 [1] - 战略合作带动 与中国一汽签署备忘录开展联合开发及零部件合作 [1] - 预计2025全年毛利率有望提升至10%以上 [1] 新产品表现 - B10上市48小时订单突破3万台 上市16天量产下线1万台 [2] - B10激光雷达下放至12万元级别车型 [2] - 6月将启动600悦享智驾版及激光雷达智驾版交付 [2] - B01已于上海车展亮相并开启盲订 将于7月上市 [2] - 预计2025年全年总销量突破50万辆 [2] 智能化进展 - 推出Leap 3 5架构 采用超级集成中央域控架构 [2] - 搭载8650智驾芯片并配激光雷达 支持端到端高阶智驾 [2] - 15万元以下实现激光雷达上车 [2] - 已储备超过1 5 EFLOPS算力 目标年底前追赶成为城市NOA第一梯队 [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年收入预测至626/814/999亿元 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至2/18/33亿元 [3] - B系列定价超预期后销量将显著增长 [3] - T03 C10及B平台车型导入欧洲后海外销量将快速上升 [3]