新势力车企一季度财报表现 - 理想一季度营收259亿元，为新势力最高 [1] - 零跑营收超100亿元，毛利率14.9%创历史最佳 [1] - 小鹏毛利率提升至15.6% [1] - 蔚来营收同比增长21.5%达120亿元 [1] - 蔚来一季度净亏损67.5亿元，同比扩大30.2% [5] - 小鹏一季度总收入158.1亿元，同比增长141.5% [9] - 小鹏一季度净亏损6.6亿元，同比收窄51.5% [9] 蔚来经营情况 - 蔚来预计四季度实现盈利，目标月销量5万台，毛利率超20% [5] - 蔚来一季度毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点 [5] - 蔚来CFO预计二季度单车毛利率有望回到15% [8] - 蔚来预计二季度营收195.1-200.7亿元，同比增长11.8%-15% [8] - 蔚来自研芯片可带来单车成本优化1万元 [8] 小鹏经营情况 - 小鹏预计四季度实现盈利，全年规模自由现金流 [9] - 小鹏一季度交付9.4万辆汽车，同比增长331% [9] - 小鹏预计二季度营收175-187亿元，同比增长115.7%-130.5% [9] 小米汽车业务 - 小米预计三、四季度汽车业务盈利 [9] - 小米一季度智能电动汽车收入181亿元 [9] - 小米智能电动汽车业务毛利率23.2% [9] - 小米5月交付超28000辆 [15] 5月交付数据 - 极氪科技5月销量46538辆，同比增长15.2% [11] - 零跑5月交付45067辆，同比增长148% [11] - 鸿蒙智行5月交付44454辆 [12] - 理想5月交付40856辆，同比增长16.7% [15] - 小鹏5月交付33525台，同比增长230% [15] - 蔚来5月交付23231台，同比增长13.1% [16] 行业趋势 - 中国新能源汽车行业将告别增收不增利模式 [4] - 新能源汽车价格将持续下降，价格战幅度可能减弱 [16] - 传统燃油车将面临更大市场挑战 [16]

业绩表现 - 2025Q1公司总销量8 76万辆 同比+162 1% 环比-27 6% [1] - 2025Q1营业总收入100 2亿元 同比+187 4% 环比-25 6% [1] - 2025Q1毛利率14 9% 同比+16 3pct 环比+1 6pct [1] - 2025Q1归母净利润-1 3亿元 同比减亏8 8亿元 环比增亏2 1亿元 [1] 毛利率提升原因 - 持续推进降本 部分抵消销量下滑影响 [1] - 销量结构优化 T03占比下降 C10及海外占比提升 [1] - 战略合作带动 与中国一汽签署备忘录开展联合开发及零部件合作 [1] - 预计2025全年毛利率有望提升至10%以上 [1] 新产品表现 - B10上市48小时订单突破3万台 上市16天量产下线1万台 [2] - B10激光雷达下放至12万元级别车型 [2] - 6月将启动600悦享智驾版及激光雷达智驾版交付 [2] - B01已于上海车展亮相并开启盲订 将于7月上市 [2] - 预计2025年全年总销量突破50万辆 [2] 智能化进展 - 推出Leap 3 5架构 采用超级集成中央域控架构 [2] - 搭载8650智驾芯片并配激光雷达 支持端到端高阶智驾 [2] - 15万元以下实现激光雷达上车 [2] - 已储备超过1 5 EFLOPS算力 目标年底前追赶成为城市NOA第一梯队 [2] 盈利预测 - 上调2025-2027年收入预测至626/814/999亿元 [3] - 上调2025-2027年归母净利润预测至2/18/33亿元 [3] - B系列定价超预期后销量将显著增长 [3] - T03 C10及B平台车型导入欧洲后海外销量将快速上升 [3]

风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。 毛利率创历史新高：2025 年第一季度公司毛利率创历史新高，达到14.9%，2024 年第一季度为-1.4%， 2024 年第四季度为13.3%，公司毛利率环比提升1.6pct。公司毛利率同比提升的原因为：1）销量上升带 来的规模效应；2）持续进行的成本管理工作；3）产品组合的优化。环比改善的主要原因为公司战略合 作带来的毛利增长。 一季度交付量同比大幅提升，零跑B10 交付超万辆：公司一季度汽车交付量为87552 辆，同比增长 162.1%，其中C 系列车型一季度交付67812 辆，占总销量的77.5%，较2024 年同期销量占比提升了 5.7pct。公司全新B 平台车型B10 于2025 年4 月10 日正式上市至今交付超万台，实现上市即上量。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.07/14.57/31.31 亿元，对应PE 分别为 188.20/52.52/24.44 倍，维持"增持"评级。 机构：财通证券 研究员：邢重阳/李渤 事件：2025 年5 月19 日公司发布2025 年一季度业绩报告，2025 年第一 ...

【文/观察者网 张家栋 编辑/高莘】 5月19日，零跑汽车正式公布2025年一季度财报，财报显示，该公司第一季度实现营业收入100.2亿元， 同比增长187.1%；亏损从去年同期的10亿元人民币缩减至1.3亿元人民币；毛利率则达到15%的历史新 高。 零跑汽车表示，一季度毛利同比改善，主要源于销量上升带来的规模效应、持续进行的成本管理以及产 品组合的优化。 今年一季度，零跑共交付新车87552辆，同比增长162.1%，超出分析师预期。其中，C系列车型共交付 67812台，占总销量的77.5%。 零跑汽车财报截图 渠道方面，截至财报统计日，零跑汽车已布局了销售门店756家、服务门店449家，覆盖279个城市，较 2024年3月新覆盖97个城市。 零跑汽车表示，2025年，公司将持续深化在一二线城市的渠道布局，提升渠道的质量和经营能力，预计 到2025年底新增覆盖80个空白市，同时加速城市中心店和展示店建设。 财报期内，零跑在研发端的投入也持续增长，一季度，零跑研发支出共计8亿元，同比增长53.8%。根 据规划，零跑自研的端到端辅助驾驶系统将支持"城市记忆通勤"与"城市NOA"功能，计划于2025年下半 年至20 ...

长超1 00 力品牌销量蝉联 LEAPMOTOR SUAL 付达41039台 HD = 作者 | 柴旭晨 编辑 | 王小娟 在业内人士看来，在极致性价比产品定价下，特别是今年B系列车型配置低于C系情况下，零跑想要实现全年盈利，关键依赖成本控制能力和规模效应。 据李腾飞透露，LEAP3.5平台带来了30-40%的降本效应。所有改款车都将适配LEAP3.5，与B系列共摊成本。前期铺垫到位，接下来B系列能否接棒C系列， 撑起零跑规模的大旗就将是重中之重。 对此，零跑给出了二季度13-14万辆的销量指引，相当于每月要卖4.3-4.7万台新车。值得一提的是，4月，零跑凭借4.1万台的交付量摘得新势力销冠。换而言 之，零跑表现出了连续拿下"新造车月销冠军"的决心。 为了实现这一野心，零跑今年将甩出一系列产品牌，除了已经登台的中B10和B01外，B05预计将在8月底的成都车展亮相，并于第四季度交付；此外C系列 车型将在6至7月份进行改款，以配置优化来增强同价位段竞争力；同时更大尺寸的D系列车型将在四季度亮相。 未曾想，在汽车销售的淡季，零跑成了内卷竞争中的"局外人"。 5月19日晚，零跑刊出了今年Q1财报，当季收入同比近翻 ...

零跑汽车开年大吉，一季度营收猛冲破百亿大关，这得多亏了销量像开挂了一样猛涨！ 5月19日盘后，零跑汽车（09863.HK）晒出了2025年首份季度成绩单。 财报显示，零跑汽车一季度营收突破百亿，至100.2亿元(单位人民币，下同)，同比猛增187.1%。 然而，二级市场对这份一季度财报看法似乎存在分歧，多空双方的较量颇为激烈。 5月20日，零跑汽车（09863.HK）股价早盘冲高，一度涨逾5.46%；不过该股午后走弱，截至发稿涨幅 为0.72%，报62.65港元/股。 难道零跑汽车这份财报不及市场预期？ 销量猛增，缔造百亿成绩 今年3月份，零跑汽车发布全域自研的最新成果——LEAP3.5技术架构，在中央域控架构、高阶智驾系 统、智能座舱等方面都进行了全面升级。 今年以来，零跑汽车销量增长势头猛进，3、4月份更是连续跻身新势力交付量榜首，把理想、小鹏甩在 身后。一季度，零跑销量达87552辆，同比大增162.1%。其中，C系列车型立大功，占销量的77.5%，较 上年同期比重增长5.7个百分点。 盈利能力方面，随着销量提升带来的规模效应，产品组合的优化，以及持续的降本工作，今年一季度， 零跑毛利率提升至14.9% ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖零跑汽车，给予“买入”评级，6个月目标价为57.27港元 [5][6] 报告的核心观点 - 零跑汽车坚持全域自研自产，依托集成技术架构推出C系列增程版车型、升级老车型、打造高品价比新车型，助力公司突围 [2] - 2024年零跑汽车营收增长、毛利率提升，2024Q4归母净利润转正，盈利源于规模优势、技术降本和销售结构优化，未来盈利可持续性强 [3] - 斯特兰蒂斯与零跑合作成立合资公司，零跑海外业务成功概率高，本土化生产有望带来显著利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、坚持全域自研自产，优秀产品战略助力公司突围 - 零跑汽车成立于2015年，坚持全域自研，掌握超级集成技术架构并迭代至LEAP3.5，零部件自制率超60%，通用率达88%，核心部件占整车成本65% [15][18] - 旗下车型聚焦10 - 20万主流市场，2024年总交付量近30万辆，在新势力品牌中居前三 [15][23] - 基于全域自研能力，零跑打造三大产品战略：高效布局增程版车型，C系列增程版2024年销量超7.4万辆，占比超33%；持续改款老车型，提升品价比并解决痛点；打造新车上市即爆款，C10和C16预售成绩优异 [26][34][42] 二、2024Q4实现单季度盈利，未来盈利可持续性较强 - 2024年零跑营收321.6亿元，同比+92%，毛利率提升至8.4%，2024Q4归母净利润转正达0.8亿元 [3][46] - 盈利改善原因：销量提升带来规模优势，增强产业链话语权，摊薄费用；持续技术降本叠加锂电池成本下行，18个月累计降本超40%；新车型上市使T03销售占比下降，优化销售结构 [3][55][56] - 未来销量增长确定性强，新车规划丰富，渠道建设发力，降本有潜力，对标比亚迪，单车盈利有提升空间 [65][68][72] 三、海外渠道和工厂资源具备独特优势，零跑海外业务确定性强 - 斯特兰蒂斯是全球第四大造车集团，2023年与零跑合作，成立合资公司零跑国际 [74] - 合作独特，斯特兰蒂斯电动化转型慢、业绩下滑，预计会投入更多资源；零跑车型海外竞争力强，新车型将接力开拓市场；可利用斯特兰蒂斯经销商资源拓展渠道，预计2026年欧洲门店达500家；能借助其工厂实现本土化生产 [80][85][93] - 目前零跑海外业务受运费和关税影响利润有限，本土化生产后有望规避费用，复刻成本管控能力，提升利润 [98][100] 四、盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年销量分别为55、70、89万辆，海外销量分别为5、10、15万辆；营业收入分别达605、805、1068亿元；毛利率分别为12.5%、13%、13.5%；归母净利润分别为0.69、22.52、43.92亿元 [102] - 采用分部估值，国内业务参考可比公司PS均值，预计2025年国内营收550亿元，对应市值608.6亿元；海外业务预计2027年海外销量15万辆，单车盈利1万元，给予20x PE估值，折现后市值111.15亿元 [104][105] - 国内及海外业务加总合理市值719.75亿元人民币，换算765.69亿港元，较当下有15.9%上涨空间 [107]